ある主要借贷プロトコルのトークンリリース計画を公開すると、多くの人が少し不安を感じるでしょう。今後数ヶ月から1年、2年の間に、シードラウンド、プライベートセール、チームやアドバイザーの保有分のトークンが段階的に解放されることは避けられない現実です。

問題は——これらのトークンのコストが異常に低く、現在の市場価格はすでに数百倍、あるいは千倍以上の帳簿上の利益をもたらしている点です。これほど大きな利益圧力が上にのしかかり、解放による売り圧も加わることで、「ダモクレスの剣」が価格の上に吊るされているような状態になっています。

市場もこの予期を消化しつつあります。大きな解放のタイミングに近づくたびに、恐怖感が波及し、価格の下落を引き起こしやすくなります。これは単なる価格の問題だけでなく、プロトコル自体への影響も深刻です。価格が持続的に下落すれば、コミュニティの士気は低下し、トークンに基づくインセンティブ効果も衰え、金庫の価値さえも縮小する可能性があります。こうなると、エコシステム全体の魅力も低下してしまいます。

打開策として、チームはこの避けられない「洪水」をヘッジする方法を考えなければなりません。考えられるのは三つのアプローチです：一つは、プロトコルの収益を爆発的に増やすなど、ファンダメンタルズを本質的に向上させること。二つは、強力なデフレーションメカニズムを構築し、買い戻しとバーンを通じて売り圧を吸収すること。三つは、革新的なロックインインセンティブプランを設計し、ホルダーに長期保有の理由を与えること。

これらの対策が追いつかない場合、トークンエコノミーは簡単に悪循環に陥ります——価格下落が恐怖を引き起こし、恐怖がさらに売りを誘発し、売りが再び価格を押し下げる。この悪循環は、どんなプロジェクトにとっても致命的です。