Il ne fait aucun doute que Pendle est l'un des protocoles DeFi les plus réussis de ce cycle crypto. Alors que de nombreux protocoles stagnent en raison de l'épuisement de la liquidité et du retrait des récits, Pendle a réussi à devenir un "lieu de découverte des prix" pour les actifs générateurs de revenus grâce à son mécanisme unique de séparation et de négociation des rendements. En s'associant profondément avec des actifs générateurs de revenus tels que les stablecoins, LST/LRT, il a établi sa position unique en tant qu'"infrastructure de rendement DeFi".
Dans le rapport "L'évolution intelligente de la DeFi : du passage à l'automatisation à AgentFi", nous avons systématiquement organisé et comparé les trois étapes du développement intelligent de la DeFi : outils d'automatisation (Automation), assistants centrés sur l'intention (Intent-Centric Copilot) et AgentFi (agents intelligents sur la chaîne). En plus des deux scénarios les plus précieux et facilement réalisables que sont le prêt (Lending) et l'exploitation de liquidités (Yield Farming), dans notre vision avancée d'AgentFi, le trading des droits de revenu PT/YT de Pendle est considéré comme une application de haute priorité extrêmement adaptée à AgentFi. Grâce à sa structure unique de "fractionnement des revenus + mécanisme d'échéance + trading des droits de revenu", Pendle offre un espace naturel de planification stratégique pour les agents, rendant l'exécution automatisée et l'optimisation des revenus beaucoup plus riches en possibilités.
I. Les principes de base de Pendle
Pendle est le premier protocole dans le domaine de la DeFi qui se concentre sur la séparation et le commerce des rendements. Son innovation principale réside dans le fait de tokeniser et de séparer les flux de revenus futurs des actifs générateurs de revenus sur la chaîne (tels que les LST, les certificats de dépôt en stablecoins, les positions de prêt, etc.), permettant ainsi aux utilisateurs de verrouiller des revenus fixes sur le marché, d'amplifier leurs attentes de rendement ou de spéculer pour réaliser des arbitrages.
En résumé, Pendle a construit un marché secondaire pour la « courbe de rendement » des actifs cryptographiques, permettant aux utilisateurs de DeFi non seulement de trader le « principal », mais aussi de trader les « rendements ». Ce mécanisme est très similaire aux obligations zéro coupon + séparation des coupons dans la finance traditionnelle, améliorant la précision de tarification et la flexibilité des transactions des actifs DeFi.
Le mécanisme de partage des revenus de Pendle
Pendle divise un actif sous-jacent générant des revenus (Yield-Bearing Asset, YBA) en deux jetons échangeables :
PT (Principal Token, jeton principal, similaire à une obligation zéro coupon) : représente la valeur du principal pouvant être racheté à l'échéance, mais ne donne plus droit à des revenus.
YT (Yield Token, jeton de rendement, similaire aux droits d'intérêt) : représente tous les revenus générés par cet actif avant l'échéance, mais retournera à zéro après l'échéance.
Par exemple, après avoir déposé 1 ETH stETH, cela sera divisé en PT-stETH (1 ETH peut être racheté à l'échéance, capital bloqué) et YT-stETH (obtenant tous les revenus de staking avant l'échéance).
Pendle n'est pas simplement une séparation de jetons, mais propose également un marché de liquidité pour PT et YT grâce à un AMM (market maker automatisé) spécialement conçu, qui équivaut à un pool de liquidité secondaire sur le marché obligataire (. Les utilisateurs peuvent acheter et vendre PT ou YT à tout moment pour ajuster de manière flexible leur exposition au risque de rendement ; où le prix de PT est généralement inférieur à 1, reflétant sa « valeur du capital actualisé », tandis que le prix de YT dépend des attentes du marché concernant les rendements futurs. Plus important encore, l'AMM de Pendle est optimisé pour les actifs ayant une date d'échéance, permettant à différents PT/YT de former une courbe de rendement sur le marché, très similaire au marché obligataire traditionnel.
Il convient de noter que, parmi les actifs de stablecoin de Pendle, le PT (token principal, position à revenu fixe) équivaut à une obligation on-chain, qui permet de verrouiller un taux d'intérêt fixe à l'achat grâce à un rabais, et qui peut être échangé 1:1 contre des stablecoins à l'échéance. Les rendements sont stables et les risques sont relativement faibles, ce qui convient aux investisseurs conservateurs à la recherche de rendements certains ; tandis que le Stablecoin Pool (position de minage de liquidité) est essentiellement un market-making AMM, les revenus des LP proviennent des frais de transaction et des incitations, avec un APY très variable, tout en étant accompagné du risque de perte impermanente, ce qui convient mieux aux investisseurs actifs capables de supporter la volatilité et à la recherche de rendements plus élevés. Dans un marché avec un volume de transactions actif et des incitations élevées, les rendements du Pool peuvent être significativement supérieurs à ceux du PT à revenu fixe ; tandis que dans un marché calme avec des incitations insuffisantes, les rendements du Pool sont souvent inférieurs à ceux du PT, pouvant même entraîner des pertes en raison de la perte impermanente.
La stratégie de trading PT/YT de Pendle couvre principalement quatre chemins : revenu fixe, spéculation sur le revenu, arbitrage intertemporel et revenu levé, pouvant répondre aux besoins d'investissement de différents profils de risque. Les utilisateurs peuvent acheter des PT et les conserver jusqu'à l'échéance pour verrouiller un revenu fixe, ce qui équivaut à obtenir un taux d'intérêt déterminé ; ils peuvent également choisir d'acheter des YT, pariant sur une augmentation des taux de rendement ou une plus grande volatilité, pour spéculer sur le revenu. De plus, les investisseurs peuvent exploiter les écarts de prix entre différentes maturités de PT/YT pour réaliser des arbitrages intertemporels, ou utiliser PT et YT comme garanties pour superposer des accords de prêt, augmentant ainsi l'exposition aux revenus.
Le mécanisme de frais de financement de Boros
En dehors du partage des revenus de Pendle V2, le module Boros va plus loin en transformant le taux de financement (Funding Rate) en un actif, le rendant ainsi non seulement un coût passif pour les positions de contrats perpétuels, mais aussi un outil pouvant être tarifé et échangé de manière indépendante. Grâce à Boros, les investisseurs peuvent spéculer de manière directionnelle, se couvrir contre les risques ou saisir des opportunités d'arbitrage. Ce mécanisme introduit essentiellement des dérivés de taux d'intérêt traditionnels (IRS, transactions de base) dans la DeFi, fournissant de nouveaux outils pour la gestion des fonds de niveau institutionnel et des stratégies de revenus robustes.
En plus des transactions PT/YT et du mécanisme de frais de financement AMM, Pendle V2 offre également plusieurs fonctionnalités étendues, bien qu'elles ne soient pas le point principal de cet article, elles constituent néanmoins un complément important à l'écosystème du protocole :
vePENDLE : un modèle de gouvernance et d'incitation basé sur le mécanisme de vote par dépôt (Vote-Escrow), les utilisateurs peuvent obtenir vePENDLE en verrouillant PENDLE, ce qui leur permet de participer au vote de gouvernance et d'augmenter le poids de la répartition des revenus, constituant le cœur des incitations et de la gouvernance à long terme du protocole.
PendleSwap : une plateforme d'échange d'actifs tout-en-un, aide les utilisateurs à passer efficacement entre les actifs PT/YT et les actifs natifs, améliorant ainsi la commodité d'utilisation des fonds et la combinabilité des protocoles. C'est essentiellement un agrégateur DEX plutôt qu'une innovation indépendante.
Marché des Points : permet aux utilisateurs de négocier à l'avance divers points de projet sur le marché secondaire, offrant une liquidité pour la capture d'airdrops et l'arbitrage des points, se concentrant davantage sur des scénarios spéculatifs et de tendance, plutôt que sur une valeur fondamentale.
