Apakah siklus empat tahun Bitcoin telah berakhir? Analisis ulang logika era likuiditas dari empat dimensi

Sejak lahir pada tahun 2009, pergerakan harga Bitcoin (BTC) selama ini didominasi oleh siklus “setengah pengurangan” setiap empat tahun. Namun, seiring dengan meningkatnya peran likuiditas makro sebagai variabel utama pasar, logika lama ini mulai dipertanyakan. Setelah BTC menembus rekor tertinggi di atas 120.000 USD pada tahun 2025 dan mengalami koreksi volatil, para investor mulai mempertanyakan: Apakah siklus empat tahunan ini mulai kehilangan relevansi? Artikel ini akan membahas logika baru masuknya Bitcoin ke era “likuiditas” dari empat dimensi: likuiditas global, aliran dana ETF, perilaku on-chain, dan struktur pasar, serta apa artinya semua ini bagi investor jangka panjang.

1. Logika Tradisional Siklus Setengah Pengurangan

Selama ini, pola harga Bitcoin mengikuti siklus setengah pengurangan yang hampir berulang setiap empat tahun. Setelah setiap 210.000 blok, hadiah blok akan berkurang setengah, sehingga laju pasokan pasar melambat dan menyebabkan ketidakseimbangan antara penawaran dan permintaan yang mendorong kenaikan harga.

Tiga kali setengah pengurangan sebelumnya (2012, 2016, 2020) membuktikan pola ini:

• 2012: BTC naik dari 12 USD ke 1.000 USD, kenaikan lebih dari 8.000%.
• 2016: BTC dari 650 USD melonjak ke 20.000 USD, menandai bubble global pertama.
• 2020: BTC dari 9.000 USD melesat ke 69.000 USD, didukung masuknya institusi dan ekspektasi inflasi.

Model ini pernah dianggap sebagai “hukum alam dalam dunia kripto”.

Namun, memasuki tahun 2025, dengan munculnya ETF, kebijakan makro, dan perubahan likuiditas, logika pasokan tradisional ini mulai tidak cukup menjelaskan fluktuasi harga.

2. Siklus Baru yang Dipimpin Likuiditas

Dampak Jangka Panjang Kebijakan Federal Reserve

Sejak 2020, sistem moneter global memasuki fase “penguasaan likuiditas”. Kebijakan Fed berupa kenaikan suku bunga, pelonggaran, dan pengurangan neraca secara langsung mempengaruhi aliran dana ke pasar kripto.

Antara 2024 dan 2025, Fed melakukan tiga kali penurunan suku bunga, merangsang kenaikan aset risiko. Namun, dana tidak lagi mengalir ke Bitcoin seperti sebelumnya. Sebaliknya, ETF menjadi “katup” baru untuk aliran dana, dengan modal disalurkan melalui jalur institusional.

Ini berarti, Bitcoin tidak lagi hanya dipengaruhi siklus internalnya, tetapi menjadi bagian dari siklus likuiditas makro global. Seperti kata analis Arthur Hayes: “Bull run Bitcoin berikutnya tidak lagi ditentukan oleh ‘setengah pengurangan’, melainkan oleh ‘likuiditas dolar’.”

Aliran Dana ETF sebagai Indikator Utama

Sejak awal 2024, setelah AS mengesahkan ETF Bitcoin fisik pertama, pola aliran dana ke BTC berubah total:

• Proporsi institusi meningkat hingga 68%
• Siklus aliran dana sejalan dengan likuiditas pasar saham AS
• Data net inflow ETF menjadi sinyal harga jangka pendek

Ketika ETF mengalami net outflow di atas 1 miliar USD, harga Bitcoin biasanya mengalami koreksi. Sebaliknya, saat inflow mencapai puncaknya (misalnya Mei 2024), BTC sempat naik 25% dalam tiga minggu.

Ini menunjukkan, variabel utama yang menggerakkan Bitcoin kini beralih dari “hasil penambangan” ke “likuiditas institusional”.

