Goldman Sachs memperingatkan: Gelombang besar AI berpotensi mengulangi gelembung internet 1999, lima sinyal utama yang patut diwaspadai

Penulis: Data Jinshi

Pasar sedang khawatir bahwa saat ini bidang saham teknologi AS menunjukkan bayangan dari tahun 1999, meskipun perdebatan tentang apakah AI adalah gelembung sangat sengit, sejarah memberikan beberapa sinyal yang mengungkapkan apa yang harus diperhatikan oleh investor secara spesifik.

Para analis Goldman Sachs menyatakan bahwa mereka percaya bahwa kegilaan pasar terhadap AI sedang menghadapi risiko mengulangi keruntuhan gelembung internet awal 2000-an.

Tim riset pasar global bank tersebut, yang dipimpin oleh penasihat senior Dominic Wilson dan strategis riset makro Vickie Chang, menulis dalam laporan kepada klien pada hari Minggu bahwa pasar saham AS tampaknya belum mencapai saat tahun 1999. Namun, mereka menyatakan bahwa gelombang panas AI semakin mirip dengan risiko kegilaan tahun 2000-an yang semakin meningkat.

“Kami melihat bahwa, seiring berlanjutnya gelombang panas investasi AI, risiko masalah ketidakseimbangan yang terkumpul di tahun 90-an menjadi semakin jelas. Baru-baru ini, pasar telah menunjukkan beberapa gema dari titik balik kejayaan tahun 90-an,” tulis bank tersebut, dan menambahkan bahwa perdagangan AI saat ini tampak seperti saham teknologi tahun 1997, yang terjadi beberapa tahun sebelum gelembung pecah.

Wilson dan Chang menunjukkan beberapa sinyal peringatan yang muncul sebelum keruntuhan gelembung internet awal 2000-an, yang harus diwaspadai oleh investor.

1. Pengeluaran investasi mencapai puncaknya

Pada tahun 90-an, pengeluaran untuk perangkat teknologi dan perangkat lunak meningkat ke tingkat yang “sangat tinggi,” yang mencapai puncaknya pada tahun 2000, ketika investasi non-perumahan di bidang telekomunikasi dan teknologi mencapai sekitar 15% dari PDB AS.

Berdasarkan analisis Goldman Sachs, dalam beberapa bulan sebelum keruntuhan gelembung internet, pengeluaran investasi mulai menurun.

“Oleh karena itu, valuasi aset yang tinggi secara signifikan mempengaruhi keputusan pengeluaran riil,” kata para strategis.

Sejak awal tahun ini, investor semakin waspada terhadap pengeluaran besar perusahaan teknologi besar di bidang AI. Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet, dan Apple diperkirakan akan menginvestasikan sekitar 349 miliar dolar AS untuk pengeluaran modal pada tahun 2025.

Goldman Sachs menyatakan bahwa investasi teknologi mencapai puncaknya di awal abad ke-21, tepat saat gelembung saham internet mulai pecah.

2. Laba perusahaan mulai menurun

Laba perusahaan mencapai puncaknya sekitar tahun 1997, kemudian mulai menurun.

“Kemampuan menghasilkan laba sudah mencapai puncaknya jauh sebelum masa kejayaan berakhir,” tulis Wilson dan Chang. “Meskipun margin laba yang dilaporkan lebih kuat, penurunan profitabilitas dalam data makro selama masa kejayaan terjadi bersamaan dengan kenaikan harga saham yang cepat.”

Saat ini, kinerja laba perusahaan tetap kuat. Berdasarkan data FactSet, margin laba bersih gabungan indeks S&P 500 pada kuartal ketiga sekitar 13,1%, lebih tinggi dari rata-rata lima tahun sebesar 12,1%.

Laba perusahaan mencapai puncaknya pada akhir 1997, beberapa tahun sebelum gelembung pecah.

3. Utang perusahaan meningkat pesat

Rasio utang perusahaan terhadap laba mencapai puncaknya pada tahun 2001.

Sebelum keruntuhan gelembung internet, utang perusahaan meningkat secara signifikan. Analisis Goldman Sachs menunjukkan bahwa rasio utang perusahaan terhadap laba mencapai puncaknya pada tahun 2001, tepat saat gelembung pecah.

“Gabungan peningkatan investasi dan penurunan profitabilitas mendorong neraca keuangan sektor perusahaan—yaitu, selisih antara tabungan dan investasi—menjadi defisit,” kata para strategis.

Beberapa perusahaan teknologi besar dalam pengeluaran AI didanai sebagian melalui utang. Misalnya, Meta menerbitkan obligasi sebesar 30 miliar dolar AS pada akhir Oktober untuk mendukung rencana pengeluaran AI mereka.

Namun, Goldman Sachs menambahkan bahwa saat ini sebagian besar perusahaan tampaknya membiayai pengeluaran modal dengan arus kas bebas. Rasio utang terhadap laba perusahaan juga jauh lebih rendah dibandingkan saat puncak gelembung internet.

Jika dibandingkan dengan tahun 2000, rasio utang perusahaan terhadap laba tampak lebih rendah.

4. Federal Reserve menurunkan suku bunga

Pada akhir 90-an, Federal Reserve sedang dalam siklus penurunan suku bunga, yang merupakan salah satu faktor pendorong pasar saham. Goldman Sachs menulis, “Suku bunga yang lebih rendah dan arus modal yang masuk mempercepat kenaikan pasar saham.”

Federal Reserve menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin dalam rapat kebijakan Oktober. Berdasarkan alat FedWatch CME, investor memperkirakan Federal Reserve akan kembali menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Desember.

Para profesional pasar lainnya, seperti Ray Dalio, juga memperingatkan bahwa siklus pelonggaran Federal Reserve dapat memperkuat gelembung pasar.

5. Penyebaran spread kredit melebar

Memasuki awal abad ke-21, spread kredit melebar.

Bank tersebut menunjukkan bahwa sebelum keruntuhan gelembung internet, spread kredit mengalami peningkatan.

Spread kredit—yang mengacu pada selisih hasil yang dibayarkan oleh obligasi atau instrumen kredit dengan tingkat acuan seperti obligasi pemerintah AS—akan melebar ketika investor menganggap risiko lebih tinggi dan menuntut kompensasi yang lebih besar.

Spread kredit saat ini masih di level rendah secara historis, tetapi dalam beberapa minggu terakhir mulai melebar. Opsi indeks high-yield AS dari ICE US Bank meningkat menjadi sekitar 3,15% minggu lalu, naik dari titik terendah 2,76% pada akhir Oktober, meningkat 39 basis poin.

Wilson dan Chang menyatakan bahwa pada tahun 90-an, sinyal-sinyal peringatan ini muncul setidaknya dua tahun sebelum gelembung internet benar-benar pecah, dan mereka menambahkan bahwa mereka percaya bahwa perdagangan AI masih memiliki ruang untuk naik.