Analisis Prospektus IPO Circle: Kondisi Keuangan, Model Bisnis, dan Niat Strategis
Pada tanggal 1 April 2025, Circle Internet Financial mengajukan prospektus S-1 ke Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat, berencana untuk melantai di NYSE dengan kode saham "CRCL". Sebagai penerbit stablecoin USDC, upaya pencatatan Circle ini menarik perhatian luas di pasar. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam kondisi keuangan Circle, model bisnis, dan niat strategisnya, serta mengeksplorasi logika perkembangan raksasa stablecoin ini dan dampaknya yang potensial terhadap industri kripto.
I. Gambaran Keuangan Circle
1.1 Kontradiksi antara Pertumbuhan Pendapatan dan Penurunan Laba
Data keuangan Circle untuk tahun 2024 menunjukkan adanya pertumbuhan dan tekanan yang bersamaan. Total pendapatan mencapai 1,676 juta dolar AS, meningkat 16% dibanding tahun sebelumnya, tetapi pendapatan bersih justru turun dari 268 juta dolar AS menjadi 156 juta dolar AS, dengan penurunan sebesar 42%. Apa penyebab di balik fenomena yang kontradiktif ini?
Data menunjukkan bahwa pertumbuhan pendapatan terutama berasal dari pendapatan cadangan, yang diperkirakan mencapai 1,661 juta USD pada tahun 2024, menyumbang 99% dari total pendapatan. Ini berkat peningkatan signifikan dalam sirkulasi USDC, yang diperkirakan mencapai 32 miliar USD pada Maret 2025, tumbuh 36% dibandingkan tahun sebelumnya. Namun, tekanan di sisi biaya tidak dapat diabaikan. Biaya distribusi dan perdagangan meningkat dari 720 juta USD menjadi 1,011 juta USD, tumbuh 40%; biaya operasional juga meningkat dari 453 juta USD menjadi 492 juta USD, di mana biaya administrasi umum meningkat dari 100 juta USD menjadi 137 juta USD. Ini menunjukkan bahwa meskipun Circle telah mencapai pertumbuhan pendapatan yang signifikan, tekanan profitabilitas juga semakin meningkat.
1.2 Peran Kunci Pendapatan Cadangan
Pendapatan cadangan adalah sumber pendapatan inti Circle, yang mencapai 1,661 juta USD pada tahun 2024, menyumbang 99% dari total pendapatan. Bagian pendapatan ini berasal dari hasil bunga yang dikelola dari aset cadangan USDC. USDC adalah stablecoin yang terikat dengan dolar AS 1:1, di mana setiap penerbitan 1 USDC didukung oleh 1 dolar AS. Hingga Maret 2025, volume yang beredar sebesar 32 miliar USD berarti aset cadangan yang setara, yang diinvestasikan dalam instrumen risiko rendah, termasuk obligasi pemerintah AS (85% dikelola oleh CircleReserveFund dari suatu perusahaan manajemen aset) dan kas (10-20% disimpan di bank-bank sistemik global).
Sebagai contoh tahun 2024, anggaplah ukuran cadangan rata-rata adalah 31 miliar USD, dan imbal hasil obligasi pemerintah dihitung sebesar 5,35%, dengan bunga tahunan sekitar 1,659 miliar USD, yang hampir sesuai dengan angka aktual 1,661 miliar USD. Namun, satu detail yang perlu dicatat adalah bahwa Circle harus membagi pendapatan ini dengan platform perdagangan tertentu. Dilaporkan bahwa platform tersebut mengambil 50%, yaitu 830,5 juta USD, sehingga Circle hanya mempertahankan setengahnya. Ini menjelaskan mengapa pendapatan bersih relatif rendah. Selain itu, stabilitas pendapatan ini juga tergantung pada volume peredaran dan suku bunga, perubahan kebijakan Federal Reserve di masa depan atau fluktuasi permintaan USDC dapat membawa risiko.
