Le marché américain ouvre ses portes : les ETF sur altcoins entrent dans une nouvelle ère

1. Lancement en masse des ETF sur les altcoins

Au quatrième trimestre 2025, le marché américain connaît une explosion concentrée des ETF spot sur les altcoins. Après l’ouverture de la voie par les ETF Bitcoin et Ethereum, les ETF sur des altcoins comme XRP, DOGE, LTC, HBAR sont lancés successivement aux États-Unis, tandis que les ETF sur des actifs comme AVAX et LINK entrent dans une phase d’examen accéléré. Contrastant fortement avec la décennie de bras de fer réglementaire ayant entouré le Bitcoin, cette vague d’ETF sur les altcoins passe de la demande d’enregistrement à la cotation en quelques mois seulement, illustrant un changement marqué d’attitude des régulateurs américains. L’émergence des ETF sur les altcoins n’est plus un événement isolé mais le résultat naturel d’un assouplissement structurel de la régulation crypto.

Deux éléments principaux ont déclenché cette vague de cotations : la révision du 17 septembre 2025 de la « Norme Générale de Cotation des Parts de Trust de Marchandises » approuvée par la SEC, et l’activation en novembre de la clause « 8(a) » pendant la période de shutdown du gouvernement américain. La norme générale de cotation crée un système d’accès unifié pour les ETF sur actifs cryptos : les actifs éligibles n’ont plus à subir un examen individuel long devant la SEC. Dès lors qu’un actif crypto dispose de plus de six mois d’historique sur un marché à terme régulé par la CFTC avec un mécanisme de surveillance partagée, ou qu’il existe déjà un ETF détenant au moins 40 % d’exposition à cet actif, il peut utiliser cette procédure, réduisant le délai d’approbation de 240 à 60-75 jours côté bourse.

Ensuite, l’activation en novembre de la clause « 8(a) » et la posture passive de la SEC ont accéléré le processus de lancement des ETF. Durant le shutdown, la norme générale a été brièvement suspendue, mais la SEC a publié le 14 novembre un guide permettant pour la première fois aux émetteurs de retirer les clauses de report de modification dans la déclaration S-1. Selon la section 8(a) du Securities Act de 1933, une déclaration sans cette clause prend effet automatiquement après 20 jours, sauf intervention active de la SEC. Cela a créé un canal de cotation tacite. Or, avec le gouvernement à l’arrêt, il était impossible de bloquer les demandes à temps. Bitwise, Franklin Templeton et d’autres émetteurs ont saisi l’opportunité en supprimant la clause de report, réalisant ainsi une inscription accélérée et provoquant la vague de cotations d’ETF sur les altcoins à la fin novembre.

2. Analyse des performances principales des ETF sur altcoins (octobre-décembre 2025)

Solana (SOL)

Les premiers produits SOL sont cotés le 28 octobre. Malgré une chute d’environ 31 % du prix du SOL depuis la cotation, les flux de capitaux affichent une dynamique contrariante : plus le prix baisse, plus les achats augmentent. Au 2 décembre, le segment SOL ETF affiche un flux net cumulé de 618 M$, pour des actifs totaux atteignant 915 M$, soit 1,15 % de la capitalisation totale du SOL. Ce résultat en moins de deux mois reflète en partie la reconnaissance généralisée du positionnement de SOL comme « troisième grande blockchain publique ».

Le BSOL de Bitwise se démarque avec 574 M$ de collecte, représentant le plus important flux net parmi les ETF SOL. Le succès de BSOL tient à son mécanisme de rendement de staking : tous les SOL détenus sont directement mis en staking, les récompenses ne sont pas versées aux investisseurs mais automatiquement réinvesties, augmentant ainsi la valeur liquidative du fonds. Ce couplage du rendement staking à la valeur liquidative offre une alternative réglementée, pratique et attractive pour les institutions/investisseurs souhaitant s’exposer à l’écosystème SOL sans gérer eux-mêmes clés privées et nœuds.

Ripple (XRP)

Les ETF XRP sont lancés à partir du 13 novembre 2025, tandis que le prix du XRP baisse d’environ 9 % sur la même période. Comme pour SOL, les ETF XRP connaissent aussi une dynamique de collecte contrariante. Au 2 décembre, l’afflux net cumulé atteint 824 M$ pour une valeur totale d’actifs d’environ 844 M$, soit 0,65 % de la capitalisation totale du XRP. Aucun émetteur ne domine largement le segment ; la répartition entre les principaux acteurs reste équilibrée.

Doge (DOGE)

Les ETF DOGE subissent un désintérêt marqué du marché, confirmant le fossé entre les Memecoins et les canaux institutionnels. Le GDOG de Grayscale (coté le 24 novembre) illustre ce désamour, avec un afflux net de seulement 2,68 M$, une taille sous gestion inférieure à 7 M$, soit 0,03 % de la capitalisation totale du DOGE. Plus préoccupant encore, le produit équivalent de Bitwise affiche zéro souscription, et le faible volume quotidien (environ 1,09 M$) témoigne du scepticisme persistant des investisseurs traditionnels envers les MEME assets, dépourvus de fondamentaux et reposant essentiellement sur l’engouement communautaire.