Deuxième point : Panorama de la stratégie Pendle : cycles de marché, stratification des risques et expansion des dérivés.
Dans le marché financier traditionnel, les canaux d'investissement des petits investisseurs se concentrent principalement sur le trading d'actions et les produits d'investissement à revenu fixe, et il est généralement difficile de participer directement au trading de dérivés obligataires à forte barrière d'entrée. Correspondant au marché crypto, les utilisateurs de détail acceptent également plus facilement le trading de tokens et le prêt Defi, bien que l'apparition de Pendle ait considérablement réduit la barrière d'entrée pour les petits investisseurs dans le trading de « dérivés obligataires », la stratégie de Pendle exige néanmoins un niveau de professionnalisme élevé, nécessitant des investisseurs qu'ils effectuent une analyse approfondie des variations des taux d'actifs générateurs de revenus dans différents environnements de marché. Sur cette base, nous pensons qu'à différents stades du marché tels que le début d'un marché haussier, la période d'excitation du marché haussier, la phase de baisse du marché baissier et la période de consolidation, les investisseurs devraient adapter des stratégies de trading Pendle différenciées en fonction de leur propre tolérance au risque.
Phase d'ascension du marché haussier : l'appétit pour le risque sur le marché se rétablit progressivement, la demande de prêts et les taux d'intérêt demeurent à un faible niveau, et le prix des YT sur Pendle est relativement bas. À ce stade, acheter des YT équivaut à parier sur une augmentation des rendements futurs. Une fois que le marché entre dans une phase de hausse accélérée, les taux d'intérêt des prêts et les rendements LST augmenteront, ce qui fera grimper la valeur des YT. C'est une stratégie typique à haut risque et à haut rendement, adaptée aux investisseurs prêts à se positionner à l'avance pour capturer les rendements amplifiés du marché haussier.
Dans une période d'euphorie de marché haussier, l'enthousiasme du marché stimule une demande de prêt en forte hausse, les taux d'intérêt des protocoles de prêt DeFi grimpant souvent de chiffres uniques à plus de 15-30%, ce qui fait monter la valeur YT sur Pendle et entraîne une décote significative du PT. À ce moment-là, si les investisseurs achètent des PT avec des stablecoins, cela équivaut à verrouiller un taux d'intérêt élevé à prix réduit, pouvant être échangé 1:1 contre l'actif sous-jacent à l'échéance, se protégeant en réalité contre le risque de volatilité par « arbitrage de revenu fixe » en fin de marché haussier. L'avantage de cette stratégie réside dans sa robustesse, sa rationalité, permettant de garantir des rendements fixes et la sécurité du capital lorsque le marché corrige ou qu'un marché baissier se profile, mais le coût est l'abandon d'une plus grande appréciation potentielle que pourrait apporter la détention continue d'actifs volatils.
En période de marché baissier, l'humeur du marché est morose, la demande de prêt chute brusquement, les taux d'intérêt reculent fortement, le rendement YT tend vers zéro, tandis que le PT se rapproche davantage de la performance des actifs sans risque. À ce moment-là, acheter du PT et le conserver jusqu'à maturité signifie qu'il est possible de verrouiller un rendement certain dans un environnement de faibles taux d'intérêt, ce qui équivaut à établir une position défensive ; pour les investisseurs conservateurs, c'est la principale stratégie pour éviter la volatilité des rendements et préserver le capital.
Pendant une période de fluctuation, les taux d'intérêt du marché manquent de tendance, et les attentes du marché sont très diverses, ce qui entraîne des décalages ou des biais de prix à court terme fréquents entre le PT et le YT de Pendle. Les investisseurs peuvent réaliser des arbitrages inter-temporels entre les PT/YT de différentes maturités, ou capturer des erreurs de prix des droits de revenu causées par les fluctuations de l'humeur du marché, afin d'obtenir des revenus de spread stables. Ce type de stratégie nécessite une capacité d'analyse et d'exécution plus élevée, et devrait permettre d'obtenir des revenus robustes dans un marché sans tendance.
Perspective globale : tableau de correspondance de la stratégie Pendle sur l'ensemble du cycle du marché
Stratification des risques : Arbre de décision Pendle sous des stratégies prudentes vs agressives
Bien sûr, la stratégie ci-dessus est principalement axée sur des rendements stables, la logique de base étant d'équilibrer le risque et le rendement en achetant PT, en achetant YT ou en participant à l'exploitation minière de pools de stablecoins dans différents cycles de marché. Pour les investisseurs agressifs ayant une plus grande tolérance au risque, il est également possible d'opter pour des stratégies plus offensives de vente de PT ou YT, visant à parier sur l'évolution des taux d'intérêt ou à jouer sur les déséquilibres du marché. Ce type d'opération exige un jugement professionnel et une capacité d'exécution plus élevée, avec une exposition au risque également plus grande, c'est pourquoi cet article ne s'étendra pas davantage, à titre de référence uniquement, des détails supplémentaires peuvent être consultés dans l'arbre décisionnel ci-dessous.
Stratégie de Pendle basée sur la monnaie : comparaison entre stETH, uniBTC et les pools de stablecoins
Bien sûr, l'analyse de la stratégie Pendle ci-dessus est basée sur une perspective en U. L'accent de la stratégie est mis sur la manière d'obtenir des rendements excessifs en verrouillant des taux d'intérêt élevés ou en capturant des fluctuations de taux d'intérêt ; en dehors de cela, Pendle propose également des stratégies basées sur les devises pour BTC et ETH.
ETH est largement considéré comme le meilleur actif pour une stratégie basée sur la monnaie, en raison de sa position écologique et de la certitude de sa valeur à long terme : en tant qu'actif natif du réseau Ethereum, l'ETH est non seulement la base de règlement de la plupart des protocoles DeFi, mais il dispose également d'une source de flux de trésorerie stable grâce aux rendements de staking. En comparaison, le BTC n'a pas de taux d'intérêt natif, et ses rendements sur Pendle dépendent principalement des incitations protocolaires, ce qui rend la logique de la monnaie relativement plus faible ; tandis que les pools de stablecoins sont mieux adaptés comme une allocation défensive, assumant le rôle de "préservation de la valeur + attente".
Les différences de stratégie entre les trois types de pools d'actifs sont significatives au cours des différents cycles de marché :
Marché haussier : le pool stETH est le plus agressif, YT est la meilleure stratégie pour augmenter l'ETH avec effet de levier ; uniBTC peut être un complément, mais est plus spéculatif ; l'attractivité des pools de stablecoins a relativement diminué.
Marché baissier : stETH à bas prix offre une occasion clé d'augmenter ETH ; le pool de stablecoins joue un rôle défensif principal ; uniBTC n'est adapté que pour des arbitrages à petite échelle et à court terme.
Marché en consolidation : le désalignement PT-YT de stETH et les frais de transaction AMM offrent des opportunités d'arbitrage ; uniBTC est adapté pour des jeux à court terme ; le pool de stablecoins fournit un complément stable.
Vue d'ensemble de la stratégie Boros : swaps de taux d'intérêt, couverture et arbitrage inter-marchés
Boros a transformé le taux de financement (Funding Rate), un actif variable flottant, en un actif, ce qui équivaut à introduire les swaps de taux d'intérêt (Interest Rate Swaps, IRS) et le trading de base (Basis Trading / Carry Trade) dans la DeFi, faisant du taux de financement un outil d'investissement configurable plutôt qu'un élément de coût incontrôlable. Son certificat central, Yield Units )YU(, soutient trois principales stratégies : spéculation, couverture et arbitrage.
En matière de spéculation, les investisseurs peuvent parier sur l'augmentation du taux de financement en prenant une position Long YU (recevant un taux d'intérêt fixe Implied APR, payant un taux d'intérêt variable Underlying APR) ou sur la baisse du taux de financement en prenant une position Short YU (recevant un taux d'intérêt fixe Implied APR, payant un taux d'intérêt variable Underlying APR), similaire aux transactions traditionnelles sur les dérivés de taux d'intérêt.
