イーサリアム価値再構築：データ解釈最近の反転背後のエコシステムの変化

イーサリアム価格が1385ドルの低谷から2700ドルに反転した際、97.7%の上昇幅の背後には資本市場の分化が表れている。機関資金はETF市場で慎重な姿勢を保つ一方、デリバティブ契約のポジションは322億ドルの歴史的な新高値を記録した。市場は今回の反転を通じてイーサリアムが依然として価値の割安地であることを証明することを望んでいるようであり、Pectraのアップグレードもこの論点に一定の支持を提供している。全方位のデータ分析を通じて、私たちはイーサリアムの現在の真の状態を描き出すことができる：価値再構築を経験しているエコシステムが徐々に浮かび上がっている。

Market & Funds: ETFは慎重で、契約は熱狂的

5月18日現在、アメリカのETH ETFの総純資産は89.7億ドルに達し、イーサリアムの総時価総額の2.89%を占めています。それに対して、ビットコインETFはその総時価総額の5.95%を占めており、ETF市場においてビットコインが依然としてより好まれていることを示しています。

2月から4月末まで、イーサリアムETFの資金は多くが流出状態にありました。4月21日から回流が始まりましたが、全体的な回流データはあまり顕著ではありません。4月のイーサリアムETFの純流入は約6625万ドルで、5月の現時点での純流入は約3000万ドルです。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

データによると、4月末にイーサリアムの「ネット未実現利益/損失」（NUPL）の値が正の値に転じました。それ以前の4月1日から22日まで、NUPLはずっと負の値であり、その時点でほとんどの保有アドレスが損失状態にあることを示していました。5月17日現在、NUPLは最高で0.328に達し、牛市の初期または回復期にあり、まだ極度の楽観段階には達していません。

興味深いことに、イーサリアムチェーン上の残高が1以上のアドレス数は、価格の反転時に逆に減少し、以前の価格下落の過程では継続的に増加しています。これは、一部の投資家が価格が1800ドルに上昇した後に利益確定を選択したことを示しています。現在、イーサリアムの利益を上げているアドレスの割合は60%に達しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

最近の価格は歴史的な高値からまだ一定の距離がありますが、契約のポジション量は新たな高水準を記録しました。5月14日、イーサリアムの契約ポジション量は322.49億ドルに達し、ほぼ歴史的最高レベルとなりました。これは市場におけるイーサリアムへの投機熱が依然として高まっていることを示しています。

全体的に見て、イーサリアムは4月末から資金の正の流入を迎え、価格は大幅に上昇しました。しかし、資金流入量、特にETFの資金流入を見ると、伝統的な機関投資家の資金増加の割合は依然として高くありません。

TVLが回復したが、低Gasは取引量を活性化できなかった

チェーン上の活発度に関して、イーサリアムの活発なアドレスはあまり変化しておらず、依然として毎日40万から60万の間で変動しており、このパターンは1年以上続いています。

TVLデータの変化はより顕著です。米ドル建てのTVLは4月22日から反転し、約450億ドルから最高646億ドルまで上昇しました。しかし、イーサリアムの価格が大幅に上昇したことを考慮すると、この変化はオンチェーンの実際の状況を反映していない可能性があります。ETHで計算すると、4月9日以来、イーサリアムチェーン上のETHステーキング量は明らかに減少し、最高の3026万枚から2400万枚に減少し、減少幅は20%に達しました。これは、価格が急速に上昇する過程で、一部の資金が利益確定や無償損失を避けることを選択したためかもしれません。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

ガス料金に関して、5月16日現在、イーサリアムの平均ガス価格は3.572 Gweiで、前日比で大幅に21.57%減少し、昨年同期比では51.76%急減しました。過去30日間のガス料金は全体的に下降傾向にあり、5月8日には一時10.61 Gweiに急上昇しましたが、最近は8 Gwei以下で推移しています。これは、Pectraアップグレード中のEIP-7691がL2料金を削減するためにblobスペースを拡張することを目的としていることに関連しています。

しかし、非常に低いガス料金は、チェーン上の取引の増加を刺激していないようで、日々の取引件数に明らかな変化は見られません。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

DEX取引と資産の状況：ステーブルコイン主導とエコシステムの転換

ステーキングデータによれば、4月15日から5月5日の間に、イーサリアムのステーキング量が持続的に純流出しています。特に、ある取引プラットフォームでは、過去6ヶ月間にステーキングが30%流出しました。現在、ステーキング量が最も多いバリデーターはLidoで、911万枚に達しています。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

チェーン上のDEX取引量に関して、イーサリアムメインネットは2025年以降明らかに活発である。しかし、収入データは、最近の取引活発度の上昇が主にステーブルコイン関連の取引から来ていることを示している。5月18日現在、イーサリアムはステーブルコインの発行量が最も多いパブリックチェーンであり、シェアは50％を超え、総発行量は1273億ドルで、DeFiのTVLの2倍に達している。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

チェーン上の資金カテゴリ分析によると、ほぼ半数の取引がステーブルコインとETHの転送で完了しており、ステーブルコイン取引の割合が明らかに増加していますが、DeFiおよびERC-20トークン取引の割合は継続的に減少しています。これは、イーサリアムがチェーン上の資産価値保存センターとしての役割に変わりつつあることを示しており、MEMEおよびアプリケーションの発展は制約を受けています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

注目すべきは、イーサリアムの平均オンチェーン単一送金額は減少しているものの、依然として数千ドルから1万ドルの間であり、他のパブリックチェーンを大きく上回っており、その「大口専用チェーン」の特性を際立たせています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

まとめ

イーサリアム最近の価格の大反転の背後には、むしろ転型期の痛みの結果のようです。一方で、イーサリアムエコシステムは、技術の更新とアップグレードを通じて性能を最適化する努力をしていますが、その効果は限られているようです。他方で、大規模な資金とステーブルコインの取引の集中地となり、大口は現在のチェーン上の比較的冷静な状態に満足しているようです。

したがって、単一の指標の上昇と下降は、イーサリアムの発展状況を単純に定義することが難しくなっています。市場は伝統的な成長の物語を超え、多チェーンのレイアウトの中でのイーサリアムの核心的な役割と長期的な価値を再評価する必要があります。さまざまな変革とイテレーションを経た後、より成熟し「安定した」イーサリアムは、進化の必然的な方向性と最終的な形態である可能性があります。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層