1.3 Gambaran Umum Aset dan Likuiditas
Struktur aset Circle menekankan likuiditas dan transparansi. 85% dari cadangan USDC diinvestasikan dalam obligasi pemerintah, 10-20% berupa uang tunai, disimpan di bank-bank terkemuka, dan laporan publik setiap bulan meningkatkan kepercayaan. Namun, pendapatan bunga dari kas dan investasi jangka pendek perusahaan sendiri negatif, pada tahun 2024 sebesar -34,712 juta dolar AS, mungkin dipengaruhi oleh biaya manajemen. Dasar keuangan Circle kokoh, tetapi dampak dari lingkungan eksternal tidak boleh diabaikan.
Dua, Deconstruction Model Bisnis Circle
2.1 posisi inti USDC
Bisnis Circle berfokus pada USDC, stablecoin yang menduduki peringkat kedua di dunia. Menurut statistik dari suatu platform data, sirkulasi USDC mencapai 60,1 miliar USD, dengan pangsa pasar sekitar 26%, hanya di belakang stablecoin utama lainnya. USDC banyak digunakan dalam pembayaran, transfer lintas batas (ukuran pasar 150 triliun USD), dan keuangan terdesentralisasi (DeFi), memanfaatkan teknologi blockchain untuk melakukan transaksi yang cepat dan biaya rendah, lebih unggul dibandingkan sistem pembayaran lintas batas tradisional.
Keunggulan USDC terletak pada kepatuhan dan transparansinya. Ini mematuhi regulasi MiCA Uni Eropa dan memperoleh lisensi EMI Prancis pada Juli 2024, dengan laporan cadangan bulanan yang diverifikasi oleh lembaga audit. Sumber pendapatan, 99% berasal dari bunga cadangan (1,661 juta USD), sementara biaya transaksi dan pendapatan lainnya hanya 15,169 juta USD, yang merupakan proporsi yang sangat kecil. Ini menunjukkan bahwa model pendapatan Circle lebih mirip dengan "menabung untuk mendapatkan bunga", bukan bergantung pada biaya layanan.
2.2 Upaya Diversifikasi
Selain USDC, Circle juga sedang mengembangkan dompet digital, jembatan lintas rantai (menghubungkan berbagai blockchain), dan blockchain Layer 2 yang dikembangkan sendiri, dengan tujuan untuk meningkatkan skenario penggunaan dan skalabilitas USDC. Bisnis-bisnis ini saat ini memberikan kontribusi pendapatan yang terbatas, termasuk dalam pendapatan lain sebesar 15,169 juta dolar AS. Meskipun demikian, mereka mewakili potensi pertumbuhan di masa depan, tetapi investasi tinggi dalam pengembangan teknologi dapat membebani biaya dalam jangka pendek.
2.3 Hubungan yang rumit dengan suatu platform perdagangan
Hubungan Circle dengan platform perdagangan terkenal memiliki nuansa dramatis. Keduanya pernah bersama-sama mendirikan aliansi untuk mengelola USDC, pada tahun 2023 Circle mengakuisisi saham platform tersebut senilai 210 juta dolar AS, menguasai aliansi, tetapi perjanjian pembagian pendapatan tetap berlanjut hingga saat ini. Platform tersebut mengambil 50% dari pendapatan cadangan, yang menyebabkan biaya distribusi mencapai 1,011 juta dolar AS pada tahun 2024. Ini merupakan warisan dari kerjasama, tetapi juga beban terhadap keuntungan, apakah pembagian akan disesuaikan di masa depan patut diperhatikan.
Tiga, Tujuan Strategis dari Listing
3.1 Dana dan Ekspansi
IPO Circle bertujuan untuk mengumpulkan dana, dengan jumlah bersih tergantung pada harga penerbitan, sebagian digunakan untuk membayar pajak RSU, dan sisanya diinvestasikan dalam modal operasi, pengembangan produk, dan akuisisi potensial. Pangsa pasar USDC hanya 26%, jauh di bawah pesaing utama yang mencapai 67%, Circle jelas berharap untuk mempercepat ekspansi melalui pendanaan, seperti mempercepat pengembangan rantai publik Layer 2 dan penetrasi pasar global.
