ステーブルコイン ― 暗号資産市場における安全な避難先

ステーブルコインとは何か、その仕組み

ステーブルコインは、ブロックチェーン上で発行されるトークンであり、「私は安定した価値Xを持つ」と約束するデジタル資産です。一般的にはX＝1米ドルが主流ですが、ユーロや金に連動したものなど多様なバリエーションが存在し、市場では米ドル連動型が圧倒的なシェアを占めています。

主なステーブルコインのペグ維持メカニズムは以下の通りです。

• 法定通貨担保型ステーブルコイン：法定通貨やその同等資産を1:1で準備金として裏付けています。たとえば、Tether（USDT）やUSD Coin（USDC）が該当します。USDTは、Tether Ltd.が流通するUSDT1枚ごとに1ドル相当の現金または現金同等物を準備金として保有すると主張していますreuters.com。100USDTを保有していれば、原則として発行体から$100相当の償還を受けられます（実際には大口機関が主な償還者ですが、この裏付けとアービトラージによりペグが維持されます）。USDCもCircleとCoinbaseの提携で発行され、米ドルと米国短期国債で担保されています。これらの法定通貨担保型ステーブルコインは中央集権型であり、発行体が準備金をきちんと保有しているか信用することが前提となります。このため多くの場合、監査やアテステーションの公開が行われています。現状、市場流通の大半は法定通貨担保型が占めています。
• 暗号資産担保型ステーブルコイン：他の暗号資産で担保される分散型ステーブルコインです。代表例はMakerDAOプロトコルのDai（DAI）です。DAIを発行するには、価格変動の大きい暗号資産（ETHなど）をスマートコントラクトに担保としてロックします。例えば$100分のDAIを得るために$150分のETHを担保に差し入れる必要があるなど、暗号資産のボラティリティを加味した仕組みです。担保価値が大きく下落した場合は自動清算機構が作動し、DAIの裏付けが維持されます。DAIはイーサリアム上で過剰担保と自動清算によってペグを守ります。企業が実際にドルを保有する必要はありませんが、アルゴリズムの堅牢性と十分な担保が必須です。
• アルゴリズム型（非担保型）ステーブルコイン：担保を持たず、アルゴリズムやセカンダリートークンのみでペグ維持を図ります。需要に合わせて供給量を自動調整する（中央銀行的な手法をコードで実装）設計が多いです。代表的な例はTerraUSD（UST）で、姉妹トークンLUNAとアービトラージ誘因を利用して$1ペグを維持しようとしました。しかし2022年5月、USTはペグを失い急落、USTおよびLUNAはほぼ無価値となり、暗号資産市場で約600億ドルが消失しました。このTerraUSDの崩壊はアルゴリズム型設計のリスクを改めて浮き彫りにし、現在では担保型モデルへのシフトが顕著です。

ユーザーにとってステーブルコインは、カジノのチップやデジタルキャッシュのような存在です。発行体・システムを信頼できれば、1枚＝1価値単位（米ドルなど）として機能し、暗号資産ウォレットでの保有、グローバルな即時送金、ブロックチェーン基盤サービスでの利用が可能です。

