Departemen Keuangan Amerika Serikat menyetujui jaminan ETF kripto, jutaan investor akan menikmati pembagian keuntungan

2025年 11月 10日, Departemen Keuangan AS dan Internal Revenue Service merilis panduan tonggak sejarah 《Pendapatan Prosedur 2025-31》, secara resmi mengizinkan produk perdagangan cryptocurrency yang terdaftar di AS (ETP) untuk berpartisipasi dalam staking aset proof-of-stake (PoS), serta mendistribusikan hasil kepada investor. Aturan safe harbor ini mengakhiri ketidakpastian regulasi selama berbulan-bulan, membuka jalan bagi BlackRock, Grayscale, dan lembaga lain meluncurkan ETF cryptocurrency berbunga sebelum pertengahan 2026.

Menteri Keuangan Scott Bessent menyatakan langkah ini akan “meningkatkan kesejahteraan investor, mendorong inovasi, dan menjaga posisi kepemimpinan global AS dalam aset digital dan teknologi blockchain.” Berdasarkan regulasi baru, ETF Ethereum dan Solana dapat melakukan staking aset melalui custodian yang memenuhi syarat seperti BitGo, dan mendistribusikan reward secara kuartalan, memungkinkan pemegang akun broker tradisional menikmati hasil staking tanpa harus mengelola node validasi secara langsung.

Isi Perubahan Kebijakan dan Kerangka Implementasi

Panduan baru Departemen Keuangan AS secara fundamental mengubah paradigma operasional ETF cryptocurrency, secara pertama kali secara federal mengizinkan perusahaan investasi terdaftar (termasuk ETF) untuk berpartisipasi dalam staking. Ketentuan utama aturan safe harbor meliputi: ETF harus diperdagangkan di bursa sekuritas nasional; menjaga 85% aset dalam likuiditas untuk memenuhi kebutuhan penebusan; hanya dapat melakukan staking melalui penyedia pihak ketiga yang tidak terkait dan berdasarkan ketentuan perdagangan yang adil; serta dana kepercayaan dibebaskan dari hukuman slash akibat perilaku tidak tepat validator (yaitu kerugian aset staking).

Bagi investor, ini berarti memegang ETF Ethereum dapat memperoleh hasil staking tahunan sekitar 3,5-4,2%, sementara penyedia ETF Solana menawarkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi, yaitu 5-7%. Panduan memberikan masa transisi selama sembilan bulan untuk revisi perjanjian kepercayaan, dengan peluncuran produk berbunga pertama diperkirakan pada pertengahan 2026. Kejelasan regulasi ini menyelesaikan masalah akuntansi yang lama membebani lembaga—hadiah staking tidak lagi diklasifikasikan sebagai pendapatan jasa, melainkan secara eksplisit sebagai distribusi hasil dana, mendapatkan perlakuan pajak yang lebih menguntungkan.

Mekanisme Staking dan Model Distribusi Hasil

Staking adalah mekanisme keamanan inti dari jaringan blockchain proof-of-stake, di mana validator mengunci token asli untuk memverifikasi transaksi dan mendapatkan reward. Di bawah panduan baru, ETF akan berpartisipasi dalam proses ini melalui struktur tiga lapis: penerbit ETF (misalnya BlackRock) akan menempatkan aset ke custodian yang memenuhi syarat (seperti Coinbase Custody), yang kemudian bekerja sama dengan operator validator profesional (seperti Figment atau Kiln) untuk menjalankan node.

Distribusi hasil harus dilakukan minimal secara kuartalan dan harus dilaporkan secara terpisah dalam laporan keuangan dana sebagai proporsi pendapatan staking. Sebagai contoh, ETF Ethereum dengan skala saat ini sebesar 12 miliar dolar AS, jika 80% asetnya di-stake, dengan tingkat pengembalian tahunan 4%, maka dapat menghasilkan sekitar 384 juta dolar AS tambahan setiap tahun, setara dengan dividen tambahan sebesar 0,32 dolar per unit.

Bagi investor, model ini menghilangkan kerumitan teknis dan risiko slash dari staking langsung, sambil mempertahankan kenyamanan memiliki produk yang diawasi di akun broker tradisional. Perlu dicatat bahwa panduan mengharuskan penyedia mengungkapkan secara jelas proporsi aset yang di-stake dan kisaran hasil yang diharapkan, untuk mencegah pemasaran yang menyesatkan.

