米国株式から暗号化へ：次の市場はなぜ「全資産投資家」から来るのか？

著者：ルイ、トレンドバースラボ

はじめに：

過去、世界の資本市場は構造と参加者において明確な境界がありました：株式とETFは証券会社システムに属し、暗号資産は取引所によって支えられ、外国為替は主に専門のトレーダーによって操作されていました。異なる資産はそれぞれ異なるアプリケーション、流動性の源、分析フレームワークに依存しており、相互のやり取りは限られていました。

2024年から、これらの境界は明らかに緩んできました。情報の拡散は同じプラットフォームに集中し、テーマとストーリーが市場を越えて広がります。複数の取引プラットフォームが株式、デリバティブ、暗号資産を同じアカウントに統合し、投資家の市場切替コストを削減しました。価格面では、NVDAの決算、ビットコインの変動、またはマクロ流動性の変化が、異なる資産クラスに対して同期的な反応を示し始めました。本来独立していた市場が、ますます多くの共通変数によって結びつけられています。

この変化は単一の政策や技術によって推進されているのではなく、複数の要因が蓄積された構造的な結果です：**統一された情報の入り口、より統合された取引ツール、そしてより頻繁な市場間の連動が、投資家が異なる資産間を移動する方法を変えています。**投資家が「クロスボーダートレーディング」を行っているというよりは、彼らの意思決定の道筋が伝統的な市場分類に完全には制約されていないと言えます。

この記事では、個人投資家の行動とプラットフォーム構造の変化から出発し、この傾向の原因を分析し、さらに市場が示す可能性のある進化の方向性を探ります。

一、フラグメンテーション時代の終焉——個人投資家の意思決定プロセスがより統合されつつある

前回のサイクルでは、個人投資家の典型的な行動パターンは「どの市場にいるかによって、どのツールを使うか」です。

株式、暗号資産、外国為替はそれぞれ独立したアプリケーションと取引システムに依存しており、投資家の注意と操作の経路は明確に分けられています。しかし、ここ2年で、この構図にはシステム的な緩みが見られ、小口投資家は徐々に単一市場取引から、物語を中心としたクロスアセットの意思決定に移行しています。

最も直接的な変化は情報の入り口の集中化から来ています。

投資家が最終的に株式、ETF、または暗号資産を取引するかどうかにかかわらず、彼らが情報を入手する手段は高度に重なっています：Twitter、Reddit、Discord、YouTubeは共通の議論の中心になっています。コンテンツの組織方法ももはや市場の区分に従っておらず、AI、BTC、マクロ流動性などのテーマを中心に連続した議論の連鎖が形成されています。このような環境では、ストーリーは自然と市場を超えた伝播の特性を持ち、異なる資産が同じテーマに対してより近い反応を示すようになります。

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画像出典:OxChainMind Twitter & OurCryptoTalk Twitter

市場間の感情同期の現象がより明確になった。

過去一年、AIテーマは米国株のテクノロジーセクターとオンチェーンのAIコンセプトトークンに同時に影響を与えました。ビットコインの変動は、MSTRやCOINの価格パフォーマンスにしばしば反映されます。マクロデータの変化は、株式、暗号通貨、および関連するデリバティブの中で同時に現象的な議論を引き起こします。情報と感情はもはや市場チャネルを通じて伝播せず、テーマのチェーンの中で迅速に流動しています。

ツール端の変化は、このトレンドをさらに強化しました。

元々異なるアプリケーション間で切り替える必要があった操作は、今や統一されたインターフェースに置き換えられています。Robinhoodは同一口座で株式、オプション、暗号資産を統合しています。BybitとOKXは統一されたマージンシステムを通じて、ユーザーが単一の資金プールで多様な製品に参加できるようにしています。これらの変更により、市場間の転換コストが低下し、個人投資家が異なる資産クラスでポジションを構築または調整しやすくなりました。

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チャートの説明：BTCとMSTRの株価比較チャート

観念のレベルでは、異なる資産間の「階級の区別」も薄れている。

株式はもはや必然的により安定していると見なされず、暗号資産も高ボラティリティのリスクと同等ではなくなりました。投資家はテーマに基づいてポートフォリオを構築することを好む傾向があり、たとえばAIテーマにはNVDAとTAOが同時に含まれる可能性があります。ビットコインに関するテーマは、BTC、MSTR、COINによって表現される場合があります。ポートフォリオの論理における資産の役割は、その市場に所属することよりも、テーマとの関連性により多く依存しています。

**これらの要因が重なり、個人投資家の意思決定の方法は「市場の切り分け」から「物語の統合」へと徐々に移行しています。市場はもはや相互に独立したセクターとして理解されるのではなく、テーマによってつながれた連続的な構造のように見えるようになっています。**断片的な投資行動は減少しており、より全体的な視点が自然に形成され始めています。

