Tidak diragukan lagi, Pendle adalah salah satu protokol DeFi yang paling sukses dalam siklus Crypto kali ini. Saat banyak protokol terjebak dalam stagnasi karena kekeringan likuiditas dan penurunan narasi, Pendle berhasil menjadi "tempat penemuan harga" untuk aset yang menghasilkan keuntungan dengan mekanisme pemisahan dan perdagangan imbal hasil yang unik. Melalui integrasi mendalam dengan stablecoin, LST/LRT, dan aset berpenghasilan lainnya, Pendle menetapkan posisinya yang unik sebagai "infrastruktur imbal hasil DeFi".
Dalam laporan penelitian "Evolusi Cerdas DeFi: Jalur Perkembangan dari Otomatisasi ke AgentFi", kami secara sistematis menguraikan dan membandingkan tiga tahap perkembangan kecerdasan DeFi: Alat Otomatisasi (Automation), Asisten Berbasis Niat (Intent-Centric Copilot), dan AgentFi (Agen Cerdas di Rantai). Selain pinjaman (Lending) dan penambangan likuiditas (Yield Farming) yang merupakan dua skenario paling bernilai dan mudah diterapkan, dalam konsep tingkat tinggi kami tentang AgentFi, perdagangan hak hasil Pendle PT/YT dianggap sebagai aplikasi prioritas tinggi yang sangat sesuai dengan AgentFi. Pendle dengan arsitektur uniknya "pemisahan hasil + mekanisme jatuh tempo + perdagangan hak hasil" menyediakan ruang penyusunan strategi yang alami bagi agen, memungkinkan pelaksanaan otomatis dan optimasi hasil dengan kemungkinan yang lebih kaya.
Satu, Prinsip Dasar Pendle
Pendle adalah protokol pertama di bidang DeFi yang fokus pada pemisahan dan perdagangan hasil. Inovasi inti dari Pendle adalah: melakukan tokenisasi dan pemisahan aliran hasil masa depan dari aset berbasis hasil di blockchain (seperti LST, sertifikat deposito stablecoin, posisi pinjaman, dll), sehingga memungkinkan pengguna untuk secara fleksibel mengunci hasil tetap, memperbesar ekspektasi hasil, atau melakukan spekulasi arbitrase di pasar.
Singkatnya, Pendle membangun pasar sekunder untuk "kurva imbal hasil" aset kripto, memungkinkan pengguna DeFi tidak hanya dapat memperdagangkan "pokok", tetapi juga dapat memperdagangkan "hasil". Mekanisme ini sangat mirip dengan obligasi tanpa bunga + pemisahan kupon dalam keuangan tradisional, meningkatkan akurasi penetapan harga dan fleksibilitas perdagangan aset DeFi.
Mekanisme pemisahan pendapatan Pendle
Pendle membagi aset dasar yang menghasilkan pendapatan (Yield-Bearing Asset, YBA) menjadi dua token yang dapat diperdagangkan:
PT (Principal Token, token pokok, mirip dengan obligasi tanpa bunga): mewakili nilai pokok yang dapat ditebus pada saat jatuh tempo, tetapi tidak lagi menerima keuntungan.
YT (Yield Token, token hasil, mirip dengan hak kupon): mewakili semua hasil yang dihasilkan oleh aset sebelum jatuh tempo, tetapi akan menjadi nol setelah jatuh tempo.
Misalnya, setelah menyetor 1 ETH stETH, itu akan dibagi menjadi PT-stETH (dapat ditebus 1 ETH saat jatuh tempo, pokok terkunci) dan YT-stETH (mendapatkan semua hasil staked sebelum jatuh tempo).
Pendle bukan hanya sekadar pemisahan token, tetapi juga menyediakan pasar likuiditas untuk PT dan YT melalui AMM (automated market maker) yang dirancang khusus. ( setara dengan kolam likuiditas sekunder di pasar obligasi ). Pengguna dapat membeli dan menjual PT atau YT kapan saja, untuk menyesuaikan eksposur risiko imbal hasil mereka; di mana harga PT biasanya di bawah 1, mencerminkan "nilai pokok setelah diskonto", sedangkan harga YT tergantung pada ekspektasi pasar terhadap imbal hasil di masa depan. Yang lebih penting, AMM Pendle dioptimalkan untuk aset dengan tanggal jatuh tempo, sehingga PT/YT dengan jangka waktu yang berbeda dapat membentuk kurva imbal hasil di pasar, sangat mirip dengan pasar obligasi keuangan tradisional.
Perlu dicatat bahwa dalam aset stablecoin Pendle, PT (token pokok, posisi pendapatan tetap) setara dengan obligasi on-chain, yang dibeli dengan mengunci suku bunga tetap melalui diskon, dan dapat ditukar kembali 1:1 dengan stablecoin pada saat jatuh tempo, memberikan hasil yang stabil dan risiko yang lebih rendah, cocok untuk investor konservatif yang mengejar pengembalian yang pasti; sedangkan Stablecoin Pool (posisi penambangan likuiditas) pada dasarnya adalah pembuatan pasar AMM, di mana pendapatan LP berasal dari biaya dan insentif, APY sangat bervariasi, dan disertai dengan risiko kerugian tidak permanen, lebih cocok untuk investor aktif yang mampu menanggung fluktuasi dan mengejar hasil yang lebih tinggi. Di pasar dengan volume perdagangan yang aktif dan insentif yang melimpah, pendapatan Pool dapat secara signifikan lebih tinggi daripada pendapatan tetap PT; sedangkan di pasar yang sepi dan kurang insentif, pendapatan Pool sering kali lebih rendah daripada PT, bahkan mungkin mengalami kerugian akibat kerugian tidak permanen.
Strategi perdagangan PT/YT Pendle terutama mencakup empat jalur: pendapatan tetap, spekulasi pendapatan, arbitrase lintas periode, dan pendapatan terleverase, yang dapat memenuhi kebutuhan investasi dengan berbagai preferensi risiko. Pengguna dapat mengunci pendapatan tetap dengan membeli PT dan menyimpannya hingga jatuh tempo, yang setara dengan mendapatkan suku bunga yang pasti; mereka juga dapat memilih untuk membeli YT, bertaruh pada kenaikan atau peningkatan volatilitas suku bunga, sehingga melakukan spekulasi pendapatan. Pada saat yang sama, investor juga dapat memanfaatkan selisih harga PT/YT dengan jangka waktu yang berbeda untuk melakukan arbitrase lintas periode, atau menggunakan PT dan YT sebagai jaminan dalam protokol pinjaman untuk memperbesar eksposur pendapatan.
Mekanisme perdagangan biaya dana Boros
Di luar pemisahan imbal hasil Pendle V2, modul Boros lebih lanjut mengaktualisasikan biaya pendanaan (Funding Rate) sebagai aset, sehingga tidak lagi sekadar menjadi biaya pasif dari posisi kontrak berjangka, tetapi menjadi alat yang dapat diberi harga dan diperdagangkan secara independen. Melalui Boros, investor dapat melakukan spekulasi arah, lindung nilai risiko, atau mencari peluang arbitrase, mekanisme ini pada dasarnya membawa derivatif suku bunga tradisional (IRS, perdagangan basis) ke dalam DeFi, menyediakan alat baru untuk manajemen dana tingkat institusi dan strategi imbal hasil yang stabil.
Selain perdagangan PT/YT dan mekanisme perdagangan suku bunga dana AMM Pool serta Boros, Pendle V2 juga menawarkan beberapa fungsi tambahan, meskipun bukan fokus utama artikel ini, tetapi tetap menjadi tambahan penting bagi ekosistem protokol:
vePENDLE: Model tata kelola dan insentif yang berbasis mekanisme penguncian suara (Vote-Escrow), pengguna mendapatkan vePENDLE dengan mengunci PENDLE, sehingga dapat berpartisipasi dalam pemungutan suara tata kelola dan meningkatkan bobot distribusi imbalan, yang merupakan inti dari insentif jangka panjang dan tata kelola protokol.
PendleSwap: pintu masuk pertukaran aset satu atap, membantu pengguna beralih secara efisien antara PT/YT dan aset asli, meningkatkan kenyamanan penggunaan dana dan kombinabilitas protokol, pada dasarnya adalah aggregator DEX dan bukan inovasi independen.
