Alphaの機会は依然として存在する：DePIN投資ロジックの全面的な解析

! アルファの機会はまだそこにあり、DePINの投資ロジックをゼロから整理します

グレースケールは、2025年初頭にリリースされたDePIN調査レポートで、上位のDePINプロジェクトの市場価値を示しています。 2022年以降、DePINとAIは、暗号通貨投資の2つの新しい方向性として密接に関連しています。 しかし、これまでのところ、DePINスペースには真に象徴的なプロジェクトが不足しているようです。 Heliumはヘッダープロジェクトですが、DePINの概念よりも前から存在しています。 Bittensor、Render、Akash は、AI トラックとしてより分類されます。

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この状況は、DePINトラックが業界の天井を突破するのに十分な主導プロジェクトが不足していることを示しているため、今後1〜3年ではまだ多くのアルファの機会があります。 この記事では、DePINが注目に値する理由を含め、DePINの投資ロジックをゼロから整理し、簡単な分析フレームワークを提案します。 DePINは複数のサブトラックをカバーする包括的な概念であるため、この記事では、抽象的な視点からコアコンセプトを説明し、それらを特定のケースと組み合わせて説明します。

なぜDePIN投資に関心を持つべきなのか

DePINは単なる流行語ではない

まず、物理世界のインフラを非中央集権化することは、単なる派手な概念や単純な「物語のゲーム」ではなく、実際に実現可能性のある方向性です。DePINには、非中央集権が特定のシナリオを「開く」または「最適化する」ことができる場合が確かに存在します。

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以下に二つの簡単な例を挙げます：

電気通信の分野では、DePINのメイントラックであり、米国市場を例にとると、AT&TやT-Mobile(などの従来の通信事業者)は、通常、スペクトルライセンスオークションと基地局の展開に数十億ドルを投資する必要があり、半径1〜3キロメートルをカバーする各マクロ基地局の展開コストは20〜500,000米ドルです。 米連邦通信委員会(FCC)が(FCC)した2022年の3.45GHz帯の5Gスペクトルのオークションでは、ある通信事業者が90億ドルを投資し、最も高額な事業者となりました。 この中央集権的なインフラストラクチャモデルは、通信サービスの高価格につながります。

分散型モバイルネットワークは、コミュニティのクラウドソーシングを通じて各ユーザーにこれらの初期費用を割り当て、個人はネットワークにアクセスするために249ドルまたは499ドルのホットスポット機器を購入するだけで、「マイクロオペレーター」になり、トークンインセンティブを通じてコミュニティを自発的にネットワーク化し、全体的な投資を大幅に削減します。 従来の通信事業者は、約20万ドルの費用でマクロ基地局を展開できましたが、約100台のホットスポットデバイスを展開することで、約5万ドルの総コスト(約5万ドルのカバレッジを達成でき、約75%のコストが削減され)。

AIデータ分野では、従来のAI企業はトレーニングデータを取得するために、ソーシャルプラットフォームに年間最大3億ドルのAPI料金を支払う必要があり、住宅プロキシやデータセンタープロキシを利用してデータをクローリングしています。同時に、彼らは増加する著作権や技術的制限に直面しており、データソースのコンプライアンスと多様性を確保することが難しくなっています。

データプロジェクトは、分散Webスクレイピングを通じてこの問題を解決し、ユーザーがブラウザ拡張機能をダウンロードしてアイドル帯域幅を共有できるようにし、公開Webデータをスクレイピングしてトークン報酬を獲得するのに役立ちます。 このモデルは、AI企業のデータ取得コストを大幅に削減すると同時に、データの多様性と地理的分布を実現します。 統計によると、現在、ネットワークには190か国から約1億1,000万のIPアドレスが参加しており、1日あたり平均1,000テラバイトのインターネットデータを提供しています。

要約すると、DePINに投資する基本的な出発点は、分散型の物理インフラストラクチャが従来の方法よりも優れた成果を上げる機会があり、従来の方法では達成できない目標を達成する機会があるということです。

基盤インフラと消費者アプリケーションの交差点

暗号通貨投資の二大主軸として、インフラストラクチャと消費者アプリケーションはそれぞれいくつかの問題に直面しています。

インフラプロジェクトには通常、2つの特徴があります:まず、ZK、FHE、MPC、その他の技術的しきい値などの強力な技術的属性が高く、市場の認知に断絶があります。 第二に、レイヤー1/2、クロスチェーンブリッジ、ステーキングなど、エンドユーザーに直接アクセスできる一部のプロジェクトを除いて、ほとんどのインフラストラクチャは基本的にエンタープライズ指向であり、開発者ツール、データ可用性レイヤー、オラクル、コプロセッサなど、ユーザーから比較的離れています。

