Keterperangkapan Nilai Ethereum

Penulis: 0xEdwardyw Sumber: tokeninsight

Selama setahun terakhir, kinerja harga Ethereum (ETH) telah mengecewakan. Meskipun ekosistem Ethereum secara keseluruhan telah berkembang, namun nilai ETH terus kesulitan mengikuti langkah pesaingnya dalam hal kenaikan harga. Indikator yang mencerminkan kekuatan relatif ETH, rasio ETH/BTC, telah turun secara signifikan, dengan penurunan lebih dari 32% dalam setahun terakhir.

Performa harga yang mengecewakan telah menimbulkan kekhawatiran bagi para investor, terutama jika mempertimbangkan posisi inti Ethereum dalam bidang Keuangan Desentralisasi (DeFi) dan Smart Contract. Perlambatan kenaikan harga telah memicu perdebatan tentang potensi penangkapan nilai jangka panjang ETH, terutama menghadapi persaingan yang semakin ketat dari blockchain Layer 1 lainnya dan kompleksitas yang ditimbulkan oleh solusi skala kedua.

Artikel ini akan menjelaskan beberapa isu kunci yang dihadapi oleh Ethereum (ETH), isu-isu ini mungkin menyebabkan performa harganya kurang baik dalam waktu dekat.

Solusi Lapisan Kedua Menyebabkan Permintaan ETH Menurun

Solusi lapisan kedua untuk Ethereum, seperti rollups, muncul sebagai metode untuk mengatasi kemacetan Mainnet Ethereum. Dengan memproses transaksi di luar rantai, kemudian mengunggah kembali ke mainchain secara berkelompok, solusi-solusi ini menyediakan transaksi yang lebih cepat dan lebih murah, secara signifikan meningkatkan pengalaman pengguna. Namun, perubahan ini menimbulkan tantangan potensial bagi penangkapan nilai Ethereum.

Dengan semakin banyak transaksi yang ditangani oleh solusi lapisan kedua, biaya dan aktivitas ekonomi yang seharusnya menguntungkan jaringan utama ETH semakin dialihkan. Perubahan ini dapat menyebabkan penurunan permintaan ETH, karena pengguna lebih banyak berinteraksi dengan jaringan lapisan kedua seperti Arbitrum dan Optimism daripada menggunakan lapisan dasar ETH. Insentif ekonomi yang mendorong nilai ETH mungkin akan melemah, berpotensi mempengaruhi harga dan utilitasnya sebagai aset utama dalam ekosistem.

Meskipun Etherium dapat berfungsi sebagai lapisan data ketersediaan (DA) untuk protokol ini, biaya dan nilai yang diambil oleh ETH tetap jauh lebih rendah daripada transaksi yang terjadi langsung di lapisan pertama. Meskipun peran DA sangat penting, namun tidak dapat sepenuhnya menggantikan nilai transaksi yang langsung terjadi di jaringan utama Etherium.

Biaya Gas Turun Signifikan

Pada bulan Juli dan Agustus 2024, Ethereum mengalami penurunan biaya gas yang signifikan, mencapai level yang tidak terlihat dalam lebih dari lima tahun. Tren ini terutama disebabkan oleh dampak berkelanjutan upgrade Dencun dan peningkatan aktivitas interaksi pada solusi lapisan kedua.

Pada pertengahan Agustus, biaya gas ETH telah turun menjadi serendah 0,6 gwei, dengan catatan transaksi prioritas rendah hanya 1 gwei atau lebih rendah. Ini merupakan penurunan lebih dari 95% dari puncak tertinggi 83 gwei yang diamati pada periode jaringan yang aktif pada Maret 2024.