Pasar Poin: Memungkinkan pengguna untuk memperdagangkan berbagai jenis poin proyek (Points) di pasar sekunder sebelum waktunya, memberikan likuiditas untuk penangkapan airdrop dan arbitrase poin, lebih cenderung pada spekulasi dan skenario yang menarik, bukan pada nilai inti.
II. Gambaran Strategi Pendle: Siklus Pasar, Stratifikasi Risiko, dan Ekspansi Derivatif
Di pasar keuangan tradisional, saluran investasi ritel terutama terkonsentrasi pada perdagangan saham dan produk investasi pendapatan tetap, biasanya sulit untuk langsung berpartisipasi dalam perdagangan derivatif obligasi yang memiliki ambang batas tinggi. Dalam pasar Crypto, pengguna ritel juga lebih mudah menerima perdagangan token dan pinjaman Defi, meskipun munculnya Pendle sangat mengurangi ambang batas bagi ritel untuk memasuki perdagangan "derivatif obligasi", strategi Pendle masih memerlukan tingkat profesionalisme yang tinggi, membutuhkan investor untuk melakukan analisis mendalam tentang perubahan suku bunga aset yang menguntungkan dalam berbagai kondisi pasar. Berdasarkan hal ini, kami percaya bahwa pada tahap pasar yang berbeda seperti awal pasar bullish, fase euforia pasar bullish, periode penurunan pasar bearish, dan periode fluktuasi, investor harus menggabungkan preferensi risiko mereka sendiri dengan mencocokkan strategi perdagangan Pendle yang berbeda.
Masa Kenaikan Pasar Bull: Selera risiko pasar secara bertahap pulih, permintaan pinjaman dan suku bunga masih berada pada level rendah, penetapan harga YT di Pendle relatif murah. Pada saat ini, membeli YT setara dengan bertaruh pada kenaikan imbal hasil di masa depan, begitu pasar memasuki fase kenaikan cepat, suku bunga pinjaman dan imbal hasil LST akan meningkat, sehingga meningkatkan nilai YT. Ini adalah strategi risiko tinggi dengan imbal hasil tinggi, cocok untuk investor yang bersedia melakukan penataan awal dan menangkap keuntungan yang diperbesar dalam pasar bull.
Dalam periode euforia pasar bullish, sentimen pasar yang tinggi mendorong permintaan pinjaman meroket, suku bunga pada protokol pinjaman Defi sering kali meningkat dari satu digit menjadi lebih dari 15–30%, membuat nilai YT di Pendle melonjak dan PT mengalami diskon yang signifikan. Pada saat ini, jika investor membeli PT dengan stablecoin, itu setara dengan mengunci suku bunga tinggi dengan diskon, dan pada saat jatuh tempo dapat ditukarkan 1:1 dengan aset yang mendasarinya, secara efektif melindungi risiko volatilitas melalui "arbitrase pendapatan tetap" di akhir masa bullish. Keuntungan dari strategi ini adalah stabil dan rasional, dapat memastikan pendapatan tetap dan keamanan pokok saat pasar mengalami koreksi atau memasuki pasar bearish, tetapi biayanya adalah melepaskan potensi kenaikan yang lebih besar yang mungkin dihasilkan dari mempertahankan aset yang volatil.
Dalam periode penurunan pasar yang bearish, suasana pasar suram, permintaan pinjaman menurun drastis, suku bunga merosot tajam, hasil YT mendekati nol, sementara PT lebih mendekati kinerja aset tanpa risiko. Pada saat ini, membeli PT dan menahannya sampai jatuh tempo berarti masih bisa mengunci pengembalian yang pasti di lingkungan suku bunga rendah, yang setara dengan membangun posisi defensif; bagi investor konservatif, ini adalah strategi utama untuk menghindari fluktuasi pengembalian dan menjaga modal.
Dalam periode fluktuasi, suku bunga pasar kurang memiliki tren, dan ekspektasi pasar sangat berbeda. PT dan YT dari Pendle sering mengalami ketidakcocokan jangka pendek atau deviasi harga. Investor dapat melakukan arbitrase lintas periode antara PT/YT dengan jangka waktu yang berbeda, atau menangkap kesalahan harga hak atas pendapatan yang disebabkan oleh fluktuasi sentimen pasar, untuk mendapatkan keuntungan harga yang stabil. Strategi semacam ini membutuhkan kemampuan analisis dan eksekusi yang lebih tinggi, dengan harapan dapat memperoleh keuntungan yang stabil dalam kondisi pasar tanpa tren.
Pandangan Global: Tabel Perbandingan Strategi Pendle Seluruh Siklus Pasar
Lapisan Risiko: Pohon Keputusan Pendle di bawah Strategi Stabil vs Agresif
Tentu saja, strategi di atas pada umumnya berfokus pada hasil yang stabil, dengan logika inti untuk mencapai keseimbangan antara risiko dan hasil melalui pembelian PT, pembelian YT, atau berpartisipasi dalam penambangan kolam stablecoin di berbagai siklus pasar. Untuk investor agresif dengan toleransi risiko yang lebih tinggi, mereka juga dapat memilih strategi penjualan PT atau YT yang lebih agresif, untuk bertaruh pada pergerakan suku bunga atau bermain di pasar yang tidak seimbang. Tindakan semacam itu memerlukan penilaian profesional dan kemampuan eksekusi yang lebih tinggi, serta eksposur risiko yang lebih besar, oleh karena itu artikel ini tidak akan membahas lebih lanjut, hanya sebagai referensi, untuk detail lebih lanjut dapat dilihat pada pohon keputusan di bawah.
Strategi berbasis koin Pendle: perbandingan stETH, uniBTC, dan kolam stablecoin
Tentu saja, analisis strategi Pendle di atas semuanya didasarkan pada perspektif U. Fokus strategi adalah bagaimana mendapatkan pengembalian yang berlebihan melalui mengunci suku bunga tinggi atau menangkap fluktuasi suku bunga; selain itu, Pendle juga menawarkan strategi berbasis koin untuk BTC dan ETH.
ETH secara umum dianggap sebagai aset terbaik untuk strategi berbasis koin, karena posisi ekosistemnya dan kepastian nilai jangka panjang: sebagai aset asli jaringan Ethereum, ETH tidak hanya menjadi dasar penyelesaian untuk sebagian besar protokol DeFi, tetapi juga memiliki sumber arus kas yang stabil berupa hasil staking. Sebaliknya, BTC tidak memiliki suku bunga asli, dan hasilnya di Pendle sebagian besar bergantung pada insentif protokol, sehingga logika berbasis koin relatif lebih lemah; sementara kolam stablecoin lebih cocok sebagai alokasi defensif, menjalankan fungsi "mempertahankan nilai + menunggu."
Dalam siklus pasar yang berbeda, perbedaan strategi dari tiga jenis kumpulan aset sangat signifikan:
Bull Market: stETH pool is the most aggressive, YT is the best strategy for leveraged ETH accumulation; uniBTC can serve as a supplement, but is more speculative; the attractiveness of stablecoin pools has relatively declined.
Bear Market: stETH di harga rendah YT menyediakan peluang inti untuk menambah ETH; kolam stablecoin menjalankan fungsi pertahanan utama; uniBTC hanya cocok untuk arbitrase jangka pendek dalam skala kecil.
Pasar bergejolak: Ketidaksesuaian PT-YT stETH dan biaya AMM memberikan peluang arbitrase; uniBTC cocok untuk spekulasi jangka pendek; kolam stablecoin memberikan tambahan yang stabil.
Boros Strategi Panorama: Swap Suku Bunga, Lindung Nilai, dan Arbitrase Lintas Pasar
Boros mengubah suku bunga pendanaan (Funding Rate) yang merupakan variabel mengambang menjadi aset, yang setara dengan memasukkan suku bunga swap (Interest Rate Swaps, IRS) dan perdagangan basis (Basis Trading / Carry Trade) ke dalam DeFi, sehingga suku bunga pendanaan beralih dari biaya yang tidak dapat dikendalikan menjadi alat investasi yang dapat dikonfigurasi. Sertifikat inti Yield Units (YU) mendukung tiga jalur strategi utama: spekulasi, lindung nilai, dan arbitrase.
Dalam hal spekulasi, investor dapat bertaruh pada kenaikan suku bunga dengan Long YU (mendapatkan Implied APR tetap, membayar Underlying APR mengambang), atau bertaruh pada penurunan suku bunga dengan Short YU (mendapatkan Implied APR tetap, membayar Underlying APR mengambang), mirip dengan perdagangan derivatif suku bunga tradisional.