En matière de couverture, Boros fournit aux institutions détenant de grandes positions de contrats perpétuels un outil pour convertir le taux de financement flottant en un taux fixe.
Couverture du risque de taux de financement )Couverture du taux de financement( : Long Perp + Long YU, verrouillant les dépenses de taux de financement flottant en tant que coût fixe.
Taux de financement des revenus de couverture ) : Short Perp + Short YU → Verrouiller les revenus de taux de financement flottants en un revenu fixe.
En matière d'arbitrage, les investisseurs peuvent tirer parti de l' (Delta-Neutral Enhanced Yield) ou de l'arbitrage stable (Arbitrage / Spread Trade), en utilisant les écarts de prix entre les marchés (Futures Premium vs Implied APR) ou les écarts de prix entre les périodes pour obtenir des revenus de spread relativement stables.
Dans l'ensemble, Boros convient aux fonds professionnels pour la gestion des risques et des gains stables, mais son amitié pour les utilisateurs de détail est limitée.
Trois, la complexité stratégique de Pendle et la valeur unique d'AgentFi
Selon l'analyse précédente, la stratégie de trading de Pendle est essentiellement un trading complexe de produits dérivés obligataires. Même pour la plus simple des transactions, acheter des PT pour verrouiller un revenu fixe nécessite de prendre en compte plusieurs facteurs tels que le changement de position à l'échéance, la fluctuation des taux d'intérêt, le coût d'opportunité et la profondeur de la liquidité, sans parler de la spéculation sur les YT, de l'arbitrage inter-temporel, des portefeuilles à effet de levier ou des comparaisons dynamiques avec des marchés de prêt externes. Contrairement aux produits à revenu variable tels que le prêt ou le staking, qui permettent de "déposer une fois pour gagner des intérêts de manière continue", les PT de Pendle (tokens de capital) doivent avoir une date d'échéance clairement définie (généralement de quelques semaines à quelques mois) et, à l'échéance, le capital est échangé au taux de 1:1 contre l'actif sous-jacent. Pour continuer à générer des revenus, il est nécessaire de reconstruire une position. Cette contrainte de "période fixe" est une condition préalable nécessaire sur le marché des revenus fixes et constitue la différence fondamentale entre Pendle et les protocoles de prêt perpétuels.
Actuellement, Pendle n'a pas intégré de mécanisme de renouvellement automatique, mais certains coffres de stratégies Defi proposent une option « Auto-Rollover » afin de trouver un équilibre entre l'expérience utilisateur et la simplicité du protocole. Il existe actuellement trois modes Auto-Rollover : passif, intelligent et hybride.
Rollover automatique passif : logique simple, après l'expiration du PT, le capital est automatiquement réinvesti dans un nouveau PT, l'expérience utilisateur est fluide. Cependant, cela manque de flexibilité, une fois que le taux d'intérêt flottant d'Aave ou de Morpho est plus élevé, le renouvellement forcé entraînera un coût d'opportunité.
Intelligent Auto-Rollover : Vault compare dynamiquement le taux d'intérêt fixe de Pendle avec le taux d'intérêt flottant du marché des prêts, évitant ainsi le "renouvellement aveugle", tout en augmentant les rendements et en maintenant la flexibilité, répondant mieux aux besoins de maximisation des profits.
Si le taux d'intérêt fixe de Pendle > le taux d'intérêt variable de prêt → continuez à investir dans PT, verrouillez un rendement fixe avec une plus grande certitude ;
Si le taux d'intérêt variable de l'emprunt > le taux d'intérêt fixe de Pendle → transférez vers des protocoles de prêt comme Aave/Morpho pour obtenir un taux d'intérêt variable plus élevé.
Configuration mixte : une partie des fonds est verrouillée à un taux d'intérêt fixe PT, tandis qu'une autre partie des fonds est dirigée vers le marché des prêts, formant un mélange qui équilibre robustesse et flexibilité, évitant d'être « largué » par un environnement de taux unique dans des situations extrêmes.
Ainsi, AgentFi a une valeur unique dans la stratégie de trading Pendle : il peut automatiser des jeux d'arbitrage de taux d'intérêt complexes. Le taux fixe PT de Pendle fluctue en temps réel par rapport aux taux d'intérêt variables du marché de prêt, ce qui est difficile à surveiller et à changer manuellement ; l'Auto-Rollover ordinaire n'est qu'un renouvellement passif, tandis qu'AgentFi peut comparer dynamiquement les niveaux de taux d'intérêt, ajuster automatiquement les positions et optimiser l'allocation des actifs en fonction des préférences de risque de l'utilisateur. Dans des stratégies plus complexes comme Boros, AgentFi peut également prendre en charge des opérations de couverture des taux de financement, d'arbitrage inter-marchés et d'arbitrage de maturité, libérant ainsi davantage le potentiel de gestion de rendement spécialisée.
Quatre, Pulse : le premier produit AgentFi basé sur la stratégie Pendle PT
Dans le rapport de recherche précédent de la série AgentFi intitulé "Nouvelle paradigme des rendements des stablecoins : d'AgentFi à XenoFi", nous avons présenté l'optimiseur de rendement des stablecoins ARMA basé sur la couche d'infrastructure Giza. Ce produit est déployé sur la chaîne Base et peut automatiquement passer entre les protocoles de prêt tels que AAVE, Morpho, Compound, Moonwell, afin de maximiser les rendements inter-protocoles, restant ainsi longtemps en tête de la première ligue d'AgentFi.
En septembre 2025, l'équipe Giza a officiellement lancé Pulse Optimizer - le premier système d'optimisation automatisé AgentFi basé sur le marché des revenus fixes Pendle PT dans l'industrie. Contrairement à ARMA, qui se concentre sur le prêt de stablecoins, Pulse se concentre sur le scénario des revenus fixes Pendle : en surveillant en temps réel le marché PT multichaîne grâce à des algorithmes déterministes (non LLM), tout en tenant compte des coûts inter-chaînes, de la gestion des échéances et des contraintes de liquidité, il utilise la programmation linéaire pour allouer dynamiquement les positions et automatiser le renouvellement (rollover), la planification inter-chaînes et les intérêts composés. Son objectif est de maximiser l'APY du portefeuille dans des conditions de risque contrôlé, en abstraisant le processus complexe de « recherche / APY / échange / inter-chaînes / timing » en une expérience de revenu fixe en un clic.
Composant d'architecture central Pulse
Collecte de données (Data Collection) : Capture en temps réel des données du marché multi-chaînes de Pendle, y compris les marchés actifs, l'APY, le temps d'expiration, la liquidité et les frais de pont inter-chaînes, et modélisation du glissement et de l'impact sur les prix pour fournir des entrées précises au moteur d'optimisation.
Gestion de portefeuille (Wallet Manager) : en tant que centre névralgique des actifs et de la logique, génère des instantanés de portefeuille d'investissement, gère la normalisation des actifs inter-chaînes, exécute le contrôle des risques (comme le seuil d'amélioration du APY minimum, la comparaison de la valeur historique).
Moteur d'optimisation : basé sur la modélisation par programmation linéaire, prenant en compte la répartition des fonds, les sources inter-chaînes, la courbe des frais de pont, le slippage et l'échéance du marché, produisant le meilleur plan de configuration sous contrainte de risque.
Planification d'exécution : transformer les résultats d'optimisation en séquence de transactions, y compris la liquidation de positions inefficaces, la planification des chemins de pont et des échanges, la reconstruction de nouvelles positions, et, si nécessaire, déclencher le mécanisme de sortie complète, formant ainsi une boucle fermée complète.
