Les stablecoins ont appris la « puissance de l'ennui » en 2025.

Auteur : Louis, Trendverse Lab

Parmi les nombreuses dynamiques industrielles de 2025, l'augmentation significative des réserves d'or de Tether a sans aucun doute suscité de larges discussions - à la fin du troisième trimestre, les réserves d'or de Tether sont passées de 5,3 milliards de dollars à 12,9 milliards de dollars, soit une augmentation de 143 %, dépassant même certaines réserves officielles de pays. Dans le même temps, elle a intégré une équipe professionnelle de négociation de métaux précieux de HSBC, intégrant l'or dans une stratégie de gestion d'actifs plus systématique.

Ce n'est pas l'événement principal de l'industrie des stablecoins, mais cela offre une perspective marquante pour comprendre les changements globaux de 2025. Cette année, le cadre réglementaire se précise, Circle réussit son introduction en bourse, et les exigences de conformité pour les stablecoins en Europe et aux États-Unis deviennent progressivement claires, tandis que la demande pour les paiements d'entreprise et le règlement transfrontalier augmente simultanément - une série de facteurs structurels pousse les stablecoins à passer d'une phase de forte croissance à un rôle plus proche de celui des infrastructures financières.

C'est également dans ce contexte de changement qu'un phénomène apparemment paradoxal est apparu : 2025 est l'année la plus intense de la refonte du système des stablecoins, mais c'est aussi l'année où le niveau de discussion sur le marché a le plus chuté. L'engouement sur les réseaux sociaux s'estompe, mais l'échelle, l'utilisation et la demande institutionnelle continuent d'augmenter. Ainsi, une question véritablement pertinente se pose : pourquoi les stablecoins, après avoir connu une transformation aussi radicale, semblent-ils en fait « ennuyeux » ?

Cette question constitue également le point de départ pour examiner la trajectoire de développement des stablecoins en 2025.

I. 2025 : De l'engouement anticipé à l'implémentation institutionnelle, puis à l'année du test de la raison

(1) Il y a 5 mois : L'enthousiasme anticipé pour la poussée - Le marché est immergé dans l'excitation de la “veille des bénéfices réglementaires”

Si l'on devait chercher un mot-clé pour le marché des stablecoins au début de 2025, ce serait certainement « attentes ». Entre janvier et avril, bien que le cadre réglementaire ne soit pas encore officiellement établi, les imaginaires autour de la formation du système ont déjà suffi à propulser le sentiment du marché à son apogée.

L'UE entre dans une phase clé des règles de niveau 2 du MiCA ; les États-Unis envoient fréquemment des signaux de projet de loi ; la HKMA ouvre un sandbox pour les stablecoins, redonnant vie au marché asiatique. Pour le capital, le secteur des entreprises et les institutions cryptographiques, ces signes pointent tous vers un jugement : 2025 sera l'année où les stablecoins seront pleinement intégrés dans le système réglementaire mainstream.

L'accumulation anticipée a déjà réchauffé le marché avant que de réels changements ne se produisent. La capitalisation boursière totale des stablecoins a régulièrement augmenté au cours du premier trimestre, avec une expansion notable du volume des règlements d'entreprises en USDC dans plusieurs régions. La vitesse des essais pour les paiements transfrontaliers, le financement du commerce et les portefeuilles s'accélère. L'augmentation des réserves d'or de Tether au début de l'année a également suscité des inquiétudes - à l'époque, seulement 5,3 milliards de dollars, considérée comme un ajustement structurel de réserve ordinaire, sans s'écarter de la compréhension technique.

La densité des discussions avait presque atteint un pic à ce moment-là : les médias, les institutions de recherche et les plateformes sociales débattaient autour de « la réglementation est imminente », « l'adoption par les entreprises s'accélère », « les stablecoins entrent dans la prochaine phase ». Dans une industrie qui dépend depuis longtemps de l'émotion, les attentes surviennent souvent plus tôt et de manière plus intense que les faits.

Cependant, ce qui change réellement la trajectoire de l'industrie, ce n'est pas l'engouement de cette phase, mais la mise en œuvre réelle qui a suivi.

