日本のMicroStrategy Metaplanetは最新の財務報告を発表し、2025年第3四半期の売上高は240億円で、前四半期比94%の成長を遂げました。これは主に現金担保のビットコイン売出しオプション(sell put options)を通じて持続的な収入を生み出し、同時に長期保有のビットコインの量を増加させたためです。
(Metaplanet 第三季の収益が94%急増、ビットコインのオプションが主要な収入エンジン)
しかし、公式ウェブサイトの発表によれば、Metaplanetは9/30以降ビットコインを購入しておらず、2024年4月に世界で2番目にビットコイン基準を全面的に採用する上場企業となって以来、30,823ビットのビットコインを購入し、平均コストは107,911ドルです！不思議なのは、早期投資家であるMetaplanetがビットコインが6万ドルの時から購入を始めたのに、なぜ購入コストがそれほど高いのかということです。その中に何か言えない秘密があるのでしょうか？
Metaplanet オプション戦略はどのように実行されますか？
Metaplanetはビットコインの売却権(Put Option)を販売することで持続的な収入を生み出し、その財務報告書では「ビットコイン収益生成業務」と称しています。これは派生商品操作モデルの一種で、将来の特定の期限に特定の価格でビットコインを購入することを約束し、現金を担保として使用することで、契約が実行される際にBTCを購入するための十分な資金を確保します。以下の図で説明し、実行価格(赤い破線)を120K、損益分岐点(緑の破線)を119Kに設定します。
もし期限時に、ビットコインの価格が120Kを超えた場合、この取引は実行されず、会社は緑の領域の権利金(Premium)を取得します。
期日が来た時、ビットコインの価格が120Kを下回った場合、会社は120Kの価格でビットコインを購入せざるを得ませんが、すでにプレミアム収入があるため、損益分岐点が119Kであると仮定します。
ビットコイン価格は119K〜120Kの間で、会社が実行価格で購入しても、直接現価で購入するよりもお得です。
ビットコイン価格が119Kを下回ると損失が発生します。なぜなら、現価で直接購入する方が安いからです。
しかし、財務報告では権利金収入のみが認識されており、ビットコインが下落した際のリスクや損失は明らかにされていません。結局、オプションの基本原理は、売り手の利益は限られていますが、リスクは無限であるということです。
Metaplanet のビットコイン購入コストは高めです！
Metaplanetは、選択権の行使価格や満期日などの詳細を公表していません。これは、投資家が会社が負担する価格リスクの範囲を判断できないことを意味します。会社は、財務報告を改善するために、より高い行使価格を設定してより高いプレミアム収入を得ることを利用するのでしょうか？
私たちの考えを検証するために、著者は Metaplanet の公式ウェブサイトから今年の6月以降の毎回の買い通貨のデータ ( をダウンロードし、毎回の買い通貨期間のビットコインの最低、最高の終値と平均値を計算した結果を以下の表に示します )。Metaplanet が提供するビットコインの毎日の終値を基に計算し、当期にビットコインを購入した価格位置をアスタリスクで示しました。
下の表からわかるように、Metaplanet のほとんどの購入コストは平均価格と最高価格の間にあり、購入コストが高めであることを示しています。その中に 2 期 ( が赤い星印で示されており、) の購入コストが最高終値を上回っています！
原始資料來源：会社公式サイト、経済ニュース整理統計 Metaplanet はどのようにロイヤリティで財務報告を美化するのか？
私たちは、ビットコイン選択権の最大取引所であるDeribitの価格を例に挙げます。
ビットコイン現物価格：96,152ドル
ビットコイン先物価格 ：97,649ドル、代表市場の期待する期限日までのビットコイン価格
有効期限:2026年3月27日
実行価格:$ 100,000
権利金収入 (は 1 枚ビットコインを単位)：12,196ドル
この取引を行った後、Metaplanet は 12,196 ドルの「ビットコイン生成利益」を認識できます。そして、満期日には:
ビットコイン価格は10万ドル以上を維持しており、取引は実行されていません。Metaplanetは権利金を収入として受け取っています。
ビットコイン価格が10万ドル以下に下落し、Metaplanetは10万ドルの価格でビットコインを買わざるを得なくなったが、実際にはその時の購入価格は9万ドルに過ぎない可能性がある！
Metaplanetが収入を増やしたい場合は、ビットコインの行使価格を少し上げるだけで、価格を105Kに設定すると15,173ドルのプレミアムを得ることができます。行使価格を110Kに上げると、18,534ドルのプレミアムを得ることができます。
この方法により、会社は財務報告の数字を自由に操作できるが、ビットコインの生成収益が増加する一方で、会社がより高い価格でビットコインを購入せざるを得なくなるかもしれず、投資家はそれを検証できない。
高配当の錯覚:元本の慢性的な枯渇?
