何が一国を「全面禁止」から「証券取引所での暗号通貨上場」へと変えることができるのか？
21年、ロシア中央銀行総裁ナビウリナはカメラの前で、疑いようのない口調で言った：私たちの暗号通貨に対する態度は、率直に言えば完全否定の立場です。
25年12月、同じロシア、同じ国家レベルの金融機関。
最大のモスクワ、サンクトペテルブルクの取引所が公に発表：技術は準備完了、あとは26年7月1日の法規制施行を待つだけ。
これにより、個人投資家も機関投資家も証券取引所で暗号通貨を取引できるようになった。そして、それは証券取引所による前向きな受け入れであり、グレーゾーンの妥協ではない。
わずか4年で、ロシアは「全面禁止」から「どう管理するか」へと進んだ。
25年3月、ロシアは「実験的法制度」を開始し、越境決済に暗号通貨の使用を許可した。
25年12月、中央銀行は包括的な規制枠組みを発表し、暗号通貨を「通貨資産」と定義した。
25年今日、国内最大の二つの証券取引所が技術準備完了を宣言し、この枠組みをサポート。
26年7月1日、法規制が正式に施行され、暗号取引が開始される。
規制ルールもすでに明確化されている。
適格投資家は無制限に取引可能。このグループには金融機関、高純資産個人、専門投資家が含まれる。
一般の個人投資家の年間取引額上限は30万ルーブル（約3200ドル）。この制限は高くないが、正当な取引ができるだけでも十分だ。
すべての取引はライセンスを持つ取引所を通じて行われ、参加者全員がKYC認証とマネーロンダリング対策の審査を受ける必要がある。
制度設計上、これは強い管理下のオープンな仕組みだ。
第一に、制裁が金融ツールの多様化を促している。
22年2月、ロシアはSWIFTから排除され、米ドル資産が凍結され、越境決済が縮小した。
暗号通貨は限定的ながらも実質的な流動性の補完となり、投機ツールではなく、制御可能な回避の窓口となった。
第二に、マイニング産業はすでに現実となっている。
ロシアは世界第2位のビットコインマイニング国であり、米国に次ぐ規模だ。シベリアの安価な電力、寒冷気候、制裁後の遊休エネルギー能力が、マイニングを実産業にしている。
24年、ロシアはビットコインマイニングを合法化し、税制に組み入れた。
掘り出されたコインが存在する以上、どう取引し、どう価格設定し、どう税金を納めるかが問われる。これらの資産を海外取引所で流通させるよりも、国内市場を構築し、少なくともデータと税基盤を掌握した方が良い。
第三に、ドル離れのナarrativeの継続。
ロシアは過去数年、「ドル離れ」を推進し、準備金や貿易における人民元、金、ルーブルの比率を増やしてきた。
暗号通貨もこのナarrativeに組み込まれている。それはドルの代替品ではないが、非ドル体系の一部だ。
暗号資産の取引を国家レベルの取引所に置くことは、ロシア政府がこのツールが十分に成熟し、正式な金融体系に組み入れることができると考えていることを意味する。少なくとも管理可能な範囲内で。
これは規制の論理の変化を示しており、「ロシアが暗号通貨を支持している」という単純なナarrativeではない。
ロシアのやり方は自由市場を受け入れることではなく、国家の力を使って暗号資産を管理可能な枠組みに組み込むことだ。
取引はライセンスを持つ取引所に限定され、参加者は実名、個人投資家には制限、資金は全链で追跡可能。
これは「制度化された取り込み」の一形態だ。暗号通貨はもはや「反体制のツール」ではなく、体制に吸収された金融ツールとなった。
世界各国で暗号資産に対する態度が分かれてきている。
米国はETFやコンプライアンスを推進し、資本市場のルールで暗号通貨を馴化しようとしている。EUはMiCAを推進し、消費者保護と金融安定を重視。
中国は全面禁止を維持、少なくとも大陸レベルではそうだ。ロシアは「国家主導の市場化」を選び、完全禁止も放任もしていない。
分化そのものが興味深い。暗号通貨はもはや「全面受け入れか全面禁止か」の二元論ではなく、「どう管理するか」の技術的問題になっている。
国家は退出しない、むしろより精緻に管理する方向へ
ロシアの事例は、国家がコントロールを放棄せずに暗号資産を受け入れることができることを示している。
規制は「ある」か「ない」かではなく、「どのように行うか」だ。
ますます多くの国が「禁止」が不可能かつ非経済的であることに気づき、より精緻な管理、参入障壁、取引制限、税追跡、資金監視へと向かっている。
暗号通貨の「非中央集権」理念は、国家のガバナンス能力の正面からの応答に直面している。
市場は低迷しており、多くの人はこのニュースに気づいていないかもしれない。
ロシアの市場規模は限定的で、特に制裁の背景下ではそうだ。個人投資家には厳しい制限があり、主要な参加者は適格投資家だけだ。
同時に、「合法化」は「自由化」を意味しない。ロシアは暗号通貨を受け入れるが、その方法は強い管理だ。
これにより、暗号通貨の合法性は高まるが、同時に規制、実名、税金、制限も増える。
もしあなたが暗号通貨の価値を「検閲抵抗」や「金融の自由」にあると信じているなら、ロシアのモデルは逆方向だ。
しかし、制度化は長期的な潮流だ。好き嫌いに関わらず、暗号資産は既存の金融体系に組み込まれつつある。
ETF、カストディ、取引所ライセンス、税制ルール、KYC/AML要件、これらはすべて「制度化」の表れだ。
ロシアの事例は、この潮流の一例にすぎない。
ロシア証券取引所が暗号通貨を受け入れたことは、記録に残すべき瞬間だ。
これは、新技術に対する一国の対応例であり、完全に拒絶もせず、コントロールを放棄せず、制度の力を使って管理可能な枠組みに取り込む方法を示している。
この過程は他の多くの国でも展開されるだろうが、その形態や程度は異なるだろう。
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