(2) De mai à septembre : des nouvelles positives en cascade - Régulation, IPO, mise à niveau des réserves ensemble pousseront les stablecoins dans la “couche institutionnelle”

À partir de mai, l'industrie des stablecoins a connu un véritable tournant cette année. Toutes les attentes concernant la réglementation et l'entrée des institutions, qui avaient été exprimées au début de l'année, se sont rapidement concrétisées en quelques mois. Hong Kong a été le premier à finaliser la législation sur les stablecoins, intégrant les exigences de capital, de liquidité et de rachat dans le cadre réglementaire de la région.

Peu après, Circle a terminé son introduction en bourse en juin à la Bourse de New York, levant 1,1 milliard de dollars, avec une capitalisation boursière dépassant un moment 20 milliards de dollars, devenant ainsi le premier émetteur de stablecoins à entrer sur le marché mondial des capitaux ; en juillet, les États-Unis ont officiellement adopté le GENIUS Act, intégrant des clauses clés telles que des réserves liquidités à 1:1, des audits mensuels et des priorités en cas de faillite dans la loi fédérale. C'est la première fois dans l'histoire des stablecoins que les trois principaux systèmes de réglementation - américains, européens et hongkongais - se mettent en place presque simultanément, établissant une base institutionnelle mondiale claire pour l'industrie.

Dans le même temps, l'industrie est en train de réaliser des ajustements structurels. La stratégie de réserve de Tether a subi des changements significatifs à ce stade : les avoirs en or ont atteint 12,9 milliards de dollars au troisième trimestre, augmentant considérablement la part de gestion professionnelle des actifs non obligataires ; dans un contexte de renforcement de la réglementation et d'augmentation de la demande institutionnelle, ses réserves évoluent d'une structure d'actifs en dollars unique vers une direction plus proche d'un « panier de réserves de valeur », affichant une gestion des risques plus stable et plus proche d'une approche de banque centrale.

Ces derniers mois, l'humeur du marché ne dépend plus des attentes comme au début de l'année, mais d'une “certitude après l'atterrissage”. Les stablecoins ont fait un pas crucial d'un produit technologique de l'industrie crypto vers une infrastructure financière dotée d'un statut légal et de contraintes institutionnelles.

Et même si à l'époque le marché pensait généralement que tout était revenu à la normale, les fluctuations du marché par la suite rappellent aux gens que l'implémentation d'un système ne signifie pas que l'industrie sera tranquille tout au long du chemin.

(3) Oct–Nov : tests de résistance et événements de désancrage - la chaleur disparaît, mais la base devient en fait plus solide

L'incident de désancrage du 11 octobre a temporairement détaché le marché de son rythme de forte dynamique. Le USDe a plongé à 0,60 dollar sous l'effet du sentiment macroéconomique, puis au début novembre, plusieurs pools de liquidités DeFi ont connu un déséquilibre en chaîne. Le léger écart de prix des stablecoins, combiné à la correction des actifs cryptographiques majeurs, a formé un petit choc. C'était un test de pression « on-chain » intense mais typique, vérifiant la capacité du système à supporter des environnements à forte volatilité.

Contrairement aux réactions des dernières années, cette fois-ci, la volatilité ne s'est pas transformée en crise systémique. Le pool de liquidités central de l'USDT et de l'USDC reste stable, les fonds institutionnels n'ont pas été retirés, et les paiements transfrontaliers ainsi que les règlements d'entreprise n'ont pas été substantiellement affectés. Même après l'événement, la capitalisation boursière totale des stablecoins reste stable au-dessus de 300 milliards de dollars, et l'échelle des flux de valeur continue de croître.

Le marché réalise à ce stade que : le cadre réglementaire, la qualité des réserves et l'adoption par les institutions fournissent la “marge de sécurité” qui commence réellement à dominer la logique de fonctionnement des stablecoins, plutôt que l'émotion du marché elle-même.

C'est pourquoi la baisse de popularité après octobre n'est pas un déclin, mais plutôt un aspect plus mature - les stablecoins entrent dans une phase qui ne fluctue pas avec les émotions. Les discussions diminuent, mais l'utilisation devient plus profonde ; les voix deviennent plus faibles, mais les fondations deviennent plus solides. C'est un signal manifeste que les stablecoins avancent vers une infrastructure.

