暗号通貨市場構造法案が発表されました！CFTCの管轄権がSECを上回り、ビットコインに主権認証が与えられました

米国上院農業委員会は暗号通貨市場構造に関する草案を発表し、議長のジョン・ブズマン（共和党）と主要メンバーのコリー・ブック（民主党）が主導しています。暗号通貨市場構造法案は、「デジタル商品」を交換可能なブロックチェーンベースの資産と定義し、仲介者を必要とせずにピアツーピアの送金を実現できるとしています。また、CFTCに現物市場の管轄権を付与し、ブローカー、ディーラー、取引所、カストディアンに登録を義務付けています。

CFTCとSECの管轄権区分がついに明確に

（出典：X）

暗号通貨市場構造草案は、「デジタル商品」を交換可能なブロックチェーン資産と定義し、仲介者不要のピアツーピア送金を可能にします。この草案は、ステーブルコイン、NFT、ミームコインを除外し、CFTCとSEC間の管轄権争いを解決しています。これは、規制の不確実性が機関投資家の参入を妨げてきた最大の障壁だったため、暗号通貨市場構造法案における最も重要な突破口です。

この法案は、CFTCに現物市場の管轄権を付与し、ブローカー、ディーラー、取引所、カストディアンに登録を義務付けています。主な規定には、操作防止策、顧客資金の分離、ネットワークセキュリティ協定、コンプライアンス責任者の設置などが含まれ、これらは従来の金融市場の規制基準に類似しています。暗号通貨取引所にとって明確なコンプライアンスルートを提供します。

ブズマンは、この法案を「両党の協力による突破」と称し、「イノベーターと投資家に確実性をもたらす」と述べ、ブックは消費者保護の重要性を強調しました。このような両党の協力は、現在の米国政治環境では非常に稀であり、暗号通貨規制が党派を超えた合意事項になりつつあることを示しています。

CFTCは、法案公布後18ヶ月以内に最終的な規則を確定し、既存プラットフォームには移行期間を設ける必要があります。さらに、CFTCとSECは共同で「ハイブリッド」取引や国際調整に関するガイダンスも発表しています。18ヶ月のスケジュールは、業界に十分な準備期間を提供し、規制当局にも詳細な規則策定の時間を確保します。

暗号通貨市場構造法案の主要ポイント

デジタル商品の定義：交換可能、ブロックチェーンベース、仲介不要のピアツーピア送金

CFTCの管轄範囲：現物市場、ブローカー、取引所、カストディアン

コンプライアンス要件：操作防止、資金の分離、ネットワークセキュリティ、コンプライアンス責任者の設置

施行スケジュール：18ヶ月以内に最終規則確定、既存プラットフォームには移行期間

除外範囲：ステーブルコイン、NFT、ミームコインはデジタル商品の定義外

この法案は、米国商品先物取引委員会（CFTC）下の「デジタル商品」に関する暗号通貨規制の枠組みを概説しています。ただし、DeFiの免除やプライバシーコインの扱いについては未定であり、これらの重要な問題は今後の交渉で解決される見込みです。

ビットコインの主権的地位が初めて連邦法に記載

『大収穫』の著者アダム・レベンスタインは、暗号通貨市場構造法案にはビットコインに最も有利な連邦条項が含まれており、ビットコインをデジタル商品と定義していると述べています。また、CFTCによる現物ビットコイン取引所の全面監督を創設し、ウォール街の企業の現物ビットコインインフラへの信頼を高めるとしています。

レベンスタインは、「これは米国の法律で初めてビットコインの主権原則を正式に認めたものです」と述べています。草案の重要点は、ビットコインの自主管理とピアツーピア取引を保護することにあります。これにより、企業の財務部門はビットコインをより明確に理解し、準備金としての採用を促進できます。オープンソース開発者や自己管理ウォレットも資金移動規則の免除を受け、暗号通貨市場構造法案は個人が仲介者を介さずにデジタル資産を所有・取引できる権利を保障します。

この条項の歴史的意義は、連邦法レベルでビットコインを独立した資産クラスとして認めた点にあります。これは単なる規制対象の商品や証券ではなく、「主権原則」により、ビットコインの所有者は資産に対して完全なコントロール権を持ち、政府による没収や取引制限を受けないことを意味します。この法的保護は米国憲法の財産権や表現の自由と同等の地位を持ちます。

自主管理権の確認は、暗号産業にとって非常に重要です。過去数年、規制提案の中には自主管理を制限または禁止し、ユーザーに規制されたカストディアンを通じて資産を保有させるものもありました。こうした提案は、「信頼できる第三者不要」の暗号通貨の核心理念に反しており、暗号通貨市場構造法案はこれを明確に保護しています。

レベンスタインは、兆ドル規模の資金がビットコインを裏付けとする信用、BTC国庫階梯、BTC通貨市場関連商品、保険関連貸付、企業決済などに流入すると予測しています。これは規制の明確化による潜在的な需要に基づくものです。企業の財務担当者がビットコインの所有が連邦法に違反しないと確信できるようになれば、より多くの企業がこの資産配分戦略を採用するでしょう。MicroStrategyの成功例は、ビットコインを企業の準備資産として活用できることを証明しており、規制の明確化は今後の企業の採用を促進します。

DeFi免除とプライバシーコインの扱いは未解決

この法案は現段階では議論案の状態であり、DeFiの免除やプライバシーコインの扱いについては最終決定が未定です。DeFi部分の空白について、DeFi教育基金会のエグゼクティブディレクターアマンダ・トゥミネリは、「市場構造に関する進展と両党の共同支持草案の発表を喜ばしく思います。DeFiに関する空白部分については、開発者の保護を強化し、中央集権的な仲介者と資金を持たないソフトウェア開発者を明確に区別できるような措置を期待しています」とコメントしています。

DeFiの免除に関する議論は、「仲介者」の定義に関わるものです。従来の金融規制は、プラットフォーム運営や資金管理を行う実体を想定していますが、真の分散型DeFiはスマートコントラクトによって自動運営され、単一の実体が制御や変更を行えません。このため、こうした無停止・無審査・運営者不在の協議を規制することは、技術的・哲学的に難しい課題です。

プライバシーコインの扱いも敏感です。MoneroやZcashなどのプライバシーコインは高度な暗号技術を用いて取引詳細を隠蔽し、マネーロンダリングや脱税の潜在的手段となる可能性があります。一方、プライバシーは米国憲法で保護された基本的人権でもあり、完全に禁止すれば憲法上の争議を引き起こす恐れもあります。暗号通貨市場構造法案は現時点でこの点について沈黙しており、規制の必要性と個人のプライバシー権のバランスを取る解決策は未定です。

これらの未解決部分は括弧で示され、「未解決の問題」を意味します。今後の党間交渉で埋められる見込みですが、合意に至らなければ法案の成立が難しくなる可能性もあります。

業界の反応と実施上の課題

暗号通貨業界は、ビットコイン支持や自主管理権の確保に対して好意的な反応を示しています。この法案は、強力な政治的影響力を持つ暗号通貨業界とドナルド・トランプ大統領の最優先事項であり、デジタル資産のエグゼクティブやロビイストにとって必要な「規制の明確さ」を提供することを目的としています。ただし、実施には課題もあり、CFTCの職員はわずか543人であり、膨大な現物市場を監督する資源が十分かどうかは疑問です。