Cinq, fonctionnalités clés de Pulse et avancées des produits
Pulse se concentre actuellement sur l'optimisation des rendements basés sur l'ETH, en gérant automatiquement l'ETH et ses produits dérivés de staking liquide (wstETH, weETH, rsETH, uniETH, etc.), et en effectuant une répartition dynamique sur plusieurs marchés Pendle PT. Le système utilise l'ETH comme actif de base, effectuant automatiquement des conversions de tokens entre chaînes pour réaliser une configuration optimale. Il est actuellement en ligne sur le réseau principal Arbitrum et sera étendu au réseau principal Ethereum, Base, Mantle, Sonic, etc., et réalisera l'interopérabilité multi-chaînes via le pont StarGate.
Expérience utilisateur Pulse tout au long du processus
Activation et gestion des fonds de l'agent : Les utilisateurs peuvent démarrer Pulse Agent en un clic sur le site officiel, le processus comprend la connexion du portefeuille, l'authentification du réseau, la vérification de la liste blanche, et le dépôt d'un minimum de 0,13 ETH (environ 500 $). Une fois l'activation terminée, les fonds sont automatiquement déployés sur le meilleur marché PT et entrent dans un cycle d'optimisation continue. Les utilisateurs peuvent ajouter des fonds à tout moment, le système procédera automatiquement à un rééquilibrage et une redistribution, les dépôts ultérieurs n'ont pas de seuil minimum, et les fonds importants peuvent améliorer la diversité et l'efficacité de l'optimisation du portefeuille.
Tableau de bord des données et suivi des performances
Pulse fournit un tableau de bord de données visuel pour suivre et évaluer les performances d'investissement en temps réel :
Indicateurs clés : solde total des actifs, investissements cumulés, taux de croissance du capital et des revenus, distribution des positions des différents jetons PT et des positions inter-chaînes.
Analyse des rendements et des risques : suivi des tendances sur des bases quotidienne / hebdomadaire / mensuelle / annuelle, combiné à la surveillance en temps réel de l'APR, aux prévisions annuelles et à la comparaison du marché, pour aider à évaluer les rendements excédentaires générés par l'optimisation automatisée.
Analyse multidimensionnelle : présentation par PT Token (comme PT-rETH, PT-weETH), Token sous-jacent (protocoles LST/LRT) et distribution inter-chaînes.
Transparence d'exécution : conservation complète des journaux d'opération, y compris le temps de réajustement, le type d'opération, l'échelle des fonds, l'impact sur les revenus et le hachage sur la chaîne, garantissant la vérifiabilité.
Optimisation des résultats : Indiquer la fréquence de rééquilibrage, l'amélioration de l'APR, le degré de diversification et la rapidité de réponse au marché, et comparer avec des positions statiques ou des indices de marché pour évaluer le rendement réel ajusté au risque.
Sortie et retrait d'actifs : Les utilisateurs peuvent fermer l'Agent à tout moment, Pulse liquidera automatiquement les jetons PT et les échangera contre de l'ETH, en facturant uniquement 10 % de frais de succès sur la partie bénéfice, le capital étant entièrement restitué. Avant la sortie, le système affichera de manière transparente les détails des gains et des frais, le retrait étant généralement complété en quelques minutes. Après la sortie, les utilisateurs peuvent se réactiver à tout moment, les historiques des gains étant complètement conservés.
VI. Swarm Finance : couche d'incitation à la liquidité active
En septembre 2025, Giza lancera officiellement Swarm Finance - une couche de distribution d'incitations conçue spécifiquement pour la liquidité active (Active Capital). Sa mission principale est de connecter directement les incitations du protocole au réseau d'agents grâce à des flux APR standardisés (sAPR), permettant ainsi au capital de devenir véritablement "intelligent".
Pour les utilisateurs : les fonds peuvent être répartis de manière optimale en temps réel et de manière automatisée entre plusieurs chaînes et protocoles, sans avoir besoin de surveiller manuellement ou de réinvestir, afin de saisir les meilleures opportunités de rendement.
En ce qui concerne le protocole : Swarm Finance a résolu le problème de la perte de TVL à l'échéance de projets tels que Pendle, apportant une liquidité plus stable et plus collante, tout en réduisant considérablement les coûts de gouvernance liés à la gestion de la liquidité.
Pour l'écologie : le capital termine la migration inter-chaînes et inter-protocoles en un temps plus court, améliorant ainsi l'efficacité du marché, la capacité de découverte des prix et l'utilisation des fonds.
En ce qui concerne Giza lui-même : tout le trafic d'incitation routé par Swarm Finance, une partie reviendra à $GIZA, déclenchant le volant d'inertie Tokenomics via le mécanisme de capture des frais → rachat.
Selon les données officielles de Giza, Pulse a réalisé environ 13 % d'APR lors du lancement du marché ETH PT sur Arbitrum. Plus important encore, Pulse a résolu le problème de la perte de TVL causée par le rachat à l'échéance de Pendle grâce au mécanisme de rollover automatique, établissant ainsi une courbe de capital plus solide et en croissance pour Pendle. En tant que première mise en œuvre du réseau d'incitation Swarm Finance, Pulse démontre non seulement le potentiel de l'agent intelligent, mais marque également le début d'un nouveau paradigme de liquidité active (Active Capital) dans le DeFi.
VII. Conclusion et perspectives
En tant que premier produit AgentFi basé sur la stratégie Pendle PT dans l'industrie, le Pulse lancé par l'équipe Giza a sans aucun doute une signification historique. Il abstrait pour la première fois le processus complexe de trading à revenu fixe PT en une expérience d'agent intelligent en un clic, réalisant une automatisation complète dans les étapes de configuration inter-chaînes, de gestion des échéances et de réinvestissement automatique, réduisant ainsi considérablement le seuil d'opération pour les utilisateurs tout en améliorant l'efficacité d'utilisation des fonds et la liquidité du marché Pendle.
Pulse se concentre toujours principalement sur la stratégie ETH PT. Dans l'avenir, avec l'itération continue des produits et l'ajout de plus d'équipes AgentFi, nous espérons voir :
Produit de stratégie de stablecoin PT - Fournit des solutions adaptées aux investisseurs avec une tolérance au risque plus stable.
Auto-Rollover intelligent - Comparaison dynamique entre le taux fixe de Pendle et le taux variable du marché des prêts, tout en améliorant le rendement et en maintenant la flexibilité ;
Stratégie panoramique basée sur les cycles de marché - Modulariser les stratégies de trading de Pendle dans différentes phases de marché haussier et baissier, couvrant YT, les pools de stablecoins, et même des jeux plus avancés comme le short selling et l'arbitrage.
Produit AgentFi de type stratégique Boros - Réaliser des rendements fixes delta-neutres et des arbitrages inter-marchés / échéances plus intelligents que Ethena, favorisant la professionnalisation et l'intelligence accrues du marché des revenus fixes DeFi.
Bien sûr, Pulse fait face aux mêmes risques que tout produit DeFi, y compris la sécurité des protocoles et des contrats (vulnérabilités potentielles de Pendle ou des ponts inter-chaînes), le risque d'exécution des stratégies (échec du rollover à l'échéance ou du rééquilibrage inter-chaînes), et le risque de marché (fluctuations des taux d'intérêt, manque de liquidité, diminution des incitations). De plus, les rendements de Pulse dépendent du marché ETH et de ses LST/LRT. Si le prix de l'Ethereum chute considérablement, même si la quantité en ETH augmente, il peut y avoir des pertes lorsqu'on les évalue en dollars.
Dans l'ensemble, la naissance de Pulse non seulement élargit les frontières des produits d'AgentFi, mais ouvre également de nouveaux horizons pour l'automatisation et l'application à grande échelle des stratégies Pendle dans différents cycles de marché, représentant une étape importante dans le développement de l'intelligence des revenus fixes en DeFi.
