ブラックロック 2026年 投資展望：AIバブルが牽引する世界的な強気相場は持続できるか？

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作者：Azuma，Odaily 星球日報

12月2日、世界最大の資産運用会社ブラックロック（BlackRock）は2026年投資展望レポートを発表しました。本レポートは暗号資産市場と直接的な関連はあまり多くありません（18ページのPDFのうち、ステーブルコインに関する内容は1ページのみ）が、“世界の資産運用王者”としてブラックロックがレポート内で示した世界経済の現状や変動要因は、暗号資産市場と伝統金融市場の連動がますます強まる中、今後のマクロ動向の指針となる可能性があります。また、新たな市場環境下での同社のアセットアロケーション戦略は、投資対象を拡大したい投資家にとって一定の参考になるでしょう。

レポートの内容は長いため、以下にOdaily星球日報がブラックロックの2026年“備戦マニュアル”を簡潔にまとめます。

「メガフォース」が世界を再構築中

ブラックロックは冒頭で、現在の世界は地政学的分断、金融システムの進化（Odaily注：この部分は主にステーブルコインについて）、エネルギー転換など複数の“メガフォース”（超大要因）による構造的変革の時代にあると指摘しています。その中でも最も顕著な変革の力は間違いなく人工知能（AI）であり、AIの発展はかつてないスピードと規模で進行中です。また、この業界は「軽資本」モデルから「重資本」モデルへと移行しており、投資環境に大きな変化をもたらしています。

現在の市場構造では、投資家は今後の方向性について判断を避けて通れません。これは絶対的な中立立場が存在せず、幅広いインデックス投資さえも中立的選択ではないことを意味します。

主導的要因：AI

AIは現在主導的なメガフォースであり、米国株式市場を今年何度も史上最高値に押し上げています。近月ではAIバブルの懸念が高まっています。Shiller PERデータによれば、米国株のバリュエーションはITバブルや1929年大恐慌時代のピーク水準に達しています。

歴史的にみても、大きな転換期にはしばしば市場バブルが発生し、今回も繰り返される可能性があります。ただし、バブルは崩壊して初めて明らかになるものです。このため、ブラックロックはレポートにおいてAI投資規模と潜在的リターンのバランス問題を重視しています。これがブラックロックのAI技術革命追跡の主軸であり、本レポートが解答を目指す核心的問題です。

ブラックロックは、AIテーマが米国株式市場の主要な推進力であると見ており、リスク選好を維持する方針です。しかし現状の市場環境はアクティブ投資への要求を高めています。現段階でのAI競争勝者の見極め、将来AI利益が波及する際にチャンスを掴むには、アクティブな選択が非常に重要となります。

市場の核心的疑問：「先行投資」と「後置収益」のバランスは取れるのか？

現在、市場参加者の主な疑問は、AIへの巨額投資とその潜在的収益規模をどう評価するか、両者の規模がバランスするか、という点です。

AIの発展には計算力、データセンター、エネルギーインフラ分野での先行投資が必要ですが、これら投資の最終的なリターンは時間差があります。このタイムラグがAI開発者に借入による資金調達を促しています。こうした先行支出は最終利益のために不可欠ですが、全く新しい投資環境も生み出します。その主な特徴は：

より高いレバレッジ：パブリック・プライベート市場でのクレジット発行量が大幅増加

より高い資本コスト：巨額借入が金利を押し上げる

チャンスの集中：AI収益が全体経済に広がる前は株価上昇がテックセクターに集中

アクティブ投資の余地拡大：収益がテック以外の産業に波及し始めればアクティブ運用・銘柄選択の余地が大きく広がる

投資と収益のバランス問題に明確な答えはありません。ブラックロックは、最終的な答えは米国経済成長が長期2％トレンドを突破できるかどうかにかかっていると見ています。

ブラックロックは、AIへの資本支出が2026年も経済成長を下支えすると予想しており、今年の投資は米国経済成長への貢献が歴史平均の3倍に達しています。この「重資本」モデルの成長ドライバーは来年も継続し、労働市場の減速にもかかわらず、経済成長は底堅さを維持する見込みです。

しかし、これで米国経済は長期2％トレンドを上回れるのでしょうか？過去150年のすべてのイノベーション――蒸気機関、電力、デジタル革命――はいずれもこの突破を果たせませんでした。しかし、AIは初めてこれを可能にするかもしれません。なぜなら、AIはそれ自体がイノベーションであるだけでなく、他のイノベーションの加速装置にもなり得るからです。単なるタスク自動化にとどまらず、自己学習と反復改善を通じてアイデア創出と科学的ブレークスルーを加速させます。

3つのコアテーマ

ミクロがマクロに

AIインフラ建設は現在ごく少数の企業が主導しており、その支出規模はすでにマクロ経済に影響を及ぼすほどです。将来的にAIが生み出す総収益がこの支出を支えうる可能性はありますが、主導企業がどれだけのシェアを得られるかは不透明です。

ブラックロックはAIテーマにおいてリスク選好を維持し米国株をオーバーウェイト（力強い収益見通しが根拠。個別企業が投資回収できなくても、全体の資本支出はリターンをもたらすと期待）、またアクティブ投資の絶好機と見ています。

レバレッジ上昇

AI開発の「先行投資・後置収益」ギャップを乗り越えるには長期資金の確保が不可欠であり、レバレッジ増強は避けられません。このプロセスはすでに始まっており、最近の大手テック企業による大規模社債発行が証明です。