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そのため、インフラプロジェクトは利用者の精神的な占有を促進することが難しく、その普及は乏しい。 質の高いインフラプロジェクトは、一定の製品市場適合性と収入があり、サイクルを通じて自立することができますが、注目が不足している市場環境では、精神的な占有が不足しているため、後の段階で取引所を立ち上げることが難しくなります。

それどころか、消費者向けアプリケーションは直接エンドユーザー向けであり、職業を念頭に置いて自然に利点があります。 しかし、新しい概念は市場によって簡単に改ざんされ、ホットスポットがシフトするとすぐに衰退する可能性があります。 このようなプロジェクトは、物語主導のサイクルから短期的なバースト、反証の減少へとサイクルに陥りがちで、ライフサイクルは短くなります。 たとえば、ソーシャル ファイナンス アプリや一部のソーシャル アプリなどです。

成長、心の占有、および上場はすべて、この市場サイクルで広く議論されている問題です。 全体として、DePINは上記のジレンマをバランスよく解決できます。

1. DePINは、エネルギー、無線ネットワークなど、物理的な世界の実際のニーズに基づいており、高品質のDePINプロジェクトは、偽造が容易で市場に理解されにくい、堅実な製品市場適合と収益を持っています。 たとえば、分散型ネットワークの月額30ドルの無制限のデータパッケージは、従来のオペレーターが提供するソリューションよりもはるかに手頃な価格です。

2. DePINはまた、ユーザーのニーズを満たし、効果的に心を占有することができます。 たとえば、ユーザーはブラウザプラグインをダウンロードしてアイドル帯域幅を提供でき、プロジェクトは250万人のエンドユーザーに達し、その多くは暗号化されていないネイティブユーザーです。 eSIM、WiFi、車載データなど、ユーザーの日常生活に密接に関わる他のトラックも同様です。

DePIN投資フレームワーク

) ディレクション選択

直感的には、5Gとワイヤレスネットワークは大きな市場に属し、車載データと気象データは小さな市場に属しています。 評価にあたっては、需要側が5G###などの硬直的な需要(なのか、それとも需要の強さなのかを調べる必要があります。 5Gなどの従来の市場は規模が広いため、DePINがその一部しか獲得できなくても、暗号市場のボリュームの点で市場容量はかなりのものです。

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) 製品評価

調査レポートによると、DePINモデルは、資本要件が高く、参入障壁が高く、明らかな独占パターンがあり、リソースが十分に活用されていない業界に特に適しています。 製品のマーケットフィットを評価するには、主に2つのポイントがあります。

供給側では、DePINが従来の方法では達成できない機能を実現するのか、それともコストや効率などの既存のソリューション### (に比べて大きな利点があるのか。 たとえば、マップ コレクション プロジェクトが配置されているマップ データ トラックでは、従来のマップ コレクションには 3 つの大きな問題があります。

• 専門の車両隊と人工のラベリングに依存しており、コストが高く、スケーラビリティが低い
• 主流ストリートビューサービスの更新周期が長く、遠隔地のカバー率が低い
• 中心化地図サービスプロバイダーがデータ価格設定権を独占

そして、分散型地図サービスは、ドライブレコーダーの販売を通じてユーザーが日常の運転中にデータを収集できるようにし、クラウドソーシングのモデルを利用してデータ収集を日常活動に組み込みます。トークンのインセンティブを通じて、ユーザーがリソースを優先的に高需要地域に投下するように導きます。

需要側では、DePINが提供する製品には実際の市場の需要が必要であり、強い支払い意欲を持つことが最善です。 同様に、地図サービスの場合、自動運転、物流、保険、自治体などの企業に地図データを販売することができ、主要なニーズが検証されています。

) ハードウェアの考慮

ハードウェアに関して、タイムラインは「製造—販売—流通—メンテナンス」と要約できます。

#制造
プロジェクトチームは、ハードウェアを社内で設計および製造しますか、それとも既存のハードウェアを使用しますか? たとえば、ワイヤレスネットワークプロジェクトは、2種類の独自のホットスポットを提供し、既存のWiFiネットワークの統合もサポートします。 コンピューティングとストレージの DePIN プロジェクトでは、既存のグラフィックス カードとハード ディスクを直接使用できます。

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#销售
価格が明確にマークされているということは、ユーザーが潜在的な収益に基づいて回収期間を計算することを意味します。 家庭用モバイルホットスポットの価格は249ドル、車両データコレクターの価格は1,331ドルです。

#分发
物流の適時性、輸送コスト、販売前から配送までのサイクルなど、流通の取り扱い方法には多くの不確実性が伴います。 グローバル市場をターゲットとするプロジェクトの場合、不適切な流通設計はプロジェクトのスケジュールを大幅に遅らせる可能性があります。