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
Interprétation panoramique de la stratégie de revenus de Pendle : le nouveau paradigme AgentFi de Pulse
Rédigé par : 0xjacobzhao
Il ne fait aucun doute que Pendle est l'un des protocoles DeFi les plus réussis de ce cycle crypto. Alors que de nombreux protocoles stagnent en raison de l'épuisement de la liquidité et du retrait des récits, Pendle a réussi à devenir un "lieu de découverte des prix" pour les actifs générateurs de revenus grâce à son mécanisme unique de séparation et de négociation des rendements. En s'associant profondément avec des actifs générateurs de revenus tels que les stablecoins, LST/LRT, il a établi sa position unique en tant qu'"infrastructure de rendement DeFi".
Dans le rapport "L'évolution intelligente de la DeFi : du passage à l'automatisation à AgentFi", nous avons systématiquement organisé et comparé les trois étapes du développement intelligent de la DeFi : outils d'automatisation (Automation), assistants centrés sur l'intention (Intent-Centric Copilot) et AgentFi (agents intelligents sur la chaîne). En plus des deux scénarios les plus précieux et facilement réalisables que sont le prêt (Lending) et l'exploitation de liquidités (Yield Farming), dans notre vision avancée d'AgentFi, le trading des droits de revenu PT/YT de Pendle est considéré comme une application de haute priorité extrêmement adaptée à AgentFi. Grâce à sa structure unique de "fractionnement des revenus + mécanisme d'échéance + trading des droits de revenu", Pendle offre un espace naturel de planification stratégique pour les agents, rendant l'exécution automatisée et l'optimisation des revenus beaucoup plus riches en possibilités.
I. Les principes de base de Pendle
Pendle est le premier protocole dans le domaine de la DeFi qui se concentre sur la séparation et le commerce des rendements. Son innovation principale réside dans le fait de tokeniser et de séparer les flux de revenus futurs des actifs générateurs de revenus sur la chaîne (tels que les LST, les certificats de dépôt en stablecoins, les positions de prêt, etc.), permettant ainsi aux utilisateurs de verrouiller des revenus fixes sur le marché, d'amplifier leurs attentes de rendement ou de spéculer pour réaliser des arbitrages.
En résumé, Pendle a construit un marché secondaire pour la « courbe de rendement » des actifs cryptographiques, permettant aux utilisateurs de DeFi non seulement de trader le « principal », mais aussi de trader les « rendements ». Ce mécanisme est très similaire aux obligations zéro coupon + séparation des coupons dans la finance traditionnelle, améliorant la précision de tarification et la flexibilité des transactions des actifs DeFi.
Le mécanisme de partage des revenus de Pendle
Pendle divise un actif sous-jacent générant des revenus (Yield-Bearing Asset, YBA) en deux jetons échangeables :
PT (Principal Token, jeton principal, similaire à une obligation zéro coupon) : représente la valeur du principal pouvant être racheté à l'échéance, mais ne donne plus droit à des revenus.
YT (Yield Token, jeton de rendement, similaire aux droits d'intérêt) : représente tous les revenus générés par cet actif avant l'échéance, mais retournera à zéro après l'échéance.
Par exemple, après avoir déposé 1 ETH stETH, cela sera divisé en PT-stETH (1 ETH peut être racheté à l'échéance, capital bloqué) et YT-stETH (obtenant tous les revenus de staking avant l'échéance).
Pendle n'est pas simplement une séparation de jetons, mais propose également un marché de liquidité pour PT et YT grâce à un AMM (market maker automatisé) spécialement conçu, qui équivaut à un pool de liquidité secondaire sur le marché obligataire (. Les utilisateurs peuvent acheter et vendre PT ou YT à tout moment pour ajuster de manière flexible leur exposition au risque de rendement ; où le prix de PT est généralement inférieur à 1, reflétant sa « valeur du capital actualisé », tandis que le prix de YT dépend des attentes du marché concernant les rendements futurs. Plus important encore, l'AMM de Pendle est optimisé pour les actifs ayant une date d'échéance, permettant à différents PT/YT de former une courbe de rendement sur le marché, très similaire au marché obligataire traditionnel.
Il convient de noter que, parmi les actifs de stablecoin de Pendle, le PT (token principal, position à revenu fixe) équivaut à une obligation on-chain, qui permet de verrouiller un taux d'intérêt fixe à l'achat grâce à un rabais, et qui peut être échangé 1:1 contre des stablecoins à l'échéance. Les rendements sont stables et les risques sont relativement faibles, ce qui convient aux investisseurs conservateurs à la recherche de rendements certains ; tandis que le Stablecoin Pool (position de minage de liquidité) est essentiellement un market-making AMM, les revenus des LP proviennent des frais de transaction et des incitations, avec un APY très variable, tout en étant accompagné du risque de perte impermanente, ce qui convient mieux aux investisseurs actifs capables de supporter la volatilité et à la recherche de rendements plus élevés. Dans un marché avec un volume de transactions actif et des incitations élevées, les rendements du Pool peuvent être significativement supérieurs à ceux du PT à revenu fixe ; tandis que dans un marché calme avec des incitations insuffisantes, les rendements du Pool sont souvent inférieurs à ceux du PT, pouvant même entraîner des pertes en raison de la perte impermanente.
La stratégie de trading PT/YT de Pendle couvre principalement quatre chemins : revenu fixe, spéculation sur le revenu, arbitrage intertemporel et revenu levé, pouvant répondre aux besoins d'investissement de différents profils de risque. Les utilisateurs peuvent acheter des PT et les conserver jusqu'à l'échéance pour verrouiller un revenu fixe, ce qui équivaut à obtenir un taux d'intérêt déterminé ; ils peuvent également choisir d'acheter des YT, pariant sur une augmentation des taux de rendement ou une plus grande volatilité, pour spéculer sur le revenu. De plus, les investisseurs peuvent exploiter les écarts de prix entre différentes maturités de PT/YT pour réaliser des arbitrages intertemporels, ou utiliser PT et YT comme garanties pour superposer des accords de prêt, augmentant ainsi l'exposition aux revenus.
Le mécanisme de frais de financement de Boros
En dehors du partage des revenus de Pendle V2, le module Boros va plus loin en transformant le taux de financement (Funding Rate) en un actif, le rendant ainsi non seulement un coût passif pour les positions de contrats perpétuels, mais aussi un outil pouvant être tarifé et échangé de manière indépendante. Grâce à Boros, les investisseurs peuvent spéculer de manière directionnelle, se couvrir contre les risques ou saisir des opportunités d'arbitrage. Ce mécanisme introduit essentiellement des dérivés de taux d'intérêt traditionnels (IRS, transactions de base) dans la DeFi, fournissant de nouveaux outils pour la gestion des fonds de niveau institutionnel et des stratégies de revenus robustes.
En plus des transactions PT/YT et du mécanisme de frais de financement AMM, Pendle V2 offre également plusieurs fonctionnalités étendues, bien qu'elles ne soient pas le point principal de cet article, elles constituent néanmoins un complément important à l'écosystème du protocole :
vePENDLE : un modèle de gouvernance et d'incitation basé sur le mécanisme de vote par dépôt (Vote-Escrow), les utilisateurs peuvent obtenir vePENDLE en verrouillant PENDLE, ce qui leur permet de participer au vote de gouvernance et d'augmenter le poids de la répartition des revenus, constituant le cœur des incitations et de la gouvernance à long terme du protocole.
PendleSwap : une plateforme d'échange d'actifs tout-en-un, aide les utilisateurs à passer efficacement entre les actifs PT/YT et les actifs natifs, améliorant ainsi la commodité d'utilisation des fonds et la combinabilité des protocoles. C'est essentiellement un agrégateur DEX plutôt qu'une innovation indépendante.
Marché des Points : permet aux utilisateurs de négocier à l'avance divers points de projet sur le marché secondaire, offrant une liquidité pour la capture d'airdrops et l'arbitrage des points, se concentrant davantage sur des scénarios spéculatifs et de tendance, plutôt que sur une valeur fondamentale.