II. De la capitalisation boursière, des réserves aux données on-chain : la maturité des stablecoins est un fait établi.

*Source des données : *Defilama StableCoins

Même en mettant de côté la narration et la réglementation, les données elles-mêmes montrent clairement que les stablecoins sont entrés dans un nouveau cycle dirigé par l'utilisation réelle et la demande institutionnelle. Les données de DefiLama indiquent qu'à partir de novembre 2025, la capitalisation boursière totale des stablecoins restera longtemps au-dessus de 300 milliards de dollars, avec USDT représentant plus de 60 % et USDC environ 24 %. Cette concentration n'est pas le résultat d'un manque de concurrence, mais plutôt le fait qu'après l'implémentation de la réglementation, le marché se regroupe automatiquement autour d'émetteurs ayant une plus grande transparence et une meilleure qualité de réserve, ce qui est une caractéristique typique de la phase d'institutionnalisation.

*Source des données : *MacroMicro USDT

Pour observer plus représentativement l'état de l'industrie, nous prenons Tether, qui a la plus grande part de marché, comme référence. Selon les dernières divulgations de réserves de MacroMicro, les obligations américaines représentent plus de 70 % de sa structure d'actifs, pour un montant total dépassant 135 milliards de dollars.

Le rapport de BraveNewCoin souligne également que Tether est devenu le 17ème plus grand détenteur de dette américaine au monde, dépassant plusieurs pays, y compris la Corée du Sud. Le reste de ses réserves est constitué d'or, de pension livrée de nuit, de liquidités et d'un peu de bitcoin, rendant son modèle de réserve de plus en plus proche d'un « portefeuille de réserves de niveau souverain », reflétant la tendance de l'ensemble du secteur à déplacer sa préférence pour le risque vers des actifs de haute qualité en phase d'institutionnalisation.

*Source des données : *Messari Stablecoins

Les données on-chain montrent également la maturité du marché des stablecoins. Le suivi de Messari indique que, au cours de la dernière année, le volume des transferts on-chain de stablecoins a dépassé 250 000 milliards de dollars, avec le nombre total de transactions dépassant 3,2 milliards et le nombre d'adresses actives atteignant 1,6 million, avec des taux de croissance compris entre 30 % et 60 %. Cette croissance n'est pas alimentée par la spéculation, mais provient de scénarios réels tels que le règlement inter-chaînes, le règlement des échanges, les paiements d'entreprise, la gestion on-chain et les transferts transfrontaliers - chaque catégorie appartenant à une demande de transmission de valeur à haute fréquence, essentielle et durable.

*Source des données : *Token Terminal

Les données de TokenTerminal révèlent davantage de changements structurels : au cours de l'année écoulée, le volume des transferts de stablecoins de Circle a atteint 34,5 trillions de dollars, dépassant largement celui des autres concurrents, Tether arrivant en deuxième position avec 14,5 trillions de dollars. En ce qui concerne les tendances hebdomadaires, l'activité sur la chaîne a considérablement augmenté après septembre, correspondant exactement à la mise en œuvre de la réglementation et à la croissance progressive après l'adoption accélérée par les entreprises.

Dans le même temps, les stablecoins continuent de s'infiltrer dans des réseaux commerciaux plus larges. Visa, PayPal et plusieurs institutions de paiement transfrontalier étendent constamment les voies de règlement en stablecoins, tandis que les API de niveau entreprise et les infrastructures de portefeuille sont en cours de normalisation. Une étude citée par CoinDesk prévoit qu'en 2030, 5 % à 10 % des transactions commerciales mondiales pourraient être réalisées sur des voies de stablecoins, correspondant à une échelle de 2,1 à 4,2 billions de dollars. Ce jugement ne repose plus sur des modèles spéculatifs, mais sur des tendances à long terme d'amélioration de l'intégration des réseaux de paiement, de l'adoption des entreprises, de la transparence des réserves et de l'interopérabilité entre chaînes.

Dans l'ensemble, un contour industriel plus clair est en train de se former : les stablecoins évoluent d'un module de base de l'écosystème crypto vers une voie de règlement de base du système financier mondial. Leur croissance dépend de moins en moins de la volatilité des prix et de l'enthousiasme narratif, et de plus en plus des institutions, des réserves, des marges de sécurité et des flux de valeur interscénarios. Ce changement structurel est le signal le plus clair que les stablecoins entreront dans une phase de maturité en 2025.

