#サークルIPO目論見書分析:財政状態、ビジネスモデル、戦略的意図2025年4月1日、Circle Internet Financialは米国証券取引委員会にS-1目論見書を提出し、ニューヨーク証券取引所に上場を計画しており、株式コードは"CRCL"です。USDCステーブルコインの発行者として、Circleの今回の上場試みは市場の広範な関心を引き起こしました。本記事では、Circleの財務状況、ビジネスモデル、および戦略的意図を深く分析し、このステーブルコイン大手の発展ロジックと暗号業界への潜在的な影響を探ります。## 1. サークルの財務状況### 1.1 収益成長と利益減少の矛盾Circleの2024年の財務データは、成長と圧力が共存する状況を示しています。総収入は16.76億ドルに達し、前年同期比16%の増加ですが、純収入は2.68億ドルから1.56億ドルに減少し、42%の下落となりました。この矛盾した現象の背後には何があるのでしょうか？データによると、収入の増加は主に準備収入から来ており、2024年には166.1百万ドルに達し、総収入の99%を占めています。これはUSDCの流通量の著しい増加によるもので、2025年3月までに320億ドルに達し、前年比36%の成長を示しています。しかし、コスト面の圧力は無視できません。流通および取引コストは7.20百万ドルから10.11百万ドルに増加し、40%の成長を示しました。また、運営費用も4.53百万ドルから4.92百万ドルに増加し、その中の一般管理費用は1.00百万ドルから1.37百万ドルに増加しました。これは、Circleが収入面で顕著な成長を遂げた一方で、利益圧力も増大していることを示しています。### 1.2 準備金収入の重要な役割準備収入はCircleのコア収入源であり、2024年には166.1億ドルに達し、総収入の99%を占めます。この部分の収入は、USDC準備資産の利息収益に由来します。USDCは米ドルに1:1でペッグされたステーブルコインであり、1USDCを発行するごとに1ドルが裏付けられています。2025年3月までに320億ドルの流通量は同額の準備資産を意味し、これらの資産は低リスクのツールに投資されています。これには、米国債（85%がある資産管理会社のCircleReserveFundによって管理されています）と現金（10-20%がグローバルなシステミック銀行に預けられています）。2024年を例にとると、平均準備金規模が310億ドルで、国債の利回りが5.35%で計算されると、年換算利息は約16.59億ドルとなり、実際の16.61億ドルとほぼ一致します。しかし、注目すべき詳細は、Circleがある取引プラットフォームとこの収入を分け合う必要があることです。報道によれば、そのプラットフォームは50%を持っていき、つまり8.305億ドルで、Circleが実際に保持するのはその半分です。これが、なぜ純収入が相対的に低いのかを説明しています。さらに、この収入の安定性は流通量と金利に依存しており、将来の連邦準備制度の政策変更やUSDCの需要の変動がリスクをもたらす可能性があります。### 1.3 資産と流動性の概要Circleの資産構造は流動性と透明性に重点を置いています。85%のUSDC準備金は国債に投資され、10-20%は現金として一流銀行に預けられ、毎月の公開報告が信頼を高めています。しかし、会社自身の現金および短期投資の利息収入はマイナスで、2024年には-3471.2万ドルであり、管理費の影響を受ける可能性があります。Circleの財務基盤は堅実ですが、外部環境の影響も無視できません。! [サークルIPO目論見書の解釈:財務プロファイル、ビジネスモデル、戦略的意図](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6400e6d6d5f85eafb7f60d27c9f67a51)## 二、Circleのビジネスモデルの解体### 2.1 USDCのコアポジションCircleのビジネスはUSDCを中心に展開されており、このステーブルコインは世界で2位の座を占めています。あるデータプラットフォームの統計によれば、USDCの流通量は601億ドルで、市場シェアは約26％で、もう一つの主要なステーブルコインに次いでいます。USDCは、支払い、国際送金（市場規模150兆ドル）、および分散型金融（DeFi）で広く利用されており、ブロックチェーン技術を活用して迅速かつ低コストの取引を実現し、従来の国際送金システムよりも優れています。USDCの利点は、コンプライアンスと透明性にあります。これはEUのMiCA規制に準拠しており、2024年7月にフランスのEMIライセンスを取得し、毎月の準備金報告は監査機関によって検証されています。