Deuxième point : Panorama de la stratégie Pendle : cycles de marché, stratification des risques et expansion des dérivés.
Dans le marché financier traditionnel, les canaux d'investissement des petits investisseurs se concentrent principalement sur le trading d'actions et les produits d'investissement à revenu fixe, et il est généralement difficile de participer directement au trading de dérivés obligataires à forte barrière d'entrée. Correspondant au marché crypto, les utilisateurs de détail acceptent également plus facilement le trading de tokens et le prêt Defi, bien que l'apparition de Pendle ait considérablement réduit la barrière d'entrée pour les petits investisseurs dans le trading de « dérivés obligataires », la stratégie de Pendle exige néanmoins un niveau de professionnalisme élevé, nécessitant des investisseurs qu'ils effectuent une analyse approfondie des variations des taux d'actifs générateurs de revenus dans différents environnements de marché. Sur cette base, nous pensons qu'à différents stades du marché tels que le début d'un marché haussier, la période d'excitation du marché haussier, la phase de baisse du marché baissier et la période de consolidation, les investisseurs devraient adapter des stratégies de trading Pendle différenciées en fonction de leur propre tolérance au risque.
Phase d'ascension du marché haussier : l'appétit pour le risque sur le marché se rétablit progressivement, la demande de prêts et les taux d'intérêt demeurent à un faible niveau, et le prix des YT sur Pendle est relativement bas. À ce stade, acheter des YT équivaut à parier sur une augmentation des rendements futurs. Une fois que le marché entre dans une phase de hausse accélérée, les taux d'intérêt des prêts et les rendements LST augmenteront, ce qui fera grimper la valeur des YT. C'est une stratégie typique à haut risque et à haut rendement, adaptée aux investisseurs prêts à se positionner à l'avance pour capturer les rendements amplifiés du marché haussier.
Dans une période d'euphorie de marché haussier, l'enthousiasme du marché stimule une demande de prêt en forte hausse, les taux d'intérêt des protocoles de prêt DeFi grimpant souvent de chiffres uniques à plus de 15-30%, ce qui fait monter la valeur YT sur Pendle et entraîne une décote significative du PT. À ce moment-là, si les investisseurs achètent des PT avec des stablecoins, cela équivaut à verrouiller un taux d'intérêt élevé à prix réduit, pouvant être échangé 1:1 contre l'actif sous-jacent à l'échéance, se protégeant en réalité contre le risque de volatilité par « arbitrage de revenu fixe » en fin de marché haussier. L'avantage de cette stratégie réside dans sa robustesse, sa rationalité, permettant de garantir des rendements fixes et la sécurité du capital lorsque le marché corrige ou qu'un marché baissier se profile, mais le coût est l'abandon d'une plus grande appréciation potentielle que pourrait apporter la détention continue d'actifs volatils.
En période de marché baissier, l'humeur du marché est morose, la demande de prêt chute brusquement, les taux d'intérêt reculent fortement, le rendement YT tend vers zéro, tandis que le PT se rapproche davantage de la performance des actifs sans risque. À ce moment-là, acheter du PT et le conserver jusqu'à maturité signifie qu'il est possible de verrouiller un rendement certain dans un environnement de faibles taux d'intérêt, ce qui équivaut à établir une position défensive ; pour les investisseurs conservateurs, c'est la principale stratégie pour éviter la volatilité des rendements et préserver le capital.
Pendant une période de fluctuation, les taux d'intérêt du marché manquent de tendance, et les attentes du marché sont très diverses, ce qui entraîne des décalages ou des biais de prix à court terme fréquents entre le PT et le YT de Pendle. Les investisseurs peuvent réaliser des arbitrages inter-temporels entre les PT/YT de différentes maturités, ou capturer des erreurs de prix des droits de revenu causées par les fluctuations de l'humeur du marché, afin d'obtenir des revenus de spread stables. Ce type de stratégie nécessite une capacité d'analyse et d'exécution plus élevée, et devrait permettre d'obtenir des revenus robustes dans un marché sans tendance.
Perspective globale : tableau de correspondance de la stratégie Pendle sur l'ensemble du cycle du marché
Stratification des risques : Arbre de décision Pendle sous des stratégies prudentes vs agressives
Bien sûr, la stratégie ci-dessus est principalement axée sur des rendements stables, la logique de base étant d'équilibrer le risque et le rendement en achetant PT, en achetant YT ou en participant à l'exploitation minière de pools de stablecoins dans différents cycles de marché. Pour les investisseurs agressifs ayant une plus grande tolérance au risque, il est également possible d'opter pour des stratégies plus offensives de vente de PT ou YT, visant à parier sur l'évolution des taux d'intérêt ou à jouer sur les déséquilibres du marché. Ce type d'opération exige un jugement professionnel et une capacité d'exécution plus élevée, avec une exposition au risque également plus grande, c'est pourquoi cet article ne s'étendra pas davantage, à titre de référence uniquement, des détails supplémentaires peuvent être consultés dans l'arbre décisionnel ci-dessous.
Stratégie de Pendle basée sur la monnaie : comparaison entre stETH, uniBTC et les pools de stablecoins
Bien sûr, l'analyse de la stratégie Pendle ci-dessus est basée sur une perspective en U. L'accent de la stratégie est mis sur la manière d'obtenir des rendements excessifs en verrouillant des taux d'intérêt élevés ou en capturant des fluctuations de taux d'intérêt ; en dehors de cela, Pendle propose également des stratégies basées sur les devises pour BTC et ETH.
ETH est largement considéré comme le meilleur actif pour une stratégie basée sur la monnaie, en raison de sa position écologique et de la certitude de sa valeur à long terme : en tant qu'actif natif du réseau Ethereum, l'ETH est non seulement la base de règlement de la plupart des protocoles DeFi, mais il dispose également d'une source de flux de trésorerie stable grâce aux rendements de staking. En comparaison, le BTC n'a pas de taux d'intérêt natif, et ses rendements sur Pendle dépendent principalement des incitations protocolaires, ce qui rend la logique de la monnaie relativement plus faible ; tandis que les pools de stablecoins sont mieux adaptés comme une allocation défensive, assumant le rôle de "préservation de la valeur + attente".
Les différences de stratégie entre les trois types de pools d'actifs sont significatives au cours des différents cycles de marché :
Marché haussier : le pool stETH est le plus agressif, YT est la meilleure stratégie pour augmenter l'ETH avec effet de levier ; uniBTC peut être un complément, mais est plus spéculatif ; l'attractivité des pools de stablecoins a relativement diminué.
Marché baissier : stETH à bas prix offre une occasion clé d'augmenter ETH ; le pool de stablecoins joue un rôle défensif principal ; uniBTC n'est adapté que pour des arbitrages à petite échelle et à court terme.
Marché en consolidation : le désalignement PT-YT de stETH et les frais de transaction AMM offrent des opportunités d'arbitrage ; uniBTC est adapté pour des jeux à court terme ; le pool de stablecoins fournit un complément stable.
Vue d'ensemble de la stratégie Boros : swaps de taux d'intérêt, couverture et arbitrage inter-marchés
Boros a transformé le taux de financement (Funding Rate), un actif variable flottant, en un actif, ce qui équivaut à introduire les swaps de taux d'intérêt (Interest Rate Swaps, IRS) et le trading de base (Basis Trading / Carry Trade) dans la DeFi, faisant du taux de financement un outil d'investissement configurable plutôt qu'un élément de coût incontrôlable. Son certificat central, Yield Units )YU(, soutient trois principales stratégies : spéculation, couverture et arbitrage.
