MicroStrategy reprend ses achats ! Achat de Bitcoin pour 108 millions, le cours de l'action ne monte pas mais baisse

MicroStrategy la semaine dernière a acheté 1 229 bitcoins pour 108,8 millions de dollars, à un coût moyen de 88 568 dollars, portant la détention totale à 672 497 bitcoins. Au total, l’investissement s’élève à 50,44 milliards de dollars, avec un coût moyen global de 74 997 dollars. Après l’annonce, le cours de l’action MSTR a chuté de 1 % pour atteindre 157 dollars, tandis que le bitcoin a également reculé à environ 87 000 dollars.

88 568 dollars d’achat exposent le timing du marché

(Source : MicroStrategy)

Le dernier achat de MicroStrategy a un coût moyen de 88 568 dollars, ce qui reflète l’état du marché du bitcoin à la fin 2025. Par rapport à leur coût moyen global de 74 997 dollars, ce prix d’achat est supérieur d’environ 18 %. Ce phénomène de coût inversé n’est pas nouveau, indiquant que MicroStrategy adopte une stratégie de « continuer à acheter sans se soucier des cycles de prix », plutôt qu’une stratégie de buying low, selling high.

Un investissement unique de 108,8 millions de dollars est relativement modéré. En 2024, MicroStrategy a effectué plusieurs achats uniques dépassant 500 millions de dollars, avec un pic de plus de 2 milliards de dollars en une seule semaine. Ce dernier achat de seulement 109 millions de dollars pourrait refléter une attitude prudente après évaluation du marché, ou simplement une fluctuation naturelle dans le rythme de levée de fonds. La source des fonds provient de la vente d’actions ordinaires de classe A, une méthode de financement habituelle de MicroStrategy, permettant d’accroître ses positions en bitcoin via dilution du capital.

En termes de timing, cet achat a été effectué après que le prix du bitcoin est retombé d’un sommet de 100 000 dollars. Les analystes estiment que MicroStrategy a peut-être jugé qu’environ 88 000 dollars était un point d’entrée raisonnable. Cependant, après l’annonce, le bitcoin a chuté à 87 000 dollars, ce qui signifie que cette tranche d’achat a presque immédiatement enregistré une perte latente. Ce genre de situation n’est pas rare dans l’historique des achats de MicroStrategy. Michael Saylor, président exécutif, a souvent déclaré que « le timing n’a pas d’importance, la détention à long terme est la clé ».

Données impressionnantes sur l’empire de 670 000 bitcoins

Chiffres clés des détentions de bitcoin de MicroStrategy

Total détenu : 672 497 bitcoins : représentant environ 3,2 % de l’offre totale de 21 millions de bitcoins. Si le bitcoin était un pays, MicroStrategy serait le troisième plus grand détenteur, derrière le portefeuille de Satoshi Nakamoto et les bitcoins confisqués par le gouvernement américain.

Investissement cumulé : 50,44 milliards de dollars : ce chiffre dépasse le PIB annuel de nombreux petits pays, et la capitalisation boursière de la plupart des entreprises du S&P 500, transformant une société de logiciels d’intelligence d’affaires initialement valorisée à quelques centaines de millions de dollars en un géant de l’investissement en cryptomonnaies.

Coût moyen : 74 997 dollars : avec un prix actuel d’environ 87 000 dollars, cela signifie que la position globale de MicroStrategy affiche une plus-value d’environ 16 %. À ce prix, la valeur de ses actifs en bitcoin est d’environ 585 milliards de dollars, avec un bénéfice d’environ 80 milliards de dollars par rapport au coût.

Période d’achat : 2020-2025 : depuis le premier achat en août 2020, MicroStrategy a accumulé des positions à divers niveaux de prix : 10 000, 30 000, 50 000, 60 000, 100 000 dollars, illustrant une stratégie de « dollar-cost averaging » plutôt que de timing précis.