収入源の99%は準備金利息（166.1億ドル）から来ており、取引手数料やその他の収入はわずか1516.9万ドルで、占める割合は非常に小さいです。これは、Circleの収入モデルが主にサービス料金に依存するのではなく、「貯金して利息を生む」ことにより似ていることを示しています。### 2.2 多様化の試みUSDCを除いて、Circleはデジタルウォレット、クロスチェーンブリッジ（異なるブロックチェーンを接続する）および独自のLayer 2パブリックチェーンを開発しています。これは、USDCの使用シーンとスケーラビリティを向上させることを目的としています。これらのビジネスは現在、1516.9万ドルのその他の収入の中に含まれており、収入貢献は限られています。それにもかかわらず、これらは将来の成長の可能性を表しており、技術開発の高額な投資は短期的にはコスト負担を重くする可能性があります。### 2.3 とある取引所との微妙な関係Circleとある有名な取引プラットフォームとの関係は非常にドラマチックです。両者はかつてUSDCを管理するためのアライアンスを共同設立し、2023年にCircleは2.1億ドルの株式でそのプラットフォームの株式を取得し、アライアンスを独占しましたが、収益分配契約は現在も続いています。そのプラットフォームは50%の準備金収入を得ており、2024年の分配コストは10.11億ドルに達する見込みです。これは協力の遺産であり、利益の足かせでもあります。今後、分配の調整が行われるかどうかは注目に値します。## 第三に、上場の戦略的意図### 3.1 資金調達と拡張CircleのIPOは資金調達を目的としており、純額は発行価格によって異なります。一部はRSU税金の支払いに充てられ、残りは運転資本、製品開発、および潜在的な買収に投資されます。USDCの市場シェアはわずか26%で、主要な競合他社の67%を大きく下回っています。Circleは資金を通じて拡大を加速させ、Layer 2のパブリックチェーンやグローバル市場への浸透を進めたいと考えています。### 3.2 監督に対応し、信用を向上させるアメリカはステーブルコインに対する規制をますます厳しくしており、Circleは本社をアメリカに移転し、上場を選び、SECの開示要件を積極的に受け入れています。公開された財務および準備データは、規制の期待を満たすだけでなく、機関の信頼を高めることにもつながります。この透明性戦略は暗号業界では非常にユニークであり、Circleがより多くの伝統的な金融パートナーを獲得する可能性があります。### 3.3 株主と流動性Circleの株式構造はAクラス（1票/株）、Bクラス（5票/株、上限30%）、Cクラス（議決権なし）に分かれており、創業者はコントロール権を保持しています。上場は早期投資家や従業員に流動性を提供し、二次市場取引（評価額400-500億ドル）は需要を示しています。IPOは資金調達であると同時に、株主へのリターンのバランスを取る手段でもあります。## 第四に、暗号業界への啓蒙### 4.1 業界の標準を確立するCircleのIPOは暗号会社に伝統的な出口パスを開きました。これまで、ICOとプライベートプレイスメントが主流でしたが、リスクが高く流動性が低いものでした。CircleはIPOを通じて公共市場の実現可能性を証明し、これはベンチャーキャピタルの信頼を高め、より多くの資金が暗号スタートアップに流入することを引き寄せ、業界の発展を促進する可能性があります。### 4.2 革新的なプレイの可能性もしCircleが成功すれば、他の企業も模倣する可能性があり、例えばSPACや直接上場を通じて迅速に市場に参入することが考えられます。株式のトークン化、ブロックチェーン上での取引、またはDeFiとの組み合わせ（例えば貸付やステーキングに利用するなど）は、潜在的な新しいプレイの形です。これらのモデルは伝統的な金融と暗号金融の境界を曖昧にし、投資家に新しい機会をもたらす可能性があります。### 4.3 リスクと課題しかし、上場は平坦な道ではありません。テクノロジー株市場は最近低迷しており（ナスダックは2022年以来最悪の四半期）、価格を押し下げる可能性があります。規制の不確実性（例えば、ステーブルコインの立法が厳格化されること）も脅威となります。Circleの成功と失敗は、暗号企業が伝統的な市場に適応する力を試すことになります。## まとめCircleのIPOは、その財務力（167.6億収入）、ビジネスの野心（USDC＋多様化）、および業界の野望を示しています。準備収入はその命脈ですが、ある取引プラットフォームとの分配と金利依存はリスクとなります。上場が成功すれば、Circleは安定コイン市場での地位を強化するだけでなく、暗号業界に伝統的な金融の扉を開き、資本と技術革新をもたらす可能性があります。コンプライアンスから出口戦略まで、Circleの物語は機会の提示であり、リスクの警告でもあります。暗号と伝統金融の交差点において、彼らの次のステップは期待に値します。