#メンテナンス
ユーザーはハードウェアをどのように保守する必要がありますか? 一部の機器は、減価償却または摩耗の対象となる場合があります。 最も単純な例はブラウザ拡張機能で、ユーザーは他の操作なしでダウンロードしてインストールするだけで済みます。 または、一部のホットスポットデバイスと同様に、簡単なインストールで継続的に実行できます。 太陽光発電などの技術の関与は、より複雑になる可能性があります。

要約すると、最も単純なモデルは、既存のネットワーク帯域幅を直接使用することであり、製造や流通はなく、ユーザーは参加するしきい値がなく、販売の必要がないため、プロジェクトは初期段階でネットワークを迅速に拡張できます。

プロジェクトの各方向には異なるハードウェア要件がありますが、ハードウェアは最初の採用時の摩擦の程度に関連しています。 プロジェクトの初期段階での摩擦が少なければ少ないほど良く、プロジェクトが成熟するにつれて、適度な摩擦はユーザーの保持と結合を強化することができます。 スタートアップチームは、ハードウェアパスの選択とリソース投資を制御し、一晩ではなく徐々に前進する必要があります。

想像してみてください。「製造—販売—流通—維持」の各段階が困難に満ちている場合、強力で確実性の高いインセンティブがない限り、ユーザーはなぜ参加するのでしょうか？

) トークン経済設計

トークンメカニズムはDePINプロジェクトで最も挑戦的な部分です。他の分野とは異なり、DePINは初期段階でネットワークの参加者を奨励する必要があるため、プロジェクトの初期段階でトークンを導入する必要があることが多いです。このトピックは別個にケーススタディを行う価値がありますが、この記事では詳しくは触れません。

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) チーム構成

理想的なチーム構成では、創設者は次のバックグラウンドの少なくとも1つを必要とします:まず、その分野の伝統的な企業で豊富な経験を持ち、テクノロジーと製品の実装を担当する人。 2つ目は、トークンエコノミーとコミュニティ構築を理解し、暗号ユーザーと非暗号ユーザーの好みとメンタルモデルの違いを区別できる暗号ネイティブの才能です。

その他の要因

規制の問題は無視できません。例えば、特定の国や地域で道路の画像やデータを収集することは、センシティブな問題に関わる可能性があります。

まとめ

暗号通貨は、現在のサイクルでは実際には「循環を破った」わけではなく、ユーザーの大量採用にはまだほど遠いようです。 多くの暗号アプリは、ユーザーを惹きつける短期的なインセンティブを提供していますが、持続可能ではありません。 DePINから得られる経済的利益は、ユーザー側の従来のインフラストラクチャに取って代わり、アプリケーションの持続可能性と大規模な採用を実現する可能性があります。

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DePINと現実の組み合わせにより、開発サイクルは長くなりますが、業界の夜明けを示す成功事例があります:分散型モバイルネットワークは従来の通信大手と協力し、ユーザー機器はシームレスに全国の5Gネットワークに切り替えて信号の継続性を確保できます。 今年初め、このプロジェクトは、南米の拡大計画を開始するために、世界の通信大手とともに、メキシコシティとオアハカにホットスポットを展開することを発表しました。 この通信会社のメキシコ子会社には約230万人の加入者がおり、このパートナーシップにより、これらの加入者が分散型5Gネットワークに直接接続されます。

上述の議論内容に加えて、DePINには2つの独自の利点があります：

1.従来の独占的な大企業と比較して、DePINの展開はより柔軟であり、トークンモデルはエコシステム内でインセンティブを調整できます。 従来の通信業界は通常、少数の巨人によって支配されており、革新の推進力に欠けています。 たとえば、農村部では、従来のオペレーターは、投資収益率が低く、人口が分散しているためサイクルタイムが長いため、展開する意欲がありません。 合理的なトークンエコノミー設計により、ホットスポットの少ないエリアにネットワークを展開することを奨励できます。 分散型マップサービスでも同じロジックが続き、データ不足の地域でより高いインセンティブを提供します。

2. DePINは正の外部性をもたらすことができます。 AI企業がインターネットデータを購入し、自動運転企業がストリートレベルの地図データを購入し、低コストのデータパッケージなどの事例は、DePINが暗号通貨空間を超越し、現実の生活や他の産業に価値を創造し、トークンエコノミーを通じてエコシステム全体をフィードバックできることを示しています。 言い換えれば、DePINトークンは、ネズミ講モデルではなく、実際の価値に裏打ちされています。

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もちろん、DePINもハードウェア運用に伴う時間の周期の不確実性、規制リスク、デューデリジェンスリスクなど、多くの不確実性に直面しています。

まとめると、DePINは2025年に注力していく投資路線であり、今後もDePIN関連の研究成果をアウトプットしていきます。