Analyse en profondeur | La véritable signification des stablecoins pour les États-Unis, les marchés émergents et l'avenir des monnaies

Les stablecoins sont devenus au cœur du nouvel Internet financier, et le dollar numérique est en train de remodeler le système financier mondial, offrant une bouée de sauvetage financière aux marchés émergents. (Résumé : La lame à double face des stablecoins : la crainte de sorties de capitaux des pays en développement et de compromettre la stabilité financière) (Supplément de contexte : les trois principales banques japonaises annoncent une émission conjointe de stablecoins en yen : l’Agence des services financiers approuve Mitsubishi UFJ, Sumitomo Mitsui et Mizuho pour participer au PIP d’innovation en matière de paiement) Préface Ces derniers jours, j’ai réfléchi à un récent billet de Sandeep (cofondateur et directeur de l’exploitation de Polygon). Cela m’a incité à relire mes notes et à me plonger dans une partie de la matière, et plus j’étudiais les chiffres, plus j’avais l’impression que tout avait un sens (beaucoup plus clair que la plupart des gens ne le pensaient probablement). À la fin de l’année 2024, Tether était devenu le septième plus grand acheteur étranger de bons du Trésor américain, dépassant des pays comme le Canada et le Mexique en termes d’achats annuels. Aujourd’hui, cet argument est encore plus fort. Les stablecoins sont discrètement apparus comme l’une des plus grandes forces à l’origine de la demande mondiale pour le dollar, tout en fournissant une bouée de sauvetage financière aux marchés émergents qui souffrent de l’inflation, de la dépréciation de la monnaie et du contrôle des capitaux. Dans cet article, je vais analyser les données récentes et les tendances qui indiquent que la « dollarisation 2.0 » est en hausse. L’ère du pétrodollar est révolue, et ce changement façonne un monde dont les États-Unis et les économies émergentes en bénéficieront, du moins à court et à moyen terme. Nous verrons comment les stablecoins deviennent rapidement la « bouée de sauvetage » des marchés financiers mondiaux, non seulement dans l’espace des cryptomonnaies, mais aussi comme couverture et réserve de valeur dans les économies émergentes où les monnaies locales sont vulnérables. Les stablecoins sont rapidement passés d’un instrument de trading de niche à un pilier de la finance crypto mondiale. En 2024, les transactions de stablecoins on-chain ont atteint 15,6 billions de dollars, soit environ 20 % de plus que les paiements annuels de Visa. À l’heure actuelle, l’offre totale de crypto-monnaies a dépassé les 300 milliards de dollars, avec un taux de croissance annuel de plus de 50 %. Ces tokens indexés sur le dollar, menés par l’USDT de Tether, alimentent un large éventail d’applications, du trading de crypto-monnaies et des protocoles DeFi aux transferts de fonds et aux paiements quotidiens. Son attrait est simple mais puissant : les stablecoins combinent la fiabilité des monnaies fiduciaires avec la vitesse et l’absence de frontières des cryptomonnaies, permettant des règlements quasi instantanés et à faible coût dans le monde entier. Plus de 100 milliards de dollars de transactions en stablecoins se produisent chaque jour sur les blockchains publiques, et leur volume annuel de transactions est déjà égal ou supérieur à celui des principaux réseaux de paiement. Un rapport CEX.io indique que les transferts de stablecoins atteindront 27,6 billions de dollars en 2024, soit environ 8 % de plus que Visa et Mastercard réunis. Cette utilisation étonnante met en évidence la façon dont les stablecoins ont atteint une véritable adéquation produit-marché : les utilisateurs apprécient de pouvoir effectuer des transactions dans des devises indexées sur le dollar américain (ou d’autres monnaies fiduciaires) sans avoir à supporter la volatilité des crypto-monnaies typiques. Graphique : Transferts de stablecoins on-chain du T4 2024 (bleu) par rapport aux paiements Visa (rose) et Mastercard (jaune). Au quatrième trimestre 2024, la valeur traitée par le réseau de stablecoins a largement dépassé celle des principaux réseaux de cartes. Il y a plusieurs raisons pour lesquelles les stablecoins sont populaires et se développent si rapidement : Ils sont à la fois stables et familiers en étant rattachés 1:1 aux monnaies fiduciaires, principalement le dollar américain, évitant la volatilité des crypto-monnaies tout en conservant les avantages de la blockchain. Ils permettent des transactions 24 heures sur 24 dans le monde entier, avec des délais de règlement réduits de plusieurs jours à quelques minutes (idéal pour les envois de fonds et le commerce transfrontalier). Ils offrent des frais peu élevés et généralement seulement une fraction de centime par transfert, ce qui permet des paiements petits