3.2 Menghadapi regulasi dan meningkatkan reputasi
Regulasi terhadap stablecoin di Amerika Serikat semakin ketat, Circle memindahkan kantornya ke Amerika Serikat dan memilih untuk go public, secara aktif memenuhi persyaratan pengungkapan SEC. Mengungkapkan data keuangan dan cadangan tidak hanya memenuhi harapan regulasi, tetapi juga dapat meningkatkan kepercayaan institusi. Strategi transparansi ini cukup unik di industri kripto, dan bisa memenangkan lebih banyak mitra keuangan tradisional untuk Circle.
3.3 Pemegang Saham dan Likuiditas
Struktur kepemilikan Circle terdiri dari Kelas A (1 suara/saham), Kelas B (5 suara/saham, batas maksimum 30%), dan Kelas C (tanpa hak suara), pendiri mempertahankan kendali. Penawaran umum perdana juga akan memberikan likuiditas bagi investor awal dan karyawan, perdagangan di pasar sekunder (nilai 40-50 miliar dolar AS) telah menunjukkan permintaan. IPO adalah langkah untuk pendanaan dan juga keseimbangan dalam pengembalian bagi pemegang saham.
Empat, Pelajaran untuk Industri Kripto
4.1 Mendirikan Tolak Ukur Industri
IPO Circle membuka jalur keluar tradisional bagi perusahaan kripto. Sebelumnya, ICO dan private placement adalah arus utama, tetapi berisiko tinggi dan likuiditasnya rendah. Circle membuktikan kelayakan pasar publik melalui IPO, yang dapat meningkatkan kepercayaan modal ventura, menarik lebih banyak dana ke dalam startup kripto, dan mendorong perkembangan industri.
4.2 Kemungkinan cara bermain yang inovatif
Jika Circle berhasil, perusahaan lain mungkin akan meniru, misalnya dengan SPAC atau masuk ke pasar secara langsung. Tokenisasi saham, perdagangan di blockchain, atau kombinasi dengan DeFi (seperti untuk pinjam meminjam atau staking), semuanya adalah kemungkinan cara baru. Model-model ini mungkin akan mengaburkan batas antara keuangan tradisional dan kripto, memberikan peluang baru bagi para investor.
4.3 Risiko dan Tantangan
Namun, melantai di bursa bukanlah hal yang mudah. Penurunan pasar saham teknologi baru-baru ini (kuartal terburuk Nasdaq sejak 2022) mungkin menekan harga, dan ketidakpastian regulasi (seperti pengetatan legislasi stablecoin) juga menjadi ancaman. Keberhasilan atau kegagalan Circle akan menguji kemampuan perusahaan kripto untuk beradaptasi di pasar tradisional.
Kesimpulan
IPO Circle menunjukkan kekuatan finansialnya (pendapatan 16,76 miliar), ambisi bisnis (USDC+diversifikasi), dan aspirasi industri. Pendapatan cadangan adalah nadi kehidupan, tetapi ketergantungan pada pembagian dengan platform perdagangan tertentu dan suku bunga merupakan risiko. Jika IPO berhasil, Circle tidak hanya dapat memperkuat posisinya di pasar stablecoin, tetapi juga dapat membuka pintu keuangan tradisional bagi industri kripto, membawa inovasi modal dan teknologi. Dari kepatuhan hingga jalur keluar, kisah Circle adalah pertunjukan peluang sekaligus pengingat risiko. Di persimpangan antara kripto dan keuangan tradisional, langkah selanjutnya patut ditunggu.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
11 Suka
Hadiah
11
5
Bagikan
Komentar
0/400
DegenRecoveryGroup
· 6jam yang lalu
Sekali lagi manajemen aset datang untuk Dianggap Bodoh
Lihat AsliBalas0
WalletDoomsDay
· 08-01 06:55
Peluncuran usdc cukup menarik, stabil.
