Premier rapport de la Banque centrale de Taïwan sur les "stablecoins" : briser trois grands mythes, va-t-il remodeler le paysage financier du nouveau dollar taïwanais ?

Les stablecoins, un rôle clé dans le monde des cryptoactifs, entrent progressivement dans le champ de vision de la régulation financière à Taïwan. La Banque centrale de Taïwan a publié, lors de la conférence de presse du conseil de supervision du 18 septembre, un rapport important - « Explication des questions liées aux stablecoins en dollars et aux stablecoins en nouveaux dollars taïwanais ». Ce rapport répond non seulement clairement à l'impact des stablecoins sur l'offre monétaire et le système financier, mais met également directement à jour les idées reçues sur la TradFi, clarifiant le malentendu selon lequel « un stablecoin est une carte de transport ». L'analyse approfondie de la Banque centrale sur les stablecoins fournit une direction politique claire pour le marché des actifs virtuels à Taïwan.

La Banque centrale vise les défis fondamentaux des stablecoins : il est difficile de concilier la stabilité des prix et l'efficacité des fonds

Le rapport de la Banque centrale souligne d'abord que le principal défi auquel est confronté le système de conception des stablecoins est la difficulté de concilier à la fois la stabilité des prix et l'efficacité de l'utilisation des fonds. Par exemple, les stablecoins comme USDT et USDC, qui reposent sur des réserves d'actifs entièrement adossées, bien que relativement stables en termes de prix, ont une faible efficacité d'utilisation des fonds ; tandis que les stablecoins algorithmiques comme TerraUSD ont du mal à maintenir leur stabilité, ce qui a finalement conduit à leur effondrement.

Un autre problème central est le niveau de confiance du marché. Le rapport souligne que les stablecoins ont connu plusieurs décrochages et même des faillites d'émetteurs en quelques années seulement. La faillite de Terra, ainsi que la fermeture de la Silicon Valley Bank (SVB), qui est favorable aux cryptomonnaies, ont toutes deux entraîné une baisse de la valeur de l'USDC, tombant au plus bas à 0,85-0,87 dollars, ce qui prouve la vulnérabilité du marché des stablecoins.

Les stablecoins en dollars rencontrent des difficultés de lancement à Taïwan : la loi Genius impose des seuils élevés

Avec le lancement officiel de la "loi sur les génies" aux États-Unis, le cadre réglementaire des stablecoins de paiement devient de plus en plus clair. Le rapport de la banque centrale mentionne en particulier les réglementations strictes de la loi sur les génies concernant les émetteurs étrangers :

· Le régime de réglementation du pays d'origine de l'émetteur doit être reconnu par le ministère des Finances des États-Unis comme équivalent à la loi GENIUS.

· S'enregistrer auprès de l'Office du contrôleur de la monnaie (OCC) du département du Trésor des États-Unis

· Détenir des actifs de réserve suffisants dans les institutions financières américaines

· Le lieu d'émission ne doit pas être soumis à des sanctions globales des États-Unis.

L'analyse de la Banque centrale indique qu'en termes de considération du marché, le grand public pourrait préférer les stablecoins en dollars émis par les institutions américaines, et par conséquent, les opérateurs taïwanais n'ont pas d'avantage dans l'émission de stablecoins en dollars.

Démystifier le mythe des « trois dollars » : la Banque centrale clarifie que les stablecoins ne vont pas augmenter l'offre monétaire

（source : Banque centrale de Taïwan）

Le rapport de la Banque centrale a directement réfuté l'argument de l'influenceur Qu Bo selon lequel « l'émission de stablecoins fait qu'un dollar devient trois ». Qu Bo a donné l'exemple d'un émetteur émettant quatre trillions de dollars en stablecoins et achetant des réserves de bons du Trésor, ce qui a conduit à la circulation de quatre trillions de dollars dans le monde réel, en stablecoins sur la chaîne et en cryptoactifs sur la chaîne, créant le phénomène « un dollar devient trois ».