第2章、グローバルプラットフォームの多資産競争

個人投資家のクロスマーケット行動は孤立した現象ではなく、プラットフォーム側の構造的変化がこのトレンドを強化しています。過去には、証券会社、暗号取引所、新しい金融アプリケーションがそれぞれ異なる資産クラスにサービスを提供し、互いの境界が明確でした。しかし、ここ2年で、これらのプラットフォームは異なる道筋でマルチアセットの統合を推進し、「同じ入口からより多くの市場に参加する」ことが業界のより一般的な方向性となっています。

ロビンフッドの転換は典型的な出発点です。

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画像ソース:ロビンフッドの公式ウェブサイト

株式およびETFを基盤とする軽量ブローカーとして、2021年から2024年にかけてオプション、暗号資産、いくつかの収益型商品を次々に追加しました。ユーザーのアクティブ度や資産配分は多くの要因に影響されますが、プラットフォームの構造は単一のカテゴリーからクロスアセットの入り口に拡張されており、小売ユーザーの集中型体験に対する好みを反映しています：アプリの切り替えを減らし、より一貫したアカウント構造を提供します。

暗号ネイティブプラットフォームは、同じトレンドを逆方向に推進します。

バイナンスは、従来の暗号取引に株式トークン、指数型商品、そして一部市場でオープンしている収益型ツールを追加しました；OKXは統一マージンシステムを通じて、異なるカテゴリを同じ資金プールに統合し、ユーザーが現物、永続的なもの、オプション間でより低コストで切り替えることを可能にしています。これらの機能の規模は依然として暗号のコア商品と明らかな差があるものの、その存在自体がプラットフォームが「マルチアセットエクスポージャー」を中心に製品の境界を再編成していることを示しています。

オンチェーンデータは、一貫した証拠を提供します。

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ソース: RWA.xyz

オンチェーンエコシステムの変化は、この方向性をさらに裏付けています。

RWA.xyzが発表した市場規模のグラフによると、トークン化国債（Tokenized Treasuries）は2023年初頭の5億ドル未満から継続的に成長し、2024年には数十億ドルに達し、2025年には100億ドルに迫る見込みです。これはBlackRock、Franklin、Securitize、Ondoなどの多くの機関によって推進されています。この成長は、従来の資産がブロックチェーンに移行していることを示すものではなく、むしろ暗号ユーザーがオフチェーンの収益構造をオンチェーンで取得することに対する関心が高まっていることを示しており、クロスアセットの配置がプラットフォームインターフェースからオンチェーン層に広がっています。

第三者の調査は、ユーザーの行動の観点からこの方向性を裏付けています。

BCSCが2024年に発表した《DIY Investing》調査によると、若い個人投資家は複数のサービスプロバイダーにアカウントを分割するのではなく、同一アプリで複数の資産を操作できる軽量プラットフォームを使用する傾向が強い。

英国 FCAによる17の取引機能を持つアプリケーションに関するクロス機関審査も同様の結論を出しました：ほとんどのプラットフォームは、株式の部分株、暗号、CFD、外国為替、オプションおよび先物を同時に提供しており、10以上のプラットフォームが引き続き資産ラインを拡張する計画を持っており、ユーザーが異なる市場間を切り替えるコストを削減しています。

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データソース：FCAmulti-firmレビューの取引アプリ

中型プラットフォームと新興アプリケーションでは、多資産化の傾向がより明らかになっています。

Public.comは株式コミュニティから出発し、株式、ETF、国債、暗号資産を同時にカバーするように拡張し、単一のアカウント構造を維持しています。Revolutは、支払いアプリに株式と暗号取引を追加し、資金管理と投資判断を同じインターフェース内で完了できるようにしています。Synthetixのようなオンチェーンプロトコルは、合成資産を通じてクロスマーケットの価格エクスポージャーを提供します。道は異なりますが、目標は同様にクロスアセットの参加ハードルを下げることを指向しています。

異なるプラットフォームは、規制、製品アーキテクチャ、およびビジネスの焦点において異なりますが、同じ時期に共通の方向性を示しています：アカウントとインターフェース間の切り替えを減らし、資産カテゴリーの技術的境界を弱め、ユーザーの投資行動に基づいてエントリ構造を再構築します。

結果として、プラットフォームは過去の「市場分類」から、徐々に「ユーザーが表現したい資産の組み合わせ」に基づいて製品を整理する方向に移行しています。

三、未来のトレンド：クロスマーケット統合プラットフォーム = 小口投資家の"スーパーニア"

個人投資家の行動の変化とプラットフォーム側の多資産統合が相互作用を形成しつつある：ユーザーは市場の切り替えを減らし、プラットフォームはより統一された構造でこの行動に応えている。この「双方向の推進」により、取引入口は製品分類から投資意図に基づいて組織される方向に徐々に移行している。各プラットフォームの技術や規制環境は異なるが、それらの進化の道筋にはいくつかの共通の特徴が見られる。