Dalam hal hedging, Boros menyediakan alat bagi institusi yang memegang posisi kontrak perpetual besar untuk mengubah biaya pendanaan yang mengambang menjadi suku bunga tetap;
Menghadapi risiko tarif dana (Pembiayaan Tarik Hedging): Long Perp + Long YU, mengunci pengeluaran tarif dana yang mengambang menjadi biaya tetap.
Kunci tarif biaya dana yang diterima (Pendapatan Tarif Pendanaan Lindung Nilai): Pendek Perp + Pendek YU → Mengunci pendapatan tarif biaya dana yang fluktuatif menjadi pendapatan tetap.
Dalam hal arbitrase, investor dapat menggunakan kombinasi peningkatan hasil netral delta (Delta-Neutral Enhanced Yield) atau arbitrase yang stabil (Arbitrage / Spread Trade), memanfaatkan perbedaan harga antar pasar (Futures Premium vs Implied APR) atau perbedaan harga antar periode untuk mendapatkan hasil selisih yang relatif stabil.
Secara keseluruhan, Boros cocok untuk dana profesional yang digunakan untuk manajemen risiko dan peningkatan yang stabil, tetapi tingkat keramahan bagi pengguna ritel terbatas.
Tiga, Kompleksitas Strategi Pendle dan Nilai Unik AgentFi
Berdasarkan analisis sebelumnya, strategi perdagangan Pendle pada dasarnya adalah perdagangan derivatif obligasi yang kompleks. Bahkan untuk yang paling sederhana, membeli PT untuk mengunci pendapatan tetap, masih perlu mempertimbangkan berbagai faktor seperti pergantian posisi saat jatuh tempo, fluktuasi suku bunga, biaya peluang, dan kedalaman likuiditas. Belum lagi spekulasi YT, arbitrase lintas periode, kombinasi terlever, atau perbandingan dinamis dengan pasar pinjaman eksternal. Berbeda dengan produk pendapatan mengambang seperti pinjaman atau Staking yang "dapat menghasilkan bunga terus-menerus setelah satu kali setoran", PT Pendle (token pokok) harus menetapkan tanggal jatuh tempo yang jelas (biasanya beberapa minggu hingga beberapa bulan), dan setelah jatuh tempo, pokoknya akan ditebus dengan aset yang menjadi objek pada rasio 1:1. Jika ingin terus mendapatkan pendapatan, perlu membangun posisi kembali. Pembatasan jangka waktu "periodik" ini adalah prasyarat yang diperlukan untuk pasar pendapatan tetap, dan juga merupakan perbedaan mendasar antara Pendle dan protokol pinjaman yang bersifat permanen.
Saat ini, Pendle secara resmi belum memiliki mekanisme perpanjangan otomatis, sementara beberapa strategi DeFi menyediakan opsi "Auto-Rollover" untuk mencapai keseimbangan antara pengalaman pengguna dan kesederhanaan protokol. Saat ini dibagi menjadi tiga mode Auto-Rollover: pasif, cerdas, dan campuran.
Auto-Rollover Pasif: Logika sederhana, setelah PT jatuh tempo, pokok secara otomatis diinvestasikan kembali ke PT baru, pengalaman pengguna yang lancar. Namun, kurang fleksibel, begitu suku bunga mengambang dari Aave dan Morpho lebih tinggi, perpanjangan paksa akan membawa biaya peluang.
Auto-Rollover Cerdas: Vault secara dinamis membandingkan suku bunga tetap Pendle dengan suku bunga pasar pinjaman yang mengambang, menghindari "perpanjangan buta", sambil meningkatkan hasil dan mempertahankan fleksibilitas, lebih sesuai dengan kebutuhan maksimalisasi hasil.
Jika suku bunga tetap Pendle > suku bunga pinjaman mengambang → lanjutkan investasi PT, kunci pendapatan tetap yang lebih pasti;
Jika suku bunga pinjaman mengambang > suku bunga tetap Pendle → pindah ke protokol pinjam-meminjam seperti Aave/Morpho untuk mendapatkan suku bunga mengambang yang lebih tinggi.
Konfigurasi campuran: sebagian dana terkunci pada suku bunga tetap PT, sebagian dana mengalir ke pasar pinjaman, membentuk kombinasi yang seimbang antara ketahanan dan fleksibilitas, menghindari terjebak dalam lingkungan suku bunga tunggal dalam situasi ekstrem.
Oleh karena itu, AgentFi memiliki nilai unik dalam strategi perdagangan Pendle: ia dapat mengotomatiskan permainan suku bunga yang kompleks. Suku bunga tetap PT Pendle berfluktuasi secara real-time dengan suku bunga pasar pinjaman, yang sulit untuk dipantau dan diubah secara manual; Auto-Rollover biasa hanya merupakan perpanjangan pasif, sementara AgentFi dapat membandingkan tingkat suku bunga secara dinamis, mengatur ulang posisi secara otomatis, dan mengoptimalkan alokasi posisi berdasarkan preferensi risiko pengguna. Dalam strategi Boros yang lebih kompleks, AgentFi juga dapat menangani operasi lindung nilai biaya modal, arbitrase lintas pasar, dan arbitrase jangka waktu, lebih lanjut melepaskan potensi manajemen pendapatan yang terampil.
Empat, Pulse: Produk AgentFi pertama yang berbasis pada strategi Pendle PT
Dalam laporan penelitian seri AgentFi sebelumnya "Paradigma Baru Pendapatan Stablecoin: Dari AgentFi ke XenoFi", kami telah memperkenalkan agen optimisasi pendapatan stablecoin ARMA yang diluncurkan berdasarkan lapisan infrastruktur Giza. Produk ini dikerahkan di jaringan Base, dapat secara otomatis beralih antara protokol peminjaman seperti AAVE, Morpho, Compound, Moonwell, untuk memaksimalkan pendapatan lintas protokol, dan terus berada di jajaran teratas AgentFi.
Pada bulan September 2025, tim Giza resmi meluncurkan Pulse Optimizer —— sistem optimasi otomatis AgentFi pertama di industri yang didasarkan pada pasar pendapatan tetap Pendle PT. Berbeda dengan ARMA yang fokus pada pinjaman stablecoin, Pulse berfokus pada skenario pendapatan tetap Pendle: memantau pasar PT multi-rantai secara real-time dengan algoritma deterministik (bukan LLM), dengan mempertimbangkan biaya lintas rantai, manajemen jatuh tempo, dan batasan likuiditas, menggunakan pemrograman linier untuk mendistribusikan posisi secara dinamis, serta secara otomatis menyelesaikan rollover, penjadwalan lintas rantai, dan penggabungan bunga. Tujuannya adalah untuk memaksimalkan APY portofolio dalam kondisi risiko yang terkontrol, mengabstraksi proses kompleks "mencari / APY / mengganti / lintas rantai / memilih waktu" menjadi pengalaman pendapatan tetap satu klik.
Komponen Arsitektur Inti Pulse
Pengumpulan Data (Data Collection): Mengambil data pasar multichain Pendle secara real-time, termasuk pasar aktif, APY, waktu kedaluwarsa, likuiditas, dan biaya jembatan lintas rantai, serta memodelkan slippage dan dampak harga untuk memberikan input yang akurat bagi mesin optimisasi.
Manajemen Dompet (Wallet Manager): Sebagai pusat aset dan logika, menghasilkan snapshot portofolio, mengelola standar aset lintas rantai, melaksanakan kontrol risiko (seperti ambang perbaikan APY minimum, perbandingan nilai historis).
Mesin Optimasi (Optimization Engine): Berdasarkan pemodelan perencanaan linier, secara komprehensif mempertimbangkan alokasi dana, sumber lintas rantai, kurva biaya jembatan, selip, dan jatuh tempo pasar, mengeluarkan rencana konfigurasi optimal di bawah batasan risiko.
Perencanaan Eksekusi (Execution Planning): Mengubah hasil optimasi menjadi urutan transaksi, termasuk membersihkan posisi yang tidak efisien, merencanakan jalur jembatan dan Swap, membangun posisi baru, dan memicu mekanisme keluar penuh jika diperlukan, membentuk siklus yang lengkap.