これは著者に、最近アメリカでのZ世代によって台頭した高配当ETF「MSTY」を連想させます。これはビットコインの準備戦略の祖であるマイクロストラテジーの戦略を主打商品とし、「オプション収入戦略」に基づいて、マイクロストラテジーの株(MSTR)を対象にして、高いキャッシュフローを求める投資家を惹きつけています。マイクロストラテジーは大量のビットコインを保有しているため、MSTYは間接的に「ビットコインのボラティリティアービトラージツール」となり、ファンドはカバードコールを売却してプレミアムを受け取り、その収益を毎月の配当として転換します。2025年8月までに、MSTYの年率配当利回りは154%に達しますが、その戦略はMSTRの上昇潜在能力を放棄し、ボラティリティと元本の減少リスクを負うことを意味します。
(新しいタイプのFIRE運動が興起し、マイクロ戦略のMSTYを打ち出し、アメリカで高配当ETFのトレンドが巻き起こっています)
台湾の投資家に人気の高配当ETFの中には、株式を売却することで得られたキャピタルゲインを配当の源泉としているものも少なくありません。(はキャピタル平準金)と呼ばれ、収益の源泉は構成株の実際の配当金からではありません。
このように、当期の配当を長期的な富と誤解することで、安定した受動的収入の安全感を感じる一方で、高い利回りはしばしば価格のリターンや全体の投資ポートフォリオの成長を犠牲にする代償であることを無視してしまうことが多く、実際には一種の幻想に陥ってしまうことがよくあります。そして、複雑な商品ほど、悪魔の詳細を秘めていることが多く、このように「元本」を侵食する可能性のある商品は、まるで温水でカエルを煮るようなもので、投資家の警戒心を失わせてしまいます。
もちろん、このような投資を重視する人々はそう考えていません。「配当学」（Dividendology）の創設者Breeceは、安定した入金の配当は収入だけでなく、エンパワーメントの一種であると考えています。これは、時間を再びコントロールし、全体を把握し、自由な感覚を一歩近づける方法です。たとえ退職までの距離がまだ遠いように感じても、これはアメリカで最近興起した新しいタイプのFIRE (経済的自由、Financial Independence, Retire Early)運動の普遍的な考え方です。
結局、どの投資方法が自分に合っているかは、個人の状況や選択によります。
この記事はMetaplanetが選択権の権利金を収入源としているが、どんな危機が潜んでいるのか？ 最初に出現したのは链新闻 ABMedia。
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Metaplanetはオプションのプレミアムを収入源としているが、どんな危機が潜んでいるのか？
日本のMicroStrategy Metaplanetは最新の財務報告を発表し、2025年第3四半期の売上高は240億円で、前四半期比94%の成長を遂げました。これは主に現金担保のビットコイン売出しオプション(sell put options)を通じて持続的な収入を生み出し、同時に長期保有のビットコインの量を増加させたためです。
(Metaplanet 第三季の収益が94%急増、ビットコインのオプションが主要な収入エンジン)
しかし、公式ウェブサイトの発表によれば、Metaplanetは9/30以降ビットコインを購入しておらず、2024年4月に世界で2番目にビットコイン基準を全面的に採用する上場企業となって以来、30,823ビットのビットコインを購入し、平均コストは107,911ドルです！不思議なのは、早期投資家であるMetaplanetがビットコインが6万ドルの時から購入を始めたのに、なぜ購入コストがそれほど高いのかということです。その中に何か言えない秘密があるのでしょうか？
Metaplanet オプション戦略はどのように実行されますか？
Metaplanetはビットコインの売却権(Put Option)を販売することで持続的な収入を生み出し、その財務報告書では「ビットコイン収益生成業務」と称しています。これは派生商品操作モデルの一種で、将来の特定の期限に特定の価格でビットコインを購入することを約束し、現金を担保として使用することで、契約が実行される際にBTCを購入するための十分な資金を確保します。以下の図で説明し、実行価格(赤い破線)を120K、損益分岐点(緑の破線)を119Kに設定します。
もし期限時に、ビットコインの価格が120Kを超えた場合、この取引は実行されず、会社は緑の領域の権利金(Premium)を取得します。
期日が来た時、ビットコインの価格が120Kを下回った場合、会社は120Kの価格でビットコインを購入せざるを得ませんが、すでにプレミアム収入があるため、損益分岐点が119Kであると仮定します。
ビットコイン価格は119K〜120Kの間で、会社が実行価格で購入しても、直接現価で購入するよりもお得です。
ビットコイン価格が119Kを下回ると損失が発生します。なぜなら、現価で直接購入する方が安いからです。
しかし、財務報告では権利金収入のみが認識されており、ビットコインが下落した際のリスクや損失は明らかにされていません。結局、オプションの基本原理は、売り手の利益は限られていますが、リスクは無限であるということです。