Une telle envergure de détention confère à MicroStrategy un rôle systémique sur le marché du bitcoin. Lorsqu’elle annonce un achat, cela influence souvent le sentiment du marché, et ses opérations de financement (émission d’obligations, augmentation de capital) ont aussi un impact sur le marché des capitaux. Les critiques estiment que cette influence a déjà déformé le marché, tandis que ses supporters la voient comme une étape clé dans l’adoption institutionnelle du bitcoin.

Chute du cours dévoile une crise de confiance

Après l’annonce, l’action MSTR a reculé de 1 % en préouverture à 157 dollars, tandis que le bitcoin est tombé à environ 87 000 dollars. Cette réaction négative révèle la complexité de l’attitude du marché face au modèle MicroStrategy. Le titre MSTR se négocie depuis longtemps avec une prime importante, les investisseurs payant en réalité bien au-delà de la valeur nette de ses bitcoins, cette prime étant alimentée par la confiance dans la stratégie d’achat continu de Saylor.

Cependant, lorsque le prix du bitcoin baisse, le cours de MSTR chute souvent davantage, illustrant un « effet de levier double ». Cela s’explique par la crainte que la valeur des actifs en bitcoin se réduise, mais aussi par la crainte que la capacité de financement de l’entreprise soit limitée. Le modèle commercial de MicroStrategy dépend fortement de financements continus (émission d’obligations ou d’actions) pour acheter plus de bitcoins. Si le prix chute fortement, l’émission d’actions entraînera une dilution accrue, affaiblissant la détention de bitcoins par action.

Depuis le sommet historique de 543 dollars en novembre 2024, le cours de MSTR a chuté à 157 dollars, soit une baisse de 71 %. Cette chute dépasse largement la baisse d’environ 13 % du bitcoin sur la même période, reflétant une réévaluation du levier dans l’investissement en bitcoin. Certains analystes avertissent que si le bitcoin reste durablement à un niveau bas, MicroStrategy pourrait faire face à des pressions de dette, même si sa structure d’endettement reste saine pour l’instant.

Questionnement sur la durabilité à long terme du modèle MicroStrategy

Le modèle de MicroStrategy consiste essentiellement à « convertir les fonds des actionnaires en positions en bitcoin » via une ingénierie financière. La branche de logiciels d’intelligence d’affaires de l’entreprise est devenue un simple accessoire, ses revenus étant bien insuffisants pour soutenir ses achats de bitcoin. Cette transformation soulève des controverses en gouvernance d’entreprise : les actionnaires achètent en réalité une sorte de « ETF bitcoin à effet de levier », plutôt qu’une société technologique traditionnelle.

Les critiques soulignent que ce modèle n’est viable que si le bitcoin continue à croître à long terme. En cas de marché baissier prolongé, MicroStrategy ne pourra pas financer ses achats par émission d’actions (car le prix s’effondrerait, rendant la dilution non rentable), ni par emprunt (car la valeur des actifs en bitcoin se réduirait, dégradant la notation de crédit). Dans le pire des cas, l’entreprise pourrait être contrainte de vendre ses bitcoins pour rembourser ses dettes, entraînant un cercle vicieux.

Ses supporters estiment que Saylor a créé un nouveau « modèle d’adoption institutionnelle du bitcoin ». Grâce à MicroStrategy, les investisseurs traditionnels peuvent obtenir une exposition au bitcoin via leur compte chez un broker, sans gérer de portefeuille ou de clés privées. Avec l’adoption croissante par d’autres sociétés cotées, l’adoption institutionnelle du bitcoin s’accélérera, validant la vision de Saylor.

Actuellement, MicroStrategy détient 672 497 bitcoins. Si l’on considère une valorisation à 500 000 dollars par bitcoin en 2030 (objectif souvent évoqué par Saylor), la valeur de ses actifs en bitcoin atteindrait environ 3 360 milliards de dollars, soit un bénéfice potentiel de près de 2 900 milliards de dollars par rapport à un coût de 504 millions. Le résultat de cette mise de pari sera connu dans les années à venir.