Lima, Fitur Inti Pulse dan Kemajuan Produk
Pulse saat ini berfokus pada optimasi hasil berbasis ETH, mengelola secara otomatis ETH dan produk derivatif staking yang likuid (wstETH, weETH, rsETH, uniETH, dll), serta melakukan alokasi dinamis di berbagai pasar Pendle PT. Sistem menggunakan ETH sebagai aset dasar, secara otomatis menyelesaikan konversi token lintas rantai untuk mencapai konfigurasi yang optimal. Saat ini telah diluncurkan di jaringan utama Arbitrum, dan akan diperluas ke jaringan utama Ethereum, Base, Mantle, Sonic, dll, serta mewujudkan interoperabilitas multi-rantai melalui jembatan StarGate.
Proses pengalaman pengguna Pulse secara keseluruhan
Aktivasi Agen dan Manajemen Dana: Pengguna dapat mengaktifkan Pulse Agent dengan satu klik di situs resmi, prosesnya termasuk menghubungkan dompet, otentikasi jaringan, verifikasi whitelist, dan menyetor minimum 0.13 ETH (sekitar $500). Setelah aktivasi selesai, dana secara otomatis akan ditempatkan di pasar PT yang optimal dan memasuki siklus optimasi berkelanjutan. Pengguna dapat menambahkan dana kapan saja, sistem akan otomatis menyeimbangkan dan mendistribusikan kembali, setoran berikutnya tidak memiliki ambang minimum, dana besar dapat meningkatkan diversifikasi portofolio dan efek optimasi.
Dasbor data dan pemantauan kinerja
Pulse menyediakan dasbor data visual yang memungkinkan pelacakan dan evaluasi kinerja investasi secara real-time:
Indikator kunci: saldo total aset, total investasi, pertumbuhan modal dan hasil, distribusi posisi untuk berbagai token PT dan posisi lintas rantai.
Analisis Pendapatan dan Risiko: Mendukung pelacakan tren dalam dimensi harian / mingguan / bulanan / tahunan, menggabungkan pemantauan APR secara real-time, proyeksi tahunan, dan perbandingan pasar, membantu mengukur pengembalian lebih yang dihasilkan dari optimasi otomatis.
Analisis multidimensi: ditampilkan berdasarkan PT Token (seperti PT-rETH, PT-weETH), Underlying Token (protokol LST/LRT) dan distribusi lintas rantai.
Transparansi eksekusi: Mempertahankan catatan operasi secara lengkap, termasuk waktu pengalihan, jenis operasi, skala dana, dampak hasil, dan hash di blockchain, untuk memastikan keterverifikasian.
Efektivitas optimasi: Mengindikasikan frekuensi rebalancing, tingkat perbaikan APR, tingkat diversifikasi, dan kecepatan respons pasar, serta membandingkannya dengan posisi statis atau tolok ukur pasar untuk mengevaluasi pengembalian nyata yang disesuaikan dengan risiko.
Keluar dan Penarikan Aset: Pengguna dapat menutup Agen kapan saja, Pulse akan secara otomatis meng liquidasi token PT dan menukarnya kembali ke ETH, hanya mengambil biaya sukses sebesar 10% dari bagian keuntungan, dengan pengembalian penuh modal. Sebelum keluar, sistem akan dengan transparan menampilkan rincian keuntungan dan biaya, penarikan biasanya selesai dalam beberapa menit. Setelah pengguna keluar, mereka dapat mengaktifkan kembali kapan saja, catatan keuntungan sejarah akan sepenuhnya disimpan.
Pada bulan September 2025, Giza secara resmi meluncurkan Swarm Finance — sebuah lapisan distribusi insentif yang dirancang khusus untuk Aktif Likuiditas (Active Capital). Misi utamanya adalah menghubungkan insentif protokol langsung ke jaringan agen melalui umpan APR yang distandarisasi (sAPR), sehingga modal benar-benar dapat mencapai "kecerdasan".
Bagi pengguna: Dana dapat dialokasikan secara optimal secara real-time dan otomatis di antara banyak rantai dan protokol, tanpa perlu pemantauan manual atau reinvestasi, sehingga dapat menangkap peluang imbal hasil tertinggi.
Untuk protokol: Swarm Finance telah menyelesaikan masalah penebusan jatuh tempo proyek seperti Pendle—penurunan TVL, membawa likuiditas yang lebih stabil dan lebih melekat, sambil secara signifikan mengurangi biaya pengelolaan likuiditas.
Untuk ekosistem: Modal menyelesaikan migrasi lintas rantai dan lintas protokol dalam waktu yang lebih singkat, meningkatkan efisiensi pasar, kemampuan penemuan harga, dan pemanfaatan dana.
Untuk Giza itu sendiri: semua lalu lintas insentif yang diarahkan melalui Swarm Finance, sebagian akan kembali ke $GIZA, melalui mekanisme penangkapan biaya → pembelian kembali yang memicu roda Tokenomics.
Menurut data resmi Giza, Pulse mencapai sekitar 13% APR saat meluncurkan pasar ETH PT di Arbitrum. Yang lebih penting, Pulse mengatasi masalah kehilangan TVL akibat penebusan jatuh tempo Pendle melalui mekanisme rollover otomatis, membangun basis dana yang lebih kuat dan kurva pertumbuhan untuk Pendle. Sebagai praktik pertama dari jaringan insentif Swarm Finance, Pulse tidak hanya menunjukkan potensi agen cerdas, tetapi juga menandai dimulainya paradigma baru likuiditas aktif (Active Capital) di DeFi.
Tujuh, Kesimpulan dan Harapan
Sebagai produk AgentFi pertama di industri yang berbasis pada strategi Pendle PT, Pulse yang diluncurkan oleh tim Giza tentu memiliki makna yang penting. Untuk pertama kalinya, ia mengabstraksi proses perdagangan pendapatan tetap PT yang kompleks menjadi pengalaman agen pintar satu klik, mewujudkan otomatisasi menyeluruh dalam konfigurasi lintas rantai, manajemen jatuh tempo, dan reinvestasi otomatis, secara signifikan mengurangi ambang batas operasi bagi pengguna, sekaligus meningkatkan efisiensi pemanfaatan dana dan likuiditas pasar Pendle.
Pulse saat ini masih fokus pada strategi ETH PT. Melihat ke depan, seiring dengan iterasi produk yang terus-menerus dan lebih banyak tim AgentFi yang bergabung, kita berharap untuk melihat:
Produk Strategi Stablecoin PT - Menyediakan solusi yang sesuai untuk investor dengan preferensi risiko yang lebih konservatif;
Auto-Rollover Cerdas —— Membandingkan secara dinamis suku bunga tetap Pendle dengan suku bunga variabel di pasar pinjaman, sambil meningkatkan imbal hasil dan mempertahankan fleksibilitas;
Strategi panoramik berbasis siklus pasar - Memodulasi strategi perdagangan Pendle di berbagai tahap bull dan bear, mencakup YT, kolam stablecoin, bahkan strategi yang lebih canggih seperti short selling dan arbitrase;
Produk AgentFi Berbasis Strategi Boros - Mewujudkan Pendapatan Tetap Delta-Neutral yang lebih Cerdas daripada Ethena dan Arbitrase Lintas Pasar / Jangka Waktu, Mendorong Profesionalisasi dan Inteligensia Lebih Lanjut dalam Pasar Pendapatan Tetap DeFi.
Tentu saja, Pulse juga menghadapi risiko yang sama seperti produk Defi lainnya, termasuk keamanan protokol dan kontrak (potensi kerentanan Pendle atau jembatan lintas rantai), risiko pelaksanaan strategi (kegagalan rollover atau penyeimbangan kembali lintas rantai saat jatuh tempo), dan risiko pasar (fluktuasi suku bunga, kekurangan likuiditas, pengurangan insentif). Selain itu, pendapatan Pulse bergantung pada ETH dan pasar LST/LRT-nya, jika harga Ethereum turun drastis, bahkan jika jumlah ETH yang dimiliki meningkat, masih mungkin mengalami kerugian dalam perhitungan dolar.