Trois, comment la “faible présence” peut-elle devenir le plus grand rempart des stablecoins

Après une année entière de maturation réglementaire et d'adoption accélérée par les institutions, les stablecoins présentent en 2025 un visage radicalement différent de celui des années précédentes : ils ne dominent plus les réseaux sociaux et ne sont plus au centre du récit sectoriel. Les discussions diminuent, les émotions se tempèrent, l'attention retombe - mais c'est justement cela qui permet de voir un fait clair : les stablecoins ont réussi à arriver là où ils en sont aujourd'hui, précisément parce qu'ils ont réussi à « devenir ennuyeux ».

Ce n'est pas de l'ironie, mais une description précise de son stade de développement. La raison pour laquelle les stablecoins peuvent entrer dans le système financier mondial est qu'ils se sont débarrassés de leur identité de « produit technologique nouveau » et sont devenus un outil financier qui n'a pas besoin d'être expliqué ou promu à plusieurs reprises. Une véritable infrastructure ne dépend jamais de la popularité, mais de la stabilité, de la prévisibilité et d'un mode de fonctionnement institutionnalisé. Ce que les stablecoins auront accompli en 2025, c'est précisément cette accumulation de valeur.

Lorsque un actif passe de la scène publique à l'arrière-plan, sa fonction devient en réalité plus stable et plus profonde. Les stablecoins ne sont plus sous les feux de la rampe comme un nouveau produit, car leur rôle a changé de « outil optionnel » à « système par défaut ». Les utilisateurs n'ont plus besoin d'apprendre comment l'utiliser, et les entreprises n'hésitent plus lors de l'intégration ; cela se produit aussi naturellement que l'électricité ou le règlement bancaire. Plus les utilisateurs ne se rendent pas compte qu'ils utilisent des stablecoins, plus cela indique qu'ils ont réellement intégré la catégorie financière mature - les aspects les plus fondamentaux, les plus critiques, et les moins discutés tels que le règlement, la compensation, le paiement et la conservation.

Cette « ennui » trace justement la ligne de démarcation entre les stablecoins et les autres pistes cryptographiques. Dans les hotspots des Agents AI, du staking, des memes, et même de la DeFi traditionnelle, l'enthousiasme est souvent intense, mais s'éteint rapidement ; leur existence dépend fortement des émotions, des récits et de l'imagination. Une fois l'intérêt des utilisateurs en baisse, la piste peut même perdre de sa vitesse instantanément. En revanche, le chemin des stablecoins est complètement différent : ils se forgent en un outil de base presque irremplaçable en réduisant la volatilité, en augmentant la transparence et en établissant des normes d'audit — devenant ainsi un outil fondamental incontournable pour les autres.

C'est précisément parce qu'il n'y a pas de drame que les stablecoins peuvent traverser les cycles ; c'est précisément parce qu'ils ne nécessitent pas de spéculation qu'ils peuvent être acceptés par les systèmes d'entreprise, les réseaux de paiement, les chaînes d'approvisionnement transfrontalières et les systèmes réglementaires. Pour une infrastructure financière, le plus grand succès n'est jamais de « susciter des débats », mais de « ne plus être débattu ».

Ainsi, lorsque le monde extérieur considère que les stablecoins deviennent ennuyeux, ils ont en réalité accompli le saut le plus crucial : passer de produits cryptographiques à une infrastructure financière mondiale. Leur ennui provient du fait qu'ils ont déjà réussi.

Quatre, Risques cachés et Perspectives d'avenir : Quelle bifurcation se présente après la maturité des stablecoins ?

Bien que les stablecoins aient déjà intégré une trajectoire institutionnelle en 2025, plusieurs risques invisibles ne doivent pas être négligés sous la surface de leur fonctionnement solide. Le point le plus central est que, plus la taille des stablecoins est grande, plus leur corrélation avec l'environnement macroéconomique mondial est forte. Dans un contexte de baisse des taux d'intérêt et de pression fiscale persistante aux États-Unis, les émetteurs de stablecoins qui détiennent massivement des obligations d'État à court terme verront leur sensibilité aux rendements, aux prix des obligations et à la solvabilité souveraine augmenter en parallèle. Cela signifie que le risque des stablecoins ne provient plus de la chaîne, mais se déplace en partie vers le système financier traditionnel - cette “transformation de la structure des risques” est un coût inévitable de la phase d'institutionnalisation.

