BofA et JPMorgan ont présenté deux scénarios de croissance pour l'Amérique en 2026, quel impact cela a-t-il sur Bitcoin ?

La banque Bank of America (BofA) prévoit une croissance du PIB réel de l'Amérique de 2,4 % en 2026, soutenue par cinq facteurs favorables différents. Pendant ce temps, JPMorgan souligne de nombreux risques qui pourraient exercer une pression sur l'économie durant la même période.

BofA énumère les facteurs de soutien à la croissance : le paquet budgétaire OBBBA contribue à hauteur d'environ un demi-point grâce à la consommation et à l'investissement, les baisses de taux d'intérêt de la Fed au cours du second semestre, une politique commerciale plus favorable à la croissance, les investissements en IA maintenus à un niveau élevé, et l'effet de base permettant de mesurer une augmentation du PIB.

Les prévisions de BofA montrent également que : l'IPC global reste à 2,6 %, l'IPC de base à 2,8 %, le taux de chômage augmente légèrement à 4,3 %, l'inflation est “douce” avec une légère persistance, et la Fed est dans une phase de relâchement partiel.

Pour les investisseurs en actions, ces données agissent comme des “signaux” pour maintenir une position à long terme. En ce qui concerne le Bitcoin, la question importante est de savoir si une croissance de 2,4 % s'accompagne d'une baisse des rendements réels et d'une expansion de la liquidité — des facteurs qui avaient précédemment stimulé les hausses de prix du BTC — ou si les niveaux de tarifs douaniers et la pression sur le déficit budgétaire maintiendront les rendements réels à un niveau élevé, limitant ainsi l'élan pour les actifs non générateurs de revenus.

JPMorgan : les risques pourraient faire dérailler les prévisions de BofA

L'indice S&P 500 a augmenté d'environ 14 % en 2025 grâce aux attentes liées à l'IA, mais l'année 2026 devrait voir apparaître de nombreux points de tension. La réévaluation des niveaux d'imposition de l'époque du président Donald Trump devrait générer environ 350 milliards USD de revenus par an, en lien direct avec un déficit du PIB prévu de 6,2 %.

Les tensions entre les États-Unis et la Chine et la pression de la Chine sur les minéraux stratégiques ( terres rares ) pourraient créer un risque de choc d'offre stagflation. Les élections de mi-mandat de 2026 pourraient inverser la Chambre des représentants ( si le Parti démocrate l'emporte ), augmentant le risque d'un blocage des politiques. La pression initiale du marché du travail et le coût de la vie pourraient également freiner la consommation, même si le PIB est positif.

En résumé, à la fois BofA et JPMorgan voient un tableau de croissance modeste, une inflation dépassant les objectifs, et la Fed assouplissant partiellement ; mais BofA se concentre sur les facteurs favorables, tandis que JPMorgan souligne la fragilité du scénario.

Rendement réel : facteur déterminant de la direction de Bitcoin

Ce qui est important pour le Bitcoin, ce n'est pas une augmentation du PIB de 2,0 % ou 2,4 %, mais où se situe le rendement réel ( après inflation).

Une étude de S&P Global montre que depuis 2017, Bitcoin a une corrélation négative claire avec le rendement réel, augmentant fortement lorsque la politique d'assouplissement et la liquidité s'élargissent. L'analyse de 21Shares indique que dans la période post-ETF, le BTC se négocie comme un actif macroéconomique, le prix reflétant les flux d'ETF et la liquidité plutôt que de se baser uniquement sur les données on-chain.

Selon l'explication de Binance : le Bitcoin “se développe fortement lorsque la liquidité est abondante et que les rendements réels sont bas ou négatifs”, car les investisseurs sont prêts à payer le prix pour des actifs à long terme mais sans rendement.

Actuellement, le rendement réel est élevé, rendant le scénario haussier pour le Bitcoin complexe. Le rendement des TIPS à 2 et 10 ans en 2025 est proche de son sommet sur 15 ans. Lorsque le rendement réel augmente, les liquidités et les obligations d'État deviennent plus attrayantes, rivalisant directement avec le BTC.

