Harga perak melonjak sebesar 110% tahun ini, jauh melebihi kenaikan emas. Namun di balik forced long pada futures, penyitaan fisik, dan sistem paper yang gagal, pasar sedang mengalami krisis kepercayaan mendalam dan perebutan kekuasaan penetapan harga.
（Prakronologi: Perak menyentuh 63 dolar dan mencatat rekor tertinggi baru! Kenaikan lebih dari 100% tahun ini jauh melampaui emas dan Bitcoin, tahun depan menantang angka 100 dolar? ）
（Keterangan tambahan: Perak menembus 60 dolar dan mencatat rekor tertinggi baru! Kenaikan tahun ini lebih dari 100% menempati posisi keenam aset terbesar di dunia）

Daftar isi artikel

• Krisis di balik kenaikan harga
• Forced long pada futures
• Siapa yang mengendalikan pasar?
• Sistem paper perlahan gagal

Pasar logam mulia Desember ini, bukan emas, melainkan perak yang menjadi pusat perhatian dan cahaya paling menyilaukan.

Dari 40 dolar, melonjak ke 50, 55, 60 dolar, dengan kecepatan hampir tak terkendali menembus berbagai level harga sejarah, hampir tidak memberi pasar kesempatan bernapas.

Pada 12 Desember, harga spot perak sempat menyentuh 64.28 dolar/ons sebagai rekor tertinggi, lalu tiba-tiba jatuh lagi drastis. Sejak awal tahun, perak naik hampir 110%, jauh melampaui kenaikan 60% emas.

Ini adalah kenaikan yang tampaknya “sangat masuk akal,” tetapi juga sangat berbahaya.

Krisis di balik kenaikan harga

Mengapa perak naik?

Karena terlihat layak untuk naik.

Dari penjelasan lembaga-lembaga utama, semuanya masuk akal.

Ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve kembali membakar sentimen logam mulia, data tenaga kerja dan inflasi yang lemah akhir-akhir ini, pasar bertaruh akan penurunan suku bunga lebih lanjut di awal 2026. Sebagai aset dengan elastisitas tinggi, perak bereaksi lebih keras daripada emas.

Permintaan industri juga mendorong kenaikan ini. Pertumbuhan pesat di bidang energi surya, kendaraan listrik, pusat data, dan infrastruktur AI, memperlihatkan dualitas sifat perak (logam mulia + logam industri) secara lengkap.

Persediaan global yang terus menurun juga menjadi pengaruh tambahan. Tambang di Meksiko dan Peru pada kuartal terakhir hasilnya tidak sesuai ekspektasi, dan gudang di bursa utama menyimpan lebih sedikit perak batangan dari tahun ke tahun.

……

Jika hanya melihat alasan-alasan ini, kenaikan harga perak adalah “kesepakatan bersama,” bahkan penilaian ulang nilai yang terlambat.

Namun, bahaya cerita ini terletak pada:

Kenaikan perak terlihat masuk akal, tapi tidak solid.

Alasannya sangat sederhana, perak bukan emas, ia tidak memiliki konsensus seperti emas, dan tidak ada “tim nasional.”

Emas cukup kokoh karena seluruh dunia bank sentral sedang membeli. Dalam tiga tahun terakhir, bank-bank sentral global membeli lebih dari 2300 ton emas, yang terdaftar di neraca aset mereka sebagai perpanjangan dari kepercayaan kedaulatan.

Berbeda dengan perak. Cadangan emas bank sentral dunia lebih dari 36.000 ton, sementara cadangan perak resmi hampir nol. Tanpa dukungan bank sentral, saat pasar mengalami volatil ekstrem, perak kekurangan stabilisator sistematis, menjadi aset “pulau terpencil” yang khas.

Perbedaan kedalaman pasar juga sangat mencolok. Volume perdagangan harian emas sekitar 150 miliar dolar, sedangkan perak hanya 5 miliar dolar. Jika emas seperti Samudra Pasifik, perak paling banter seperti Danau Poyang.