Lihat AsliBalas0
MetaverseVagrant
· 08-01 06:53
Gelombang peluncuran ini, stablecoin akan mulai bermain di dunia keuangan ya
Lihat AsliBalas0
OnChainArchaeologist
· 08-01 06:50
Waktu emas untuk diluncurkan, tepat ketika semua orang dalam keadaan panik.
Lihat AsliBalas0
NullWhisperer
· 08-01 06:50
hmm... waktu yang menarik untuk ipo circle. pasar masih terasa goyah sejujurnya
Analisis IPO Circle: Jalan Persimpangan USDC dan TradFi
Analisis Prospektus IPO Circle: Kondisi Keuangan, Model Bisnis, dan Niat Strategis
Pada tanggal 1 April 2025, Circle Internet Financial mengajukan prospektus S-1 ke Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat, berencana untuk melantai di NYSE dengan kode saham "CRCL". Sebagai penerbit stablecoin USDC, upaya pencatatan Circle ini menarik perhatian luas di pasar. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam kondisi keuangan Circle, model bisnis, dan niat strategisnya, serta mengeksplorasi logika perkembangan raksasa stablecoin ini dan dampaknya yang potensial terhadap industri kripto.
I. Gambaran Keuangan Circle
1.1 Kontradiksi antara Pertumbuhan Pendapatan dan Penurunan Laba
Data keuangan Circle untuk tahun 2024 menunjukkan adanya pertumbuhan dan tekanan yang bersamaan. Total pendapatan mencapai 1,676 juta dolar AS, meningkat 16% dibanding tahun sebelumnya, tetapi pendapatan bersih justru turun dari 268 juta dolar AS menjadi 156 juta dolar AS, dengan penurunan sebesar 42%. Apa penyebab di balik fenomena yang kontradiktif ini?
Data menunjukkan bahwa pertumbuhan pendapatan terutama berasal dari pendapatan cadangan, yang diperkirakan mencapai 1,661 juta USD pada tahun 2024, menyumbang 99% dari total pendapatan. Ini berkat peningkatan signifikan dalam sirkulasi USDC, yang diperkirakan mencapai 32 miliar USD pada Maret 2025, tumbuh 36% dibandingkan tahun sebelumnya. Namun, tekanan di sisi biaya tidak dapat diabaikan. Biaya distribusi dan perdagangan meningkat dari 720 juta USD menjadi 1,011 juta USD, tumbuh 40%; biaya operasional juga meningkat dari 453 juta USD menjadi 492 juta USD, di mana biaya administrasi umum meningkat dari 100 juta USD menjadi 137 juta USD. Ini menunjukkan bahwa meskipun Circle telah mencapai pertumbuhan pendapatan yang signifikan, tekanan profitabilitas juga semakin meningkat.
1.2 Peran Kunci Pendapatan Cadangan
Pendapatan cadangan adalah sumber pendapatan inti Circle, yang mencapai 1,661 juta USD pada tahun 2024, menyumbang 99% dari total pendapatan. Bagian pendapatan ini berasal dari hasil bunga yang dikelola dari aset cadangan USDC. USDC adalah stablecoin yang terikat dengan dolar AS 1:1, di mana setiap penerbitan 1 USDC didukung oleh 1 dolar AS. Hingga Maret 2025, volume yang beredar sebesar 32 miliar USD berarti aset cadangan yang setara, yang diinvestasikan dalam instrumen risiko rendah, termasuk obligasi pemerintah AS (85% dikelola oleh CircleReserveFund dari suatu perusahaan manajemen aset) dan kas (10-20% disimpan di bank-bank sistemik global).
Sebagai contoh tahun 2024, anggaplah ukuran cadangan rata-rata adalah 31 miliar USD, dan imbal hasil obligasi pemerintah dihitung sebesar 5,35%, dengan bunga tahunan sekitar 1,659 miliar USD, yang hampir sesuai dengan angka aktual 1,661 miliar USD. Namun, satu detail yang perlu dicatat adalah bahwa Circle harus membagi pendapatan ini dengan platform perdagangan tertentu. Dilaporkan bahwa platform tersebut mengambil 50%, yaitu 830,5 juta USD, sehingga Circle hanya mempertahankan setengahnya. Ini menjelaskan mengapa pendapatan bersih relatif rendah. Selain itu, stabilitas pendapatan ini juga tergantung pada volume peredaran dan suku bunga, perubahan kebijakan Federal Reserve di masa depan atau fluktuasi permintaan USDC dapat membawa risiko.