3. Indikator On-Chain Mengungkap Perubahan Struktur

SOPR Investor Jangka Panjang Meningkat

Indikator SOPR (Spent Output Profit Ratio) dari investor jangka panjang (LTH) menunjukkan tingkat profitabilitas dari aset yang mereka keluarkan.

Data 2025 menunjukkan SOPR stabil di atas 1,1, menandakan bahwa investor jangka panjang cenderung menahan dan tidak melakukan profit-taking di puncak harga.

Ini menguatkan tren pasar yang semakin terinstitusional, volatilitas menurun, dan siklus menjadi kurang jelas.

Tekanan Jual dari Miner Menurun

Setelah setengah pengurangan, reward miner berkurang, tetapi karena adanya saluran pendanaan sekunder seperti obligasi perusahaan tambang dan sewa hash, tekanan jual dari miner menurun secara signifikan. Data on-chain menunjukkan bahwa jumlah Bitcoin yang dimiliki miner mencapai level tertinggi dalam 3 tahun terakhir, menandakan mereka beralih dari pelaku likuiditas ke investor jangka panjang.

4. Re- konstruksi Logika Investasi: Dari “Pikiran Siklus” ke “Pikiran Likuiditas”

Perubahan Strategi Investasi

Dulu, investor bisa mengandalkan pola “berkembang sebelum setengah pengurangan, panen setelahnya”. Kini, efektivitas strategi ini mulai menurun. Pendekatan yang lebih relevan adalah: menggunakan siklus likuiditas global sebagai patokan utama, menggabungkan aliran ETF, preferensi risiko, dan leverage derivatif untuk menyesuaikan posisi secara dinamis.

Contohnya:

• Saat likuiditas dolar mengembang dan indeks VIX turun, pasar kripto cenderung ikut menguat;
• Saat imbal hasil obligasi AS melonjak, BTC cenderung mengalami koreksi sementara;
• Saat biaya dana futures Bitcoin terlalu tinggi, menandakan pasar sedang overheat.

Perpindahan Narasi Nilai Jangka Panjang

Logika jangka panjang Bitcoin mulai bergeser dari “emas digital” menjadi “aset lindung nilai terhadap likuiditas global”. Artinya, nilai Bitcoin tidak hanya bergantung pada kelangkaan, tetapi juga pada korelasi dengan risiko makroekonomi. Ketika ekonomi AS memasuki fase re-inflasi, Bitcoin bisa menjadi salah satu aset yang paling diuntungkan dari aliran likuiditas keluar.

5. Masa Depan Bitcoin: Bullish Struktural atau Ilusi Likuiditas?

Dalam tiga tahun ke depan, Bitcoin mungkin tidak lagi mengikuti siklus linier, melainkan memasuki pola fluktuasi likuiditas yang lebih kompleks.

• Optimisme: Penurunan suku bunga global dan inflow ETF berkelanjutan mendorong BTC ke rekor 180.000 USD.
• Netral: Likuiditas berfluktuasi, BTC berkisar antara 90.000–130.000 USD.
• Pesimis: Ketatnya kebijakan makro dan risiko besar menyebabkan institusi menarik dana, menekan harga ke sekitar 70.000 USD.

Secara jangka panjang, Bitcoin tetap menjadi aset yang paling tangguh di tengah siklus likuiditas. Namun, narasi empat tahunan lama sudah tidak relevan lagi, digantikan oleh logika baru berbasis likuiditas.

Penutup: Dari “Mitos Setengah Pengurangan” ke “Realitas Likuiditas”

Perjalanan evolusi Bitcoin adalah dari ide desentralisasi menuju aset global yang terinstitusionalisasi.

Ketika pasar beralih dari dominasi miner ke dominasi institusi, siklusnya dibentuk ulang oleh likuiditas makro. Investor perlu meninggalkan pola “ritme mekanis” lama dan mulai memahami dinamika pergerakan modal makro.

Mungkin, siklus Bitcoin yang sesungguhnya bukan dihitung berdasarkan waktu, melainkan berdasarkan kekuatan likuiditas yang ada.

Di era baru ini, memahami arah aliran likuiditas mungkin menjadi tiket utama menuju bull run berikutnya.