BofA dan JPMorgan memberikan dua skenario pertumbuhan Amerika 2026, bagaimana dampaknya terhadap Bitcoin?

Bank of America (BofA) memperkirakan pertumbuhan GDP riil Amerika mencapai 2,4% pada tahun 2026, didorong oleh lima faktor menguntungkan yang berbeda. Sementara itu, JPMorgan menekankan banyak risiko yang dapat memberikan tekanan pada ekonomi selama periode yang sama.

BofA mencantumkan faktor-faktor yang mendukung pertumbuhan: paket fiskal OBBBA memberikan kontribusi tambahan sekitar setengah poin melalui konsumsi dan investasi, pemotongan suku bunga dari Fed pada paruh kedua tahun, kebijakan perdagangan yang lebih ramah terhadap pertumbuhan, investasi AI yang tetap tinggi, dan efek dasar yang membantu GDP yang diukur meningkat.

Prediksi BofA juga menunjukkan: PCE keseluruhan tetap 2,6%, PCE inti 2,8%, tingkat pengangguran sedikit meningkat menjadi 4,3%, inflasi “lunak” dengan ketahanan yang ringan, dan Fed sedang dalam fase pelonggaran sebagian.

Bagi investor saham, data ini berfungsi sebagai “sinyal” untuk mempertahankan posisi jangka panjang. Untuk Bitcoin, pertanyaan penting adalah apakah pertumbuhan 2,4% disertai dengan penurunan hasil riil dan likuiditas yang meluas — faktor-faktor yang sebelumnya mendorong kenaikan harga BTC — atau apakah tarif pajak dan tekanan defisit anggaran akan menjaga hasil riil tetap tinggi, membatasi dorongan untuk aset yang tidak menghasilkan.

JPMorgan: risiko dapat mengganggu proyeksi BofA

Indeks S&P 500 telah meningkat sekitar 14% pada tahun 2025 berkat harapan AI, tetapi tahun 2026 diperkirakan akan muncul banyak titik ketegangan. Mempertimbangkan kembali tingkat pajak pada masa Presiden Donald Trump, diperkirakan menghasilkan sekitar 350 miliar USD pendapatan setiap tahun, yang secara langsung terkait dengan defisit GDP yang diperkirakan sebesar 6,2%.

Ketegangan Amerika-Cina dan tekanan dari Cina terhadap mineral strategis (tanah jarang) dapat menciptakan risiko kejutan pasokan stagflasi. Pemilihan sela 2026 berpotensi membalikkan DPR (jika Partai Demokrat menang), meningkatkan risiko terhambatnya kebijakan. Tekanan awal dari pasar tenaga kerja dan biaya hidup juga dapat mengekang konsumsi, bahkan jika PDB positif.

Secara keseluruhan, baik BofA maupun JPMorgan melihat gambaran pertumbuhan yang moderat, inflasi yang melampaui target, Fed yang sedikit melonggarkan; tetapi BofA berfokus pada faktor-faktor yang menguntungkan, sementara JPMorgan menekankan kerentanan skenario.

Hasil riil: faktor penentu arah Bitcoin

Hal yang penting tentang Bitcoin bukanlah pertumbuhan PDB sebesar 2,0% atau 2,4%, tetapi di mana tingkat imbal hasil riil setelah inflasi (.

Penelitian dari S&P Global menunjukkan bahwa sejak 2017, Bitcoin memiliki korelasi negatif yang jelas dengan imbal hasil riil, meningkat tajam ketika kebijakan pelonggaran dan likuiditas diperluas. Analisis dari 21Shares menyatakan bahwa dalam periode pasca ETF, BTC diperdagangkan sebagai aset makro, dengan harga mencerminkan aliran ETF dan likuiditas lebih dari sekadar bergantung pada data on-chain.

Menurut penjelasan dari Binance: Bitcoin “tumbuh pesat ketika likuiditas melimpah dan imbal hasil riil rendah atau negatif”, karena investor bersedia membayar untuk aset jangka panjang tetapi tidak menghasilkan keuntungan.

Saat ini, imbal hasil riil berada pada tingkat tinggi, membuat skenario kenaikan harga Bitcoin menjadi rumit. Imbal hasil TIPS 2 dan 10 tahun pada tahun 2025 mendekati puncak 15 tahun. Ketika imbal hasil riil meningkat, uang tunai dan obligasi Pemerintah menjadi lebih menarik, bersaing langsung dengan BTC.

