Tether dengan valuasi 500 miliar dolar AS melampaui OpenAI dan ByteDance? Risiko regulasi dan Suku Bunga masih menjadi pedang Damocles.

Raksasa penerbitan stablecoin Tether mencari valuasi pendanaan sekitar 500 miliar dolar AS, yang menjadikannya diharapkan dapat melampaui OpenAI dan ByteDance, menjadi salah satu perusahaan swasta paling bernilai di dunia. Valuasi selangit ini didasarkan pada proyeksi laba berlebih sekitar 13,4 miliar dolar AS pada tahun 2024 dan posisi monopolinya di pasar stablecoin. Namun, model keuntungan tinggi Tether sangat bergantung pada lingkungan suku bunga makro dan menghadapi risiko regulasi dan kepatuhan yang semakin ketat di seluruh dunia. Kelayakan valuasinya harus dengan hati-hati menimbang kinerja keuangan yang kuat dengan ketidakpastian regulasi, valuasi 500 miliar dolar AS mengimplikasikan harapan pasar yang sangat tinggi terhadap keberlanjutan keuntungan jangka panjang dan keberhasilan dalam mengatasi risiko.

Tether Keuntungan Berlebih dan Perbandingan Valuasi Horizontal

Menurut laporan Wu, **keuntungan Tether ** terutama berasal dari menginvestasikan cadangan pengguna ke dalam obligasi negara AS dengan suku bunga tinggi dan aset berisiko rendah lainnya, sehingga skala keuntungannya jauh melebihi pesaing.

· Kemampuan menghasilkan keuntungan yang luar biasa

Menurut laporan, Tether menghasilkan sekitar 13,4 miliar dolar AS pada tahun 2024, dan skala keuntungannya hampir mencapai atau bahkan melebihi beberapa raksasa teknologi tradisional.

Sebagai perbandingan, pesaing Circle (penerbit stablecoin USDC) hanya mencatatkan laba bersih sebesar 156 juta USD pada tahun 2024, sementara valuasi pasar mereka hanya berada di kisaran 9 miliar hingga 10 miliar USD.

· Paradoks penilaian dibandingkan dengan raksasa teknologi

Jika dihitung dengan valuasi 500 miliar dolar AS, rasio harga terhadap laba (PER) Tether mencapai lebih dari 37 kali, mendekati atau melebihi banyak perusahaan teknologi yang berkembang pesat.

OpenAI meskipun valuasi mendekati 5000 miliar dolar, tetapi valuasinya didasarkan pada teknologi disruptif dan proyeksi pertumbuhan tinggi dari Kecerdasan Buatan Umum.

ByteDance dengan ekosistem pengguna yang besar dan keuntungan tahunan sekitar 40 miliar dolar, dinilai sekitar 330 miliar dolar dengan rasio harga terhadap laba hanya sekitar 8 kali.

Banyak analis meragukan, Tether sebagai perusahaan layanan keuangan atau bisnis mirip bank, hambatan teknologi dan ruang imajinasi inovasi terbatas, dapat mendukung valuasi yang melampaui ByteDance.

Struktur Aset dan Posisi Kompetitif: Perusakan Pasar di Bawah Fondasi yang Kuat

Tether memiliki aset cadangan yang solid, tetapi posisi dominannya di pasar stablecoin sedang ditantang oleh pesaing baru.

· Cadangan likuiditas tinggi mendukung

Aset cadangan Tether sebagian besar terdiri dari surat utang negara AS yang sangat likuid, memegang lebih dari 100 miliar dolar AS dalam surat utang negara AS, dan memiliki sekitar 5,4 miliar dolar AS dalam cadangan berlebih.

Tahun 2022, Tether berhasil menghadapi permintaan penebusan sebesar 21 miliar dolar yang menunjukkan keandalan nyata cadangannya.

· Tekanan pada Struktur Persaingan dan Pangsa Pasar

USDT saat ini menguasai sekitar 59% pangsa pasar dari semua stablecoin dolar AS, dengan skala sirkulasi sekitar 172 miliar dolar AS, posisi terdepannya kokoh.

Namun, pangsa pasar USDC mengalami pemulihan, stablecoin sintetis USDe dalam waktu singkat meningkat 9 miliar dolar AS dalam nilai pasar, dan stablecoin baru seperti PYUSD yang diluncurkan oleh PayPal sedang menggerus pangsa pasar.

Risiko Kunci: Siklus Suku Bunga Makro dan Black Swan Kepatuhan

Tether menghadapi dua variabel terbesar dari ketergantungan siklus keuntungan terhadap suku bunga dan regulasi global yang semakin ketat.

· Risiko keberlanjutan keuntungan

Pendapatan bunga besar Tether sangat bergantung pada tingkat suku bunga global. Begitu tingkat suku bunga global turun ke level rendah, pendapatan bunganya akan menyusut secara signifikan, dan profitabilitas mungkin tidak akan kembali ke level saat ini.

· Tekanan regulasi dan kepatuhan global

Risiko regulasi dan kepatuhan adalah variabel terbesar yang menggantung di atas Tether. Meskipun Tether memenuhi regulasi melalui penerbitan stablecoin dolar AS baru yang diatur oleh AS “USA₮”, latar belakang luar negeri yang kompleks dan catatan kepatuhan sejarahnya masih dapat menjadi kekhawatiran bagi otoritas AS dan institusi keuangan mainstream.

Amerika Serikat dan Uni Eropa sedang mengetatkan regulasi terhadap stablecoin melalui undang-undang Genius Act dan regulasi MiCA, yang meminta transparansi dan persyaratan modal yang lebih tinggi, ini dapat menyempitkan ruang Tether di pasar kepatuhan dan meningkatkan biaya operasional.

Kesimpulan

Tether mencari valuasi 5000 miliar dolar adalah penetapan harga berani terhadap posisinya sebagai “raksasa keuangan digital”. Ini mencerminkan pengakuan pasar terhadap profitabilitasnya yang luar biasa dan monopoli infrastruktur stablecoin. Namun, valuasi ini terlalu optimis, tidak sepenuhnya memperhitungkan risiko siklus suku bunga makro yang dihadapi dan risiko hitam regulasi yang ketat. Investor harus menilai dengan hati-hati, apakah Tether dapat membuktikan bahwa model profitnya berkelanjutan dalam jangka panjang dan berhasil melewati rintangan kepatuhan global, jika tidak, valuasi tinggi akan sulit untuk bertahan.

Artikel ini adalah informasi berita dan tidak merupakan saran investasi. Pasar kripto sangat fluktuatif, investor harus berhati-hati dalam mengambil keputusan.