En matière de spéculation, les investisseurs peuvent parier sur l'augmentation du taux de financement en prenant une position Long YU (recevant un taux d'intérêt fixe Implied APR, payant un taux d'intérêt variable Underlying APR) ou sur la baisse du taux de financement en prenant une position Short YU (recevant un taux d'intérêt fixe Implied APR, payant un taux d'intérêt variable Underlying APR), similaire aux transactions traditionnelles sur les dérivés de taux d'intérêt.
En matière de couverture, Boros fournit aux institutions détenant de grandes positions de contrats perpétuels un outil pour convertir le taux de financement flottant en un taux fixe.
Couverture du risque de taux de financement )Couverture du taux de financement( : Long Perp + Long YU, verrouillant les dépenses de taux de financement flottant en tant que coût fixe.
Taux de financement des revenus de couverture ) : Short Perp + Short YU → Verrouiller les revenus de taux de financement flottants en un revenu fixe.
En matière d'arbitrage, les investisseurs peuvent tirer parti de l' (Delta-Neutral Enhanced Yield) ou de l'arbitrage stable (Arbitrage / Spread Trade), en utilisant les écarts de prix entre les marchés (Futures Premium vs Implied APR) ou les écarts de prix entre les périodes pour obtenir des revenus de spread relativement stables.
Dans l'ensemble, Boros convient aux fonds professionnels pour la gestion des risques et des gains stables, mais son amitié pour les utilisateurs de détail est limitée.
Trois, la complexité stratégique de Pendle et la valeur unique d'AgentFi
Selon l'analyse précédente, la stratégie de trading de Pendle est essentiellement un trading complexe de produits dérivés obligataires. Même pour la plus simple des transactions, acheter des PT pour verrouiller un revenu fixe nécessite de prendre en compte plusieurs facteurs tels que le changement de position à l'échéance, la fluctuation des taux d'intérêt, le coût d'opportunité et la profondeur de la liquidité, sans parler de la spéculation sur les YT, de l'arbitrage inter-temporel, des portefeuilles à effet de levier ou des comparaisons dynamiques avec des marchés de prêt externes. Contrairement aux produits à revenu variable tels que le prêt ou le staking, qui permettent de "déposer une fois pour gagner des intérêts de manière continue", les PT de Pendle (tokens de capital) doivent avoir une date d'échéance clairement définie (généralement de quelques semaines à quelques mois) et, à l'échéance, le capital est échangé au taux de 1:1 contre l'actif sous-jacent. Pour continuer à générer des revenus, il est nécessaire de reconstruire une position. Cette contrainte de "période fixe" est une condition préalable nécessaire sur le marché des revenus fixes et constitue la différence fondamentale entre Pendle et les protocoles de prêt perpétuels.
Actuellement, Pendle n'a pas intégré de mécanisme de renouvellement automatique, mais certains coffres de stratégies Defi proposent une option « Auto-Rollover » afin de trouver un équilibre entre l'expérience utilisateur et la simplicité du protocole. Il existe actuellement trois modes Auto-Rollover : passif, intelligent et hybride.
Rollover automatique passif : logique simple, après l'expiration du PT, le capital est automatiquement réinvesti dans un nouveau PT, l'expérience utilisateur est fluide. Cependant, cela manque de flexibilité, une fois que le taux d'intérêt flottant d'Aave ou de Morpho est plus élevé, le renouvellement forcé entraînera un coût d'opportunité.
Intelligent Auto-Rollover : Vault compare dynamiquement le taux d'intérêt fixe de Pendle avec le taux d'intérêt flottant du marché des prêts, évitant ainsi le "renouvellement aveugle", tout en augmentant les rendements et en maintenant la flexibilité, répondant mieux aux besoins de maximisation des profits.
Si le taux d'intérêt fixe de Pendle > le taux d'intérêt variable de prêt → continuez à investir dans PT, verrouillez un rendement fixe avec une plus grande certitude ;
Si le taux d'intérêt variable de l'emprunt > le taux d'intérêt fixe de Pendle → transférez vers des protocoles de prêt comme Aave/Morpho pour obtenir un taux d'intérêt variable plus élevé.
Configuration mixte : une partie des fonds est verrouillée à un taux d'intérêt fixe PT, tandis qu'une autre partie des fonds est dirigée vers le marché des prêts, formant un mélange qui équilibre robustesse et flexibilité, évitant d'être « largué » par un environnement de taux unique dans des situations extrêmes.
Ainsi, AgentFi a une valeur unique dans la stratégie de trading Pendle : il peut automatiser des jeux d'arbitrage de taux d'intérêt complexes. Le taux fixe PT de Pendle fluctue en temps réel par rapport aux taux d'intérêt variables du marché de prêt, ce qui est difficile à surveiller et à changer manuellement ; l'Auto-Rollover ordinaire n'est qu'un renouvellement passif, tandis qu'AgentFi peut comparer dynamiquement les niveaux de taux d'intérêt, ajuster automatiquement les positions et optimiser l'allocation des actifs en fonction des préférences de risque de l'utilisateur. Dans des stratégies plus complexes comme Boros, AgentFi peut également prendre en charge des opérations de couverture des taux de financement, d'arbitrage inter-marchés et d'arbitrage de maturité, libérant ainsi davantage le potentiel de gestion de rendement spécialisée.
Quatre, Pulse : le premier produit AgentFi basé sur la stratégie Pendle PT
Dans le rapport de recherche précédent de la série AgentFi intitulé "Nouvelle paradigme des rendements des stablecoins : d'AgentFi à XenoFi", nous avons présenté l'optimiseur de rendement des stablecoins ARMA basé sur la couche d'infrastructure Giza. Ce produit est déployé sur la chaîne Base et peut automatiquement passer entre les protocoles de prêt tels que AAVE, Morpho, Compound, Moonwell, afin de maximiser les rendements inter-protocoles, restant ainsi longtemps en tête de la première ligue d'AgentFi.
En septembre 2025, l'équipe Giza a officiellement lancé Pulse Optimizer - le premier système d'optimisation automatisé AgentFi basé sur le marché des revenus fixes Pendle PT dans l'industrie. Contrairement à ARMA, qui se concentre sur le prêt de stablecoins, Pulse se concentre sur le scénario des revenus fixes Pendle : en surveillant en temps réel le marché PT multichaîne grâce à des algorithmes déterministes (non LLM), tout en tenant compte des coûts inter-chaînes, de la gestion des échéances et des contraintes de liquidité, il utilise la programmation linéaire pour allouer dynamiquement les positions et automatiser le renouvellement (rollover), la planification inter-chaînes et les intérêts composés. Son objectif est de maximiser l'APY du portefeuille dans des conditions de risque contrôlé, en abstraisant le processus complexe de « recherche / APY / échange / inter-chaînes / timing » en une expérience de revenu fixe en un clic.
Composant d'architecture central Pulse
Collecte de données (Data Collection) : Capture en temps réel des données du marché multi-chaînes de Pendle, y compris les marchés actifs, l'APY, le temps d'expiration, la liquidité et les frais de pont inter-chaînes, et modélisation du glissement et de l'impact sur les prix pour fournir des entrées précises au moteur d'optimisation.
Gestion de portefeuille (Wallet Manager) : en tant que centre névralgique des actifs et de la logique, génère des instantanés de portefeuille d'investissement, gère la normalisation des actifs inter-chaînes, exécute le contrôle des risques (comme le seuil d'amélioration du APY minimum, la comparaison de la valeur historique).
Moteur d'optimisation : basé sur la modélisation par programmation linéaire, prenant en compte la répartition des fonds, les sources inter-chaînes, la courbe des frais de pont, le slippage et l'échéance du marché, produisant le meilleur plan de configuration sous contrainte de risque.
Planification d'exécution : transformer les résultats d'optimisation en séquence de transactions, y compris la liquidation de positions inefficaces, la planification des chemins de pont et des échanges, la reconstruction de nouvelles positions, et, si nécessaire, déclencher le mécanisme de sortie complète, formant ainsi une boucle fermée complète.