Para analis crypto berpendapat bahwa penurunan hasil riil adalah syarat utama untuk Bitcoin kembali naik: ketika hasil riil menurun, modal mengalir ke aset pertumbuhan dan risiko tinggi. Proyeksi kebijakan menunjukkan suku bunga akhir 2026 sekitar 3% di tengah jalan, setara dengan hasil riil positif ringan jika inflasi sesuai dengan proyeksi BofA. Ini lebih longgar dibandingkan puncak kenaikan suku bunga 2022-23 tetapi tidak mencapai tingkat negatif seperti tahun 2020.

Aliran ETF: mekanisme penggandaan

Dana seperti IBIT dari BlackRock telah menjadi saluran utama untuk permintaan Bitcoin di Amerika, dengan fluktuasi lebih dari 1 miliar USD dalam satu hari dapat muncul baik di aliran masuk maupun keluar. Ketika imbal hasil riil menurun dan dolar AS melemah, aliran modal kembali ke risiko dan ETF memperkuat momentum ini. Sebaliknya, ketika imbal hasil meningkat karena tarif atau tekanan defisit, aliran modal berbalik arah dengan kuat.

Bitcoin semakin berkorelasi dengan psikologi “risk-on”. Jika pada tahun 2026 terjadi pelonggaran seperti yang diharapkan oleh BofA, aliran ETF akan mendukung kenaikan. Jika risiko muncul menurut JPMorgan dan imbal hasil riil tetap tinggi, saluran ini akan memperbesar penurunan.

Risiko dari JPMorgan dan dampaknya terhadap imbal hasil riil

Risiko dari tarif, Cina, dan politik bukanlah teori. Bank UBS dari Swiss memperingatkan bahwa tarif dapat menjaga inflasi tinggi hingga paruh pertama 2026, PCE inti dapat mencapai 3,2% dan di atas 2% hingga 2027. Jika imbal hasil nominal tetap tinggi sementara inflasi menurun perlahan, imbal hasil riil tetap tinggi, lingkungan yang tidak menguntungkan bagi Bitcoin: uang tunai dan obligasi jangka pendek menjadi lebih menarik.

Ketidakpastian tentang tarif dan kekuatan mineral Tiongkok dapat menciptakan guncangan pasokan, dikombinasikan dengan politik Amerika yang sedang berjalan, semuanya membuat hasil riil lebih tinggi sementara pertumbuhan hanya 2,4%. Dalam konteks ini, Bitcoin bersaing langsung dengan obligasi alih-alih mendapatkan keuntungan.

Skenario kondisi

• Jika skenario BofA terjadi: GDP 2,4%, pengeluaran OBBBA meningkat, investasi AI tinggi, inflasi sedikit menurun tetapi masih di atas target, Fed secara bertahap memangkas suku bunga, maka Bitcoin kemungkinan besar akan diuntungkan. Hasil riil menurun, kondisi keuangan melonggar, modal mengalir dari obligasi ke aset berisiko, ETF memperkuat tren kenaikan.
• Jika skenario JPMorgan mendominasi: tarif menjaga inflasi yang persisten, ketidakstabilan Mahkamah Agung, ketegangan AS-China, politik tengah periode menciptakan kekhawatiran, maka meskipun PDB 2,4% di atas kertas, imbal hasil riil tetap tinggi, biaya peluang memegang BTC tinggi, ETF berfluktuasi. Bitcoin bisa turun meskipun ekonomi kuat.

Singkatnya, angka 2,4% PDB Amerika tidak cukup untuk menilai tren Bitcoin. Faktor penentu adalah apakah pertumbuhan itu disertai dengan penurunan hasil riil dan perluasan likuiditas — kondisi yang menguntungkan bagi BTC — atau inflasi yang berkepanjangan, tekanan defisit, dan hasil riil yang tinggi — yang membuat Bitcoin bersaing dengan obligasi.

BofA menyediakan faktor-faktor yang menguntungkan, JPMorgan menunjukkan bagaimana hal-hal tersebut dapat terhambat. Dengan Bitcoin, perbedaan antara dua skenario bukan pada GDP tetapi pada imbal hasil TIPS dan aliran ETF, yang merupakan “engsel” yang menentukan arah.

Vương Tiễn