GENIUS法案がステーブルコインに何を意味するか

著者:ビーム ソース:ミディアム 翻訳:シャン・オバ、ゴールデン・ファイナンス

本報告は、公布された《GENIUS法案》（《公法 119-27》）、関連するホワイトハウスのファクトシート、下院で可決された《クリア法案》（H.R. 3633 EH）および関連する議会調査局の報告、上院の立法顧問草案《2025年責任ある金融革新法案》（EHF 25866 4MH）、および上院の分散型金融提案報告に基づいています。

前回の「EU人工知能法案」とその契約への影響に関する法的ブリーフィングに続き、私たちは現在、もう一つの重要な規制の進展に焦点を当てています——アメリカからの新しい規則です。最近発表された「GENIUS法案」は、初めてステーブルコインに対する包括的な連邦規制の枠組みを確立し、この世界最大の金融市場におけるデジタル資産の規制の基調を定めました。

デジタル資産市場全体に対する規制の論争が続いているにもかかわらず、《GENIUS法案》はステーブルコイン規制の核心的なパラメータを明確にしました。

アメリカ国内で、またはアメリカの顧客に対して、ステーブルコインを発行、上場、保管、取引、または使用する場合、知っておくべき重要な内容は以下の通りです。

GENIUS法案：ステーブルコインの新しいルール

ライセンス要件

まもなく、連邦ライセンスを持つ企業のみがアメリカの顧客に対してステーブルコインサービスを提供できるようになります。これは、ライセンスを持つ銀行のみが預金を受け入れることができるという規制の論理と一致しており、核心の目標はステーブルコイン発行者の財務状況が健全であり、適切な規制を受けることを確保することです。2028年7月18日以降、アメリカ人にサービスを提供する取引所、カストディアン、またはその他のデジタル資産仲介者（カストディアルウォレットプロバイダーを含む）は、《GENIUS法案》ライセンス発行者によって発行されたステーブルコイン取引のみを上場または促進することができます。

これは、CoinbaseやKrakenなどの主要なプラットフォームが、アメリカの地域版からすべての無許可のステーブルコインを撤去しなければならないことを意味します。

外国発行体への影響

外国企業がアメリカの顧客にサービスを提供するには、以下の条件を満たす必要があります：

• 米国財務省の承認を得て、母国の規制ルールが十分に厳格であることを証明する；
• アメリカの規制当局に登録し、継続的な監視を受ける；
• アメリカの顧客資金はアメリカの銀行に預けることとし、海外に移動させてはならない。

外国企業が上記の規則に違反した場合、米国の取引プラットフォームへのアクセスが禁止され、大規模な罰金が科される可能性があります。また、広く使用されている一部のステーブルコインの発行者が《GENIUS法案》のライセンスを取得していない場合、その市場での流通が影響を受ける可能性があります。

ステーブルコイン発行者のコンプライアンスリスト

1. 全額準備金と証明要件：1ドルのステーブルコインを発行するごとに、発行者は1ドルの現金またはアメリカ国債などの超安全な投資を準備金として保有しなければならない。毎月、独立した監査機関によって監査され、経営陣の署名が確認された詳細な報告を発表する必要がある。
2. 銀行の規則に従う：

• 顧客の身元を確認し、匿名アカウントを禁止します；
• すべての取引の詳細な記録を保持する；
• 政府の監視リストに照らして顧客をスクリーニングする；
• 規制当局に疑わしい活動を報告する；
• 銀行と同じマネーロンダリング防止規則を遵守する。

• 技術要件：システムは、裁判所または法執行機関の命令により、特定のステーブルコインを凍結または遮断する機能を備えている必要があります。
• マーケティング制限：以下の虚偽の宣伝で顧客を誤解させてはいけません：

• ステーブルコインはアメリカ政府の裏付けがあると主張する；
• 連邦預金保険公社の預金保険を享受していると主張する；
• アメリカの法定通貨であると偽る。

• 顧客資金保護：もしステーブルコイン発行者が破産した場合、顧客の資金は他の債権者に対して優先的に返済される必要があります。顧客が保有するステーブルコインおよびその準備資金は、会社の自己資金と完全に分離されている必要があります。
• コアビジネスに集中：ライセンスを持つステーブルコイン発行者の主要業務は、ステーブルコインの発行、米ドルへの引き換え、準備資産の管理に限定されています。特別な承認がない限り、ステーブルコインの安定性に影響を与える可能性がある高リスク業務（取引や投機など）には関与してはなりません。 ###利息と収入:主な制約

もう一つの重要な条項は、《GENIUS法案》が発行者によるステーブルコインへの利息支払いを明確に禁止していることです。この禁止は、銀行市場の安定性を損なう可能性のある類似の預金商品を防ぐことを目的としています。

しかし、この法案は取引所、保管機関、貸出プラットフォームなどの暗号資産サービスプロバイダーに対する規定を設けていません。これは、今後のルールが発表されるまで、サービスプロバイダーが利息を生む商品を引き続き提供する可能性があることを意味します。実際、規制が明確になる前に、中央集権的なプラットフォームは依然として収益商品を設計しようとするかもしれません。

