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## 暗号業界の護城河に関する激しい議論が反映するものは何か？
近日、Alliance DAO共同創設者qwは、異なる業界の競争障壁に対する独自の評価体系を公開し、その中でパブリックチェーンプロジェクトに対してわずか3/10の護城河評価を付けた。この見解は直ちに業界内で議論を呼んだ。
qwの評価基準では、Microsoft、Apple、Visaなどのテクノロジー大手を10/10（最強の護城河）と位置付け、重要なSaaS、ブランドエコシステム、または決済ネットワーク効果を持つことを強調している。一方、彼の評価体系では、ビットコインは9/10に、ASMLは10/10に分類されている。これに対し、彼は全体のパブリックチェーンの護城河は著しく弱く、3/10に過ぎないと考えている。
qwはさらに、護城河が薄いことは絶対的に悪いことではないが、チームは継続的なイノベーションのリードを維持しなければ、迅速に置き換えられるリスクに直面することを示唆している。また、もし誰かが「自選のパブリックチェーン加重指数」が今後10年間で「8–10の満点プロジェクトのポートフォリオ」に勝てると信じるなら、賭けを通じてこの議論を解決しても良いと述べている。
## イーサリアムの護城河はどれほど強いのか？
DragonflyのマネージングパートナーHaseebは、qwの見解に対して強く反論した。Haseebは、ブロ

## 小額配置、大市場影響——退職資金が暗号通貨エコシステムを再構築
暗号通貨と退職金制度は、一見水と火のように対立しているように見える。一方は刺激と革新を追求し、もう一方は堅実さと予測性を重視する。しかし、この対立の仮説は破られつつある。世界中の兆ドル規模の退職資産のうち、デジタル資産に流れるのはわずか1-2%に過ぎないとき、市場のターゲットとルールは根本的に変わり始めている。
## 機関資本の参入の論理
歴史的に見て、「退屈な」大規模資本が新興市場に入るたびに、生態系は一度変貌を遂げてきた。株式市場も20世紀初頭は混乱と無秩序に満ちていたが、退職金、保険会社、共同基金が規模と長期的ビジョンを持って参入したことで、情報開示基準や監査制度が整備され、市場は秩序立ったものへと変わった。
不動産投資も同じ軌跡をたどった。REITsが登場する前は、不動産投資は地域性と流動性の欠如に制約されていた。今や、世界の不動産投資信託基金（REITs）の規模は2兆ドルに達し、レンガ資産を機関投資家が受け入れられる投資商品へと変貌させている。
暗号通貨もこのサイクルの早期段階にある。SupersetのCEO Neil Stantonの観察によれば、ステーブルコイン、マネーマーケットファンド、資産トークン化（RWA）が機関レベルのリスク管理を市場に導入するだろう。しかし、真の転換点はBlackRockな

## 穩定幣六年暗流：從支付邊緣到金融基礎設施の変貌
2019年のあの「ディープウォーターバンカー」はすべてを変えた。テクノロジー大手がステーブルコイン計画を発表したとき、従来の金融機関は傍観者から参加者へと変わった。そして、この変革の水面下で、本当の物語は始まったばかりだ。
決済分野のベテランは従来の金融システムの限界を目の当たりにしてきた。銀行振込にはT+2の決済サイクル、国境を越えた送金には複数の仲介を経る必要があり、資金は流通過程で完全に「死時間」に置かれている——これらの当たり前の運用方法は、ブロックチェーンの視点から見ると効率が低い。
ステーブルコインの登場はゲームのルールを書き換えた。もはや新技術のおもちゃではなく、現実の商業問題を解決できる真のツールとなった。
## 問題から逆算し、技術に駆動されない
多くの人はブロックチェーンの理解を技術から始めるが、決済分野のイノベーターは逆の道を辿る——問題を見つけてから技術を選ぶ。
従来の決済ネットワークは避けられないジレンマに直面している：資金流通の効率の天井。Visaのような巨人を例にとれば、システムは銀行のインフラと数十年前の技術スタックに依存している。顧客が国境を越えた決済を必要とすると、長いプロセスにより企業は銀行に多額の預託資金を保持しなければならず、その凍結された資金は本来利益を生むことができた。
ある計算によ