Le Bitcoin et la liquidité M2 se désolidarisent temporairement, selon un analyste : il s'agit d'une réinitialisation plutôt que d'un retournement de tendance

Le 9 novembre 2025, le prix du Bitcoin a trouvé un support clé à 100 000 dollars, après avoir reculé de 21 % par rapport à son sommet de 126 000 dollars le 12 octobre, suscitant des inquiétudes quant à la fin du marché haussier. Les analystes soulignent que la corrélation historique entre Bitcoin et la liquidité M2 mondiale s’est rompue après l’ajustement du plafond de la dette américaine en juillet. Ce décalage est principalement dû à une extraction temporaire de liquidités du marché par le biais d’emprunts gouvernementaux. Bien que la communauté cryptographique sur X soit divisée sur l’état actuel du marché, Arthur Hayes et Tom Lee, co-fondateur de Fundstrat, conviennent que l’événement de désendettement d’octobre constitue une réinitialisation saine. Les données du marché des options montrent que de gros investisseurs se positionnent sur une fourchette de volatilité entre 90 000 et 160 000 dollars.

Dynamiques de liquidité et mécanismes de déconnexion

L’impact de la liquidité M2 mondiale sur la valorisation de Bitcoin suit une voie de transmission claire. L’indicateur M2, qui mesure la masse monétaire large comprenant cash, dépôts à vue et dépôts à terme, voit généralement sa croissance accompagner une augmentation des fonds alloués aux actifs risqués. Historiquement, les marchés haussiers de Bitcoin en 2017 et 2021 ont été accompagnés d’une croissance annuelle du M2 supérieure à 15 %, alors que depuis 2025, cette croissance n’est que de 3,2 %.

Le ajustement du compte général du Trésor américain (TGA) est un facteur clé. Après la résolution du plafond de la dette en juillet, le Trésor a émis 1,2 trillion de dollars de titres à court terme pour reconstituer ses réserves de liquidités épuisées pendant la pandémie, ce qui a directement retiré des liquidités du système bancaire. Jesse Eckel, analyste quantitatif, indique : « Le problème ne réside pas dans la quantité totale de liquidités, mais dans leur détention. Lorsque les fonds passent d’acteurs à forte appétence pour le risque vers le Trésor, les actifs à haut risque comme Bitcoin en pâtissent en premier. »

Les changements structurels dans la liquidité en dollars accentuent la déconnexion. Bien que la Fed ait arrêté le resserrement quantitatif, le solde des opérations de rachat inversé (RRP) reste élevé à 450 milliards de dollars, tandis que les institutions étrangères continuent d’accroître leurs détentions de bons du Trésor américain. Ce « déplacement de qualité » signifie que, malgré une liquidité dollar suffisante dans le système, la proportion allouée aux actifs risqués diminue. Selon Goldman Sachs, la part de la liquidité mondiale en dollars consacrée aux cryptomonnaies est passée de 0,9 % en 2024 à 0,6 % actuellement.

Reconfiguration du marché et nettoyage de l’effet de levier

L’événement de désendettement du 10 octobre a été une étape nécessaire de nettoyage. La liquidation d’un positionnement de 20 milliards de dollars en une seule journée a établi un record dans l’histoire des cryptomonnaies, mais cette purge forcée a considérablement amélioré la structure du marché. Le taux de financement des contrats perpétuels est passé de 0,05 % en septembre à 0,008 %, et la médiane de l’effet de levier est tombée de 25x à 12x, posant les bases d’une reprise saine.

Les ajustements de positions institutionnelles reflètent des attentes rationnelles. La courbe de skew dans le marché des options montre que les investisseurs se positionnent simultanément sur des options de vente protectrices à 90 000 dollars et des options d’achat à 160 000 dollars. Cette stratégie « multi-pattes » indique que les investisseurs professionnels anticipent une volatilité à court terme tout en conservant une tendance à moyen terme inchangée. Selon Deribit, le nombre de contrats d’options d’achat à 150 000 dollars arrivant à échéance en mars 2026 a augmenté de 120 %, contrastant avec une attitude prudente à court terme.