第一段階は最も直感的な場所から始まります：インターフェースが再定義されます。

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画像出典：Antier——ロビンフッドを超えて

株式と暗号資産が同一のアカウントで並列表示されることで、従来の市場による区分けインターフェースレイアウトは、テーマや戦略を主とした表示方法に取って代わられ始めています。Unified Account、Unified Margin、そしてマルチアセットダッシュボードにより、ユーザーは異なる資産を同一のビューで管理できるようになり、もはや「市場カテゴリー」を操作の出発点としなくなりました。インターフェースの統合は最も直感的な変化であり、ユーザーが最初に感知するプラットフォームの調整方向でもあります。

第二段階の変化は目に見えない場所で起こる：実行層が「意図に基づいて動作する」ようになり始める。

インターフェースのロジックが統一に近づくと、取引の実行は「意図に基づく」方法に移行し始めます。ユーザーはもはや取引がどこで行われるかを明示的に選択する必要がなく、結果の目標を表現することで、基盤となるシステムが自動的に市場間のルーティングを行います。たとえば、実行エンジンは利用可能な価格と流動性に基づいて注文を分割し、複数の市場でリスクをヘッジしたり、資産の再配置を完了したりします。この実行レイヤーの変化により、小売投資家にとって市場間取引はほぼデフォルトの能力に近づいています。

第三段階では取引の対象が質的に変化します：資産が戦略に取って代わります。

実行能力が向上するにつれ、プラットフォームは単一の資産ではなく、戦略の組み合わせを構造化製品として提示し始めました。例えば、AI、マクロ金利、またはビットコインをテーマとした戦略は、多資産で構成される可能性があり、ユーザーは基礎となる資産の組み合わせを構築するのではなく、戦略自体を直接取引します。ERC-4626やERC-8004などのオンチェーンスタンダードは、一部のエコシステムでこのような組み合わせの構造化に使用されており、自動的なリバランスと利益配分を実現し、戦略の標準化と流通を容易にしています。

第4段階はスマートレイヤーが主役になる：AIが取引システムのデフォルトの操作ロジックになる。

AIの取引ツールにおける役割は、補助情報からポートフォリオ管理への参加へと移行しています。モデルはユーザーの好みに基づいてベースポートフォリオを生成したり、リスクエクスポージャーを提示したり、イベントドリブンでリバランスを行ったりします。異なるプラットフォームの実装方法は一致していませんが、ほとんどがAIを取引決定の補助層として探求しており、ユーザーが情報から操作までの決定チェーンを短縮することを目指しています。

第5段階では、プラットフォームが「ツール」から「エコシステム」に変わります：インセンティブが全体の戦略サイクルを駆動し始めます。

プラットフォームが戦略供給、ユーザー参加、実行能力を備えると、価値配分はよりエコシステム的な形式へと進化し始めます。これには、戦略作者の収益分配、シグナル提供者へのインセンティブ、ユーザー参加度に基づくポイント制度、そしてブロックチェーンエコシステムでより一般的なトークン化インセンティブモデルが含まれます。異なるプラットフォームが採用するメカニズムはさまざまですが、核心的な目的は同じです：戦略供給の維持、ユーザー維持の向上、そして取引と流動性の持続的な成長を促進することです。

これらの変化は異なる段階にありますが、共通して構造的な傾向を指し示しています：

取引プラットフォームは、カテゴリーに基づくツールの集合から、投資意図に基づいて構成されたマルチアセットシステムへと移行しています。資産間の境界が弱まり、インターフェースと実行ロジックが統一され、戦略とスマート化能力がさらなる統合の方向性となっています。

このトレンドは単一の技術によって駆動されているのではなく、ユーザーのニーズ、プラットフォームの構造、そして市場間の連携によって共同で形成された結果です。

四、結尾：市場の分割からより広義の資産構造へ

個人投資家の行動の変化、プラットフォームの統合パス、および資産間のより頻繁な連動は、形成されつつある市場構造を共に描き出しています：異なる資産はもはやカテゴリーで区分されることはなく、物語、ツール、流動性を通じて同じ体系の中で観察されます。市場を越えた注意と取引行動は、過去の区分型参加方式に徐々に取って代わっています。

このプロセスは、市場が再定義されることを意味するのではなく、従来の境界が実際の使用の中で重要でなくなっていることを示しています。**投資家にとって、市場を理解する方法は、資産の分類ではなく、共有されたテーマや構造的変数にますます依存するようになっています。**これらの変化は、現在の環境で最も注目すべき特徴を成しており、未来の市場行動を観察するためのより全体的な視点を提供します。

境界が常に緩んでいる市場では、重要なのは資産がどこに置かれているかではなく、それらがどのように相互に接続されているかです。