Cependant, le rapport de la Banque centrale indique clairement que les fonds circulent toujours dans le système monétaire, le total de la masse monétaire au sens large (M3) reste inchangé. En réalité :

L'utilisateur reçoit la dette en jetons de l'émetteur (stablecoin)

Les créances sur le Trésor américain (T-Bills) détenues par l'émetteur

La société dans son ensemble n'est qu'un actif correspondant à un passif, changé de forme et de détenteur, sans création de monnaie au sens large. De plus, la Banque centrale cite des recherches indiquant qu'il n'existe pas de corrélation statistiquement significative entre l'utilisation des stablecoins et les sorties de dépôts bancaires, dissipant ainsi certaines inquiétudes des acteurs bancaires concernant l'exode des dépôts à vue.

stablecoin et carte de transport : grande différence en tant que moyen d'échange sur le marché virtuel

La Banque centrale a indiqué que Taïwan adoptera une approche similaire à celle de l'Union européenne, en intégrant les réglementations relatives aux stablecoins dans une loi sur les actifs virtuels, plutôt que de créer une loi spécifique sur les stablecoins comme aux États-Unis. L'émission de stablecoins implique de lever des fonds auprès d'un public non spécifique, similaire aux fonds de recharge des paiements électroniques actuels, et est également utilisée à des fins de paiement.

Mais la plus grande différence avec les paiements électroniques comme la carte EasyCard est que les stablecoins peuvent être utilisés comme moyen d'échange sur le marché virtuel. De plus, bien que les stablecoins et les fonds du marché monétaire (MMF) aient des portefeuilles similaires, tous deux étant principalement composés d'actifs financiers de haute qualité et de haute liquidité, les stablecoins sont des outils de paiement, tandis que les MMF sont des outils de gestion de fonds à court terme, ce qui constitue la plus grande différence.

Nouveau dollar taïwanais stablecoin : la banque centrale précise les exigences en matière d'actifs de réserve

Pour le stablecoin en nouveaux dollars taïwanais, la Banque centrale a clairement stipulé que les actifs de réserve doivent être garantis à 100 % conforme à la protection fiduciaire actuelle des paiements électroniques. Une partie des actifs de réserve doit être constituée de réserves déposées auprès de la Banque centrale, tandis que le reste peut se référer aux pratiques internationales, utilisé pour des dépôts ou l'achat d'actifs financiers de haute qualité et de haute liquidité (comme des obligations à court terme ou des billets).

La Banque centrale estime qu'il y a actuellement peu d'actifs virtuels évalués en dollars taïwanais sur le marché virtuel, par conséquent, la demande pour les stablecoins en dollars taïwanais n'est pas élevée. De plus, le système de paiement à Taïwan est assez complet, avec déjà des cartes de crédit, des cartes bancaires, des dépôts bancaires et divers outils de paiement électronique. L'impact des stablecoins en dollars taïwanais en tant qu'outil de paiement sur le système de paiement taïwanais devrait être limité.

Concernant l'impact de l'offre monétaire et de la politique monétaire à Taiwan, la Banque centrale a indiqué que l'émission de jetons stablecoin en nouveaux dollars taiwanais ne devrait entraîner qu'une redistribution des fonds sur le marché, sans impact significatif sur le total de la masse monétaire au sens large de Taiwan (M2) et sur la création de crédit bancaire. Après que le public ait acheté des jetons stablecoin en nouveaux dollars taiwanais, l'émetteur utilisera les fonds reçus pour acheter des actifs de réserve, et les fonds continueront à circuler au sein du système monétaire, M2 restant globalement inchangé.

Le rapport de recherche sur les stablecoins de la Banque centrale de Taïwan fournit une direction politique claire pour le marché des actifs virtuels à Taïwan. Le rapport clarifie non seulement la nature et les risques potentiels des stablecoins, mais réfute également le mythe selon lequel les stablecoins influencent l'offre monétaire. À l'avenir, avec l'élaboration et la mise en œuvre de lois spécifiques, le développement des stablecoins à Taïwan sera plus certain et apportera de nouvelles transformations au marché financier taïwanais.