Peningkatan Dencun yang diimplementasikan pada bulan Maret 2024 memainkan peran kunci dalam Biaya Transaksi jaringan Drop di lapisan kedua. Salah satu fitur paling mencolok dari upgrade Dencun adalah pengenalan proto-danksharding. Mekanisme ini memungkinkan Ethereum untuk lebih efisien memproses data transaksi lapisan kedua (L2) dengan memanfaatkan data sementara baru yang disebut sebagai “blobs”. Blobs ini akan dihapus dari Blockchain setelah periode waktu tertentu, signifikan mengurangi Biaya Transaksi yang terkait dengan transaksi L2.

Penambahan Pasokan ETH

Penurunan besar biaya gas juga mempengaruhi jumlah pembakaran ETH, yang ditentukan oleh mekanisme EIP-1559. EIP-1559 menetapkan biaya dasar untuk setiap transaksi, yang merupakan harga gas minimum yang diperlukan untuk transaksi dimasukkan ke dalam Blok. Biaya dasar ini akan disesuaikan secara dinamis berdasarkan permintaan jaringan terhadap ruang Blok, meningkat saat Blok penuh dan berkurang saat Blok tidak digunakan sepenuhnya. Biaya dasar akan dibakar dan dihapus secara permanen dari sirkulasi ETH. Mekanisme ini memperkenalkan tekanan deflasi pada ETH, dan jika jumlah pembakaran melebihi jumlah penerbitan yang diterima dari stake, maka total pasokan akan berkurang seiring waktu. Namun, jika permintaan untuk membayar biaya gas ETH tidak cukup, penerbitan dari stake dapat menyebabkan peningkatan total pasokan ETH.

Karena penurunan ETH yang terbakar, pasokan total ETH telah terus meningkat dalam beberapa bulan terakhir, dari sekitar 120 juta ETH Naik pada Maret menjadi sekitar 120.3 juta pada Agustus. Jika permintaan tidak dapat mengikuti langkah ini, peningkatan pasokan dapat menimbulkan tekanan turun pada harga ETH.

Masalah Interoperabilitas dan Kompleksitas di Tingkat Dua

Pengembangan Ethereum ke solusi lapisan kedua menghasilkan masalah interoperabilitas dan meningkatkan kompleksitas pengembangan, sehingga pengguna lebih sulit mendapatkan pengalaman penggunaan yang mulus dibandingkan dengan jaringan lapisan pertama lainnya (seperti Solana).

Setiap solusi lapisan kedua - seperti Arbitrum, Optimism, dan zkSync - beroperasi sebagai lingkungan independen dengan aturan dan standar jebakan mereka sendiri. Desentralisasi ini berarti aset dan data tidak dapat bergerak dengan mulus di antara jaringan lapisan kedua yang berbeda ini, menciptakan pulau-pulau di dalam ekosistem Ethereum. Pengembang harus membangun atau mengintegrasikan mekanisme Interaksi Cross-Chain yang kompleks untuk mencapai interoperabilitas antara lapisan-lapisan ini, yang mungkin memakan waktu dan rentan terhadap kesalahan.

Saat ini ada 64 lapisan kedua, 18 lapisan ketiga, dan 81 proyek lapisan kedua dan ketiga yang akan segera masuk ke Ethereum. Karena L2 yang berbeda beroperasi dalam lingkungan terisolasi, aplikasi terdesentralisasi (dApps) dan pengguna kesulitan berinteraksi secara mulus di antara jaringan ini.

Selain itu, beberapa solusi lapis kedua yang berbeda secara signifikan meningkatkan kompleksitas dalam membangun dan mendeploy aplikasi terdesentralisasi (dApps). Pengembang harus memutuskan di jaringan lapis kedua mana akan membangun, mempertimbangkan faktor seperti basis pengguna, Biaya Transaksi, dan spesifikasi teknis. Selain itu, mempertahankan dApps di beberapa lapis kedua meningkatkan beban kerja pengembangan dan pemeliharaan karena setiap lapisan kedua mungkin memiliki perangkat dan API yang berbeda serta karakteristik kinerja yang berbeda.