Secara keseluruhan, kelahiran Pulse tidak hanya memperluas batas produk AgentFi, tetapi juga membuka ruang imajinasi baru untuk otomatisasi dan skalabilitas penerapan strategi Pendle di berbagai siklus pasar, mewakili langkah penting dalam perkembangan kecerdasan DeFi di sektor pendapatan tetap.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Pendle Strategi Pendapatan Tinjauan Menyeluruh: Paradigma Baru AgentFi dari Pulse
Tulisan oleh: 0xjacobzhao
Tidak diragukan lagi, Pendle adalah salah satu protokol DeFi yang paling sukses dalam siklus Crypto kali ini. Saat banyak protokol terjebak dalam stagnasi karena kekeringan likuiditas dan penurunan narasi, Pendle berhasil menjadi "tempat penemuan harga" untuk aset yang menghasilkan keuntungan dengan mekanisme pemisahan dan perdagangan imbal hasil yang unik. Melalui integrasi mendalam dengan stablecoin, LST/LRT, dan aset berpenghasilan lainnya, Pendle menetapkan posisinya yang unik sebagai "infrastruktur imbal hasil DeFi".
Dalam laporan penelitian "Evolusi Cerdas DeFi: Jalur Perkembangan dari Otomatisasi ke AgentFi", kami secara sistematis menguraikan dan membandingkan tiga tahap perkembangan kecerdasan DeFi: Alat Otomatisasi (Automation), Asisten Berbasis Niat (Intent-Centric Copilot), dan AgentFi (Agen Cerdas di Rantai). Selain pinjaman (Lending) dan penambangan likuiditas (Yield Farming) yang merupakan dua skenario paling bernilai dan mudah diterapkan, dalam konsep tingkat tinggi kami tentang AgentFi, perdagangan hak hasil Pendle PT/YT dianggap sebagai aplikasi prioritas tinggi yang sangat sesuai dengan AgentFi. Pendle dengan arsitektur uniknya "pemisahan hasil + mekanisme jatuh tempo + perdagangan hak hasil" menyediakan ruang penyusunan strategi yang alami bagi agen, memungkinkan pelaksanaan otomatis dan optimasi hasil dengan kemungkinan yang lebih kaya.
Satu, Prinsip Dasar Pendle
Pendle adalah protokol pertama di bidang DeFi yang fokus pada pemisahan dan perdagangan hasil. Inovasi inti dari Pendle adalah: melakukan tokenisasi dan pemisahan aliran hasil masa depan dari aset berbasis hasil di blockchain (seperti LST, sertifikat deposito stablecoin, posisi pinjaman, dll), sehingga memungkinkan pengguna untuk secara fleksibel mengunci hasil tetap, memperbesar ekspektasi hasil, atau melakukan spekulasi arbitrase di pasar.
Singkatnya, Pendle membangun pasar sekunder untuk "kurva imbal hasil" aset kripto, memungkinkan pengguna DeFi tidak hanya dapat memperdagangkan "pokok", tetapi juga dapat memperdagangkan "hasil". Mekanisme ini sangat mirip dengan obligasi tanpa bunga + pemisahan kupon dalam keuangan tradisional, meningkatkan akurasi penetapan harga dan fleksibilitas perdagangan aset DeFi.
Mekanisme pemisahan pendapatan Pendle
Pendle membagi aset dasar yang menghasilkan pendapatan (Yield-Bearing Asset, YBA) menjadi dua token yang dapat diperdagangkan:
PT (Principal Token, token pokok, mirip dengan obligasi tanpa bunga): mewakili nilai pokok yang dapat ditebus pada saat jatuh tempo, tetapi tidak lagi menerima keuntungan.
YT (Yield Token, token hasil, mirip dengan hak kupon): mewakili semua hasil yang dihasilkan oleh aset sebelum jatuh tempo, tetapi akan menjadi nol setelah jatuh tempo.
Misalnya, setelah menyetor 1 ETH stETH, itu akan dibagi menjadi PT-stETH (dapat ditebus 1 ETH saat jatuh tempo, pokok terkunci) dan YT-stETH (mendapatkan semua hasil staked sebelum jatuh tempo).
Pendle bukan hanya sekadar pemisahan token, tetapi juga menyediakan pasar likuiditas untuk PT dan YT melalui AMM (automated market maker) yang dirancang khusus. ( setara dengan kolam likuiditas sekunder di pasar obligasi ). Pengguna dapat membeli dan menjual PT atau YT kapan saja, untuk menyesuaikan eksposur risiko imbal hasil mereka; di mana harga PT biasanya di bawah 1, mencerminkan "nilai pokok setelah diskonto", sedangkan harga YT tergantung pada ekspektasi pasar terhadap imbal hasil di masa depan. Yang lebih penting, AMM Pendle dioptimalkan untuk aset dengan tanggal jatuh tempo, sehingga PT/YT dengan jangka waktu yang berbeda dapat membentuk kurva imbal hasil di pasar, sangat mirip dengan pasar obligasi keuangan tradisional.
Perlu dicatat bahwa dalam aset stablecoin Pendle, PT (token pokok, posisi pendapatan tetap) setara dengan obligasi on-chain, yang dibeli dengan mengunci suku bunga tetap melalui diskon, dan dapat ditukar kembali 1:1 dengan stablecoin pada saat jatuh tempo, memberikan hasil yang stabil dan risiko yang lebih rendah, cocok untuk investor konservatif yang mengejar pengembalian yang pasti; sedangkan Stablecoin Pool (posisi penambangan likuiditas) pada dasarnya adalah pembuatan pasar AMM, di mana pendapatan LP berasal dari biaya dan insentif, APY sangat bervariasi, dan disertai dengan risiko kerugian tidak permanen, lebih cocok untuk investor aktif yang mampu menanggung fluktuasi dan mengejar hasil yang lebih tinggi. Di pasar dengan volume perdagangan yang aktif dan insentif yang melimpah, pendapatan Pool dapat secara signifikan lebih tinggi daripada pendapatan tetap PT; sedangkan di pasar yang sepi dan kurang insentif, pendapatan Pool sering kali lebih rendah daripada PT, bahkan mungkin mengalami kerugian akibat kerugian tidak permanen.
Strategi perdagangan PT/YT Pendle terutama mencakup empat jalur: pendapatan tetap, spekulasi pendapatan, arbitrase lintas periode, dan pendapatan terleverase, yang dapat memenuhi kebutuhan investasi dengan berbagai preferensi risiko. Pengguna dapat mengunci pendapatan tetap dengan membeli PT dan menyimpannya hingga jatuh tempo, yang setara dengan mendapatkan suku bunga yang pasti; mereka juga dapat memilih untuk membeli YT, bertaruh pada kenaikan atau peningkatan volatilitas suku bunga, sehingga melakukan spekulasi pendapatan. Pada saat yang sama, investor juga dapat memanfaatkan selisih harga PT/YT dengan jangka waktu yang berbeda untuk melakukan arbitrase lintas periode, atau menggunakan PT dan YT sebagai jaminan dalam protokol pinjaman untuk memperbesar eksposur pendapatan.
Mekanisme perdagangan biaya dana Boros
Di luar pemisahan imbal hasil Pendle V2, modul Boros lebih lanjut mengaktualisasikan biaya pendanaan (Funding Rate) sebagai aset, sehingga tidak lagi sekadar menjadi biaya pasif dari posisi kontrak berjangka, tetapi menjadi alat yang dapat diberi harga dan diperdagangkan secara independen. Melalui Boros, investor dapat melakukan spekulasi arah, lindung nilai risiko, atau mencari peluang arbitrase, mekanisme ini pada dasarnya membawa derivatif suku bunga tradisional (IRS, perdagangan basis) ke dalam DeFi, menyediakan alat baru untuk manajemen dana tingkat institusi dan strategi imbal hasil yang stabil.
Selain perdagangan PT/YT dan mekanisme perdagangan suku bunga dana AMM Pool serta Boros, Pendle V2 juga menawarkan beberapa fungsi tambahan, meskipun bukan fokus utama artikel ini, tetapi tetap menjadi tambahan penting bagi ekosistem protokol:
vePENDLE: Model tata kelola dan insentif yang berbasis mekanisme penguncian suara (Vote-Escrow), pengguna mendapatkan vePENDLE dengan mengunci PENDLE, sehingga dapat berpartisipasi dalam pemungutan suara tata kelola dan meningkatkan bobot distribusi imbalan, yang merupakan inti dari insentif jangka panjang dan tata kelola protokol.
PendleSwap: pintu masuk pertukaran aset satu atap, membantu pengguna beralih secara efisien antara PT/YT dan aset asli, meningkatkan kenyamanan penggunaan dana dan kombinabilitas protokol, pada dasarnya adalah aggregator DEX dan bukan inovasi independen.
