Tiger Research: ICO kembali, apakah generasi baru empat platform penjualan dapat sukses?

null

Laporan ini ditulis oleh Tiger Research, menganalisis fenomena pemulihan penjualan token publik, dan menyelidiki strategi operasional dari empat platform peluncuran utama, yaitu: Legion, BuidlPad, Sonar, dan Kaito.

Poin Kunci

Sejak gelombang ICO pada tahun 2017, penjualan publik telah bangkit kembali dalam bentuk yang baru. Platform peluncuran yang beragam seperti Legion, Buidlpad, Sonar, dan Kaito sedang memimpin tren perkembangan pasar.

Sebagian besar platform mengharuskan KYC (Know Your Customer) dan mematuhi peraturan terkait. Setiap platform mencapai posisi diferensiasinya melalui kriteria penyaringan peserta yang unik dan mekanisme distribusi token.

Hype jangka pendek yang mengelilingi platform peluncuran publik mungkin akan perlahan-lahan mereda. Namun, karena adanya permintaan struktural, platform peluncuran publik diperkirakan akan ada dalam jangka panjang. Mereka berfungsi sebagai alat penting bagi proyek untuk mendapatkan pengguna awal dan likuiditas.

1. Kembali dari penjualan pribadi ke penjualan publik

Sumber: Tiger Research

Hype ICO (Initial Coin Offering) mencapai puncaknya pada tahun 2017, tetapi segera kehilangan reputasi pasar dengan cepat akibat penipuan dan masalah ketidaktransparansian, sehingga seluruh pasar menyusut secara drastis. Sejak itu, pasar beralih ke model penjualan pribadi. Peluang bagi investor ritel untuk berpartisipasi lebih awal secara signifikan menurun. Namun, penjualan publik baru-baru ini bangkit kembali dalam bentuk yang baru. Kebangkitan ini terjadi setelah berbagai platform peluncuran yang mengatasi masalah yang ada di ICO sebelumnya muncul satu per satu.

Perubahan ini didorong oleh kerangka regulasi yang lebih jelas. Undang-Undang Pengaturan Pasar Aset Kripto (MiCA) yang dikeluarkan oleh Eropa telah membangun sistem perizinan yang jelas untuk penerbit token dan platform penggalangan dana. Ini memberikan dasar hukum yang kuat untuk menjual token kepada peserta yang memenuhi syarat. Beberapa wilayah di Asia serta beberapa pusat keuangan di Timur Tengah sekarang memungkinkan penjualan token berbasis KYC di bawah kerangka lisensi setempat. Perkembangan ini secara bersama-sama menciptakan lingkungan pasar di mana penjualan publik dapat beroperasi secara sah dalam kerangka regulasi.

Laporan ini akan menyelidiki secara mendalam karakteristik dan strategi operasional dari platform peluncuran yang muncul dalam konteks lingkungan yang transformatif ini. Selain itu, laporan ini juga akan membahas arah pengembangan masa depan dari pasar platform peluncuran publik.

2. Empat platform peluncuran, empat jalur yang berbeda

Platform peluncuran baru terus bermunculan, mendorong perkembangan yang beragam dalam cara penjualan publik. Semua platform menjadikan KYC dan langkah-langkah kepatuhan lainnya sebagai persyaratan dasar. Namun, terdapat perbedaan yang signifikan di antara platform dalam mekanisme penyaringan peserta dan cara distribusi token. Laporan ini akan menyelidiki empat platform peluncuran yang representatif, menjelajahi secara mendetail manifestasi spesifik dari perbedaan ini.

2.1. Legion: Platform peluncuran kripto berdasarkan nilai kontribusi

Sumber: Legion

Legion adalah platform penjualan terbuka yang memiliki konsep inti untuk menyaring investor yang benar-benar dapat memberikan kontribusi terhadap perkembangan proyek dan memberikan mereka kesempatan investasi yang adil. Tujuan platform ini bukan hanya untuk mencari investor demi penggalangan dana. Legion berkomitmen untuk menghubungkan peserta yang dapat menciptakan nilai nyata bagi proyek, sehingga memaksimalkan nilai jangka panjang.

Sumber: Legion

Untuk mencapai tujuan ini, Legion telah mengembangkan dan mengoperasikan sistem penilaian nilai eksklusif yang disebut “Legion Score”. Penilaian ini dilakukan melalui pengintegrasian data on-chain dan off-chain yang berdimensi banyak, yang mencakup catatan sejarah aktivitas on-chain, indikator pengaruh media sosial, serta penilaian aktivitas pengembangan GitHub. Selain itu, investor yang berpartisipasi dalam putaran investasi juga harus mengajukan surat permohonan yang menjelaskan secara rinci bagaimana mereka dapat berkontribusi pada proyek. Mekanisme ini memungkinkan platform untuk melakukan penilaian kualitatif terhadap faktor subyektif yang sulit diukur (terutama dengan bantuan model bahasa besar LLM untuk analisis). Metode ini dapat menilai secara komprehensif kemampuan kontribusi investor terhadap ekosistem, bukan hanya sekadar mempertimbangkan kekuatan finansial mereka.