Cinq, fonctionnalités clés de Pulse et avancées des produits
Pulse se concentre actuellement sur l'optimisation des rendements basés sur l'ETH, en gérant automatiquement l'ETH et ses produits dérivés de staking liquide (wstETH, weETH, rsETH, uniETH, etc.), et en effectuant une répartition dynamique sur plusieurs marchés Pendle PT. Le système utilise l'ETH comme actif de base, effectuant automatiquement des conversions de tokens entre chaînes pour réaliser une configuration optimale. Il est actuellement en ligne sur le réseau principal Arbitrum et sera étendu au réseau principal Ethereum, Base, Mantle, Sonic, etc., et réalisera l'interopérabilité multi-chaînes via le pont StarGate.
Expérience utilisateur Pulse tout au long du processus
Activation et gestion des fonds de l'agent : Les utilisateurs peuvent démarrer Pulse Agent en un clic sur le site officiel, le processus comprend la connexion du portefeuille, l'authentification du réseau, la vérification de la liste blanche, et le dépôt d'un minimum de 0,13 ETH (environ 500 $). Une fois l'activation terminée, les fonds sont automatiquement déployés sur le meilleur marché PT et entrent dans un cycle d'optimisation continue. Les utilisateurs peuvent ajouter des fonds à tout moment, le système procédera automatiquement à un rééquilibrage et une redistribution, les dépôts ultérieurs n'ont pas de seuil minimum, et les fonds importants peuvent améliorer la diversité et l'efficacité de l'optimisation du portefeuille.
Tableau de bord des données et suivi des performances
Pulse fournit un tableau de bord de données visuel pour suivre et évaluer les performances d'investissement en temps réel :
Indicateurs clés : solde total des actifs, investissements cumulés, taux de croissance du capital et des revenus, distribution des positions des différents jetons PT et des positions inter-chaînes.
Analyse des rendements et des risques : suivi des tendances sur des bases quotidienne / hebdomadaire / mensuelle / annuelle, combiné à la surveillance en temps réel de l'APR, aux prévisions annuelles et à la comparaison du marché, pour aider à évaluer les rendements excédentaires générés par l'optimisation automatisée.
Analyse multidimensionnelle : présentation par PT Token (comme PT-rETH, PT-weETH), Token sous-jacent (protocoles LST/LRT) et distribution inter-chaînes.
Transparence d'exécution : conservation complète des journaux d'opération, y compris le temps de réajustement, le type d'opération, l'échelle des fonds, l'impact sur les revenus et le hachage sur la chaîne, garantissant la vérifiabilité.
Optimisation des résultats : Indiquer la fréquence de rééquilibrage, l'amélioration de l'APR, le degré de diversification et la rapidité de réponse au marché, et comparer avec des positions statiques ou des indices de marché pour évaluer le rendement réel ajusté au risque.
Sortie et retrait d'actifs : Les utilisateurs peuvent fermer l'Agent à tout moment, Pulse liquidera automatiquement les jetons PT et les échangera contre de l'ETH, en facturant uniquement 10 % de frais de succès sur la partie bénéfice, le capital étant entièrement restitué. Avant la sortie, le système affichera de manière transparente les détails des gains et des frais, le retrait étant généralement complété en quelques minutes. Après la sortie, les utilisateurs peuvent se réactiver à tout moment, les historiques des gains étant complètement conservés.
VI. Swarm Finance : couche d'incitation à la liquidité active
En septembre 2025, Giza lancera officiellement Swarm Finance - une couche de distribution d'incitations conçue spécifiquement pour la liquidité active (Active Capital). Sa mission principale est de connecter directement les incitations du protocole au réseau d'agents grâce à des flux APR standardisés (sAPR), permettant ainsi au capital de devenir véritablement "intelligent".
Pour les utilisateurs : les fonds peuvent être répartis de manière optimale en temps réel et de manière automatisée entre plusieurs chaînes et protocoles, sans avoir besoin de surveiller manuellement ou de réinvestir, afin de saisir les meilleures opportunités de rendement.
En ce qui concerne le protocole : Swarm Finance a résolu le problème de la perte de TVL à l'échéance de projets tels que Pendle, apportant une liquidité plus stable et plus collante, tout en réduisant considérablement les coûts de gouvernance liés à la gestion de la liquidité.
Pour l'écologie : le capital termine la migration inter-chaînes et inter-protocoles en un temps plus court, améliorant ainsi l'efficacité du marché, la capacité de découverte des prix et l'utilisation des fonds.
En ce qui concerne Giza lui-même : tout le trafic d'incitation routé par Swarm Finance, une partie reviendra à $GIZA, déclenchant le volant d'inertie Tokenomics via le mécanisme de capture des frais → rachat.
Selon les données officielles de Giza, Pulse a réalisé environ 13 % d'APR lors du lancement du marché ETH PT sur Arbitrum. Plus important encore, Pulse a résolu le problème de la perte de TVL causée par le rachat à l'échéance de Pendle grâce au mécanisme de rollover automatique, établissant ainsi une courbe de capital plus solide et en croissance pour Pendle. En tant que première mise en œuvre du réseau d'incitation Swarm Finance, Pulse démontre non seulement le potentiel de l'agent intelligent, mais marque également le début d'un nouveau paradigme de liquidité active (Active Capital) dans le DeFi.
VII. Conclusion et perspectives
En tant que premier produit AgentFi basé sur la stratégie Pendle PT dans l'industrie, le Pulse lancé par l'équipe Giza a sans aucun doute une signification historique. Il abstrait pour la première fois le processus complexe de trading à revenu fixe PT en une expérience d'agent intelligent en un clic, réalisant une automatisation complète dans les étapes de configuration inter-chaînes, de gestion des échéances et de réinvestissement automatique, réduisant ainsi considérablement le seuil d'opération pour les utilisateurs tout en améliorant l'efficacité d'utilisation des fonds et la liquidité du marché Pendle.
Pulse se concentre toujours principalement sur la stratégie ETH PT. Dans l'avenir, avec l'itération continue des produits et l'ajout de plus d'équipes AgentFi, nous espérons voir :
Produit de stratégie de stablecoin PT - Fournit des solutions adaptées aux investisseurs avec une tolérance au risque plus stable.
Auto-Rollover intelligent - Comparaison dynamique entre le taux fixe de Pendle et le taux variable du marché des prêts, tout en améliorant le rendement et en maintenant la flexibilité ;
Stratégie panoramique basée sur les cycles de marché - Modulariser les stratégies de trading de Pendle dans différentes phases de marché haussier et baissier, couvrant YT, les pools de stablecoins, et même des jeux plus avancés comme le short selling et l'arbitrage.
Produit AgentFi de type stratégique Boros - Réaliser des rendements fixes delta-neutres et des arbitrages inter-marchés / échéances plus intelligents que Ethena, favorisant la professionnalisation et l'intelligence accrues du marché des revenus fixes DeFi.
Bien sûr, Pulse fait face aux mêmes risques que tout produit DeFi, y compris la sécurité des protocoles et des contrats (vulnérabilités potentielles de Pendle ou des ponts inter-chaînes), le risque d'exécution des stratégies (échec du rollover à l'échéance ou du rééquilibrage inter-chaînes), et le risque de marché (fluctuations des taux d'intérêt, manque de liquidité, diminution des incitations). De plus, les rendements de Pulse dépendent du marché ETH et de ses LST/LRT. Si le prix de l'Ethereum chute considérablement, même si la quantité en ETH augmente, il peut y avoir des pertes lorsqu'on les évalue en dollars.
Dans l'ensemble, la naissance de Pulse non seulement élargit les frontières des produits d'AgentFi, mais ouvre également de nouveaux horizons pour l'automatisation et l'application à grande échelle des stratégies Pendle dans différents cycles de marché, représentant une étape importante dans le développement de l'intelligence des revenus fixes en DeFi.