et grands. Ils favorisent l’inclusion financière, permettant à toute personne disposant d’un accès à Internet d’avoir accès à une monnaie stable et accessible (en particulier dans les pays où l’inflation ou les systèmes bancaires sont faibles). De plus, ils sont programmables et s’intègrent directement à la DeFi pour les prêts, les échanges et les gains. Jetons un coup d’œil à l’ampleur réelle de l’opportunité La masse monétaire américaine M2 est une mesure large de la liquidité économique et comprend les espèces, les dépôts de chèques, les comptes d’épargne, les petits dépôts à terme et les fonds du marché monétaire de détail. À la mi-2025, la taille de M2 est d’environ 22 000 milliards de dollars, ce qui reflète la grande quantité de dollars circulant dans le système financier traditionnel. Source : Article « Les stablecoins pourraient devenir l’un des alliés financiers les plus solides du gouvernement américain » En comparaison, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins est d’environ 300 milliards de dollars, ne représentant qu’environ 1 % de la masse monétaire M2 aux États-Unis. Bien que la valeur absolue soit encore faible, ce contraste met en évidence la croissance rapide des stablecoins et leur énorme marge d’expansion. Les stablecoins sont en fait des dollars numériques fonctionnant sur la blockchain, et s’ils peuvent représenter une fraction de la masse monétaire M2, la taille de leur marché pourrait atteindre des milliards de dollars, remodelant les paiements, les envois de fonds et la distribution mondiale du dollar. Il est important de noter que les stablecoins deviennent un complément, et non une menace, des réseaux de paiement traditionnels. Même Morgan Stanley considère les stablecoins comme une opportunité d’investissement supplémentaire. Notamment, la croissance de ces jetons pourrait stimuler la demande de bons du Trésor américain à court terme, donnant au Trésor plus de flexibilité pour couvrir les déficits et gérer les flux de trésorerie. Ces jetons sont capables de règlements importants, tels que des virements interbancaires ou des règlements commerciaux, qui peuvent être compensés presque instantanément, et fonctionnent de la même manière qu’un compte en espèces numérique. Cet outil pratique a attiré l’attention des organismes de réglementation. Aux États-Unis, le US Stablecoin National Innovation Guidance and Establishment Act (GENIUS Act) promulgué il y a quelque temps stipule que les stablecoins doivent être adossés à des réserves 1:1, et que les réserves doivent être adossées à des actifs liquides tels que des bons du Trésor ou des dollars américains ; Exiger des divulgations mensuelles ; et donner la priorité à la protection des consommateurs, y compris des mesures d’élimination sûres en cas de faillite de l’émetteur. De l’autre côté de l’Atlantique, le règlement MiCA de l’UE, qui impose des normes de licence, de transparence et de réserve aux stablecoins, est entré en vigueur à la mi-2024 pour renforcer leur stabilité et l’intégrité de leur marché. S’ils sont correctement réglementés, les stablecoins pourraient déclencher un changement unique dans la façon dont l’argent circule, ce qui les rendrait plus rapides, moins chers et plus transparents, tout en améliorant plutôt qu’en remplaçant les réseaux de paiement traditionnels. (Nous l’avons vu se produire) Du pétrodollar au dollar numérique : comment les stablecoins étendent la domination des États-Unis Les États-Unis ont longtemps utilisé le statut de monnaie de réserve du dollar pour consolider leur influence mondiale, notamment le système du pétrodollar. Dans le cadre de ce système, les exportations de pétrole libellées en dollars assurent une demande continue de dollars et de bons du Trésor américain. Beaucoup pensent que de nos jours, les stablecoins adossés au dollar semblent répéter l’histoire. Ces jetons cryptographiques, tels que l’USDT et l’USDC, sont indexés 1:1 sur la valeur du dollar américain et sont largement soutenus par des actifs américains. En promouvant les stablecoins du dollar, les États-Unis exportent effectivement des dollars à la vitesse du réseau, cimentant ainsi l’hégémonie du dollar dans l’économie numérique de la même manière que les pétrodollars ont soutenu l’économie pétrolière il y a des décennies. Les décideurs politiques américains ont clairement adopté cette tendance. Sous cette administration, les États-Unis ont adopté le GENIUS Act, qui a établi un cadre réglementaire pour l’émission de stablecoins. L’intention du projet de loi est claire : consolider la position du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale et stimuler la demande de bons du Trésor américain, qui sont adossés à des stablecoins. En d’autres termes, le gouvernement américain traite les stablecoins du dollar comme…