Deuxièmement, bien que la réglementation ait mis en place un cadre, il manque toujours des normes uniformes pour l'utilisation transfrontalière, la divulgation des réserves et les modèles de multi-collatéral au niveau mondial. Les systèmes en Amérique, en Europe et à Hong Kong sont déjà établis, mais ne sont pas entièrement cohérents, ce qui signifie que les stablecoins doivent encore faire face à différentes exigences de conformité lorsqu'ils circulent à travers les juridictions, laissant également des questions en suspens pour la coordination réglementaire future. De plus, la vitesse de mise en œuvre des CBDC pourrait également exercer une pression concurrentielle à moyen et long terme sur les stablecoins, en particulier dans des scénarios tels que les paiements transfrontaliers et les règlements d'entreprise, où la relation entre les monnaies numériques de banque centrale et les stablecoins reste dans un équilibre dynamique de “coopération, substitution et coexistence”.

Néanmoins, d'un point de vue à plus long terme, les stablecoins ne font pas face à une contrainte de croissance, mais plutôt à un problème de montée en gamme. Avec une réglementation plus claire, une adoption accrue par les entreprises et une normalisation des réseaux de paiement, les stablecoins passent progressivement d'un outil interne du monde crypto à une interface de base du système financier mondial. Dans les années à venir, ils pourraient assumer des fonctions plus importantes qu'aujourd'hui : en tant que voie alternative au dollar pour le commerce transfrontalier, en tant que couche de règlement en temps réel pour les marchés financiers, en tant que canal efficace pour les flux de trésorerie des entreprises, et même en tant que nouveau réseau de « dollar numérique » pour les flux de capitaux mondiaux.

En d'autres termes, le risque futur des stablecoins ne réside pas dans leur capacité à « continuer d'exister », mais dans la question de « comment ils évolueront en tant qu'infrastructure mondiale ». Sous l'impulsion conjointe de la réglementation, de la technologie et de l'environnement macroéconomique, ce à quoi ils seront confrontés ne sera pas la possibilité de disparaître, mais les responsabilités et les contraintes qui suivent leur expansion. Les stablecoins ont déjà atteint une phase de maturité, et leur prochaine étape de voyage sera cruciale pour redéfinir la vitesse, la manière et les limites du flux de valeur dans le système financier mondial.

Si la tendance se poursuit, les stablecoins pourraient finalement être plus qu'une simple coquille numérique du dollar, mais plutôt le “protocole mère” des flux de capitaux mondiaux, devenant une nouvelle unité plus universelle, plus profonde, et même tacitement reconnue dans le contexte financier de l'ère Internet.

V. Conclusion

Les stablecoins ont franchi un seuil clé en 2025 : passant du point focal du récit à un élément sous-jacent qui fonctionne silencieusement dans le système financier. La mise en place d'un cadre réglementaire, l'élargissement de l'adoption au niveau des entreprises et la maturation de la structure des réserves, ont contribué à le faire passer de « produit à comprendre » à « infrastructure par défaut ».

La raison pour laquelle cela semble ennuyeux est que son fonctionnement ne dépend plus des émotions, mais repose sur des institutions, de la transparence et des besoins réels. Cette discrétion signifie qu'il se détache du cycle émotionnel du marché des cryptomonnaies et entre dans une phase d'intégration avec le système financier mondial.

Dans un secteur constamment tiraillé par de nouveaux concepts, des tendances éphémères et des fluctuations émotionnelles, être capable de “ne pas avoir besoin d'être discuté” est en soi une compétence rare. La valeur des stablecoins ne réside pas dans l'éblouissement, mais dans la stabilité ; non pas dans le bruit, mais dans la durabilité.

Quand il ne devient plus un sujet de discussion, il commence à jouer un véritable rôle - c'est là le signe de maturité et aussi son plus grand succès.