Bitcoin on-chain menarik dana 8 miliar dolar! ETF secara tak terduga tidak membeli, momentum pemulihan diragukan

Selama seminggu terakhir, kapitalisasi pasar aktual Bitcoin meningkat lebih dari 8 miliar dolar AS, melampaui 1,1 triliun dolar AS, sementara harga aktual Bitcoin melonjak menjadi 110 ribu dolar AS, menunjukkan arus dana on-chain yang kuat. Namun, menurut pendiri dan CEO CryptoQuant, Ki Young Ju, pemulihan harga Bitcoin terbatas, hingga ETF Bitcoin dan Strategi kembali melakukan akuisisi dalam skala besar.

kapitalisasi pasar aktual meningkat 8 miliar mengungkapkan permintaan nyata on-chain

(sumber: CryptoQuant)

Kapitalisasi pasar Bitcoin telah meningkat lebih dari 8 miliar dolar AS, melampaui 1,1 triliun dolar AS, sementara harga Bitcoin juga telah naik lebih dari 110 ribu dolar AS, menunjukkan arus masuk dana on-chain yang kuat. Kapitalisasi pasar yang telah direalisasikan Bitcoin mengukur nilai dolar semua Bitcoin pada harga perubahan terbaru mereka, mengungkapkan total investasi pemegang Bitcoin. Indikator ini berbeda dari kapitalisasi pasar, di mana kapitalisasi pasar adalah harga saat ini dikalikan dengan pasokan yang beredar, sedangkan kapitalisasi pasar yang sebenarnya mencerminkan biaya aktual dari semua Bitcoin saat terakhir kali dipindahkan.

Peningkatan kapitalisasi pasar yang sebenarnya berarti bahwa dana baru sedang mengalir ke pasar Bitcoin. Ketika investor membeli Bitcoin pada harga saat ini, “harga realisasi” dari Bitcoin tersebut diperbarui menjadi harga pembelian, sehingga meningkatkan keseluruhan kapitalisasi pasar yang sebenarnya. Peningkatan sebesar 80 juta dolar menunjukkan bahwa meskipun sentimen pasar suram, masih ada banyak dana yang bersedia untuk membangun posisi pada tingkat harga saat ini.

Menurut Ki Young Ju, pendiri dan CEO platform analisis cryptocurrency CryptoQuant, aliran dana baru terutama berasal dari perusahaan penyimpanan Bitcoin dan Exchange-Traded Funds (ETF). Ciri struktural dari sumber dana ini membuat pasar Bitcoin semakin bergantung pada pembeli tingkat institusi. Penurunan partisipasi ritel berarti bahwa likuiditas pasar dan mekanisme penemuan harga sedang mengalami perubahan mendasar.

Sementara itu, para penambang Bitcoin sedang memperluas skala operasi mereka, yang mengakibatkan peningkatan hashrate, ini merupakan “sinyal bullish jangka panjang yang jelas” untuk pertumbuhan berkelanjutan dari “media uang Bitcoin”, jelas Ju. Menurut laporan Cointelegraph pada bulan Agustus, beberapa penambang Bitcoin besar baru-baru ini memperluas ukuran tambang mereka, termasuk American Bitcoin yang terkait dengan keluarga Trump, perusahaan tersebut mengeluarkan sekitar 314 juta dolar untuk membeli 17.280 sirkuit terpadu khusus (ASIC).

Makna Pertumbuhan Kapitalisasi Pasar Bitcoin yang Sebenarnya

Indikator Permintaan Nyata: mencerminkan biaya pembelian yang sebenarnya, bukan harga spekulatif pasar.

Peningkatan Pemegang Jangka Panjang: Sebagian besar Bitcoin yang baru dibeli masuk ke alamat pemegang jangka panjang.

Sinyal Ekspansi Penambang: Kenaikan hashrate menunjukkan bahwa penambang memiliki kepercayaan pada harga di masa depan

Karakteristik yang Dipimpin oleh Institusi: Dana terutama berasal dari perusahaan perbendaharaan dan ETF, partisipasi ritel rendah.

ETF dan strategi pembelian yang melambat menjadi hambatan terbesar pemulihan

Namun, Ju menulis dalam sebuah artikel yang dipublikasikan di forum X pada hari Minggu bahwa pemulihan harga Bitcoin akan terbatas hingga Bitcoin ETF dan strategi Michael Saylor mengembalikan akuisisi besar-besaran. Dia juga menambahkan: “Permintaan saat ini terutama didorong oleh ETF dan Strategi, tetapi laju pembelian dari kedua jenis alat ini telah melambat baru-baru ini. Jika kedua saluran ini kembali tumbuh, momentum pasar mungkin akan muncul kembali.”

Pengamatan ini mengungkapkan kontradiksi inti di pasar Bitcoin saat ini: ada arus dana nyata di on-chain, tetapi kurangnya sumber pembelian increment yang paling penting. Bitcoin ETF yang diluncurkan di awal tahun telah memicu arus masuk dana miliaran dolar, tetapi baru-baru ini terjadi arus keluar bersih yang berkelanjutan. Strategy (sebelumnya MicroStrategy) telah mengakumulasi 640.000 koin Bitcoin dalam beberapa tahun terakhir, menjadikannya pemegang perusahaan terbesar, tetapi kecepatan pembelian baru-baru ini juga jelas melambat.