Ukuran pasar kecil, jumlah market maker terbatas, likuiditas kurang, cadangan fisik terbatas. Yang paling penting, bentuk perdagangan utama perak bukan fisik, melainkan “paper silver,” yang didominasi oleh futures, derivatif, ETF.

Ini adalah struktur yang berbahaya.

Perairan dangkal mudah tergelincir, masuknya dana besar bisa langsung mengacaukan seluruh permukaan air.

Dan tahun ini, tepatnya, terjadi situasi tersebut: sejumlah dana tiba-tiba mengalir masuk, pasar yang awalnya dangkal langsung terangkat, harga terangkat jauh dari tanah.

Forced long pada futures

Yang membuat harga perak menyimpang dari jalurnya bukan alasan fundamental yang tampak masuk akal tersebut, melainkan perang harga nyata di pasar futures.

Dalam kondisi normal, harga spot perak seharusnya sedikit lebih tinggi daripada harga futures, ini cukup mudah dipahami, karena memegang perak fisik membutuhkan biaya penyimpanan, asuransi, sedangkan futures hanyalah kontrak, jadi secara alami lebih murah. Selisih harga ini biasanya disebut “premium spot.”

Namun sejak kuartal ketiga tahun ini, logika ini terbalik.

Harga futures mulai secara sistematis lebih tinggi dari harga spot, dan selisihnya semakin besar. Apa arti semua ini?

Ada pihak yang secara gila-gilaan mendorong harga futures naik, fenomena “futures premium” ini biasanya hanya muncul dalam dua kondisi: entah pasar sangat optimis terhadap masa depan, atau ada yang memaksa pasar (逼空).

Menganggap bahwa perbaikan fundamental perak bersifat progresif, permintaan untuk energi surya dan energi terbarukan tidak akan melonjak secara eksponensial dalam beberapa bulan, dan produksi tambang pun tidak akan tiba-tiba habis, perilaku agresif di pasar futures lebih condong ke yang kedua: ada dana yang mendorong harga futures naik.

Sinyal yang lebih berbahaya muncul dari anomali pasar pengiriman fisik.

Data dari pasar logam mulia terbesar di dunia, COMEX (New York Mercantile Exchange), menunjukkan bahwa rasio pengiriman fisik di kontrak futures logam mulia kurang dari 2%, sisanya 98% diselesaikan dengan pembayaran tunai dalam dolar atau perpanjangan kontrak.

Namun beberapa bulan terakhir, volume pengiriman fisik perak di COMEX melonjak jauh melebihi rata-rata historis. Semakin banyak investor yang tidak percaya lagi pada “paper silver,” mereka meminta pengambilan perak batangan asli.

ETF perak juga memperlihatkan fenomena serupa. Seiring masuknya dana besar, sebagian investor mulai melakukan penarikan, meminta pengambilan perak nyata bukan unit ETF. Penarikan secara “panic” ini memberi tekanan pada cadangan perak ETF.

Tahun ini, tiga pasar utama perak—COMEX di New York, LBMA di London, dan Shanghai Gold Exchange—berturut-turut mengalami gelombang penarikan.

Data Wind menunjukkan, minggu 24 November, cadangan perak di Shanghai Gold Exchange turun 58.83 ton, menjadi 715.875 ton, mencapai level terendah sejak 3 Juli 2016. Cadangan perak di CMOEX dari awal Oktober turun dari 16.5 ribu ton menjadi 14.1 ribu ton, penurunan 14%.

Alasannya tidak sulit dipahami, dalam siklus penurunan suku bunga dolar, orang enggan melakukan pengiriman dalam dolar, dan kekhawatiran tersembunyi lainnya adalah bursa mungkin tidak mampu menyediakan jumlah besar perak untuk pengiriman.

Pasar logam mulia modern adalah sistem yang sangat finansialisasi, sebagian besar “perak” hanyalah angka di buku besar, perak batangan nyata yang sebenarnya sering dipinjamkan, dipertukarkan, dan diperdagangkan derivatif. Satu ons perak fisik mungkin terkait dengan puluhan surat hak berbeda.