Penjualan token Yield Basis yang baru-baru ini dilakukan menunjukkan cara kerja metode ini dalam praktik. Penjualan ini menerima lebih dari 67.000 aplikasi. Legion didasarkan pada skor Legion, tetapi menggunakan metode penilaian relatif daripada penilaian absolut. Platform mempertimbangkan berbagai faktor, termasuk apakah pelamar telah memposting tentang Yield Basis di Twitter, kinerja aktivitas on-chain dalam protokol terkait, serta riwayat kontribusi di GitHub untuk komunitas pengembang. Tinjauan manual digunakan sebagai langkah tambahan sepanjang proses untuk menyelesaikan keputusan penyaringan akhir.

Setiap putaran alokasi kuota dan median pengikut cerdas - dasar keuntungan, sumber: Legion

Namun, proses ini juga memicu beberapa kontroversi. Beberapa peserta mempertanyakan apakah distribusi token terlalu terpusat pada sejumlah kecil individu yang berpengaruh. Menanggapi hal ini, Legion mengeluarkan laporan transparansi yang merinci standar distribusi serta situasi distribusi yang sebenarnya. Namun, ini justru mengungkapkan dilema mendasar yang melekat pada model kontribusi nilai. Penilaian kualitatif tak terhindarkan akan terlibat dalam proses penyaringan. Platform tidak dapat sepenuhnya mengungkapkan standar rinci untuk mengevaluasi nilai kontribusi yang berbeda. Karena mengungkapkan standar evaluasi yang terlalu rinci dapat menyebabkan peserta memanipulasi sistem melalui partisipasi yang tidak tulus. Ketidaktransparanan dalam beberapa derajat tetap tidak bisa dihindari. Model ini menghadapi batasan struktural dalam mengejar objektivitas yang sepenuhnya dan mempertahankan transparansi.

Meskipun demikian, cara eksplorasi Legion tetap memiliki makna nyata yang penting. Ini menyajikan suatu struktur penggalangan dana yang berfokus pada kemampuan kontribusi, bukan hanya bergantung pada kekuatan modal atau mekanisme kompetisi yang berbasis siapa cepat dia dapat. Cara ini dapat menghubungkan proyek dengan investor yang benar-benar cocok. Metode ini berusaha mengubah penjualan publik dari spekulasi murni menjadi partisipasi dan pembangunan komunitas jangka panjang. Ini juga mewakili suatu upaya eksperimental, yaitu untuk mencapai cita-cita keterbukaan dan keterjangkauan yang dicari oleh ICO masa lalu melalui pendekatan inovatif.

2.2. Buidlpad: Platform peluncuran kripto berbasis mekanisme partisipasi

Sumber: Buidlpad

Buidlpad adalah platform peluncuran yang berfokus pada ekosistem Sui, yang mengadopsi strategi operasional yang sangat berbeda dari Legion. Kedua platform memungkinkan siapa saja yang telah menyelesaikan verifikasi identitas KYC untuk berpartisipasi, tetapi ada perbedaan mendasar dalam kriteria penyaringan peserta. Legion menggunakan sistem penilaian nilai, sementara penyaringan di Buidlpad didasarkan pada kontribusi likuiditas yang diberikan peserta kepada proyek. Peserta perlu langsung mempertaruhkan dana mereka di kolam proyek yang mereka pilih dalam bagian Hodl. Pembagian tingkat bergantung pada jumlah dana yang dipertaruhkan. Tingkat yang lebih tinggi akan mendapatkan harga pembelian token yang lebih menguntungkan.

Sumber: Buidlpad

Metode ini memiliki kelebihan dan kekurangan yang jelas. Siapa pun yang memiliki dana dapat berpartisipasi, yang menciptakan ambang masuk yang lebih rendah. Proyek dapat memperoleh dukungan likuiditas yang diperlukan pada tahap awal. Proyek seperti Momentum yang sedang dijual di Buidlpad telah berhasil memperoleh TVL (Total Value Locked) yang cukup besar. Namun, skala modal menjadi syarat awal untuk berpartisipasi. Ini membatasi kesempatan peserta yang dapat memberikan kontribusi melalui pengaruh atau kemampuan teknis (seperti di platform Legion).