Pasar Poin: Memungkinkan pengguna untuk memperdagangkan berbagai jenis poin proyek (Points) di pasar sekunder sebelum waktunya, memberikan likuiditas untuk penangkapan airdrop dan arbitrase poin, lebih cenderung pada spekulasi dan skenario yang menarik, bukan pada nilai inti.
II. Gambaran Strategi Pendle: Siklus Pasar, Stratifikasi Risiko, dan Ekspansi Derivatif
Di pasar keuangan tradisional, saluran investasi ritel terutama terkonsentrasi pada perdagangan saham dan produk investasi pendapatan tetap, biasanya sulit untuk langsung berpartisipasi dalam perdagangan derivatif obligasi yang memiliki ambang batas tinggi. Dalam pasar Crypto, pengguna ritel juga lebih mudah menerima perdagangan token dan pinjaman Defi, meskipun munculnya Pendle sangat mengurangi ambang batas bagi ritel untuk memasuki perdagangan "derivatif obligasi", strategi Pendle masih memerlukan tingkat profesionalisme yang tinggi, membutuhkan investor untuk melakukan analisis mendalam tentang perubahan suku bunga aset yang menguntungkan dalam berbagai kondisi pasar. Berdasarkan hal ini, kami percaya bahwa pada tahap pasar yang berbeda seperti awal pasar bullish, fase euforia pasar bullish, periode penurunan pasar bearish, dan periode fluktuasi, investor harus menggabungkan preferensi risiko mereka sendiri dengan mencocokkan strategi perdagangan Pendle yang berbeda.
Masa Kenaikan Pasar Bull: Selera risiko pasar secara bertahap pulih, permintaan pinjaman dan suku bunga masih berada pada level rendah, penetapan harga YT di Pendle relatif murah. Pada saat ini, membeli YT setara dengan bertaruh pada kenaikan imbal hasil di masa depan, begitu pasar memasuki fase kenaikan cepat, suku bunga pinjaman dan imbal hasil LST akan meningkat, sehingga meningkatkan nilai YT. Ini adalah strategi risiko tinggi dengan imbal hasil tinggi, cocok untuk investor yang bersedia melakukan penataan awal dan menangkap keuntungan yang diperbesar dalam pasar bull.
Dalam periode euforia pasar bullish, sentimen pasar yang tinggi mendorong permintaan pinjaman meroket, suku bunga pada protokol pinjaman Defi sering kali meningkat dari satu digit menjadi lebih dari 15–30%, membuat nilai YT di Pendle melonjak dan PT mengalami diskon yang signifikan. Pada saat ini, jika investor membeli PT dengan stablecoin, itu setara dengan mengunci suku bunga tinggi dengan diskon, dan pada saat jatuh tempo dapat ditukarkan 1:1 dengan aset yang mendasarinya, secara efektif melindungi risiko volatilitas melalui "arbitrase pendapatan tetap" di akhir masa bullish. Keuntungan dari strategi ini adalah stabil dan rasional, dapat memastikan pendapatan tetap dan keamanan pokok saat pasar mengalami koreksi atau memasuki pasar bearish, tetapi biayanya adalah melepaskan potensi kenaikan yang lebih besar yang mungkin dihasilkan dari mempertahankan aset yang volatil.
Dalam periode penurunan pasar yang bearish, suasana pasar suram, permintaan pinjaman menurun drastis, suku bunga merosot tajam, hasil YT mendekati nol, sementara PT lebih mendekati kinerja aset tanpa risiko. Pada saat ini, membeli PT dan menahannya sampai jatuh tempo berarti masih bisa mengunci pengembalian yang pasti di lingkungan suku bunga rendah, yang setara dengan membangun posisi defensif; bagi investor konservatif, ini adalah strategi utama untuk menghindari fluktuasi pengembalian dan menjaga modal.
Dalam periode fluktuasi, suku bunga pasar kurang memiliki tren, dan ekspektasi pasar sangat berbeda. PT dan YT dari Pendle sering mengalami ketidakcocokan jangka pendek atau deviasi harga. Investor dapat melakukan arbitrase lintas periode antara PT/YT dengan jangka waktu yang berbeda, atau menangkap kesalahan harga hak atas pendapatan yang disebabkan oleh fluktuasi sentimen pasar, untuk mendapatkan keuntungan harga yang stabil. Strategi semacam ini membutuhkan kemampuan analisis dan eksekusi yang lebih tinggi, dengan harapan dapat memperoleh keuntungan yang stabil dalam kondisi pasar tanpa tren.
Pandangan Global: Tabel Perbandingan Strategi Pendle Seluruh Siklus Pasar
Lapisan Risiko: Pohon Keputusan Pendle di bawah Strategi Stabil vs Agresif
Tentu saja, strategi di atas pada umumnya berfokus pada hasil yang stabil, dengan logika inti untuk mencapai keseimbangan antara risiko dan hasil melalui pembelian PT, pembelian YT, atau berpartisipasi dalam penambangan kolam stablecoin di berbagai siklus pasar. Untuk investor agresif dengan toleransi risiko yang lebih tinggi, mereka juga dapat memilih strategi penjualan PT atau YT yang lebih agresif, untuk bertaruh pada pergerakan suku bunga atau bermain di pasar yang tidak seimbang. Tindakan semacam itu memerlukan penilaian profesional dan kemampuan eksekusi yang lebih tinggi, serta eksposur risiko yang lebih besar, oleh karena itu artikel ini tidak akan membahas lebih lanjut, hanya sebagai referensi, untuk detail lebih lanjut dapat dilihat pada pohon keputusan di bawah.
Strategi berbasis koin Pendle: perbandingan stETH, uniBTC, dan kolam stablecoin
Tentu saja, analisis strategi Pendle di atas semuanya didasarkan pada perspektif U. Fokus strategi adalah bagaimana mendapatkan pengembalian yang berlebihan melalui mengunci suku bunga tinggi atau menangkap fluktuasi suku bunga; selain itu, Pendle juga menawarkan strategi berbasis koin untuk BTC dan ETH.
ETH secara umum dianggap sebagai aset terbaik untuk strategi berbasis koin, karena posisi ekosistemnya dan kepastian nilai jangka panjang: sebagai aset asli jaringan Ethereum, ETH tidak hanya menjadi dasar penyelesaian untuk sebagian besar protokol DeFi, tetapi juga memiliki sumber arus kas yang stabil berupa hasil staking. Sebaliknya, BTC tidak memiliki suku bunga asli, dan hasilnya di Pendle sebagian besar bergantung pada insentif protokol, sehingga logika berbasis koin relatif lebih lemah; sementara kolam stablecoin lebih cocok sebagai alokasi defensif, menjalankan fungsi "mempertahankan nilai + menunggu."
Dalam siklus pasar yang berbeda, perbedaan strategi dari tiga jenis kumpulan aset sangat signifikan:
Bull Market: stETH pool is the most aggressive, YT is the best strategy for leveraged ETH accumulation; uniBTC can serve as a supplement, but is more speculative; the attractiveness of stablecoin pools has relatively declined.
Bear Market: stETH di harga rendah YT menyediakan peluang inti untuk menambah ETH; kolam stablecoin menjalankan fungsi pertahanan utama; uniBTC hanya cocok untuk arbitrase jangka pendek dalam skala kecil.
Pasar bergejolak: Ketidaksesuaian PT-YT stETH dan biaya AMM memberikan peluang arbitrase; uniBTC cocok untuk spekulasi jangka pendek; kolam stablecoin memberikan tambahan yang stabil.
Boros Strategi Panorama: Swap Suku Bunga, Lindung Nilai, dan Arbitrase Lintas Pasar
Boros mengubah suku bunga pendanaan (Funding Rate) yang merupakan variabel mengambang menjadi aset, yang setara dengan memasukkan suku bunga swap (Interest Rate Swaps, IRS) dan perdagangan basis (Basis Trading / Carry Trade) ke dalam DeFi, sehingga suku bunga pendanaan beralih dari biaya yang tidak dapat dikendalikan menjadi alat investasi yang dapat dikonfigurasi. Sertifikat inti Yield Units (YU) mendukung tiga jalur strategi utama: spekulasi, lindung nilai, dan arbitrase.
Dalam hal spekulasi, investor dapat bertaruh pada kenaikan suku bunga dengan Long YU (mendapatkan Implied APR tetap, membayar Underlying APR mengambang), atau bertaruh pada penurunan suku bunga dengan Short YU (mendapatkan Implied APR tetap, membayar Underlying APR mengambang), mirip dengan perdagangan derivatif suku bunga tradisional.
