Stabilitas Koin Besar: Dari Amerika Serikat ke Hong Kong, Tinjauan Peta Regulasi Global

Stablecoin keluar dari zona abu-abu, melangkah menuju jalur keuangan yang diatur, jendela bonus tingkat mata uang perlahan terbuka.

Penulis: imToken

Stablecoin, produk yang paling dekat dengan RWA dalam keuangan kripto, sedang menghadapi perubahan besar dalam regulasi yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Pada 18 Juni 2025, dini hari, Senat Amerika Serikat dengan 68 suara setuju dan 30 suara menolak, mengesahkan Undang-Undang GENIUS (Giving Every Nation a United Stablecoin) yang dianggap sebagai tonggak legislatif untuk pembayaran kripto. Ini adalah pertama kalinya Amerika Serikat menetapkan jalur kepatuhan yang jelas untuk stablecoin di tingkat federal, menandai pergeseran penting dari eksperimen teknologi menuju institusionalisasi aset kripto.

Sementara itu, Hong Kong, China juga melakukan pengaturan proaktif melalui "Peraturan Stablecoin" dan aplikasi lisensi terkait di masa depan, dan akan secara resmi menerima aplikasi lisensi penerbitan stablecoin pada 1 Agustus, menjadi pusat keuangan pertama di dunia yang menerapkan mekanisme penerbitan stablecoin lokal.

Seperti yang dikatakan dalam "Peta Lanskap Masuknya Institusi Tradisional: Posisi, Stablecoin, dan Legislasi Berjalan Seiring, Apakah Raksasa Sedang Membentuk Ulang Web3?", siklus kepatuhan baru yang diwakili oleh Amerika Serikat dan Hong Kong, mungkin akan secara mendalam membentuk kembali posisi stablecoin dalam sistem keuangan global, dan semua variabel ini sedang mempercepat aliran ke permukaan.

###01 Amerika: Menembakkan Tembakan Pertama Kepatuhan Stablecoin

Dalam 5 tahun terakhir, produk keuangan kripto yang paling sukses di seluruh dunia adalah yang mana?

Jawabannya tidak sulit ditebak, bukan inovasi keuangan on-chain seperti Uniswap yang memicu DeFi Summer, juga bukan karya seni digital seperti CryptoPunks yang menggugah gelombang NFT, melainkan stablecoin yang sudah biasa digunakan orang.

Benar, di luar permainan dengan atribut pengguna besar seperti DeFi dan NFT, stablecoin yang ditujukan untuk pengguna biasa telah menjadi salah satu kasus penggunaan yang diterima secara luas oleh pengguna kripto/non-kripto, secara bertahap menjadi jembatan penting dalam pembayaran on-chain, penyelesaian lintas batas, transaksi keuangan, dan bahkan dalam skenario Web2, yang sangat memperluas dan memperdalam basis pengguna ekonomi kripto.

Namun secara objektif, penerapannya yang luas juga selalu berada di zona abu-abu—kurangnya regulasi yang seragam, mekanisme cadangan yang tidak transparan, dan sifat hukum yang kabur, menjadi masalah kunci yang menghalangi masuknya institusi dan adopsi utama.

Dan sebagai indikator aturan keuangan global, disahkannya undang-undang "GENIUS" oleh Amerika Serikat jelas memiliki makna penting. Undang-undang ini pertama kalinya memberikan ketentuan yang komprehensif tentang definisi stablecoin, kualifikasi penerbitan, mekanisme cadangan, dan hak pengguna di tingkat federal. Poin-poin inti termasuk: dukungan cadangan wajib 1:1, semua penerbit harus mempertahankan cadangan mata uang fiat yang setara dengan stablecoin yang diterbitkan, dan pengguna dapat menebus stablecoin yang dimiliki kapan saja dengan rasio 1:1.

Sertifikasi penerbitan juga terbatas hanya pada bank, lembaga keuangan non-bank berlisensi, dan perusahaan yang mematuhi audit, dan objek yang berlaku sangat luas, termasuk stablecoin untuk likuidasi perusahaan, stablecoin untuk pembayaran di sisi konsumen, dll. Ini berarti bahwa bisnis stablecoin yang lama beroperasi di zona abu-abu, akan pertama kali memasuki jalur sistem "yang memiliki hukum dan aturan untuk diikuti", terutama berdampak jauh bagi perusahaan seperti Circle, PayPal, JPMorgan yang sedang mendorong bisnis stablecoin.