Sumber: Buidlpad

Buidlpad baru-baru ini meluncurkan sistem “Squad” untuk mengatasi keterbatasan yang ada dalam struktur yang berfokus pada modal ini. Squad menambahkan elemen gamifikasi pada model staking yang ada. Upaya ini bertujuan untuk melampaui model penyediaan modal murni. Peserta dapat mengunggah konten terkait proyek melalui pembuatan konten media sosial dan pelaksanaan kegiatan komunitas. Mereka akan menerima insentif tambahan berdasarkan kualitas konten.

Arsitektur ini mulai membina komunitas yang aktif sejak fase peluncuran platform, dan mendorong para peserta untuk melakukan lebih banyak kontribusi di luar kontribusi modal. Pihak proyek dapat sekaligus memperoleh likuiditas yang diperlukan untuk fase panduan awal serta efek promosi. Cara eksplorasi Buidlpad dengan jelas menunjukkan bagaimana platform peluncuran berevolusi dari sekadar saluran penggalangan dana menjadi alat komprehensif untuk mengarahkan dan membina ekosistem.

2.3. Sonar: Platform peluncuran publik dari platform investasi bersama Echo

Sumber: Echo

Sonar adalah platform peluncuran publik yang dikembangkan oleh platform investasi gabungan Echo. Echo sendiri menggunakan model operasi tertutup yang hanya berdasarkan undangan. Selain verifikasi KYC, platform ini juga akan melakukan penyaringan ketat terhadap peserta berdasarkan pengalaman investasi dan kemampuan investasi. Ini menjadikannya platform yang hanya ditujukan untuk investor profesional. Struktur tertutup ini menetapkan hambatan masuk yang tinggi bagi investor ritel. Kelahiran Sonar adalah untuk mengisi kekosongan ini, yang mengejar model penjualan token yang lebih terbuka.

Ciri paling mencolok dari Sonar adalah fleksibilitasnya yang tinggi. Tim proyek dapat dengan bebas mengatur jadwal penjualan, strategi pen定价, dan cara distribusi. Sonar hanya menyediakan dukungan alat perangkat lunak. Selama seluruh proses, kerangka kepatuhan Echo tetap utuh dan efektif. Peserta harus menjalani proses pemeriksaan kelayakan yang mencakup KYC. Namun, yang diteruskan ke tim proyek hanyalah sertifikat kelayakan, bukan informasi pribadi peserta. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan hukum serta kebutuhan perlindungan privasi. Proyek seperti Plasma dan MegaEther telah berhasil menyelesaikan penjualan token melalui Sonar dengan cara ini.

Sumber: Sonar

Namun, fleksibilitas yang tinggi ini juga membawa ketidakpastian bagi para investor. Struktur penjualan antara proyek yang berbeda bervariasi. Kriteria penilaian yang rinci atau pihak yang bertanggung jawab mungkin tidak diungkapkan dengan jelas. Ketika masalah terjadi, pembagian tanggung jawab antara platform dan proyek bisa menjadi tidak jelas. Ini dapat menimbulkan risiko struktural dibandingkan dengan platform terpusat yang beroperasi dengan aturan yang jelas.

2.4. Platform Peluncuran Kaito Capital: Platform peluncuran kripto berbasis data sosial

Sumber: Kaito

Kaito Capital Launchpad adalah platform peluncuran publik yang berbasis pada penilaian reputasi dan mengarahkan nilai, yang menyaring peserta berdasarkan reputasi mereka. Platform ini mengadopsi filosofi yang mirip dengan Legion, tetapi membedakan dirinya dengan fokus pada dimensi pengaruh sosial. Kaito awalnya beroperasi sebagai platform analisis informasi kripto berbasis kecerdasan buatan. Ini menyediakan analisis wawasan pasar berdasarkan data on-chain dan melakukan evaluasi kuantitatif terhadap aktivitas sosial melalui sistem Yaps. Platform peluncuran Kaito Capital memperluas infrastruktur data ini ke dalam domain penjualan publik.

Sumber: Kaito

Platform Kaito Capital menilai pengaruh sosial pengguna melalui poin Yap. Poin ini digabungkan dengan riwayat partisipasi di blockchain, jumlah kepemilikan dan staking token Kaito, pengalaman partisipasi dalam penjualan sebelumnya, dan kuota distribusi regional untuk menentukan prioritas distribusi secara keseluruhan. Poin Yap bukanlah syarat yang wajib. Namun, semakin tinggi posisi dalam papan peringkat, semakin besar peluang untuk mendapatkan bagian distribusi atau hadiah yang lebih besar. Beberapa proyek akan memberikan hak partisipasi prioritas kepada pemegang poin Yap.

