「山寨は下落に従わない」という言葉は、実際には非常に大きなリスクを秘めており——決してロングの根拠になってはいけません。大規模な下落サイクルの各ラウンドを振り返ると、常に似たようなシナリオが繰り返されてきました：

1. ALTはBTCに対しての下落幅が徐々に収束し、短期的には強含みさえ見せている；
2. BTC.D（ビットコイン市場占有率）が下落を開始；
3. しかし、核心的な矛盾は、全体の時価総額（特にTOTAL、TOTAL ex-BTC指数）が依然として継続的かつ激しく下落していることです。

明確にする必要があるのは、週単位の上昇トレンドの中でもBTC.Dが下落することがあるが、両者の置かれている環境は天と地ほどの違いがあり、混同してはいけないということだ。

下落周期において、いわゆる「アルトコインは下落に従わない」というのは、しばしば市場の進化の結果であり、トレンドの反転の原因ではありません。

1. アルトコインは恐慌感の中で超下落に見舞われ、ベータ（ボラティリティ）が極端に増幅される；
2. マーケットメイカー、流動性提供者（LP）および機関ポートフォリオは、リスク管理のルールに従い、全体ポジション、単一コインリスクおよびリスク価値（VaR）を継続的にリバランスします；
3. 一部のアルトコインは絶対価格の下落幅が過大で、売り圧力が段階的に衰退し、加えて受動的な買い盤やショートカバーがあったため、BTCに対して「相対的に堅調な」表象を示している。

価格の動向から見ると、この現象は「アルトコインの季節が来る」と誤解されやすいが、本質的には極端な変動とリスクの再バランスが共同で作用した結果であり、新たな上昇の核心的な推進力ではない。

「アルトコインは下落しない」という価格予測の根拠は、本質的には怠けた判断論理です。本当に掘り下げるべき核心的な問題は：
現在の下落幅は大持倉の重要なリスクゾーンに迫っていますか？構造的な強制買い（例えば、強制決済の対抗取引、先物と現物の価格差のアービトラージ、アービトラージ構造の発動）が入ってきていますか？
それとも、主体的な買い注文が極端に弱いため、受動的なリスク管理の調整が価格上で「まるで資金が受け皿になっているかのような」幻想を呈しているのでしょうか？

特に強調する必要があります：BTC.Dが下落する一方で、TOTAL指数が依然としてトレンド的に弱くなっている場合、このような「アルトコインの相対的な耐下落」は、むしろ熊市構造の中での「光学的錯覚」に過ぎず、レバレッジをかけて投機する価値のある利益信号ではありません。

真正に価値を持つ「アルトコインシーズン」に参加するには、少なくとも3つの条件を同時に満たす必要があります：

1. 時価総額が著しく拡大し、量と価格が共鳴して上昇する；
2. 主流アルトコインはBTCに対して週単位でトレンド上昇を示しており、超売り後の短期的な反発ではない；
3. 市場の幅が引き続き改善 - 上昇はセクター全体の動きであり、個別の物語通貨の「独舞」ではない。

この前に、「アルトコインは下落に追随しない」というのはリスク警告として見るべきです：リスクはコアの大きな通貨から、より脆弱で流動性の低いロングテール資産に拡散していますが、市場の真のアクティブバイイングは実質的に戻っていません。
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