日米金利差縮小、円は依然として下落：その謎

為替市場における「金利差の縮小→円高」の定説は、すでに機能しなくなっている。2025年以降、米国が利下げし日本が利上げしてきたことで、日米の政策金利差は約3年ぶりの最低水準まで縮小したが、円の為替レートは1ドル=155円前後で推移しており、年初とほぼ同水準だ。金利差が縮小する局面で円安が続くという「謎」の鍵はどこにあるのか？

日本銀行は12月18〜19日に金融政策決定会合を開き、政策金利の引き上げを議論する。市場予測では、12月会合での利上げ確率は95%にも達している。

米連邦準備制度理事会（FRB）は12月に開催した米連邦公開市場委員会（FOMC）会合で、3回連続の利下げを決定した。もし日本銀行が利率を引き上げると、日米の政策金利差は約3年ぶりの最小水準にまで縮小する。現時点では、実質金利差は約2年半ぶりの最低水準まで縮小している。一般に、日本の金利上昇と米国の金利低下によって金利差が縮小すれば、円ドル相場の上昇（円高）につながるはずだ。

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