Circle IPO解析：USDCとトラッドファイの交わりの道
#サークルIPO目論見書分析:財政状態、ビジネスモデル、戦略的意図
2025年4月1日、Circle Internet Financialは米国証券取引委員会にS-1目論見書を提出し、ニューヨーク証券取引所に上場を計画しており、株式コードは"CRCL"です。USDCステーブルコインの発行者として、Circleの今回の上場試みは市場の広範な関心を引き起こしました。本記事では、Circleの財務状況、ビジネスモデル、および戦略的意図を深く分析し、このステーブルコイン大手の発展ロジックと暗号業界への潜在的な影響を探ります。
1. サークルの財務状況
1.1 収益成長と利益減少の矛盾
Circleの2024年の財務データは、成長と圧力が共存する状況を示しています。総収入は16.76億ドルに達し、前年同期比16%の増加ですが、純収入は2.68億ドルから1.56億ドルに減少し、42%の下落となりました。この矛盾した現象の背後には何があるのでしょうか？
データによると、収入の増加は主に準備収入から来ており、2024年には166.1百万ドルに達し、総収入の99%を占めています。これはUSDCの流通量の著しい増加によるもので、2025年3月までに320億ドルに達し、前年比36%の成長を示しています。しかし、コスト面の圧力は無視できません。流通および取引コストは7.20百万ドルから10.11百万ドルに増加し、40%の成長を示しました。また、運営費用も4.53百万ドルから4.92百万ドルに増加し、その中の一般管理費用は1.00百万ドルから1.37百万ドルに増加しました。これは、Circleが収入面で顕著な成長を遂げた一方で、利益圧力も増大していることを示しています。
1.2 準備金収入の重要な役割
準備収入はCircleのコア収入源であり、2024年には166.1億ドルに達し、総収入の99%を占めます。この部分の収入は、USDC準備資産の利息収益に由来します。USDCは米ドルに1:1でペッグされたステーブルコインであり、1USDCを発行するごとに1ドルが裏付けられています。2025年3月までに320億ドルの流通量は同額の準備資産を意味し、これらの資産は低リスクのツールに投資されています。これには、米国債（85%がある資産管理会社のCircleReserveFundによって管理されています）と現金（10-20%がグローバルなシステミック銀行に預けられています）。
2024年を例にとると、平均準備金規模が310億ドルで、国債の利回りが5.35%で計算されると、年換算利息は約16.59億ドルとなり、実際の16.61億ドルとほぼ一致します。しかし、注目すべき詳細は、Circleがある取引プラットフォームとこの収入を分け合う必要があることです。報道によれば、そのプラットフォームは50%を持っていき、つまり8.305億ドルで、Circleが実際に保持するのはその半分です。これが、なぜ純収入が相対的に低いのかを説明しています。さらに、この収入の安定性は流通量と金利に依存しており、将来の連邦準備制度の政策変更やUSDCの需要の変動がリスクをもたらす可能性があります。
1.3 資産と流動性の概要
Circleの資産構造は流動性と透明性に重点を置いています。85%のUSDC準備金は国債に投資され、10-20%は現金として一流銀行に預けられ、毎月の公開報告が信頼を高めています。しかし、会社自身の現金および短期投資の利息収入はマイナスで、2024年には-3471.2万ドルであり、管理費の影響を受ける可能性があります。Circleの財務基盤は堅実ですが、外部環境の影響も無視できません。
! サークルIPO目論見書の解釈:財務プロファイル、ビジネスモデル、戦略的意図
二、Circleのビジネスモデルの解体
2.1 USDCのコアポジション
CircleのビジネスはUSDCを中心に展開されており、このステーブルコインは世界で2位の座を占めています。あるデータプラットフォームの統計によれば、USDCの流通量は601億ドルで、市場シェアは約26％で、もう一つの主要なステーブルコインに次いでいます。USDCは、支払い、国際送金（市場規模150兆ドル）、および分散型金融（DeFi）で広く利用されており、ブロックチェーン技術を活用して迅速かつ低コストの取引を実現し、従来の国際送金システムよりも優れています。
USDCの利点は、コンプライアンスと透明性にあります。これはEUのMiCA規制に準拠しており、2024年7月にフランスのEMIライセンスを取得し、毎月の準備金報告は監査機関によって検証されています。収入源の99%は準備金利息（166.1億ドル）から来ており、取引手数料やその他の収入はわずか1516.9万ドルで、占める割合は非常に小さいです。これは、Circleの収入モデルが主にサービス料金に依存するのではなく、「貯金して利息を生む」ことにより似ていることを示しています。