比較すると、EUの「暗号資産市場規制法案」の規制範囲はより広い。「GENIUS法案」と同様に、この法案は発行者による利息の支払いを禁止しているが、同時にこれらのトークンの流通または使用を行う仲介機関に対しても規制を行っている。第5章の規定に従い、貸付、ステーキング、またはその他の収益商品を提供する暗号資産サービスプロバイダーは、ライセンスを保有し、リスクを開示し、特定の行動規則に従わなければならない。つまり、「暗号資産市場規制法案」は発行者からプラットフォームまでの完全な収益チェーンをカバーしているのに対し、「GENIUS法案」は現時点では発行段階のみを規制している。

市場監督：まだ明確ではない

ステーブルコインを除いて、より広範な暗号通貨市場の規制の道筋は依然として不明確です。現在、3つの競合する提案があります：

1. CLARITY法(2025年7月に下院で可決):デジタル商品の定義と分散化に関する明確なしきい値を設定します。 2.責任ある金融イノベーション法(上院銀行委員会草案):補助資産の概念を採用し、規制当局により多くの裁量を与えます。
2. 民主的なDeFi提案(2025年10月):DeFiフロントエンドは、米国証券取引委員会または商品先物取引委員会に登録し、財務省の監督下にあり、厳格なKYC義務を果たす必要があります。

3つの提案は、米国の既存の証券および商品規制フレームワークをデジタル資産に適用することを目的としていますが、分散型テスト基準、DeFi免除政策、および米国証券取引委員会、商品先物取引委員会、財務省の権限の分配に関して著しい相違があります。

フォローアップの進行状況

タイムライン

「GENIUS法案」の大部分の規則は、2027年1月18日または連邦銀行監督機関が最終実施規則を発表した後120日（いずれか早い方）に施行されます。アメリカの顧客にサービスを提供する取引所は、2028年7月18日までに無許可のステーブルコインを撤去する必要があります。

現在、市場構造に関する立法の争議は未解決です。民主党と共和党の間の大きな相違により、上院委員会は妥協案の進行作業を停止しました。最終的な立法のタイムラインはまだ不明です。

政府の調整

財務省は引き続き、制裁およびマネーロンダリング関連業務を主導し、米国証券取引委員会、商品先物取引委員会およびその他の機関と協力します。『GENIUS法案』の枠組みに基づき、規制当局は非準拠の外国ステーブルコイン資産を凍結したり、その取引を禁止したりすることができます。

グローバルインパクト

これらのルールは、外国企業であってもアメリカの顧客にサービスを提供するすべての主体に適用されます。グローバル企業は、自身が規制に準拠して運営できるか、またはアメリカ市場から撤退すべきかを評価する必要があります。実際、これは業界の統合を引き起こす可能性があります：十分な資金を持ち、完全にライセンスを取得した発行者だけがアメリカ市場で活発であり続けることができ、人気のあるオフショアステーブルコインを含む他の製品は、主要な取引所から上場廃止されるか、徐々に流通から退出する可能性があります。

が分散型金融および分散型ステーブルコインに与える影響

《GENIUS法案》は主に中央集権的な発行者や仲介機関を対象としていますが、その影響は分散型エコシステムにも及ぶでしょう。純粋なオンチェーンまたはアルゴリズム安定コイン（合法的な実体が《GENIUS法案》のライセンスを申請したり法定通貨の準備を保有したりすることができないもの）は、米国市場から効果的に排除される可能性があります。登録された発行者が不足しているため、これらのトークンは非準拠と見なされ、中央集権的な取引所や分散型金融プラットフォームで流動性を失う可能性があります。同時に、上院の提案は米国のユーザーにサービスを提供する分散型フロントエンドに対して登録および顧客確認義務を拡大することを計画しており、これにより分散型取引所は無許可の安定コインに対して地域制限を実施したり上場を取り下げたりする圧力が高まるでしょう。長期的には、これらの措置は業界を規制された安定コインモデルに集中させる可能性があり、無許可または実験的な設計は米国関連の市場や流動性にアクセスすることがますます困難になるでしょう。

あなたへの影響

暗号プロジェクト開発者

• コンプライアンス計画の開始：早期に《GENIUS法案》の要件（ライセンス、準備金、マネーロンダリング防止/顧客確認）を満たすことで競争優位性を得ることができます；
• より広範な規則に備えるため：市場構造の立法がまだ議論中であるにもかかわらず、プロジェクトは将来的にステーブルコイン以外の登録やガバナンス基準に拡張される可能性を予測すべきである；
• 機関資金の参入：『GENIUS法案』を起点とし、その後の市場ルールを補完する規制の確実性は、より多くの機関の参加と長期投資を引き付けることが期待されます。

ユーザー

• ステーブルコイン統合：『GENIUS法案』の実施後、ステーブルコインの選択肢は減少しますが、コンプライアンス製品の信頼性と規制保障は向上します；
• 保護の強化：ユーザーは、発行者の破産時により明確な資金回収権を含む、より強力な保護を受けることができます；
• 主流の採用加速：ステーブルコインのルールが施行され、より広範な規制フレームワークが導入されることで、伝統的な機関が暗号資産を統合する際の不確実性が低下する。