ステーブルコインの重要性

ステーブルコインには投機的な価格変動はありませんが、それこそが最大の特長です。主に次のような役割を担います。

• 取引ペア・流動性提供：Gate.comなど多くの取引所で、暗号資産の取引は法定通貨ではなくステーブルコイン（特にUSDT）とのペアで成立しています。たとえばBTC/USDではなくBTC/USDTが上場され、銀行送金などの手間がありません。トレーダーは相場急変時、瞬時にボラティリティの高いコインからステーブルコインへ逃げられるため、非常に重宝しています。Tether（USDT）は暗号資産取引の流動性源として定着しており、一時的にはビットコインを上回る取引高となることもあります。多くのトレーダーがUSDTによる“待機資金”を保持しており、価値変動の心配なくチャンスが来た際に即座に他の資産へ投資できます。
• 国際送金・決済利用：ステーブルコインは、ビットコインのような価値変動がないため、低コストかつ迅速な国際送金が可能です。例えば、海外労働者が現地通貨をUSDCに変えて本国の家族へUSDCで送金、受取側が現地通貨に交換――という形で、従来の送金手段に比べ速く安価に済むことがあります。さらに、オンライン決済等では加盟店や決済事業者がステーブルコイン決済を導入し始めています。即時決済・カードネットワーク手数料の削減といったメリットがありますが、2023年Reutersの指摘通り、一般消費者向けの普及はまだ発展途上で、主に暗号資産取引市場内で使われています。
• DeFi利回り・運用機会：DeFi（分散型金融）領域では、ステーブルコインが盛んに利用されています。レンディング（貸付）プラットフォームに預けて利息を得たり、分散型取引所で流動性プールに提供して手数料収入を得たりできます。価格変動リスクを避けて利回りを得たい人に人気です。例えばUSDTやUSDCをDeFiプロトコルで貸し出せば、年数％のAPYが得られることも多く、銀行預金に近い感覚ながら、リスクは銀行でなくスマートコントラクトに依存します。ステーブルコインはトラディショナルファイナンス（伝統金融）とDeFiをつなぐ架け橋の役割も担っています。
• 暴落時の安全資産：市場が急落した際、多くの投資家は暗号資産を売却してステーブルコインへ資金を移すことでさらなる損失を回避します。これは株式市場における現金退避と同じです。ステーブルコインに資金を置けば、暗号資産エコシステムの中にとどまりつつ資産価値の大きな下落を防ぎ、再投資のタイミングをうかがうことが可能です。暴落時の「資金避難所」として機能します。

代表的なステーブルコイン：

• Tether（USDT）： 時価総額・取引量ともに最大規模で、最初に誕生したステーブルコインです。Tether Limitedが発行し、複数のブロックチェーン（当初はビットコインOmni Layer、現在は主にEthereumのERC-20やTron、Solanaなど）で展開されています。過去には透明性をめぐる議論もありましたが、2014年から現在まで致命的なペグ喪失はありません。USDTは暗号資産取引に不可欠な存在です。
• USD Coin（USDC）： 米規制下のフィンテック企業であるCircleがCoinbaseと共同発行。USDCは高い透明性と、現金・米国債による100%裏付けが特長で、監査を重視する利用者には最も信頼性の高い選択肢の一つです。Tether準備金問題が浮上した時期以降、シェアを拡大しています。（参考：2023年3月、一部準備金管理銀行であるSilicon Valley Bank破綻の影響で一時USDCが$1から約$0.90へ下落したが、準備金の安全が確認されてペグは回復。法定通貨担保型にもシステミックリスクがあることが示されましたが、最終的に価値は維持されました。）
• Binance USD（BUSD）： BinanceがPaxosと提携し、NYDFSの規制下で発行。主にBinanceやBNB Chain上で利用され、2023年には規制対応で新規発行が停止、段階的に縮小しています。規制の影響力がステーブルコインの継続性にも及ぶ好例です。
• Dai（DAI）： 純粋な分散型ステーブルコインで、USDT/USDCほどの時価総額はありませんが、中央管理者が存在しないためDeFiで重要な地位を占めます。大規模な市場変動でもMakerDAOシステムが高い精度でペグを維持してきました。
• 新興ステーブルコイン（例：PYUSD）： 2023年、PayPalがPYUSD（米ドル連動型）を発行。大手フィンテック企業による自社発行は初であり、暗号資産と伝統金融の垣根がますます曖昧になっています。今後も他の企業や政府（中央銀行デジタル通貨＝CBDC）による安定価値型デジタル通貨への取り組みが進むと予想されます。