Seorang trader senior, Andy Schectman, memberi contoh di London, LBMA hanya memiliki 140 juta ons pasokan mengambang, sementara volume perdagangan harian mencapai 600 juta ons. Di atas 140 juta ons ini, ada lebih dari 2 miliar ons surat utang.

Sistem “cadangan fraksional” ini berjalan baik saat normal, tetapi begitu semua orang ingin mendapatkan fisik, sistem akan mengalami krisis likuiditas.

Ketika bayang-bayang krisis muncul, pasar keuangan tampaknya selalu menampilkan fenomena aneh yang dikenal sebagai “memutus koneksi internet.”

Pada 28 November, CME mengalami gangguan hampir 11 jam karena “masalah pendinginan pusat data,” mencatat rekor terlama dalam sejarah, menyebabkan futures emas dan perak COMEX tidak bisa diperbarui secara normal.

Yang menarik, gangguan ini terjadi saat perak menembus rekor tertinggi, harga spot perak menembus 56 dolar, dan futures perak bahkan menembus 57 dolar.

Isu yang beredar menyebutkan bahwa gangguan ini adalah upaya melindungi market maker dari risiko besar yang timbul akibat volatilitas ekstrem.

Kemudian, perusahaan penyedia pusat data CyrusOne menyatakan bahwa gangguan ini disebabkan oleh kesalahan manusia, meningkatkan teori konspirasi.

Singkatnya, pasar yang didominasi oleh forced long di futures ini sudah pasti menyebabkan volatilitas ekstrem di pasar perak, perak sebenarnya telah berubah dari aset lindung nilai tradisional menjadi instrumen berisiko tinggi.

Siapa yang mengendalikan pasar?

Dalam drama forced long ini, ada satu nama yang tak bisa diabaikan: JP Morgan.

Sebabnya tidak lain, ia dikenal secara internasional sebagai pengendali pasar perak.

Dalam rentang waktu minimal dari 2008 sampai 2016, JP Morgan melalui trader-tradernya mengendalikan harga emas dan perak.

Metodenya sederhana: melakukan order besar-besaran beli atau jual kontrak perak di pasar futures, menciptakan ilusi permintaan dan penawaran palsu, memancing trader lain mengikuti, lalu membatalkan order di saat terakhir, dan meraup keuntungan dari fluktuasi harga.

Strategi ini disebut spoofing, akhirnya membuat JP Morgan dikenai denda 920 juta dolar Amerika pada 2020, yang sempat memecahkan rekor denda terbesar dari CFTC.

Namun, manipulasi pasar tingkat master yang sesungguhnya tidak berhenti di situ.

Di satu sisi, JP Morgan menekan harga perak dengan short selling besar-besaran dan spoofing di pasar futures, di sisi lain, mereka membeli fisik dalam jumlah besar di harga rendah yang mereka ciptakan sendiri.

Sejak harga perak mendekati 50 dolar pada 2011, JP Morgan mulai mengumpulkan perak di gudang COMEX-nya, selama saat lain institusi besar lain mengurangi posisi, mereka justru menambah, dan akhirnya menguasai hingga 50% dari total cadangan perak COMEX.

Strategi ini memanfaatkan kelemahan struktural pasar perak, harga paper silver mengendalikan harga fisik silver, dan JP Morgan adalah salah satu pemilik fisik terbesar.

Lalu, apa peran JP Morgan dalam gelombang forced long perak ini?

Secara kasat mata, tampaknya JP Morgan sudah “berubah”. Setelah perjanjian penyelesaian tahun 2020, mereka melakukan reformasi kepatuhan secara sistematis, termasuk merekrut ratusan petugas compliance baru.

Saat ini tidak ada bukti yang menunjukkan JP Morgan terlibat dalam aksi short squeeze, tetapi di pasar perak, pengaruh mereka tetap besar.

Berdasarkan data terbaru CME tanggal 11 Desember, JP Morgan memiliki total sekitar 196 juta ons perak di sistem COMEX (self + broker), hampir 43% dari seluruh cadangan bursa.