Juga karena itu, sebagai satu-satunya penerbit stablecoin yang terdaftar di pasar saham AS saat ini, Circle telah melonjak sejak IPO pada 5 Juni, dari harga penerbitan 31 dolar AS menjadi puncak 263,45 dolar AS, dengan kenaikan lebih dari 100%, masuk ke jajaran pemain besar seperti Coinbase dan Robinhood.

Lebih penting lagi, nilai pasar Circle sempat mendekati 60 miliar dolar AS, yang setara dengan total nilai pasar dari USDC yang diterbitkannya, yang tentunya juga menandakan bahwa pasar mulai melakukan penilaian ulang terhadap logika stablecoin yang sesuai aturan.

Ini juga menunjukkan imajinasi "stablecoin compliant" tidak lagi terbatas pada Web3, tetapi mulai diproyeksikan ke dalam narasi keuangan arus utama. Terlepas dari arah nyata yang diambil selanjutnya, ini adalah titik balik bagi aset kripto untuk semakin memasuki pandangan arus utama dan mendapatkan kerangka hukum dan kepatuhan.

###02 Hong Kong: Memimpin Pemberian Lisensi, Mempercepat Implementasi

Sejak diterbitkannya "Deklarasi Kebijakan tentang Pengembangan Aset Virtual di Hong Kong" pada 31 Oktober 2022, Hong Kong telah memimpin dalam bidang regulasi kripto di antara yurisdiksi utama di dunia.

Pada bulan Januari 2022, Otoritas Moneter Hong Kong menerbitkan sebuah dokumen diskusi tentang aset kripto dan stablecoin serta mengundang pemangku kepentingan untuk memberikan umpan balik. Pada awal tahun lalu, mereka bahkan meluncurkan "sandbox" untuk penerbit stablecoin, untuk memahami model bisnis dari lembaga yang berencana menerbitkan stablecoin fiat di Hong Kong.

Sementara itu, Peraturan Stabilcoin terbaru di Hong Kong akan mulai berlaku pada 1 Agustus, dan pada saat itu, Otoritas Moneter Hong Kong akan mulai menerima aplikasi lisensi. Saat ini, Otoritas Moneter Hong Kong telah memulai konsultasi pasar untuk menerapkan panduan spesifik mengenai Peraturan Stabilcoin.

Sumber: Otoritas Moneter Hong Kong

Berdasarkan informasi yang diungkapkan saat ini, desain sistem kunci mematuhi prinsip "aktivitas yang sama, risiko yang sama, regulasi yang sama", termasuk penerbit yang harus mengajukan izin penerbitan stablecoin kepada otoritas pengatur keuangan, harus memiliki perusahaan terdaftar lokal yang berbadan hukum, dan aset harus sepenuhnya terkait dengan total penerbitan, serta aset cadangan harus berupa mata uang fiat yang sangat likuid atau obligasi negara jangka pendek.

Dapat dikatakan bahwa dimensi dan mekanisme regulasi terkait Amerika Serikat yang disebutkan di atas memiliki kesamaan yang signifikan, perlu dicatat bahwa sistem regulasi Hong Kong berlaku untuk stablecoin yang terikat pada mata uang utama seperti USD dan HKD, dengan inti kebijakan bertujuan untuk menyediakan media penyelesaian yang stabil untuk keuangan Web3, sekaligus menarik lebih banyak institusi untuk melakukan bisnis stablecoin di Hong Kong.

Sebagai pusat keuangan internasional, Hong Kong selama ini aktif mengeksplorasi jalur inovasi keuangan, dan pasar stablecoin dalam beberapa hal merupakan zona nyaman Hong Kong sebagai raksasa keuangan internasional—menyediakan berbagai jenis layanan keuangan, serta memiliki akumulasi dan pengalaman yang kaya selama bertahun-tahun, sistem manajemen risiko yang matang, infrastruktur perdagangan yang lengkap, dan basis pelanggan yang besar.

Ini juga membuatnya lebih menekankan fleksibilitas dan integrasi internasional dibandingkan dengan Amerika Serikat, menarik lebih banyak institusi untuk memanfaatkan Hong Kong sebagai landasan, menjelajahi jalur penyelesaian dan penerbitan stablecoin di pasar Asia. Saat ini, pemain lokal besar seperti HashKey dan OSL dikabarkan telah mempersiapkan atau merencanakan aplikasi untuk lisensi stablecoin, dan menjadi titik masuk penting untuk mengamati regulasi kripto dan integrasi infrastruktur keuangan di Hong Kong.