Les analystes crypto estiment que la baisse des rendements réels est une condition préalable à la reprise du prix du Bitcoin : lorsque les rendements réels diminuent, les capitaux affluent vers des actifs à forte croissance et à risque élevé. Les prévisions politiques indiquent que le taux d'intérêt à la fin de 2026 sera d'environ 3 % à mi-parcours, ce qui équivaut à un léger rendement réel positif si l'inflation suit les prévisions de BofA. Cela représente un assouplissement par rapport au pic des hausses de taux de 2022-23, mais ne atteint pas un niveau négatif comme en 2020.

Flux des ETF : mécanisme d'amplification

Des fonds comme l'IBIT de BlackRock sont devenus le principal canal pour la demande de Bitcoin en Amérique, avec des fluctuations de plus d'un milliard de dollars en un jour pouvant se produire à la fois en entrée et en sortie. Alors que le rendement réel diminue et que le dollar américain s'affaiblit, les flux de capitaux retournent vers le risque et les ETF amplifient cette tendance. En revanche, lorsque les rendements augmentent en raison des droits de douane ou de la pression sur le déficit, les flux de capitaux s'inversent fortement.

Le Bitcoin est également de plus en plus corrélé à la psychologie « risk-on ». Si des assouplissements se produisent en 2026 comme l'espère BofA, les flux d'ETF soutiendront la tendance à la hausse. Si des risques apparaissent selon JPMorgan et que les rendements réels restent élevés, ces canaux amplifieront la tendance à la baisse.

Risques de JPMorgan et impact sur le rendement réel

Les risques liés aux tarifs douaniers, à la Chine et à la politique ne sont pas théoriques. La banque UBS de Suisse avertit que les tarifs douaniers pourraient maintenir une inflation élevée jusqu'au premier semestre 2026, le PCE de base pourrait atteindre 3,2 % et rester au-dessus de 2 % jusqu'en 2027. Si les rendements nominaux restent élevés tandis que l'inflation diminue lentement, les rendements réels resteront élevés, créant un environnement défavorable pour Bitcoin : les liquidités et les obligations à court terme deviennent plus attrayantes.

L'incertitude concernant les droits de douane et le pouvoir minier de la Chine pourrait créer un choc d'offre, combiné avec la politique américaine de mi-mandat, tout cela augmente le rendement réel alors que la croissance n'est que de 2,4 %. Dans ce contexte, Bitcoin concurrence directement les obligations plutôt que d'en bénéficier.

Scénario de condition

• Si le scénario de BofA se produit : PIB à 2,4 %, augmentation des dépenses OBBBA, investissement élevé dans l'IA, légère baisse de l'inflation mais toujours au-dessus de l'objectif, la Fed réduit progressivement les taux d'intérêt, alors le Bitcoin est susceptible de bénéficier. La réduction des rendements réels, des conditions financières assouplies, des capitaux se dirigeant des obligations vers des actifs risqués, les ETF amplifient la hausse.
• Si le scénario de JPMorgan domine : des droits de douane maintiennent une inflation persistante, des incertitudes concernant la Cour suprême, des tensions américano-chinoises, et une politique de mi-mandat suscite des inquiétudes, alors même si le PIB est de 2,4% sur le papier, le rendement réel reste élevé, le coût d'opportunité de détenir des BTC est élevé, et les ETF sont volatils. Le Bitcoin peut diminuer même dans une économie forte.

En résumé, le chiffre de 2,4 % du PIB américain n'est pas suffisant pour évaluer la tendance du Bitcoin. Le facteur décisif est de savoir si cette croissance s'accompagne d'une baisse des rendements réels et d'une expansion de la liquidité - des conditions favorables pour le BTC - ou d'une inflation persistante, de pressions sur le déficit et de rendements réels élevés - rendant le Bitcoin concurrent des obligations.

BofA fournit des facteurs favorables, JPMorgan indique comment ils peuvent être freinés. Avec le Bitcoin, la différence entre les deux scénarios ne réside pas dans le PIB mais dans le rendement des TIPS et les flux des ETF, c'est justement cela qui est le “coup de clé” déterminant la tendance.

Vương Tiễn