Masalah interoperabilitas dan kompleksitas ini tidak hanya memengaruhi para pengembang, tetapi juga berdampak pada pengalaman pengguna secara berantai. Pengguna mungkin menemukan navigasi antara berbagai jaringan lapis kedua yang membingungkan, setiap jaringan memiliki Dompet, proses transaksi, dan biaya mereka sendiri. Pengalaman yang terpecah ini akan menghambat adopsi, dan DropETH bertujuan untuk menyediakan pengalaman yang mulus.

Apakah ETH memiliki premi mata uang?

Premi mata uang mengacu pada nilai tambahan dari aset yang melebihi nilai intrinsik atau nilai penggunaan, biasanya karena dianggap sebagai penyimpanan nilai, media pertukaran, atau unit penilaian. Selama ini, Ethereum telah dianggap memiliki premi mata uang, yang telah mendorongnya menjadi mata uang kripto terbesar kedua dalam kapitalisasi pasar.

Untuk Ethereum, premi mata uangnya berasal dari beberapa faktor:

• Utilitas dalam ekosistem: Ether adalah tulang punggung dari banyak aplikasi terdesentralisasi (dApps), platform keuangan desentralisasi (DeFi), dan token non-fungible (NFTs). Nilainya melebihi fungsi teknis karena digunakan untuk membayar biaya gas ETH dan memenuhi kebutuhan partisipasi dalam aktivitas on-chain.
• Pemahaman tentang penyimpanan nilai: Karena penggunaan Ethereum yang luas, kapitalisasi pasar yang besar, dan keyakinan jangka panjang terhadap pertumbuhan jaringan Ethereum, beberapa investor menganggap ETH sebagai penyimpanan nilai yang serupa dengan Bitcoin. Pemahaman ini memberikan nilai tambahan bagi ETH.
• Potensi staking dan penghasilan: Pemegang ETH dapat menghasilkan imbalan dengan menyetor Token mereka, yang lebih meningkatkan klaim nilai mereka dan meningkatkan premi mata uang mereka.

Namun, berbeda dengan BTC yang memiliki batas keras 21 juta, Ethereum tidak memiliki batasan pasokan yang tetap. Para kritikus berpendapat bahwa kurangnya batas ini melemahkan kemampuan Ethereum sebagai penyimpanan nilai yang dapat diandalkan, karena pasokannya dapat meningkat seiring waktu, mengakibatkan penurunan nilai. Berdasarkan EIP-1559, ketika permintaan terhadap Ethereum tinggi, Ethereum menjadi aset deflasi karena sebagian biaya gas dibakar. Namun, ketika permintaan menurun, Ethereum menjadi aset inflasi, yang melemahkan klaim nilai penyimpanannya.

Selain itu, ETH sering dianggap lebih fokus untuk menjadi “komputer dunia” daripada hanya aset mata uang. Peran serbaguna ini, meskipun memberikan kegunaan, namun mungkin melemahkan citranya sebagai penyimpanan nilai yang sederhana dan dapat diandalkan, sementara BTC lebih fokus pada menjadi “emas digital”.

Permasalahan inti berkaitan dengan klaim nilai Ethereum. Jika tujuan utama Ethereum adalah beroperasi sebagai komputer global, maka transaksi harus dipindahkan ke solusi tingkat kedua untuk memungkinkan pemrosesan yang lebih cepat dan Biaya Transaksi yang lebih rendah. Namun, perubahan ini secara tidak terhindarkan akan memindahkan beberapa nilai ke protokol tingkat kedua, melemahkan akumulasi nilai ETH sebagai aset. Tantangannya adalah bagaimana menyeimbangkan kebutuhan skalabilitas dengan keinginan untuk mempertahankan dan meningkatkan nilai ETH.

Untuk mempertahankan status “Uang Ultra Sound”-nya, Ether harus memastikan solusi lapisan kedua memberikan transaksi biaya rendah kepada pengguna tanpa mengurangi nilai aset asli. Keseimbangan halus ini sangat penting bagi Ether untuk terus mempertahankan premi mata uangnya.