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## 非米ドル建ステーブルコインがなぜ成長困境に陥っているのか？規制圧力こそが、市場需要ではなく真犯人である
多くの人が、非米ドル建ステーブルコインの停滞を需要不足が原因だと考えているが、これは的外れである。
歴史データが示すように、主要通貨以外の外国為替取引は1日あたり3200億ドルを超える規模であり、これは国境を越えた決済ニーズが莫大であることを示している。では真の瓶頸はどこにあるのか？重要なのは供給側だ——グローバル銀行システムのインセンティブメカニズムは完全に機能不全に陥っている。
2008年後のバーゼルIIIの導入は、一連の厳格な規制規定と相まって、銀行の貸借対照表構造に極めて苛酷な資本制約を与えた。これらのルールは、銀行の非米ドル流動性ビジネスに参加する利益を直接摧毁した。
**バーゼルIIIがいかに非米ドル取引を窒息させるか**
流動性カバレッジ比率（LCR）ルールは、銀行が30日のストレスシナリオに対応するために十分な「高質の流動性資産」（HQLA）を保有することを要求する。一見合理的に聞こえるが、問題は次の通りだ：第1階層HQLAの定義は極めて厳格で、主に米ドル、日本円、ユーロなどの準備通貨の安全資産が含まれている。
これは米ドル、日本円、ユーロなどの準備通貨が本来的に優位を持つことを意味する——それらは深い全世界的なレポ市場とストレス時の信頼できる流動性を保有し