Arsitektur ini memberikan keuntungan yang jelas bagi pihak proyek. Proyek dapat mengikutsertakan peserta media sosial yang berpengaruh sebagai investor awal dan dengan demikian mendapatkan efek promosi yang alami. Strategi ini sangat efektif untuk proyek yang visibilitasnya krusial pada tahap awal. Namun, model ini juga memiliki keterbatasan. Arsitektur ini berfokus pada aktivitas di dalam ekosistem Kaito, yang menetapkan ambang masuk yang tinggi bagi peserta eksternal. Kriteria evaluasi lebih menekankan pada pertimbangan pengaruh sosial. Ini membuat platform sulit untuk secara adil mengevaluasi nilai kontributor jenis lain seperti pengembang.

3. Apakah platform peluncuran publik dapat mempertahankan imbal hasil tinggi di masa depan?

Belakangan ini, perhatian pasar terhadap platform peluncuran publik meningkat secara signifikan. Proyek yang diluncurkan melalui Buidlpad berhasil terdaftar di bursa utama Korea seperti Upbit dan Bithumb, dan mengalami kenaikan harga dalam waktu singkat. Kasus sukses ini meningkatkan ekspektasi pasar para investor. Meskipun tingkat pengembalian telah menurun dibandingkan dengan siklus IDO (Initial Decentralized Exchange Offering) sebelumnya (Star Atlas mencatat pengembalian yang luar biasa ratusan kali lipat pada IDO 2021), mengingat kondisi pasar setelah mengalami penurunan yang berkepanjangan, peluang investasi ini masih memiliki daya tarik yang cukup besar.

Antusiasme yang tinggi ini tidak mungkin bertahan lama. Dengan terus munculnya kasus pengembalian tinggi, harapan investor akan meningkat ke tingkat yang tidak realistis. Tidak semua proyek dapat menjamin pencapaian tingkat pengembalian yang sama. Ketika hasil aktual berada di bawah harapan, perasaan kecewa akan menyebar di antara para peserta, dan kemungkinan besar akan menyebabkan kelemahan di seluruh pasar. Overheating pasar yang berlebihan juga akan memberikan beban berat pada pihak proyek. Ketika banyak peserta yang hanya mencari keuntungan jangka pendek berbondong-bondong masuk, kualitas keseluruhan komunitas akan menurun. Konversi pengguna jangka panjang dan pemeliharaan ekosistem yang berkelanjutan akan menjadi sangat sulit. Dengan pola ini berulang kali terjadi, antusiasme untuk berpartisipasi secara alami akan perlahan memudar. Fenomena overheating pasar dalam jangka pendek kemungkinan besar akan mereda setelah mencapai titik kritis tertentu.

Meskipun demikian, platform peluncuran publik kemungkinan akan terus ada sebagai model yang didasarkan pada kebutuhan struktural dan bukan tren sementara. Pasar cryptocurrency saat ini jauh lebih kompleks dibandingkan sebelumnya, dan akan semakin kompleks. Ribuan proyek muncul secara bersamaan. Mereka memerlukan metode penggalangan dana awal untuk membangun komunitas dan memastikan basis pengguna. Namun, melakukan TGE (peristiwa penciptaan token) secara mandiri melibatkan biaya tinggi dan risiko besar. Dalam lingkungan yang dipenuhi dengan akun bot dan akun duplikat, bahkan mengidentifikasi pengguna yang asli adalah tantangan yang berat. Platform peluncuran publik menyediakan solusi terstruktur untuk masalah ini. Melalui kolam sumber daya peserta yang telah disaring, proyek dapat secara efisien mendapatkan likuiditas awal dan dukungan komunitas.

Bagi investor, peluncuran publik platform memberikan cara untuk mendapatkan kembali “kesempatan investasi awal”, yang telah berada dalam status tertutup untuk sementara waktu. Ini memberikan jalan bagi para investor individu yang terpinggirkan dari struktur pasar yang berfokus pada modal ventura, memungkinkan mereka untuk berpartisipasi dalam proyek tahap awal dengan cara yang lebih adil dan lebih transparan. Ini bukan sekadar pengambilan keuntungan, melainkan sebagai mekanisme struktur baru, yang memungkinkan orang untuk terlibat langsung di titik awal ekonomi token.

Namun, tantangan tetap ada. Ada konflik fundamental antara keterbukaan partisipasi dan efisiensi penyaringan. Mencapai keseimbangan antara ideal “siapa pun seharusnya dapat berpartisipasi” dan kenyataan “menyaring pengguna nyata” adalah hal yang sangat sulit. Kriteria yang terlalu transparan dapat mengundang risiko penyalahgunaan dan manipulasi sistem. Sementara kriteria yang tidak transparan dapat mengurangi kepercayaan pasar. Pada titik kunci ini, evolusi berkelanjutan di tingkat institusi dan teknologi tetap sangat diperlukan.

Tautan asli: Tiger Research