Dalam hal hedging, Boros menyediakan alat bagi institusi yang memegang posisi kontrak perpetual besar untuk mengubah biaya pendanaan yang mengambang menjadi suku bunga tetap;
Menghadapi risiko tarif dana (Pembiayaan Tarik Hedging): Long Perp + Long YU, mengunci pengeluaran tarif dana yang mengambang menjadi biaya tetap.
Kunci tarif biaya dana yang diterima (Pendapatan Tarif Pendanaan Lindung Nilai): Pendek Perp + Pendek YU → Mengunci pendapatan tarif biaya dana yang fluktuatif menjadi pendapatan tetap.
Dalam hal arbitrase, investor dapat menggunakan kombinasi peningkatan hasil netral delta (Delta-Neutral Enhanced Yield) atau arbitrase yang stabil (Arbitrage / Spread Trade), memanfaatkan perbedaan harga antar pasar (Futures Premium vs Implied APR) atau perbedaan harga antar periode untuk mendapatkan hasil selisih yang relatif stabil.
Secara keseluruhan, Boros cocok untuk dana profesional yang digunakan untuk manajemen risiko dan peningkatan yang stabil, tetapi tingkat keramahan bagi pengguna ritel terbatas.
Tiga, Kompleksitas Strategi Pendle dan Nilai Unik AgentFi
Berdasarkan analisis sebelumnya, strategi perdagangan Pendle pada dasarnya adalah perdagangan derivatif obligasi yang kompleks. Bahkan untuk yang paling sederhana, membeli PT untuk mengunci pendapatan tetap, masih perlu mempertimbangkan berbagai faktor seperti pergantian posisi saat jatuh tempo, fluktuasi suku bunga, biaya peluang, dan kedalaman likuiditas. Belum lagi spekulasi YT, arbitrase lintas periode, kombinasi terlever, atau perbandingan dinamis dengan pasar pinjaman eksternal. Berbeda dengan produk pendapatan mengambang seperti pinjaman atau Staking yang "dapat menghasilkan bunga terus-menerus setelah satu kali setoran", PT Pendle (token pokok) harus menetapkan tanggal jatuh tempo yang jelas (biasanya beberapa minggu hingga beberapa bulan), dan setelah jatuh tempo, pokoknya akan ditebus dengan aset yang menjadi objek pada rasio 1:1. Jika ingin terus mendapatkan pendapatan, perlu membangun posisi kembali. Pembatasan jangka waktu "periodik" ini adalah prasyarat yang diperlukan untuk pasar pendapatan tetap, dan juga merupakan perbedaan mendasar antara Pendle dan protokol pinjaman yang bersifat permanen.
Saat ini, Pendle secara resmi belum memiliki mekanisme perpanjangan otomatis, sementara beberapa strategi DeFi menyediakan opsi "Auto-Rollover" untuk mencapai keseimbangan antara pengalaman pengguna dan kesederhanaan protokol. Saat ini dibagi menjadi tiga mode Auto-Rollover: pasif, cerdas, dan campuran.
Auto-Rollover Pasif: Logika sederhana, setelah PT jatuh tempo, pokok secara otomatis diinvestasikan kembali ke PT baru, pengalaman pengguna yang lancar. Namun, kurang fleksibel, begitu suku bunga mengambang dari Aave dan Morpho lebih tinggi, perpanjangan paksa akan membawa biaya peluang.
Auto-Rollover Cerdas: Vault secara dinamis membandingkan suku bunga tetap Pendle dengan suku bunga pasar pinjaman yang mengambang, menghindari "perpanjangan buta", sambil meningkatkan hasil dan mempertahankan fleksibilitas, lebih sesuai dengan kebutuhan maksimalisasi hasil.
Jika suku bunga tetap Pendle > suku bunga pinjaman mengambang → lanjutkan investasi PT, kunci pendapatan tetap yang lebih pasti;
Jika suku bunga pinjaman mengambang > suku bunga tetap Pendle → pindah ke protokol pinjam-meminjam seperti Aave/Morpho untuk mendapatkan suku bunga mengambang yang lebih tinggi.
Konfigurasi campuran: sebagian dana terkunci pada suku bunga tetap PT, sebagian dana mengalir ke pasar pinjaman, membentuk kombinasi yang seimbang antara ketahanan dan fleksibilitas, menghindari terjebak dalam lingkungan suku bunga tunggal dalam situasi ekstrem.
Oleh karena itu, AgentFi memiliki nilai unik dalam strategi perdagangan Pendle: ia dapat mengotomatiskan permainan suku bunga yang kompleks. Suku bunga tetap PT Pendle berfluktuasi secara real-time dengan suku bunga pasar pinjaman, yang sulit untuk dipantau dan diubah secara manual; Auto-Rollover biasa hanya merupakan perpanjangan pasif, sementara AgentFi dapat membandingkan tingkat suku bunga secara dinamis, mengatur ulang posisi secara otomatis, dan mengoptimalkan alokasi posisi berdasarkan preferensi risiko pengguna. Dalam strategi Boros yang lebih kompleks, AgentFi juga dapat menangani operasi lindung nilai biaya modal, arbitrase lintas pasar, dan arbitrase jangka waktu, lebih lanjut melepaskan potensi manajemen pendapatan yang terampil.
Empat, Pulse: Produk AgentFi pertama yang berbasis pada strategi Pendle PT
Dalam laporan penelitian seri AgentFi sebelumnya "Paradigma Baru Pendapatan Stablecoin: Dari AgentFi ke XenoFi", kami telah memperkenalkan agen optimisasi pendapatan stablecoin ARMA yang diluncurkan berdasarkan lapisan infrastruktur Giza. Produk ini dikerahkan di jaringan Base, dapat secara otomatis beralih antara protokol peminjaman seperti AAVE, Morpho, Compound, Moonwell, untuk memaksimalkan pendapatan lintas protokol, dan terus berada di jajaran teratas AgentFi.
Pada bulan September 2025, tim Giza resmi meluncurkan Pulse Optimizer —— sistem optimasi otomatis AgentFi pertama di industri yang didasarkan pada pasar pendapatan tetap Pendle PT. Berbeda dengan ARMA yang fokus pada pinjaman stablecoin, Pulse berfokus pada skenario pendapatan tetap Pendle: memantau pasar PT multi-rantai secara real-time dengan algoritma deterministik (bukan LLM), dengan mempertimbangkan biaya lintas rantai, manajemen jatuh tempo, dan batasan likuiditas, menggunakan pemrograman linier untuk mendistribusikan posisi secara dinamis, serta secara otomatis menyelesaikan rollover, penjadwalan lintas rantai, dan penggabungan bunga. Tujuannya adalah untuk memaksimalkan APY portofolio dalam kondisi risiko yang terkontrol, mengabstraksi proses kompleks "mencari / APY / mengganti / lintas rantai / memilih waktu" menjadi pengalaman pendapatan tetap satu klik.
Komponen Arsitektur Inti Pulse
Pengumpulan Data (Data Collection): Mengambil data pasar multichain Pendle secara real-time, termasuk pasar aktif, APY, waktu kedaluwarsa, likuiditas, dan biaya jembatan lintas rantai, serta memodelkan slippage dan dampak harga untuk memberikan input yang akurat bagi mesin optimisasi.
Manajemen Dompet (Wallet Manager): Sebagai pusat aset dan logika, menghasilkan snapshot portofolio, mengelola standar aset lintas rantai, melaksanakan kontrol risiko (seperti ambang perbaikan APY minimum, perbandingan nilai historis).
Mesin Optimasi (Optimization Engine): Berdasarkan pemodelan perencanaan linier, secara komprehensif mempertimbangkan alokasi dana, sumber lintas rantai, kurva biaya jembatan, selip, dan jatuh tempo pasar, mengeluarkan rencana konfigurasi optimal di bawah batasan risiko.
Perencanaan Eksekusi (Execution Planning): Mengubah hasil optimasi menjadi urutan transaksi, termasuk membersihkan posisi yang tidak efisien, merencanakan jalur jembatan dan Swap, membangun posisi baru, dan memicu mekanisme keluar penuh jika diperlukan, membentuk siklus yang lengkap.