1.3 Gambaran Umum Aset dan Likuiditas
Struktur aset Circle menekankan likuiditas dan transparansi. 85% dari cadangan USDC diinvestasikan dalam obligasi pemerintah, 10-20% berupa uang tunai, disimpan di bank-bank terkemuka, dan laporan publik setiap bulan meningkatkan kepercayaan. Namun, pendapatan bunga dari kas dan investasi jangka pendek perusahaan sendiri negatif, pada tahun 2024 sebesar -34,712 juta dolar AS, mungkin dipengaruhi oleh biaya manajemen. Dasar keuangan Circle kokoh, tetapi dampak dari lingkungan eksternal tidak boleh diabaikan.
Dua, Deconstruction Model Bisnis Circle
2.1 posisi inti USDC
Bisnis Circle berfokus pada USDC, stablecoin yang menduduki peringkat kedua di dunia. Menurut statistik dari suatu platform data, sirkulasi USDC mencapai 60,1 miliar USD, dengan pangsa pasar sekitar 26%, hanya di belakang stablecoin utama lainnya. USDC banyak digunakan dalam pembayaran, transfer lintas batas (ukuran pasar 150 triliun USD), dan keuangan terdesentralisasi (DeFi), memanfaatkan teknologi blockchain untuk melakukan transaksi yang cepat dan biaya rendah, lebih unggul dibandingkan sistem pembayaran lintas batas tradisional.
Keunggulan USDC terletak pada kepatuhan dan transparansinya. Ini mematuhi regulasi MiCA Uni Eropa dan memperoleh lisensi EMI Prancis pada Juli 2024, dengan laporan cadangan bulanan yang diverifikasi oleh lembaga audit. Sumber pendapatan, 99% berasal dari bunga cadangan (1,661 juta USD), sementara biaya transaksi dan pendapatan lainnya hanya 15,169 juta USD, yang merupakan proporsi yang sangat kecil. Ini menunjukkan bahwa model pendapatan Circle lebih mirip dengan "menabung untuk mendapatkan bunga", bukan bergantung pada biaya layanan.
2.2 Upaya Diversifikasi
Selain USDC, Circle juga sedang mengembangkan dompet digital, jembatan lintas rantai (menghubungkan berbagai blockchain), dan blockchain Layer 2 yang dikembangkan sendiri, dengan tujuan untuk meningkatkan skenario penggunaan dan skalabilitas USDC. Bisnis-bisnis ini saat ini memberikan kontribusi pendapatan yang terbatas, termasuk dalam pendapatan lain sebesar 15,169 juta dolar AS. Meskipun demikian, mereka mewakili potensi pertumbuhan di masa depan, tetapi investasi tinggi dalam pengembangan teknologi dapat membebani biaya dalam jangka pendek.
2.3 Hubungan yang rumit dengan suatu platform perdagangan
Hubungan Circle dengan platform perdagangan terkenal memiliki nuansa dramatis. Keduanya pernah bersama-sama mendirikan aliansi untuk mengelola USDC, pada tahun 2023 Circle mengakuisisi saham platform tersebut senilai 210 juta dolar AS, menguasai aliansi, tetapi perjanjian pembagian pendapatan tetap berlanjut hingga saat ini. Platform tersebut mengambil 50% dari pendapatan cadangan, yang menyebabkan biaya distribusi mencapai 1,011 juta dolar AS pada tahun 2024. Ini merupakan warisan dari kerjasama, tetapi juga beban terhadap keuntungan, apakah pembagian akan disesuaikan di masa depan patut diperhatikan.