Metaplanet のビットコイン購入コストは高めです！
Metaplanetは、選択権の行使価格や満期日などの詳細を公表していません。これは、投資家が会社が負担する価格リスクの範囲を判断できないことを意味します。会社は、財務報告を改善するために、より高い行使価格を設定してより高いプレミアム収入を得ることを利用するのでしょうか？
私たちの考えを検証するために、著者は Metaplanet の公式ウェブサイトから今年の6月以降の毎回の買い通貨のデータ ( をダウンロードし、毎回の買い通貨期間のビットコインの最低、最高の終値と平均値を計算した結果を以下の表に示します )。Metaplanet が提供するビットコインの毎日の終値を基に計算し、当期にビットコインを購入した価格位置をアスタリスクで示しました。
下の表からわかるように、Metaplanet のほとんどの購入コストは平均価格と最高価格の間にあり、購入コストが高めであることを示しています。その中に 2 期 ( が赤い星印で示されており、) の購入コストが最高終値を上回っています！
原始資料來源：会社公式サイト、経済ニュース整理統計 Metaplanet はどのようにロイヤリティで財務報告を美化するのか？
私たちは、ビットコイン選択権の最大取引所であるDeribitの価格を例に挙げます。
ビットコイン現物価格：96,152ドル
ビットコイン先物価格 ：97,649ドル、代表市場の期待する期限日までのビットコイン価格
有効期限:2026年3月27日
実行価格:$ 100,000
権利金収入 (は 1 枚ビットコインを単位)：12,196ドル
この取引を行った後、Metaplanet は 12,196 ドルの「ビットコイン生成利益」を認識できます。そして、満期日には:
ビットコイン価格は10万ドル以上を維持しており、取引は実行されていません。Metaplanetは権利金を収入として受け取っています。
ビットコイン価格が10万ドル以下に下落し、Metaplanetは10万ドルの価格でビットコインを買わざるを得なくなったが、実際にはその時の購入価格は9万ドルに過ぎない可能性がある！
Metaplanetが収入を増やしたい場合は、ビットコインの行使価格を少し上げるだけで、価格を105Kに設定すると15,173ドルのプレミアムを得ることができます。行使価格を110Kに上げると、18,534ドルのプレミアムを得ることができます。
この方法により、会社は財務報告の数字を自由に操作できるが、ビットコインの生成収益が増加する一方で、会社がより高い価格でビットコインを購入せざるを得なくなるかもしれず、投資家はそれを検証できない。
高配当の錯覚:元本の慢性的な枯渇?
これは著者に、最近アメリカでのZ世代によって台頭した高配当ETF「MSTY」を連想させます。これはビットコインの準備戦略の祖であるマイクロストラテジーの戦略を主打商品とし、「オプション収入戦略」に基づいて、マイクロストラテジーの株(MSTR)を対象にして、高いキャッシュフローを求める投資家を惹きつけています。マイクロストラテジーは大量のビットコインを保有しているため、MSTYは間接的に「ビットコインのボラティリティアービトラージツール」となり、ファンドはカバードコールを売却してプレミアムを受け取り、その収益を毎月の配当として転換します。2025年8月までに、MSTYの年率配当利回りは154%に達しますが、その戦略はMSTRの上昇潜在能力を放棄し、ボラティリティと元本の減少リスクを負うことを意味します。
(新しいタイプのFIRE運動が興起し、マイクロ戦略のMSTYを打ち出し、アメリカで高配当ETFのトレンドが巻き起こっています)
台湾の投資家に人気の高配当ETFの中には、株式を売却することで得られたキャピタルゲインを配当の源泉としているものも少なくありません。(はキャピタル平準金)と呼ばれ、収益の源泉は構成株の実際の配当金からではありません。
このように、当期の配当を長期的な富と誤解することで、安定した受動的収入の安全感を感じる一方で、高い利回りはしばしば価格のリターンや全体の投資ポートフォリオの成長を犠牲にする代償であることを無視してしまうことが多く、実際には一種の幻想に陥ってしまうことがよくあります。そして、複雑な商品ほど、悪魔の詳細を秘めていることが多く、このように「元本」を侵食する可能性のある商品は、まるで温水でカエルを煮るようなもので、投資家の警戒心を失わせてしまいます。
もちろん、このような投資を重視する人々はそう考えていません。「配当学」（Dividendology）の創設者Breeceは、安定した入金の配当は収入だけでなく、エンパワーメントの一種であると考えています。これは、時間を再びコントロールし、全体を把握し、自由な感覚を一歩近づける方法です。たとえ退職までの距離がまだ遠いように感じても、これはアメリカで最近興起した新しいタイプのFIRE (経済的自由、Financial Independence, Retire Early)運動の普遍的な考え方です。
結局、どの投資方法が自分に合っているかは、個人の状況や選択によります。
この記事はMetaplanetが選択権の権利金を収入源としているが、どんな危機が潜んでいるのか？ 最初に出現したのは链新闻 ABMedia。