ブラックロックは、企業が今後もパブリック・プライベートのクレジット市場を大規模活用すると見ています。官民の借入拡大は金利上昇圧力を持続させる可能性があります。債務返済コストの高止まりは、期間プレミアム（長期国債保有のための追加リターン要求）が上昇し利回りを押し上げる理由の一つです。これを根拠に長期米国債はアンダーウェイトとしています。

分散投資の落とし穴

「分散投資」を名目にしたポートフォリオ構築は、実態として従来以上にアクティブなベットとなっており、現在市場を動かすわずかな要因の回避策となっています。ブラックロックの分析では、バリューやモメンタムなど株式リターンの主要因を除くと、米国株リターンのシェアがますます一つの共通要因に収斂しています。市場集中度は高まり、広がりは狭まっています。米国やAIリスクを、他地域や等ウェイト指数に分散する試みも、かえって従来以上にアクティブな判断となります。

ブラックロックは、真の分散投資とは幅広いアセットクラスや地域観点から、より精緻かつ柔軟で、シナリオを問わず機能するアロケーションとテーマへの転換を意味すると考えます。ポートフォリオには明確なBプランが必要で、迅速な切り替えに備えるべきです。この環境下では、安易なリスク分散を減らし、意識的なリスクテイクを重視すべきです。

ステーブルコインへの見解

現在、世界経済と金融市場を再構築する「メガフォース」を総括する中で、ブラックロックはAI・地政学・金融システム・プライベートクレジット・エネルギーインフラの5分野を強調しています。

このうち金融システム進化の事例として、ブラックロックは唯一、ステーブルコインの発展を取り上げています。同社の見立てでは、ステーブルコインの採用は拡大しており、主流決済システムへの統合もさらに進んでいます。

ステーブルコインは銀行預金やマネーマーケットファンドと競合する可能性があり、規模が十分に大きくなれば、銀行による経済への信用供与のあり方に大きな影響を及ぼす可能性があります。銀行分野以外でも、ステーブルコインのクロスボーダー決済への採用可能性に注目しています。新興市場では、ステーブルコインが現地通貨の代替オプションとなり、国内決済に使われ、ドル利用拡大を促進します。一方で現地通貨の利用低下は金融政策のコントロールを阻害し、一定程度ドルを支えることにもなります。

これらの変化は、トークナイズド金融システムへの穏やかだが重要な一歩を示します。同システムは急速に進化中で、デジタルドルと伝統チャネルが併存し、仲介や政策伝達の仕組みが再構築されつつあります。

ブラックロックのアロケーション戦略

さて、いよいよ最重要ポイントです。レポート末尾でブラックロックが各資産クラスに対するアロケーション戦略と、戦術および戦略両面からの投資論理を開示しています。「慧根」より「会跟」、自分で頭を悩ませたくなければそのまま真似しても良いでしょう。

5年以上（戦略）および6-12ヶ月（戦術）のスパンでのブラックロックのコアアロケーションは以下の通り。

戦略面：

ポートフォリオ構築：AIの勝者と敗者が明確化するにつれ、シナリオ分析に基づくポートフォリオ構築を志向。プライベート市場・ヘッジファンドによる特別リターンで「メガフォース」へのエクスポージャーを担保。

インフラ株式・プライベートクレジット：インフラ株式のバリュエーションに魅力を感じており、メガフォースが構造的需要を後押し。プライベートクレジットも引き続き注目だが、業界の分化が進むと予想され、運用者の選択が一層重要。

時価総額加重インデックスを超えて：パブリック市場でも精緻なアロケーションを実施。米国外の先進国国債を好みます。株式は新興国を先進国より全体的に好むが、両者で銘柄選択を重視。新興国では複数のメガフォースが交差するインドを注目。先進国ではインフレ安定と企業改革が進む日本を評価。

戦術面：

AIを引き続き重視：大手上場テック企業の力強い収益・健全な利益率・堅実なバランスシートがAI発展を支える。FRBの2026年までの緩和政策と政策不確実性の低減により、米国株オーバーウェイトを堅持。

国際エクスポージャーの精選：日本株を評価、名目成長の強さとコーポレートガバナンス改革の進展を重視。欧州株はセクター選択的に投資、金融・公益・ヘルスケアを好む。債券分野では新興国を志向、経済の底堅さと財政・金融政策の安定が理由。

時流に合わせた分散化ツール：長期米国債のポートフォリオ安定機能が失われたため、「Bプラン」となるヘッジツールを模索し、センチメント転換にも注目。金は独特のドライバーがあり戦術的には有効だが、長期ヘッジとは見なしていない。

より詳細には、ブラックロックの各市場株式および債券へのアロケーション意図・理由は以下の通り。

米国株式（オーバーウェイト）：AIテーマが牽引する強力な企業収益と良好なマクロ環境が米株を支える。

欧州株式（中立）：より多くのビジネスフレンドリー政策や深い資本市場が必要。当面は金融・公益・ヘルスケアを選好。

英国株式（中立）：米国比でバリュエーションに魅力はあるが、短期的な上昇材料に欠けるため中立。

日本株式（オーバーウェイト）：強力な名目GDP、健全な企業投資、ガバナンス改革などが日本株を後押し。

中国株式（中立）：中立レンジ内ではテック株を選好。

新興市場（中立）：経済の底堅さは改善しているが選別が必要。AI・エネルギー転換・サプライチェーン再編関連機会（メキシコ、ブラジル、ベトナム等）に注目。

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