Les données on-chain confirment la narration de réinitialisation. Le ratio entre la valeur réalisée (Realized Value) et la valeur transactionnelle (Transaction Value) de Bitcoin est tombé à 1,05, proche des niveaux de marché au plus bas. Par ailleurs, la proportion de l’offre détenue par les détenteurs à long terme (LTH) a rebondi à 76 %, un indicateur souvent annonciateur de retournements de tendance 3 à 6 semaines à l’avance. Les analystes de Glassnode notent : « Les caractéristiques on-chain actuelles ressemblent fortement à celles observées après mars 2020 et en janvier 2023, lors des phases de réinitialisation. »

Environnement macroéconomique et perspectives politiques

Les conditions de liquidité devraient s’améliorer en 2026. Le Trésor américain prévoit de stabiliser le solde du TGA autour de 600 milliards de dollars au premier trimestre 2026, mettant fin à la période de retrait continu. Par ailleurs, la Fed pourrait amorcer une baisse des taux d’intérêt dans un délai opportun, avec une probabilité de 65 % avant juin 2026 selon l’outil CME FedWatch. Ce contexte pourrait raviver la préférence pour le risque.

Les facteurs géopolitiques apportent un soutien supplémentaire à la liquidité. En octobre, le fonds souverain du Moyen-Orient a augmenté sa part d’exposition aux cryptomonnaies de 0,5 % à 1,2 %, ce qui pourrait représenter environ 40 milliards de dollars d’afflux potentiels. Par ailleurs, la Banque du Japon maintient sa politique de contrôle de la courbe des taux, assurant une liquidité continue en yen via des opérations d’arbitrage.

Les indicateurs techniques et de liquidité pourraient à nouveau se synchroniser. Selon certains modèles, lorsque la réserve de réserves de la banque centrale américaine dépasse 3,3 trillions de dollars (contre 3,1 trillions actuellement), la corrélation entre Bitcoin et M2 pourrait revenir à sa moyenne historique d’environ 0,7. Ce scénario pourrait se réaliser au deuxième trimestre 2026, fournissant une base de liquidité pour une nouvelle hausse.

Stratégies d’investissement et positionnement cyclique

Recommandations d’allocation basées sur la logique de réinitialisation. Construire progressivement une position centrale dans la fourchette de 100 000 à 105 000 dollars, représentant 40-50 % du portefeuille cryptographique. En cas de franchissement de 115 000 dollars, renforcer la position jusqu’à 60 %. Placer un stop-loss sous 92 000 dollars, niveau de support du dernier trimestre 2024.

Les stratégies d’options offrent une exposition asymétrique au risque. La vente d’options de vente à 95 000 dollars et l’achat d’options d’achat à 130 000 dollars permettent de constituer une position de risque-récompense favorable, avec un coût de financement nul. La volatilité implicite actuelle favorise les options d’achat, créant une opportunité d’optimisation des coûts.

Indicateurs alternatifs pour valider le cadre. Outre le M2, suivre l’indice Goldman Sachs des conditions financières, le PMI manufacturier mondial et les réserves des mineurs de Bitcoin. La confirmation d’au moins deux de ces indicateurs en amélioration constitue un signal de redémarrage de la liquidité. Le PMI manufacturier est en hausse depuis trois mois, et les réserves des mineurs ont augmenté de 8000 BTC en octobre, témoignant de la confiance interne.

Conclusion

La déconnexion temporaire entre Bitcoin et la liquidité M2 reflète un décalage à court terme entre l’ajustement technique et les changements macroéconomiques, et non une rupture durable de leur relation. La purge de l’effet de levier en octobre a éliminé la spéculation excessive, créant un socle plus sain pour la hausse. Avec la réduction de l’impact des emprunts gouvernementaux et une possible orientation accommodante de la politique monétaire, l’environnement de liquidité devrait s’améliorer significativement en 2026, réactivant la fonction monétaire de Bitcoin. Dans la fourchette de prix actuelle, le marché offre une opportunité rare de rendement-risque pour les investisseurs patients, ceux qui sauront distinguer le bruit cyclique des signaux de tendance pourraient tirer parti d’un nouveau cycle haussier pour réaliser des gains supérieurs.