2.2 多様化の試み
USDCを除いて、Circleはデジタルウォレット、クロスチェーンブリッジ（異なるブロックチェーンを接続する）および独自のLayer 2パブリックチェーンを開発しています。これは、USDCの使用シーンとスケーラビリティを向上させることを目的としています。これらのビジネスは現在、1516.9万ドルのその他の収入の中に含まれており、収入貢献は限られています。それにもかかわらず、これらは将来の成長の可能性を表しており、技術開発の高額な投資は短期的にはコスト負担を重くする可能性があります。
2.3 とある取引所との微妙な関係
Circleとある有名な取引プラットフォームとの関係は非常にドラマチックです。両者はかつてUSDCを管理するためのアライアンスを共同設立し、2023年にCircleは2.1億ドルの株式でそのプラットフォームの株式を取得し、アライアンスを独占しましたが、収益分配契約は現在も続いています。そのプラットフォームは50%の準備金収入を得ており、2024年の分配コストは10.11億ドルに達する見込みです。これは協力の遺産であり、利益の足かせでもあります。今後、分配の調整が行われるかどうかは注目に値します。
第三に、上場の戦略的意図
3.1 資金調達と拡張
CircleのIPOは資金調達を目的としており、純額は発行価格によって異なります。一部はRSU税金の支払いに充てられ、残りは運転資本、製品開発、および潜在的な買収に投資されます。USDCの市場シェアはわずか26%で、主要な競合他社の67%を大きく下回っています。Circleは資金を通じて拡大を加速させ、Layer 2のパブリックチェーンやグローバル市場への浸透を進めたいと考えています。
3.2 監督に対応し、信用を向上させる
アメリカはステーブルコインに対する規制をますます厳しくしており、Circleは本社をアメリカに移転し、上場を選び、SECの開示要件を積極的に受け入れています。公開された財務および準備データは、規制の期待を満たすだけでなく、機関の信頼を高めることにもつながります。この透明性戦略は暗号業界では非常にユニークであり、Circleがより多くの伝統的な金融パートナーを獲得する可能性があります。
3.3 株主と流動性
Circleの株式構造はAクラス（1票/株）、Bクラス（5票/株、上限30%）、Cクラス（議決権なし）に分かれており、創業者はコントロール権を保持しています。上場は早期投資家や従業員に流動性を提供し、二次市場取引（評価額400-500億ドル）は需要を示しています。IPOは資金調達であると同時に、株主へのリターンのバランスを取る手段でもあります。
第四に、暗号業界への啓蒙
4.1 業界の標準を確立する
CircleのIPOは暗号会社に伝統的な出口パスを開きました。これまで、ICOとプライベートプレイスメントが主流でしたが、リスクが高く流動性が低いものでした。CircleはIPOを通じて公共市場の実現可能性を証明し、これはベンチャーキャピタルの信頼を高め、より多くの資金が暗号スタートアップに流入することを引き寄せ、業界の発展を促進する可能性があります。
4.2 革新的なプレイの可能性
もしCircleが成功すれば、他の企業も模倣する可能性があり、例えばSPACや直接上場を通じて迅速に市場に参入することが考えられます。株式のトークン化、ブロックチェーン上での取引、またはDeFiとの組み合わせ（例えば貸付やステーキングに利用するなど）は、潜在的な新しいプレイの形です。これらのモデルは伝統的な金融と暗号金融の境界を曖昧にし、投資家に新しい機会をもたらす可能性があります。
4.3 リスクと課題
しかし、上場は平坦な道ではありません。テクノロジー株市場は最近低迷しており（ナスダックは2022年以来最悪の四半期）、価格を押し下げる可能性があります。規制の不確実性（例えば、ステーブルコインの立法が厳格化されること）も脅威となります。Circleの成功と失敗は、暗号企業が伝統的な市場に適応する力を試すことになります。
まとめ
CircleのIPOは、その財務力（167.6億収入）、ビジネスの野心（USDC＋多様化）、および業界の野望を示しています。準備収入はその命脈ですが、ある取引プラットフォームとの分配と金利依存はリスクとなります。上場が成功すれば、Circleは安定コイン市場での地位を強化するだけでなく、暗号業界に伝統的な金融の扉を開き、資本と技術革新をもたらす可能性があります。コンプライアンスから出口戦略まで、Circleの物語は機会の提示であり、リスクの警告でもあります。暗号と伝統金融の交差点において、彼らの次のステップは期待に値します。