Lima, Fitur Inti Pulse dan Kemajuan Produk
Pulse saat ini berfokus pada optimasi hasil berbasis ETH, mengelola secara otomatis ETH dan produk derivatif staking yang likuid (wstETH, weETH, rsETH, uniETH, dll), serta melakukan alokasi dinamis di berbagai pasar Pendle PT. Sistem menggunakan ETH sebagai aset dasar, secara otomatis menyelesaikan konversi token lintas rantai untuk mencapai konfigurasi yang optimal. Saat ini telah diluncurkan di jaringan utama Arbitrum, dan akan diperluas ke jaringan utama Ethereum, Base, Mantle, Sonic, dll, serta mewujudkan interoperabilitas multi-rantai melalui jembatan StarGate.
Proses pengalaman pengguna Pulse secara keseluruhan
Aktivasi Agen dan Manajemen Dana: Pengguna dapat mengaktifkan Pulse Agent dengan satu klik di situs resmi, prosesnya termasuk menghubungkan dompet, otentikasi jaringan, verifikasi whitelist, dan menyetor minimum 0.13 ETH (sekitar $500). Setelah aktivasi selesai, dana secara otomatis akan ditempatkan di pasar PT yang optimal dan memasuki siklus optimasi berkelanjutan. Pengguna dapat menambahkan dana kapan saja, sistem akan otomatis menyeimbangkan dan mendistribusikan kembali, setoran berikutnya tidak memiliki ambang minimum, dana besar dapat meningkatkan diversifikasi portofolio dan efek optimasi.
Dasbor data dan pemantauan kinerja
Pulse menyediakan dasbor data visual yang memungkinkan pelacakan dan evaluasi kinerja investasi secara real-time:
Indikator kunci: saldo total aset, total investasi, pertumbuhan modal dan hasil, distribusi posisi untuk berbagai token PT dan posisi lintas rantai.
Analisis Pendapatan dan Risiko: Mendukung pelacakan tren dalam dimensi harian / mingguan / bulanan / tahunan, menggabungkan pemantauan APR secara real-time, proyeksi tahunan, dan perbandingan pasar, membantu mengukur pengembalian lebih yang dihasilkan dari optimasi otomatis.
Analisis multidimensi: ditampilkan berdasarkan PT Token (seperti PT-rETH, PT-weETH), Underlying Token (protokol LST/LRT) dan distribusi lintas rantai.
Transparansi eksekusi: Mempertahankan catatan operasi secara lengkap, termasuk waktu pengalihan, jenis operasi, skala dana, dampak hasil, dan hash di blockchain, untuk memastikan keterverifikasian.
Efektivitas optimasi: Mengindikasikan frekuensi rebalancing, tingkat perbaikan APR, tingkat diversifikasi, dan kecepatan respons pasar, serta membandingkannya dengan posisi statis atau tolok ukur pasar untuk mengevaluasi pengembalian nyata yang disesuaikan dengan risiko.
Keluar dan Penarikan Aset: Pengguna dapat menutup Agen kapan saja, Pulse akan secara otomatis meng liquidasi token PT dan menukarnya kembali ke ETH, hanya mengambil biaya sukses sebesar 10% dari bagian keuntungan, dengan pengembalian penuh modal. Sebelum keluar, sistem akan dengan transparan menampilkan rincian keuntungan dan biaya, penarikan biasanya selesai dalam beberapa menit. Setelah pengguna keluar, mereka dapat mengaktifkan kembali kapan saja, catatan keuntungan sejarah akan sepenuhnya disimpan.
Enam, Swarm Finance: Lapisan Insentif Likuiditas Proaktif
Pada bulan September 2025, Giza secara resmi meluncurkan Swarm Finance — sebuah lapisan distribusi insentif yang dirancang khusus untuk Aktif Likuiditas (Active Capital). Misi utamanya adalah menghubungkan insentif protokol langsung ke jaringan agen melalui umpan APR yang distandarisasi (sAPR), sehingga modal benar-benar dapat mencapai "kecerdasan".
Bagi pengguna: Dana dapat dialokasikan secara optimal secara real-time dan otomatis di antara banyak rantai dan protokol, tanpa perlu pemantauan manual atau reinvestasi, sehingga dapat menangkap peluang imbal hasil tertinggi.
Untuk protokol: Swarm Finance telah menyelesaikan masalah penebusan jatuh tempo proyek seperti Pendle—penurunan TVL, membawa likuiditas yang lebih stabil dan lebih melekat, sambil secara signifikan mengurangi biaya pengelolaan likuiditas.
Untuk ekosistem: Modal menyelesaikan migrasi lintas rantai dan lintas protokol dalam waktu yang lebih singkat, meningkatkan efisiensi pasar, kemampuan penemuan harga, dan pemanfaatan dana.
Untuk Giza itu sendiri: semua lalu lintas insentif yang diarahkan melalui Swarm Finance, sebagian akan kembali ke $GIZA, melalui mekanisme penangkapan biaya → pembelian kembali yang memicu roda Tokenomics.
Menurut data resmi Giza, Pulse mencapai sekitar 13% APR saat meluncurkan pasar ETH PT di Arbitrum. Yang lebih penting, Pulse mengatasi masalah kehilangan TVL akibat penebusan jatuh tempo Pendle melalui mekanisme rollover otomatis, membangun basis dana yang lebih kuat dan kurva pertumbuhan untuk Pendle. Sebagai praktik pertama dari jaringan insentif Swarm Finance, Pulse tidak hanya menunjukkan potensi agen cerdas, tetapi juga menandai dimulainya paradigma baru likuiditas aktif (Active Capital) di DeFi.
Tujuh, Kesimpulan dan Harapan
Sebagai produk AgentFi pertama di industri yang berbasis pada strategi Pendle PT, Pulse yang diluncurkan oleh tim Giza tentu memiliki makna yang penting. Untuk pertama kalinya, ia mengabstraksi proses perdagangan pendapatan tetap PT yang kompleks menjadi pengalaman agen pintar satu klik, mewujudkan otomatisasi menyeluruh dalam konfigurasi lintas rantai, manajemen jatuh tempo, dan reinvestasi otomatis, secara signifikan mengurangi ambang batas operasi bagi pengguna, sekaligus meningkatkan efisiensi pemanfaatan dana dan likuiditas pasar Pendle.
Pulse saat ini masih fokus pada strategi ETH PT. Melihat ke depan, seiring dengan iterasi produk yang terus-menerus dan lebih banyak tim AgentFi yang bergabung, kita berharap untuk melihat:
Produk Strategi Stablecoin PT - Menyediakan solusi yang sesuai untuk investor dengan preferensi risiko yang lebih konservatif;
Auto-Rollover Cerdas —— Membandingkan secara dinamis suku bunga tetap Pendle dengan suku bunga variabel di pasar pinjaman, sambil meningkatkan imbal hasil dan mempertahankan fleksibilitas;
Strategi panoramik berbasis siklus pasar - Memodulasi strategi perdagangan Pendle di berbagai tahap bull dan bear, mencakup YT, kolam stablecoin, bahkan strategi yang lebih canggih seperti short selling dan arbitrase;
Produk AgentFi Berbasis Strategi Boros - Mewujudkan Pendapatan Tetap Delta-Neutral yang lebih Cerdas daripada Ethena dan Arbitrase Lintas Pasar / Jangka Waktu, Mendorong Profesionalisasi dan Inteligensia Lebih Lanjut dalam Pasar Pendapatan Tetap DeFi.
Tentu saja, Pulse juga menghadapi risiko yang sama seperti produk Defi lainnya, termasuk keamanan protokol dan kontrak (potensi kerentanan Pendle atau jembatan lintas rantai), risiko pelaksanaan strategi (kegagalan rollover atau penyeimbangan kembali lintas rantai saat jatuh tempo), dan risiko pasar (fluktuasi suku bunga, kekurangan likuiditas, pengurangan insentif). Selain itu, pendapatan Pulse bergantung pada ETH dan pasar LST/LRT-nya, jika harga Ethereum turun drastis, bahkan jika jumlah ETH yang dimiliki meningkat, masih mungkin mengalami kerugian dalam perhitungan dolar.
Secara keseluruhan, kelahiran Pulse tidak hanya memperluas batas produk AgentFi, tetapi juga membuka ruang imajinasi baru untuk otomatisasi dan skalabilitas penerapan strategi Pendle di berbagai siklus pasar, mewakili langkah penting dalam perkembangan kecerdasan DeFi di sektor pendapatan tetap.