Pada 26 Februari, ketika harga Bitcoin rebound ke kisaran $68.000 hingga $70.000, Strategy, yang telah menjadi terkenal dengan penimbunan skala besarnya, diburu oleh beruang. Menurut data, perusahaan saat ini merupakan perusahaan terdaftar terbesar dengan proporsi posisi shorted tertinggi di Amerika Serikat, dengan sekitar 14% dari nilai pasar yang beredar dishorting, sesuai dengan ukuran posisi short hampir $6 miliar.

Di bawah kepemimpinan Michael Saylor, Strategy telah menerapkan “Bitcoin Treasury Model” sejak 2020, mencapai eksposur leverage dengan menerbitkan saham dan membiayai obligasi konversi untuk membeli Bitcoin. Strategi ini telah menghasilkan pengembalian yang mengesankan dalam bull run terakhir, dengan harga saham perusahaan melonjak dari $12 menjadi lebih dari $473 pada November 2025, secara signifikan mengungguli Bitcoin itu sendiri.

Namun, sejak Bitcoin mencapai level tertinggi pada Oktober 2025 dan mundur hampir 50%, harga saham Strategy telah berada di bawah tekanan, dengan penurunan kumulatif 60% dalam enam bulan terakhir dan saat ini melayang di sekitar $135. Meskipun perusahaan masih memegang 717.722 Bitcoin dengan kapitalisasi pasar sekitar $47 miliar, pasar telah mempertanyakan keberlanjutan model alokasi asetnya yang sangat leveraged, dan premi penilaian telah menyusut secara signifikan.

Menurut laporan pemantauan dana lindung nilai Goldman Sachs yang dirilis pada 20 Februari, Strategy menduduki puncak daftar pendek di antara perusahaan dengan kapitalisasi pasar lebih dari $25 miliar, dengan jumlah dana lindung nilai yang terbatas, dengan hanya 63 institusi yang memegang sahamnya, terhitung sekitar 3% dari modal saham. Kenaikan posisi short dipandang sebagai ekspresi terkonsentrasi dari “risiko terhadap model cadangan Bitcoin perusahaan” pasar.

Di tingkat industri, konsep perbendaharaan Bitcoin juga menunjukkan tanda-tanda pendinginan. Menurut data, Strategy menyumbang lebih dari 99% dari pembelian bersih Bitcoin perusahaan saat ini, dan sebagian besar perusahaan terdaftar lainnya telah menangguhkan kepemilikan mereka. Harga Bitcoin berfluktuasi di kisaran $66.000 hingga $70.000, jauh lebih rendah dari puncak sebelumnya ketika menembus $120.000, memberi tekanan pada struktur aset-liabilitas perusahaan leverage.

Dalam konteks koeksistensi harga Bitcoin sideways dan utang perusahaan yang tinggi, tren Strategi telah menjadi petunjuk untuk mengamati “risiko dan imbalan model penimbunan perusahaan”. Keberhasilan taruhan pendek akan tergantung pada arah fase tren Bitcoin berikutnya dan penetapan harga pasar dari alokasi aset Bitcoin dengan leverage tinggi.

Penafian: Informasi di halaman ini dapat berasal dari pihak ketiga dan tidak mewakili pandangan atau opini Gate. Konten yang ditampilkan hanya untuk tujuan referensi dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, atau hukum. Gate tidak menjamin keakuratan maupun kelengkapan informasi dan tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul akibat penggunaan informasi ini. Investasi aset virtual memiliki risiko tinggi dan rentan terhadap volatilitas harga yang signifikan. Anda dapat kehilangan seluruh modal yang diinvestasikan. Harap pahami sepenuhnya risiko yang terkait dan buat keputusan secara bijak berdasarkan kondisi keuangan serta toleransi risiko Anda sendiri. Untuk detail lebih lanjut, silakan merujuk ke Penafian.