Mengapa pembelian ETF dan Strategi sangat penting? Karena mereka mewakili permintaan berkelanjutan tingkat institusi. Pembelian ritel sering kali bersifat emosional dan jangka pendek, sementara pembelian institusi lebih stabil dan jangka panjang. Ketika ETF dan Strategi membeli dalam jumlah besar, mereka tidak hanya langsung mendorong harga naik, tetapi yang lebih penting adalah mengirimkan sinyal kepercayaan ke pasar, menarik investor lain untuk ikut serta. Sebaliknya, ketika pembelian institusi ini melambat, bahkan jika ada aliran dana lain, pasar kekurangan dorongan untuk menembus ke atas.

Alasan perlambatan pembelian ETF mungkin bersifat multi-aspek. Pertama, harga Bitcoin yang berkisar di sekitar 100 ribu dolar membuat beberapa investor institusi memilih untuk menunggu dan melihat, menunggu sinyal tren yang lebih jelas. Kedua, ketidakpastian ekonomi makro (seperti perang dagang, kekhawatiran inflasi, dll.) menyebabkan preferensi risiko institusi menurun. Ketiga, antusiasme awal peluncuran Bitcoin ETF telah memudar, memasuki fase alokasi normal, sehingga kecepatan aliran dana secara alami melambat.

Penurunan pembelian strategi mungkin terkait dengan kondisi pembiayaan. Strategi ini terutama mengumpulkan dana untuk membeli Bitcoin melalui penerbitan obligasi konversi, tetapi ketika harga Bitcoin berada di puncak dan volatilitas pasar meningkat, kesulitan dan biaya penerbitan obligasi juga akan meningkat. Selain itu, strategi baru saja mendapatkan peringkat kredit B- dari S&P, meskipun ini adalah kemajuan yang monumental, tetapi juga mencerminkan struktur keuangan yang berisiko tinggi.

Target 14 ribu dolar perlu dana ETF pulih

Meskipun aliran dana baru mencapai 8 miliar dolar AS, sentimen investor cryptocurrency belum pulih dari keadaan “ketakutan” sejak jatuhnya pasar yang mencapai rekor 19 miliar dolar AS pada awal Oktober. Meskipun Gedung Putih mengeluarkan pernyataan komprehensif pada hari Sabtu yang menguraikan kesepakatan perdagangan antara Presiden Trump dan Presiden Tiongkok Xi Jinping, sentimen investor tetap lesu.

Namun, analis CEX menyatakan bahwa lonjakan kembali arus dana ETF dan kemungkinan kebijakan pelonggaran moneter yang diumumkan oleh Federal Reserve dapat mendorong harga Bitcoin mencapai 140.000 dolar AS pada bulan November. Mereka menambahkan: “Prediksi dasar kami adalah bahwa harga Bitcoin akan naik menjadi 140.000 dolar AS, dan pada saat itu total arus masuk ETF akan mencapai 10 hingga 15 miliar dolar AS, ini tidak mengejutkan.”

Prediksi ini didasarkan pada dua asumsi kunci: pemulihan aliran dana ETF dan penurunan suku bunga oleh Federal Reserve. Yang pertama adalah pendorong permintaan langsung, sementara yang kedua adalah perbaikan dalam lingkungan likuiditas makro. Para analis menambahkan: “Katalisnya termasuk dua kali penurunan suku bunga oleh Federal Reserve di kuartal keempat, aliran dana ETF yang berlipat ganda, dan penguatan musiman di kuartal keempat, sementara risiko tarif dan geopolitis tetap ada.”

Total aliran ETF sebesar 10 hingga 15 miliar USD adalah target yang signifikan. Sejak awal tahun, aliran dana kumulatif untuk Bitcoin ETF sekitar beberapa puluh miliar USD, tetapi kecepatan aliran baru-baru ini telah melambat bahkan mengalami keluaran. Untuk mencapai aliran baru sebesar 10-15 miliar USD dalam waktu singkat, diperlukan perbaikan signifikan dalam sentimen pasar atau munculnya katalis baru.

Kuatnya musim kuartal keempat adalah faktor pendukung lainnya. Data historis menunjukkan bahwa Bitcoin biasanya berkinerja lebih baik di kuartal keempat dibandingkan kuartal lainnya, yang terkait dengan redistribusi dana di akhir tahun, perencanaan pajak, dan sentimen optimis di pasar. Jika pola musiman ini terulang, ditambah dengan pemulihan aliran dana ETF, target $140.000 bukanlah hal yang tidak mungkin.

Namun, faktor risiko juga tidak dapat diabaikan. Risiko tarif dan geopolitik yang disebutkan oleh para analis masih ada, meskipun perjanjian perdagangan AS-China membawa pelonggaran jangka pendek. Selain itu, suasana pasar saat ini berada dalam keadaan “ketakutan”, dan memerlukan waktu serta katalis untuk berubah menjadi “keserakahan”. Sebelum pembelian ETF benar-benar pulih, Bitcoin mungkin akan terus berfluktuasi di sekitar 100.000 dolar.