12月FOMC会議後、米連邦準備制度は正式にQT（量的引き締め）を終了し、準備金管理購入計画（RMP）の開始に移行しました。最初の月次規模は約400億ドルで、主に短期国債（T-bills）に投資され、必要に応じて≤3年期の品種に拡大される可能性があります。

これってQE（量的緩和）に似てる？市場は確かにそう叫んでいます。でも米連邦準備制度の公式見解は：これは純粋に技術的な操作であり、十分な準備金水準を維持し、年度の経済成長や4月の税期に伴う流動性の変動に対応するためのものです。政策の転換や従来の緩和策ではありません。

重要な違いはここにあります——

RMPとQEは一見、どちらもバランスシート拡大と債券購入を伴いますが、その本質は全く異なります。RMPは短期国債を買い、規模は最初の400億ドル程度で、数ヶ月後には大幅に縮小される見込みです。一方、QEは通常、中長期国債やMBS（住宅ローン担保証券）を対象に、月に数千億ドルの規模で実施されます。RMPは意図的に控えめに抑えられ、純粋に流動性維持のためのものです。QEはしばしば強い緩和政策の期待とともに行われます。

なぜ市場はこれをQEの予告とみなすのか？いくつか理由があります。一つは操作の形態が似ており、どちらもバランスシート拡大と債券購入を含むこと。二つ目は2019年に「ミニ-QE」の前例があったこと。三つ目は、現在の流動性が実際に緩和方向に向かっていることに加え、トランプ政策の期待も重なり、大規模な資金供給の前兆と解釈されやすい点です。

しかし、理性的に見ると（12月28日時点の情報によると）、RMPは本質的にQT終了後の定例的な維持措置に過ぎません。規模は限定的で、持続性も制限されており、2026年4月の税期後にはおそらく急速に縮小される見込みです。経済や市場に明らかな問題——例えばインフレの再加速や金融市場の混乱——が起きない限り、RMPが段階的に本格的なQEに進化する可能性は低いです。

したがって、核心的な観察ポイントはこれ一つ——2026年前半の実際の実行力度です。その時になって初めて、これは単なる定例メンテナンスなのか、それとも緩和政策の始まりなのかを見極めることができるでしょう。