Tiga, Tujuan Strategis dari Listing
3.1 Dana dan Ekspansi
IPO Circle bertujuan untuk mengumpulkan dana, dengan jumlah bersih tergantung pada harga penerbitan, sebagian digunakan untuk membayar pajak RSU, dan sisanya diinvestasikan dalam modal operasi, pengembangan produk, dan akuisisi potensial. Pangsa pasar USDC hanya 26%, jauh di bawah pesaing utama yang mencapai 67%, Circle jelas berharap untuk mempercepat ekspansi melalui pendanaan, seperti mempercepat pengembangan rantai publik Layer 2 dan penetrasi pasar global.
3.2 Menghadapi regulasi dan meningkatkan reputasi
Regulasi terhadap stablecoin di Amerika Serikat semakin ketat, Circle memindahkan kantornya ke Amerika Serikat dan memilih untuk go public, secara aktif memenuhi persyaratan pengungkapan SEC. Mengungkapkan data keuangan dan cadangan tidak hanya memenuhi harapan regulasi, tetapi juga dapat meningkatkan kepercayaan institusi. Strategi transparansi ini cukup unik di industri kripto, dan bisa memenangkan lebih banyak mitra keuangan tradisional untuk Circle.
3.3 Pemegang Saham dan Likuiditas
Struktur kepemilikan Circle terdiri dari Kelas A (1 suara/saham), Kelas B (5 suara/saham, batas maksimum 30%), dan Kelas C (tanpa hak suara), pendiri mempertahankan kendali. Penawaran umum perdana juga akan memberikan likuiditas bagi investor awal dan karyawan, perdagangan di pasar sekunder (nilai 40-50 miliar dolar AS) telah menunjukkan permintaan. IPO adalah langkah untuk pendanaan dan juga keseimbangan dalam pengembalian bagi pemegang saham.
Empat, Pelajaran untuk Industri Kripto
4.1 Mendirikan Tolak Ukur Industri
IPO Circle membuka jalur keluar tradisional bagi perusahaan kripto. Sebelumnya, ICO dan private placement adalah arus utama, tetapi berisiko tinggi dan likuiditasnya rendah. Circle membuktikan kelayakan pasar publik melalui IPO, yang dapat meningkatkan kepercayaan modal ventura, menarik lebih banyak dana ke dalam startup kripto, dan mendorong perkembangan industri.
4.2 Kemungkinan cara bermain yang inovatif
Jika Circle berhasil, perusahaan lain mungkin akan meniru, misalnya dengan SPAC atau masuk ke pasar secara langsung. Tokenisasi saham, perdagangan di blockchain, atau kombinasi dengan DeFi (seperti untuk pinjam meminjam atau staking), semuanya adalah kemungkinan cara baru. Model-model ini mungkin akan mengaburkan batas antara keuangan tradisional dan kripto, memberikan peluang baru bagi para investor.
4.3 Risiko dan Tantangan
Namun, melantai di bursa bukanlah hal yang mudah. Penurunan pasar saham teknologi baru-baru ini (kuartal terburuk Nasdaq sejak 2022) mungkin menekan harga, dan ketidakpastian regulasi (seperti pengetatan legislasi stablecoin) juga menjadi ancaman. Keberhasilan atau kegagalan Circle akan menguji kemampuan perusahaan kripto untuk beradaptasi di pasar tradisional.
Kesimpulan
IPO Circle menunjukkan kekuatan finansialnya (pendapatan 16,76 miliar), ambisi bisnis (USDC+diversifikasi), dan aspirasi industri. Pendapatan cadangan adalah nadi kehidupan, tetapi ketergantungan pada pembagian dengan platform perdagangan tertentu dan suku bunga merupakan risiko. Jika IPO berhasil, Circle tidak hanya dapat memperkuat posisinya di pasar stablecoin, tetapi juga dapat membuka pintu keuangan tradisional bagi industri kripto, membawa inovasi modal dan teknologi. Dari kepatuhan hingga jalur keluar, kisah Circle adalah pertunjukan peluang sekaligus pengingat risiko. Di persimpangan antara kripto dan keuangan tradisional, langkah selanjutnya patut ditunggu.