Likuidasi Terbesar Kripto: Pertarungan Ketahanan DeFi vs. CEX pada Oktober 2025

Dalam pasar kripto yang kacau pada Oktober 2025—masih terhuyung-huyung dari $19 miliar likuidasi yang dipicu oleh eskalasi tarif AS-Cina—kecelakaan pada 11 Oktober menjadi kerugian terbesar dalam sejarah dalam satu hari. Bitcoin merosot 15% dalam 20 menit dari $117,000 menjadi $104,000, sementara altcoin seperti ATOM anjlok 99,99% di beberapa pertukaran dan SUI turun 80% dalam lima menit. "Badai sempurna" ini, seperti yang dijelaskan dalam rekap PANews, mengungkap sisi gelap leverage, kerentanan geopolitik, dan cacat desain platform, mempertaruhkan transparansi DeFi melawan skala CEX dalam uji ketahanan yang berisiko tinggi.

Garis Waktu dan Pemicu: Dari Pembatasan Bahan Baku Langka ke Kepanikan Global

Kejatuhan dimulai pada 9 Oktober sekitar pukul 9 malam UTC+8 ketika China memberlakukan lisensi ekspor pada mineral tanah jarang ( dengan kandungan lebih dari 0,1% ), awalnya diabaikan tetapi diperbesar secara politik di X. Pada 10 Oktober pukul 4:30 pagi UTC+8, BTC turun dari $121,000 menjadi $117,000, memicu posisi short di Hyperliquid. Setengah jam kemudian, pos Trump di Truth Social mengumumkan tarif 100% pada barang-barang China, memotong BTC 15% dalam beberapa menit. Akun-akun baru yang misterius menutup posisi short, meraup $192 juta. Minat terbuka terpangkas setengah: BTC dari $67 miliar menjadi $33 miliar, ETH dari $38 miliar menjadi $19 miliar. Penyebab? Kepanikan geopolitik, cascading leverage berlebihan, penguapan likuiditas, dan lonjakan tingkat pendanaan—lebih buruk daripada crash mendadak 2021 atau jatuhnya FTX.

• Skala: $19B+ likuidasi; 1,5M trader terkena.
• Alt Carnage: penurunan 80-99% dalam beberapa menit.
• Insider Edge: $192M untung pendek pra-pengumuman.

Mekanika Likuidasi: Jebakan Perpetual Zero-Sum

Kontrak perpetual, pokok derivatif kripto, menggunakan tingkat pendanaan untuk menjepit harga spot tetapi memperbesar risiko melalui leverage. Likuidasi terjadi di bawah margin pemeliharaan, dengan dana asuransi (dibangun dari biaya) menyerap kerugian. Dana Hyperliquid menghasilkan $40 juta dalam satu jam. Jika habis, deleveraging otomatis (ADL) memaksa posisi yang menguntungkan (misalnya, posisi pendek) untuk menutup, memprioritaskan stabilitas sistem—mempengaruhi Binance, Bybit, dan Aevo. Pendekatan "mengusir penumpang dari penerbangan yang overbooked" ini menguntungkan LP tetapi menjengkelkan trader.

Pertarungan Platform: Kemenangan Hyperliquid, Kegagalan Lighter

Hyperliquid bersinar tanpa waktu henti, vault HLP-nya menghasilkan lebih dari 10% melalui prioritas LP, tetapi ADL mengurangi pembayaran trader. Asuransi LLP Lighter melindungi pengguna tetapi menyebabkan pemadaman berjam-jam saat lonjakan volume, membuat LP frustrasi dengan kerugian 5,35%. Tidak ada model yang sempurna: fokus trader berisiko likuiditas; fokus LP mengasingkan pengguna. Swaps TradFi mencerminkan ketegangan ini.

Pemain Kunci: Dodge Ethena, Grace Aave

Perdagangan basis USDE Ethena (: long spot ETH, short perps) negosiasi pengecualian CEX, mempertahankan lindung nilai meskipun terlepas menjadi $0.62 (38% diskon)—mint/redemption utuh. Aave memproses $180 juta likuidasi dengan sempurna dalam sistem $75 miliar dengan beralih ke bukti cadangan Ethena, menghindari $4.5 miliar panggilan yang keliru. Orakel terganggu (harga SUI bervariasi secara liar: $2 di Bybit, $0.14 di Kraken), memicu TWAP, pemutus sirkuit, dan pemeriksaan multi-sumber. Morpho menangani $100 juta dengan rapi; Rabby/DeBank gagal.

Stres DeFi Sui: Hasil Refleksif Terungkap

Ekosistem Sui menguji prioritas likuidasi, perataan oracle, dan insentif likuiditas—mengungkapkan refleksivitas DeFi: Aktivitas kenaikan harga mendorong hasil, tetapi likuiditas menghentikan keruntuhan.

Pelajaran dan Pandangan: Menuju DeFi Antifragile

Kripto tertinggal dari TradFi dalam kematangan—kebijakan eksplisit, oracle yang dioptimalkan, dan likuiditas elastis diperlukan. Kontroversi: keadilan ADL, perdagangan orang dalam, serangan CEX terhadap DEX. Belum ada aliran modal baru; penurunan di masa depan tidak jelas. Implikasi: kepercayaan ritel yang tergerus, aliran keluar, inovasi hibrida. Pada thaw Oktober 2025, pembersihan ini membentuk antifragilitas—dompet multi-sig yang aman, mendiversifikasi stablecoin, dan lebih menyukai protokol yang diaudit.