ビットコインの4年サイクルは終焉したのか？4つの視点から流動性時代の論理再構築を解説

自2009年の誕生以来、ビットコイン（BTC）の価格動向は長らく「半減期の4年サイクル」によって支配されてきました。しかし、マクロ流動性が市場の中心変数となる中で、この従来の論理は再評価されつつあります。2025年にビットコインが12万ドルの歴史高値を突破した後、調整局面に入り、投資家の間では「4年サイクルは失効しつつあるのではないか」という疑問が浮上しています。本稿では、グローバル流動性、ETF資金流入、オンチェーン行動、市場構造の4つの観点から、ビットコインが「流動性時代」に突入した新たな論理と、それが長期投資家にとって何を意味するのかを考察します。

一、半減期サイクルの従来の論理

長らく、ビットコインの価格は約4年ごとの半減期サイクルに沿って動いてきました。210,000ブロックごとに報酬が半減し、市場の供給増加ペースが鈍化することで、需給の不均衡から価格が上昇する仕組みです。

過去3回の半減期（2012年、2016年、2020年）はこの規則性を裏付けてきました。

• 2012年：BTCは12ドルから1,000ドルへと約8,000%以上の上昇
• 2016年：BTCは650ドルから2万ドルへと大きく高騰し、初の世界的バブルを迎える
• 2020年：BTCは9,000ドルから6万9,000ドルへと急騰、機関投資家の参入とインフレ期待も追い風に

このパターンは「暗号資産界の自然法則」とも見なされてきました。

しかし、2025年以降、ETFやマクロ政策、流動性の変化が加速する中で、従来の供給論理だけでは価格変動を説明しきれなくなっています。

二、流動性主導の新サイクル

米連邦準備制度の政策の深遠な影響

2020年以降、世界の通貨システムは「流動性支配」の段階に入りました。米連邦準備制度（FRB）の利上げ・利下げやバランスシート縮小といった操作は、暗号市場の資金流入に直接影響を与えています。

2024〜2025年にかけて、FRBは連続3回の利下げを実施し、リスク資産の回復を促進しましたが、資金は従来のようにビットコインに大量流入しませんでした。代わりに、ETFが新たな「資金の門戸」となり、資本は機関化されたルートを通じて分配されるようになっています。

これにより、ビットコインはもはや自身のサイクルだけに左右されず、世界的なマクロ流動性循環に組み込まれる形となったのです。 アナリストのアーサー・ヘイズは次のように述べています：「ビットコインの次の強気相場は、『半減期』ではなく、『ドルの流動性』によって決まる。」

ETF資金流入が主要指標に

2024年初に米国で最初の現物ビットコインETFが承認されて以降、資金流入の構造は一変しました。

• 機関投資家の比率が68%に上昇
• 資金流動サイクルが米株式市場の流動性と同期
• ETFの純流入額が短期的な価格シグナルに

例えば、ETFの純流出が10億ドルを超えると、ビットコインは価格調整を余儀なくされる傾向があります。一方、2024年5月のような流入ピーク時には、わずか3週間でBTC価格が25%上昇した例もあります。

これらは、ビットコインの主導変数が「マイナーの供給」から「機関の流動性」へとシフトしていることを示しています。

三、オンチェーン指標が示す構造変化

長期保有者（LTH）のSOPR指標の上昇

オンチェーンのSOPR（既出出の利益率）は、長期保有者の利益確定意欲を示す指標です。2025年のデータでは、SOPRは1.1を超えて安定しており、長期投資家は依然として資産をロックし続けていることがわかります。これは、市場の機関化とともにボラティリティが低下し、周期性が弱まる傾向を裏付けています。

マイナーの売り圧力の減少

半減期後、マイナーの報酬は減少しましたが、二次市場の資金調達手段（マイニング企業の債券や算力レンタルなど）が増加したことで、マイナーの現物売り圧力は著しく低下しています。オンチェーンデータによると、マイナーの保有量は3年ぶりの高水準に達しており、「流動性ニーズから長期資本への移行」が進んでいることを示しています。

四、投資論理の再構築：サイクル思考から流動性思考へ

投資戦略の変化

従来は、「半減期前に仕込み、半減期後に利益確定」という機械的なサイクルに依存してきましたが、今やその有効性は低下しています。より適切な論理は、グローバルな流動性サイクルを軸に、ETFの動きやリスク志向、デリバティブのレバレッジ状況を動的に捉え、ポジションを調整することです。

具体例としては、

• 米ドルの流動性拡大やVIX指数の低下時には、暗号資産市場も連動して回復しやすい
• 米国債の利回りが急上昇すると、BTCは一時的に調整局面に入る
• BTC先物の資金費率が高騰している場合は、市場の過熱を示唆

長期的価値とストーリーの変化

ビットコインの長期的な論理は、「デジタルゴールド」から「グローバルな流動性ヘッジ資産」へとシフトしています。これにより、その価値は単なる希少性だけでなく、マクロリスクとの相関性に依存する度合いが高まっています。米国経済が再インフレ局面に入ると、ビットコインは流動性の溢れ出しの主要な受益者となる可能性があります。

五、ビットコインの未来：構造的なブル市場か、それとも流動性の幻覚か？

今後3年で、ビットコインは従来の線形サイクルから脱却し、より複雑な流動性の変動構造に入る可能性があります。

• 楽観シナリオ：世界的な金利低下とETFの継続的な純流入により、BTCは18万ドルを超える新高値を更新
• 中立シナリオ：流動性が反復的に変動し、BTCは9万〜13万ドルのレンジで推移
• 悲観シナリオ：マクロの引き締めやリスクイベントにより、機関の資金引き揚げが起き、BTCは7万ドルまで下落

長期的には、ビットコインは流動性サイクルの中で最も弾力性のあるリスク資産であり続けるでしょう。ただし、従来の4年サイクルの物語は終わり、新たな流動性の論理が台頭しているのです。

結論：半減期神話から流動性の現実へ

ビットコインの進化は、中央集権的な思想からグローバル資産化への過程です。市場がマイナー主導から機関主導へと変わり、サイクルも流動性によって再構築される中、投資家は従来の「機械的なリズム思考」を捨て、マクロ資本の動きに目を向ける必要があります。

おそらく、ビットコインの本当のサイクルは時間ではなく、「流動性の強弱」によって刻まれるものなのです。

新たな時代において、流動性の流れを理解することこそが、次のブル市場への入場券となるでしょう。