Les stablecoins arrivent : la dernière paille qui pourrait écraser le géant des paiements nord-américain PayPal ?

Autrefois un perturbateur, PayPal (PYPL) est maintenant en train d'être perturbé. Grâce à la renommée d'entrepreneurs comme Elon Musk et Peter Thiel, PayPal a ouvert l'ère des paiements en ligne en Amérique du Nord. Cependant, avec l'émergence de nouvelles forces telles qu'Apple Pay, Google Pay et Block, ainsi que l'accélération de l'infiltration des stablecoins dans le domaine des paiements e-commerce, la digue de ce géant des paiements est progressivement érodée. Aujourd'hui, il se pourrait que les stablecoins soient la dernière paille qui casse le dos de PayPal.

Des disrupteurs aux cibles

Les revenus de PayPal ont maintenu un taux de croissance annuel de 7 à 8 % au cours des trois dernières années, avec un revenu de 31,8 milliards de dollars en 2024, ce qui semble solide. Cependant, par rapport au pic de sa capitalisation boursière en 2021, le prix de l'action a chuté de 80 %, et la capitalisation boursière n'est plus qu'un cinquième.

La raison réside dans la perte continue de parts de marché dans les services de paiement de base. De 2020 à 2023, la part de PayPal dans les paiements en ligne aux États-Unis est passée de 54,8 % à 40,29 %, et la croissance prévue pour 2024 est encore en retard par rapport à l'ensemble du secteur du commerce électronique. La diminution du nombre d'utilisateurs actifs et la réduction de la fréquence des transactions ont contraint PayPal à abaisser ses taux et à augmenter ses investissements marketing, ce qui a encore compressé sa marge bénéficiaire.

stablecoin directement au siège de PayPal

Le point de concurrence sur le marché des paiements en Amérique du Nord se concentre sur les scénarios en ligne, et le commerce électronique est le bastion central de PayPal. Cependant, cet avantage est en train d'être grignoté par les paiements en stablecoin.

Les stablecoins représentés par l'USDC contournent les canaux de paiement traditionnels en collaborant directement avec des plateformes de commerce électronique. Par exemple, Amazon a annoncé un partenariat avec Circle pour accepter pleinement les paiements en USDC, et Shopify collabore également avec Coinbase pour offrir aux commerçants des solutions de règlement sur la chaîne.

Pour les commerçants, le paiement en stablecoin permet d'éviter les frais de transaction traditionnels de 2,5 % à 3 %, réduisant ainsi les coûts tout en accélérant la vitesse de règlement. Cela représente un impact positif pour PayPal, qui dépend des commissions sur les transactions.

Conflit de modèles commerciaux : moteur de transaction vs moteur d'actif

Le modèle de revenus de PayPal est typiquement « basé sur les transactions », reposant sur des frais perçus pour chaque mouvement de fonds. En revanche, le modèle central des stablecoins est « basé sur les actifs » – même sans frais de transaction, il est possible de générer des profits en investissant les actifs des utilisateurs dans des obligations américaines.

Cela signifie qu'une fois que les stablecoins seront généralisés dans les paiements e-commerce, leur avantage tarifaire grignotera directement la part de marché de PayPal. Bien que la réglementation américaine interdise actuellement aux stablecoins de verser des intérêts aux utilisateurs, les paiements en monnaie fiduciaire conservent un avantage à court terme, mais la tendance à long terme est difficile à inverser.

PYUSD : La riposte et les défis de PayPal

PayPal a tenté de participer à cette compétition avec son stablecoin PYUSD, qu'il a lancé en premier en août 2023. Cependant, à ce jour, la part de marché de PYUSD est inférieure à 0,5 %, loin derrière USDT et USDC.

La raison est que les principaux cas d'utilisation des stablecoins restent concentrés sur le trading de cryptomonnaies, plutôt que sur les paiements quotidiens. Le manque d'un écosystème de paiement sur la chaîne solide rend difficile pour PYUSD de rivaliser avec les géants déjà établis dans un court délai. Plus concrètement, avant que PYUSD ne devienne mainstream, PayPal lui-même a déjà été une "victime" de l'impact des stablecoins.

Conclusion

PayPal a changé le paysage mondial des paiements en tant que perturbateur, mais aujourd'hui, il fait face à la menace d'être perturbé par une nouvelle génération de technologies de paiement. Les stablecoins possèdent non seulement des avantages techniques et de coût, mais visent également directement le marché central de PayPal : les paiements e-commerce.

Si PayPal ne parvient pas à établir de nouvelles barrières à la concurrence avant la généralisation des paiements en stablecoin, le résultat de cette guerre des paiements pourrait déjà être discrètement scellé. Pour les investisseurs, le point d'observation clé à venir sera de savoir si le PYUSD peut percer, et si PayPal peut trouver un nouveau point d'ancrage à l'ère de la finance sur chaîne.