Le prix du Bitcoin est limité par l'évolution des facteurs macroéconomiques, et non par les ventes des baleines

Les mouvements de prix de Bitcoin en 2024–2025 mettent en évidence le fossé croissant entre la force onchain et les contraintes macroéconomiques

Malgré des fondamentaux onchain solides soutenant la reprise de Bitcoin en 2024, les vents contraires macroéconomiques ont continué d’imposer des plafonds de valorisation importants durant cette période. Alors que Bitcoin progressait d’environ 42 000 $ pour dépasser 100 000 $ au T4, des facteurs externes tels que la hausse des rendements réels et la réduction du bilan de la Réserve fédérale ont limité les gains potentiels, soulignant l’interaction complexe entre la santé du marché crypto et les conditions économiques plus larges.

Principaux enseignements

Bitcoin a bondi d’environ 42 000 $ à plus de 100 000 $ en 2024, porté par les flux de stablecoins entrants et sortants des échanges.

La métrique de valorisation du marché, le ratio de valeur de marché de Bitcoin par valeur réalisée (MVRV), est passée de 1,8 à environ 2,2 durant cette période, tout en restant en dessous des niveaux de surchauffe.

En 2025, des rendements réels élevés et la contraction du bilan ont semblé limiter de nouveaux gains malgré une force onchain continue.

La dynamique du marché a évolué, avec une réduction des flux entrants de stablecoins et des flux nets mixtes sur les échanges, signalant une modération de l’élan haussier.

La force onchain a soutenu la reprise de 2024

La trajectoire de Bitcoin en 2024 a été marquée par une ascension régulière depuis près de 42 000 $, culminant avec une cassure significative au-dessus de 100 000 $ lors du dernier trimestre. Cette reprise a été soutenue par l’amélioration des conditions de liquidité onchain. Les flux mensuels de stablecoins ont en moyenne oscillé entre $38 et $45 milliards, indiquant une entrée abondante de capitaux déployables dans l’écosystème.

Par ailleurs, l’analyse de corrélation a révélé une relation négative de 0,32 en moyenne glissante entre les flux entrants de stablecoins et les flux nets sur les échanges Bitcoin. Cette dynamique suggérait que les flux vers les échanges étaient associés à un retrait de Bitcoin des échanges, pointant vers une accumulation plutôt qu’une distribution.

Cette tendance axée sur l’accumulation a renforcé la durabilité de la reprise, en accord avec l’intérêt institutionnel à long terme et l’émergence d’un environnement de demande pour un ETF spot. Les métriques de valorisation ont également confirmé cette vision. Le ratio MVRV est passé de 1,8 à 2,2, reflétant une expansion de valorisation cohérente avec les fondamentaux onchain plutôt qu’une surchauffe spéculative. Les données à plus long terme indiquaient que la force du marché était principalement driven par des facteurs fondamentaux, permettant aux prix de monter sans déclencher une prise de profit généralisée ou des liquidations forcées.

Ratio MVRV de Bitcoin réalisé sous la moyenne mobile sur 365 jours. Source : CryptoQuant

Cependant, les facteurs macroéconomiques ont divergé considérablement des cycles haussiers précédents. Tout au long de 2024, le rendement réel à 10 ans aux États-Unis a tourné autour de 1,75 %, restant positif. La Réserve fédérale a réduit son bilan de 7,6 trillions de dollars à 6,8 trillions de dollars d’ici la fin de l’année, augmentant le coût d’opportunité de détenir des actifs sans rendement comme Bitcoin.

Les vents contraires macroéconomiques limitent les rendements de 2025

L’année 2025 a vu Bitcoin faire face à une volatilité accrue alors que les conditions macroéconomiques se resserraient davantage. Les fluctuations de prix ont oscillé entre 126 000 $ et 75 000 $, et les flux entrants de stablecoins ont chuté d’environ moitié. Bien que les métriques onchain soient restées relativement stables, la contraction des flux a suggéré une puissance d’achat marginale diminuée et une transition progressive vers la distribution.

Liquidité vs. Valorisation : ce qui a fonctionné et ce qui n’a pas (2024-2025). Source : Cointelegraph

Les métriques de valorisation ont reflété un environnement stabilisé mais modéré. La SMA sur 365 jours du ratio MVRV oscillait entre 1,8 et 2,2, restant au-dessus des niveaux de marché baissier mais sans l’expansion nécessaire pour de nouveaux cycles haussiers. Les analyses de régression ont montré que les flux entrants de stablecoins et les flux nets sur les échanges expliquaient moins de 6 % de la variance de la valorisation, soulignant l’influence diminuée des flux onchain dans un contexte contraint par la macroéconomie.

L’environnement macroéconomique demeure un facteur clé. Les rendements réels américains sont restés élevés, oscillant entre 1,6 % et 2,1 %, tandis que la Fed a encore réduit son bilan, retirant $300 milliards de liquidités systémiques supplémentaires. Contrairement aux marchés haussiers précédents, caractérisés par la baisse des rendements et l’assouplissement de la liquidité, le paysage de 2025 est resté structurellement restrictif, freinant les gains majeurs de prix malgré des fondamentaux onchain solides.

Implications pour les mouvements futurs du marché

D’après cette analyse, Bitcoin semble s’être installé dans un régime où les métriques onchain définissent la structure du marché, mais où les facteurs macroéconomiques fixent des plafonds de valorisation. La contraction continue de la liquidité et la hausse des rendements suggèrent que les futures reprises pourraient dépendre davantage de l’assouplissement des conditions macro — comme la baisse des rendements réels ou le renouveau de la liquidité mondiale — plutôt que de l’activité onchain seule.

Pour les investisseurs, cela souligne l’importance de surveiller les indicateurs macroéconomiques en parallèle des données onchain. Si l’accumulation persiste, la découverte substantielle des prix reste tributaire de l’assouplissement des conditions financières plus larges, signalant que les facteurs macro continueront probablement à jouer un rôle décisif dans la prochaine étape de Bitcoin.

Cet article a été initialement publié sous le titre Bitcoin Price Limited by Changing Macro Factors, Not Whale Sales sur Crypto Breaking News – votre source de confiance pour l’actualité crypto, l’actualité Bitcoin et les mises à jour blockchain.