Unsur Inti Aturan Staking ETF Cryptocurrency

Tanggal berlaku: 10 November 2025

Masa transisi kepatuhan: 9 bulan (hingga Agustus 2026)

Peluncuran produk yang diharapkan: pertengahan 2026

Persyaratan likuiditas: 85% aset harus tetap dapat ditebus

Frekuensi distribusi hasil: minimal kuartalan

Hasil tipikal: Ethereum 3,5-4,2%, Solana 5-7%

Custodian yang memenuhi syarat: Coinbase Custody, BitGo, dan lain-lain

Perlindungan slashing: dana kepercayaan dibebaskan dari hukuman akibat perilaku validator yang tidak tepat

Dampak Pasar dan Perubahan Pola Industri

Perubahan kebijakan ini berpotensi merombak kembali lanskap pasar investasi cryptocurrency. Pertama, ETF berbunga akan sangat meningkatkan daya tarik bagi penasihat keuangan dan investor institusional—menurut perkiraan Bloomberg, hingga 2027, fungsi staking dapat menarik masuknya dana tambahan sebesar 40-60 miliar dolar AS ke ETF cryptocurrency AS.

Kedua, raksasa keuangan tradisional mendapatkan keunggulan kompetitif dibandingkan pemilik langsung: investor ETF tidak perlu khawatir tentang ambang validator Ethereum yang tinggi, risiko pengelolaan kunci, atau kompleksitas transfer lintas rantai. Dari segi dinamika kompetitif, penerbit seperti BlackRock dan Fidelity yang memiliki jaringan distribusi besar kemungkinan akan mengintegrasikan layanan staking paling cepat, sementara perusahaan kripto profesional seperti Grayscale dapat menawarkan hasil yang lebih tinggi berkat keunggulan teknis.

Perlu dicatat bahwa regulasi baru ini dapat mempercepat pengembangan ETF Solana—yang tingkat pengembalian staking-nya lebih tinggi, sangat menarik untuk akun pensiun dan dana asuransi. Namun, para pendukung de-centralization memperingatkan bahwa staking yang terlalu terpusat (melalui sejumlah kecil custodian) dapat mengancam keamanan jaringan; misalnya, jika Coinbase Custody mengendalikan lebih dari 30% dari staking Ethereum, hal ini dapat memicu pengawasan regulasi.

Jadwal Implementasi dan Tantangan Operasional

Berdasarkan masa transisi sembilan bulan yang ditetapkan dalam panduan, penerbit ETF yang ada harus menyelesaikan revisi perjanjian kepercayaan, pembaruan kontrak custodian, dan pengajuan ke SEC sebelum Agustus 2026. Grayscale, yang telah mendapatkan persetujuan pemegang saham untuk amendemen staking pada September 2025, kemungkinan menjadi pelaku pertama; sementara BlackRock belum mengumumkan jadwal, namun pertemuan tertutup dengan SEC awal tahun 2025 menunjukkan kesiapan mereka.

Secara operasional, tantangan utama meliputi: pertama, menyeimbangkan proporsi staking dan kebutuhan likuiditas—menjaga 85% likuiditas berarti maksimal 15% aset dapat di-stake, namun batas ini dapat dioptimalkan melalui pinjaman sekuritas; kedua, kompleksitas pelaporan pajak, karena reward staking harus dibedakan antara pendapatan biasa (imbal hasil jasa) dan pengembalian modal; ketiga, kompatibilitas lintas rantai, misalnya ETF Solana harus mengelola perbedaan tingkat pengembalian dari berbagai pool delegasi.

Dalam jangka panjang, seiring kematangan teknologi, ETF mungkin mengadopsi strategi reinvestasi (bunga otomatis) atau menawarkan opsi distribusi hasil, semakin mendekati pengalaman produk penghasilan tradisional.

Penutup

Persetujuan Departemen Keuangan AS terhadap staking ETF cryptocurrency menandai tonggak penting dalam regulasi aset digital, pertama kali mengintegrasikan mekanisme penghasilan di chain ke dalam struktur produk keuangan konvensional. Transformasi ini tidak hanya membuka saluran penghasilan yang sah bagi jutaan investor, tetapi juga membuktikan model ekonomi blockchain proof-of-stake. Dengan peluncuran produk berbunga pada 2026 pertengahan, investasi cryptocurrency berpotensi bertransformasi dari alat spekulasi menjadi aset penghasilan, mendorong gelombang adopsi institusional berikutnya—namun, keseimbangan antara sentralisasi staking dan kepatuhan regulasi tetap menjadi tantangan yang harus terus dipantau.