Hedera (HBAR)

L’ETF HBAR, représentant les projets à capitalisation moyenne, enregistre une pénétration réussie au regard de sa taille. Coté le 29 octobre, malgré une baisse du prix HBAR d’environ 28 % en deux mois, l’ETF engrange un afflux net cumulé de 82,04 M$, portant l’encours sous gestion à 1,08 % de la capitalisation totale du HBAR. Ce taux de pénétration dépasse largement celui de Doge ou LTC, illustrant la confiance du marché envers des actifs à capitalisation moyenne dotés d’applications d’entreprise concrètes.

Litecoin (LTC)

L’ETF LTC illustre le cas classique d’un actif traditionnel sans nouveau récit : même avec un accès ETF, il ne parvient pas à se renouveler. Coté le 29 octobre, le prix du LTC baisse d’environ 7,4 %, la collecte est faible (seulement 7,47 M$), et l’ETF enregistre plusieurs jours sans aucun flux net. Le volume quotidien d’environ 530 000 $ souligne un manque criant de liquidité. L’argument de « l’argent numérique » est désormais dépassé et ne séduit plus le marché.

ChainLink (LINK)

Le GLINK ETF de Grayscale est coté le 3 décembre. Dès le premier jour, il enregistre une collecte de près de 40,9 M$, pour des actifs totaux d’environ 67,55 M$, soit 0,67 % de la capitalisation de Link. Les débuts du GLINK sont prometteurs tant en termes de liquidité que d’attraction de capitaux.

3. Principaux acteurs et sources de capitaux des ETF sur altcoins

Depuis le lancement des ETF sur altcoins, le marché des ETF crypto montre une nette divergence : alors que les prix du Bitcoin et de l’Ethereum baissent avec des sorties sur les ETF correspondants, les ETF sur SOL, XRP, HBAR, LINK enregistrent au contraire des afflux. Autrement dit, une partie des capitaux sortis des ETF BTC et ETH reste sur le marché crypto, se reportant sur des actifs à plus fort potentiel de croissance. Cela montre que les capitaux des ETF sur altcoins proviennent à la fois de réallocations de l’existant et de nouveaux entrants.

Les nouveaux flux proviennent essentiellement des grandes institutions financières traditionnelles impliquées dans l’émission des ETF, dont BlackRock, Fidelity, VanEck, FranklinTempleton, Canary, etc. Derrière ces institutions se trouvent des fonds de pension, des assureurs, des comptes de gestion de patrimoine, des plans de retraite 401K, des clients institutionnels et des family offices, jusqu’ici empêchés d’investir directement dans les altcoins pour des raisons réglementaires. L’ETF leur permet désormais une allocation légale, générant un véritable afflux de nouveaux capitaux. En d’autres termes, le lancement en masse des ETF sur altcoins offre aux investisseurs traditionnels une nouvelle opportunité d’entrer sur les actifs crypto.

4. Perspectives : la prochaine vague d’expansion des ETF sur altcoins

Le succès des premiers ETF sur SOL, XRP, HBAR a clarifié la voie de l’institutionnalisation des ETF sur altcoins. Les prochaines blockchains majeures, à l’écosystème plus large et à l’intérêt institutionnel plus marqué, seront les suivantes : AVAX, ADA, DOT, BNB, TRX, SEI, APT, etc. Dès leur cotation, ces actifs devraient attirer davantage de capitaux conformes, générant une nouvelle expansion de la liquidité multi-chaînes. À l’avenir, le marché des ETF sur altcoins devrait suivre trois grandes tendances :

Premièrement, concentration des capitaux et différenciation des produits vont s’intensifier.

Les actifs dotés de fondamentaux clairs et d’un récit de long terme bénéficieront d’un soutien continu, tandis que les projets sans moteur écosystémique resteront à la traîne, même cotés. La concurrence entre ETF portera de plus en plus sur les frais, le rendement du staking et la force de la marque, les leaders captant la majorité des flux.

Deuxièmement, la gamme de produits évoluera d’une exposition simple à des indices et stratégies diversifiées.

On verra apparaître des ETF indiciels, multi-actifs, paniers ou à gestion active, répondant ainsi aux besoins institutionnels en matière de diversification, d’optimisation du rendement et d’allocation à long terme.

Troisièmement, les ETF deviendront un levier clé de la restructuration du marché crypto.

Les actifs intégrés à des ETF bénéficieront d’une « prime de conformité » et de flux stables, tandis que les tokens hors cadre réglementaire verront leur liquidité et leur attractivité continuer de décliner, accentuant la segmentation du marché.

En somme, la question n’est plus « peut-on être coté en ETF ? », mais « comment continuer à attirer les flux après la cotation ? ». Avec l’AVAX, ADA, DOT, BNB, TRX proches de l’approbation, la seconde vague d’expansion des ETF sur altcoins est déjà lancée. 2026 s’annonce comme un jalon clé de l’institutionnalisation des actifs crypto, avec une augmentation du nombre de cotations et une refonte profonde des logiques de valorisation et de la dynamique concurrentielle dans l’écosystème.