Selain itu, JP Morgan juga memiliki status khusus sebagai custodian ETF perak (SLV), hingga November 2025, mengelola 517 juta ons perak, bernilai 321 miliar dolar.

Lebih penting lagi, di bagian Eligible silver (yaitu yang memenuhi syarat pengiriman tapi belum terdaftar sebagai bisa dikirim), JP Morgan menguasai lebih dari separuh volume.

Saat ini, jumlah perak yang bisa dikirim (Registered) hanya sekitar 30% dari total cadangan, dan sebagian besar dari yang Eligible terkonsentrasi di beberapa institusi, sehingga stabilitas pasar futures perak sangat bergantung pada perilaku sejumlah kecil titik kunci.

Sistem paper perlahan gagal

Kalau harus menggambarkan pasar perak saat ini dengan satu kalimat:

Situasi masih berlangsung, tapi aturan sudah berubah.

Pasar telah mengalami transformasi irreversible, kepercayaan terhadap “sistem paper” perak sedang runtuh.

Perak bukanlah satu-satunya contoh, di pasar emas, perubahan serupa juga sudah terjadi.

Cadangan emas di New York Mercantile Exchange terus menurun, emas terdaftar (Registered) berulang kali menyentuh posisi terendah, dan bursa harus menarik emas dari kategori “eligible” yang sebelumnya tidak digunakan untuk pengiriman untuk memenuhi transaksi.

Secara global, dana secara diam-diam sedang melakukan pergeseran besar.

Selama lebih dari satu dekade terakhir, arah alokasi aset utama adalah keuanganisasi tinggi, ETF, derivatif, produk struktural, leverage, semuanya dapat disekuritisasi.

Sekarang, semakin banyak dana menarik diri dari aset keuangan, beralih ke aset fisik yang tidak bergantung pada perantara keuangan, tanpa bergantung pada jaminan kredit, yaitu emas dan perak.

Bank sentral terus menambah cadangan emas secara besar-besaran, hampir tanpa kecuali memilih bentuk fisik. Rusia melarang ekspor emas, bahkan Jerman dan Belanda meminta pengembalian cadangan emas dari luar negeri.

Likuiditas sedang digantikan oleh kepastian.

Ketika pasokan emas tidak mampu memenuhi permintaan fisik yang besar, dana mulai mencari pengganti, dan perak secara alami menjadi pilihan utama.

Inti dari gerakan ini adalah kelemahan dolar AS, dan dalam konteks deglobalisasi, merebut kembali kekuasaan penetapan harga mata uang.

Menurut laporan Bloomberg Oktober, emas global sedang berpindah dari Barat ke Timur.

Data dari CME dan LBMA menunjukkan bahwa sejak akhir April, lebih dari 527 ton emas keluar dari gudang utama di New York dan London, sementara negara-negara konsumen emas besar di Asia seperti China meningkatkan impor emasnya, dan impor emas China pada Agustus mencapai tingkat tertinggi dalam empat tahun terakhir.

Sebagai respons terhadap perubahan pasar, akhir November 2025, JP Morgan memindahkan tim perdagangan logam mulia dari Amerika ke Singapura.

Kenaikan besar emas dan perak ini menandai kembalinya konsep “standar emas”. Mungkin tidak realistis dalam jangka pendek, tetapi yang pasti, siapa yang menguasai lebih banyak fisik, mereka yang memiliki kekuasaan penetapan harga terbesar.

Ketika musik berhenti, hanya yang memegang emas asli yang bisa duduk dengan tenang.

!Banner telegram situs resmi Dapp -1116 | Berita blockchain paling berpengaruh

📍Berita terkait📍

Perak tembus rekor baru 59 dolar(Kenaikan 100% tahun ini), tiga kekuatan utama mendukung melampaui emas

Emas pecahkan rekor 4200 dolar! Perak juga tembus rekor, aset safe haven melambung tanpa henti?

Papa kaya memperingatkan perang Iran “mata uang global akan runtuh”: pemenang membeli Bitcoin, emas, dan perak, pecundang tetap bergantung dolar

Tags: Morgan Stanley forced long perak pasar logam mulia krisis keuangan