ステーブルコイン利用時のリスクと留意点

ステーブルコインは一見シンプルですが、以下のリスクや論点に十分注意が必要です。

• カウンターパーティリスク：法定通貨担保型（USDT/USDC等）は発行体の誠実性や管理能力への信頼が前提となります。暗号資産には「信じるな、検証せよ」の考え方がありますが、中央集権型は発行体の準備金実在を信頼しなければなりません。規制強化や経営問題があれば、資産凍結や償還停止も起こり得ます（TetherやCircleは法執行要請で特定アドレスをブラックリスト化した事例も）。表面的な価格安定の裏に発行体リスク（市場価格リスクとは異なる）が潜んでいます。
• 分散型vs中央集権型： 暗号資産の原則を重視する層には、中央発行体を持つUSDT/USDCより、DAIのような分散型の方が支持されます。発行企業がなく、資産凍結リスクが限定的だからです。ただしDAIもスマートコントラクトの安全性や担保資産（最近はUSDCが多く含まれる）に価値維持が不可欠という課題を抱えます。
• ペグの崩壊： ステーブルコインは一時的な乖離（$0.98～$1.02程度）はよくありますが、アルゴリズム型（例：UST）のように信頼損失が致命的な価値喪失を招く場合も。1ドルより大きく下回る場合（例：USDTが$0.90）は、準備金や発行体への疑念を反映しています。通常安定しているコインが安定していなければ、必ず関連ニュース等で状況確認を行ってください。
• 規制動向： ステーブルコインは実質的な「並行ドル経済」を形成するため、規制当局から強い関心を持たれています。マネーロンダリングや消費者保護、既存金融システムへの影響等の観点から規制が進行中です（EUのMiCA規制は2024年より発行体に厳格な基準を課します）。監査や準備金規定の強化、さらには中央銀行デジタル通貨（CBDC）の登場も現実味を増しています。規制は信頼性向上に寄与する一方、本来の分散性やグローバルな自由度が低下するリスクもあります。

🔑 主な用語：

• ステーブルコイン：米ドルなど法定通貨等にペッグされ、価値安定を目指す暗号資産。担保やアルゴリズム利用でボラティリティ抑制。主に取引・決済の安定用途で活用。
• ペグ： ステーブルコインが維持を目指す基準価格やレート。例：USDT＝$1。市場価格が乖離した際にはアービトラージ（裁定取引）が価格調整メカニズムとして機能します（例：$0.99で購入し、$1で償還して利ざやを得る）。
• 担保： ステーブルコインの価値を保証するために保有される資産。法定通貨担保型は現金等、暗号資産担保型は暗号資産を利用。十分な担保が信頼性の要です。
• 償還： 発行体でステーブルコインを原資産（例：USDC→Circleから米ドル）に交換する仕組み。主に機関投資家が利用し、価格乖離時にはアービトラージを通じて1ドル水準への復元が図られます（安値で買い償還、または新規発行→売却で供給調整）。

💡 Gateユーザーへのポイント： ステーブルコインはGate.comでの資産運用において柔軟性をもたらします。例えばビットコインを売却し、すぐに法定通貨や銀行へ出金しない場合でも、USDTやUSDCなどに交換してGateアカウント内に保有することで、コイン1枚あたり約1ドルの価値を維持しつつ、次の投資や出金タイミングまで価格変動を気にせずに済みます。Gateは複数のステーブルコインをサポートしており、USDTは特に取引量が多いマーケットです。多くのユーザーはUSDTでアルトコインを売買し、再度USDTに戻すことで損益計算も明快です。また、資金を現金化したい場合も、暗号資産からステーブルコインへ交換し、その後Gateの出金・両替サービスを利用することで、BTCから直接銀行出金するよりもスムーズに対応できます。要点として、ステーブルコインは取引間の待機、ボラティリティ回避、安定運用資産の一時的な避難先として非常に有効なツールです。Gateでの資産管理にぜひご活用ください。