###03 Uni Eropa, Korea Selatan dan lainnya berkembang di berbagai titik

Selain itu, peraturan MiCA (Markets in Crypto-Assets) yang mulai berlaku di Uni Eropa pada tahun 2024 telah sepenuhnya mencakup pengaturan kepatuhan untuk aset kripto, dengan klasifikasi rinci untuk stablecoin, termasuk EMT (token mata uang elektronik) dan ART (token referensi aset) dalam dua kategori utama.

Yang pertama merujuk pada stablecoin yang dipatok pada satu mata uang fiat, seperti EURC yang diterbitkan oleh Circle, sedangkan yang kedua merujuk pada stablecoin yang dipatok pada sekumpulan aset, seperti jenis Libra yang gagal. Stablecoin EMT harus memperoleh izin dari lembaga mata uang elektronik Uni Eropa, diatur oleh bank sentral, harus mengungkapkan komposisi cadangan, mekanisme operasional, dan memastikan hak penebusan pengguna. EURC milik Circle adalah salah satu produk yang mendapatkan manfaat setelah penerapan MiCA.

Sementara itu, Korea Selatan yang memiliki pengaruh besar di bidang Crypto, partai yang dipimpin oleh presiden baru Lee Jae-myung juga mengusulkan "Undang-Undang Dasar Aset Digital", yang secara jelas menyatakan bahwa selama perusahaan Korea memiliki setidaknya 500 juta won (sekitar 370 ribu dolar AS) dalam modal, dan memastikan pengembalian dana melalui cadangan, mereka dapat menerbitkan stablecoin.

Sumber: Cointelegraph

Menurut data Bank of Korea, volume perdagangan stablecoin di Korea Selatan melonjak, dengan total transaksi stablecoin dolar AS mencapai 57 triliun won (sekitar 42 miliar dolar AS) di lima bursa domestik utama (Upbit, Bithumb, Korbit, Coinone, dan Gopax) pada kuartal pertama.

Baru-baru ini, Wakil Gubernur Bank Sentral Korea Selatan, Yoo Sang-don, juga menyatakan bahwa pengenalan stablecoin yang dihargai dalam Won harus dilakukan secara bertahap. Pertama, bank-bank komersial yang paling diatur harus menerbitkan stablecoin Won, dan setelah mendapatkan pengalaman, baru kemudian secara bertahap dibuka untuk lembaga non-bank.

Selain itu, beberapa pusat keuangan utama secara historis juga pernah merilis kerangka kerja atau proyek percontohan stablecoin lokal:

• Otoritas Moneter Singapura (MAS) mengajukan rancangan regulasi stablecoin pada tahun 2023, menekankan cadangan 1:1, pengungkapan transparan, dan persyaratan operasi lokal;
• Pasar Global Abu Dhabi di UEA (ADGM) meluncurkan pilot penyelesaian stablecoin, menarik PayPal, USDC, dan bisnis lintas batas lainnya.
• Jepang meloloskan undang-undang baru yang memungkinkan bank dan perusahaan trust untuk menerbitkan stablecoin;

Secara keseluruhan, regulasi di Eropa lebih fokus pada perlindungan hak pengguna dan stabilitas finansial, sementara Korea Selatan cenderung bekerja sama dengan raksasa keuangan dan teknologi lokal untuk eksplorasi. Ini tidak hanya menandakan bahwa sistem regulasi stablecoin global secara bertahap menuju standar yang seragam, tetapi juga menunjukkan bahwa stablecoin tidak lagi berada di area abu-abu, melainkan dianggap sebagai bagian resmi dari inovasi finansial, dan lapangan percobaan regulasinya juga menjadi alat kebijakan modal penting untuk menarik proyek Web3.

Dilihat secara dialektis, mulai tahun 2025, baik ETF aset kripto maupun stablecoin, siklus regulasi yang sepenuhnya baru telah menjadi garis pemisah yang jelas dalam perkembangan Web3 dan industri kripto, terutama ketika kepatuhan menjadi garis utama perkembangan tahap berikutnya dari stablecoin. Eksplorasi negara-negara di tingkat sistem tidak hanya mempengaruhi pola pasar, tetapi juga secara mendalam membentuk bentuk infrastruktur keuangan Web3 di masa depan.

Dapat dikatakan, secara global, stablecoin sedang mengalami perubahan besar dari "ekspansi liar" menjadi "dipimpin oleh institusi", dan restrukturisasi pola yang terjadi akibat perubahan besar ini juga sedang berlangsung seiring dengan banyaknya regulasi dari berbagai negara yang mulai diterapkan.