Hyperliquid : chaque employé génère 100 millions de dollars de revenus

Source : insights4.vc Traduction : Shan Ouba, Jinse Caijing

Hyperliquid est devenu au cours de l'année écoulée la principale plateforme d'échanges de contrats à terme décentralisés, surpassant ses concurrents tant en termes de performances que de part de marché. Depuis notre évaluation de décembre 2024, ses indicateurs clés ont connu une croissance exponentielle :

• Volume d'échanges quotidien passant de plusieurs milliards de dollars à une moyenne de plus de 100 milliards de dollars, atteignant un maximum de plus de 300 milliards de dollars.
• Contrats non réglés passant de plusieurs milliards de dollars à environ 15 milliards de dollars.
• La capitalisation boursière de HYPE est passée d'une valeur entièrement diluée d'environ 4 milliards de dollars au moment de son lancement à une valeur de circulation de plus de 16 milliards de dollars au 28 août 2025 (≈ 48 milliards de dollars FDV).
• Infrastructure peut maintenant effectuer des transactions en une seconde (médiane ≈ 0,2 seconde), tout en traitant environ 200 000 commandes par seconde.
• Rachat a déjà réduit l'offre totale de tokens d'environ 8 % à 9 %, soutenant ainsi le prix des tokens qui a augmenté de 15 fois depuis son lancement.
• La part de marché des contrats perpétuels décentralisés a grimpé à environ 75% à 80%, loin devant dYdX, GMX et d'autres concurrents.

Hyperliquid est désormais devenu le standard de référence en matière de vitesse et de liquidité des transactions sur la chaîne. De nouveaux challengers, tels que les échanges décentralisés à livre de commandes basés sur Sei ou les modèles hybrides, émergent, et le premier déverrouillage majeur de jetons en novembre 2025 suscite également beaucoup d'attention, mais Hyperliquid maintient toujours une position de leader absolu. De plus, l'efficacité des revenus de Hyperliquid est la première au monde, avec une équipe composée de seulement 12 personnes, et un revenu moyen par personne atteignant 102,4 millions de dollars. En comparaison, l'efficacité des revenus de Tether est de 93 millions de dollars ; celle d'OnlyFans est de 37,6 millions de dollars ; celle de Nvidia est de 3,6 millions de dollars ; celle d'Apple est de 2,4 millions de dollars ; et celle de Meta est de 2,2 millions de dollars.

###Principes fondamentaux

Contrairement à ceux des projets soutenus par des capital-risqueurs, qui mettent en œuvre des mécanismes économiques de tokens avec des allocations verrouillées et favorables aux initiés, Hyperliquid réserve 70 % de l'offre totale de $HYPE à la communauté. Aucune phase de prévente ne viendra diluer les droits des utilisateurs, garantissant ainsi l'étendue et l'équité de la distribution des tokens. En évitant le capital externe, Hyperliquid allie mécanismes d'incitation et communauté d'utilisateurs, et encourage les effets de réseau organiques.

L'équipe de Hyperliquid Labs est le principal contributeur au développement de Hyperliquid, dirigée par les co-fondateurs Jeff et iliensinc, qui sont tous deux des camarades de classe à Harvard. Les membres de l'équipe proviennent d'institutions prestigieuses telles que Caltech et le MIT, et possèdent une expérience professionnelle dans des entreprises de premier plan comme Airtable, Citadel, Hudson River Trading et Nuro.

L'équipe s'est initialement concentrée en 2020 sur le market making de cryptomonnaies en propre, mais en raison de son mécontentement face à l'inefficacité des plateformes existantes (y compris une mauvaise conception du marché, une technologie médiocre et une interface utilisateur maladroite), elle s'est tournée vers la DeFi en 2022. L'équipe utilise son expertise pour combler le fossé entre l'expérience de trading décentralisée et centralisée en construisant des produits fluides, efficaces et conviviaux.

L'ascension rapide de Hyperliquid a commencé avec l'airdrop "Genesis" du 29 novembre 2024, qui a distribué 31 % de l'offre de 1 milliard de HYPE, d'une valeur d'environ 1,5 milliard de dollars. Le prix d'ouverture du jeton était proche de 4,8 dollars, avec un volume de transactions atteignant 165 millions de dollars dans la première heure, et d'ici la mi-décembre, le volume quotidien de l'échange avait atteint des milliards de dollars, avec des dépôts proches de 1 milliard de dollars. Parallèlement, HyperEVM, compatible avec EVM et partageant l'état avec la chaîne de carnet de commandes principale, a été lancé officiellement, posant les bases pour les futures applications DeFi.

Début 2025, la plateforme a connu une croissance structurelle. En janvier, le fonds d'aide on-chain a commencé à racheter des jetons HYPE avec les frais de transaction, et le nombre de nœuds de validation est passé de 5 à 16, tandis que les activités de marketing sur le marché asiatique ont mis en avant la vitesse d'exécution en sous-seconde de la plateforme. HyperEVM a été officiellement lancé le 18 février 2025, conférant aux contrats Solidity une finalité rapide équivalente à celle des transactions. En mars, la plateforme a ajouté un mécanisme de vote pour les nœuds de validation, et le volume total des transactions a dépassé la barre des 1 000 milliards de dollars, les utilisateurs de baleines prouvant qu'une position à neuf chiffres peut être gérée en chaîne.

En avril et mai, le volume des transactions mensuelles a dépassé 200 milliards de dollars, surpassant le flux d'actions de Robinhood, tandis que Builder Codes permettait aux frontaux externes d'utiliser la liquidité de Hyperliquid avec un partage de frais. En juin, le testnet HIP-3 a ouvert la création de marchés sans autorisation, et le nombre de validateurs a atteint les 21 nœuds indépendants prévus. Par la suite, de nouvelles cryptomonnaies ont été lancées, allant des BTC et ETH emballés aux mèmes (meme coins) ainsi qu'à l'indice perpétuel SPX.

Le mouvement de juillet est crucial : le volume de transactions mensuel a atteint un record de 330 milliards de dollars, les contrats ouverts dépassent 15 milliards de dollars, et Hyperliquid détient plus de 75 % du marché des contrats perpétuels décentralisés. Les médias rapportent que seulement 11 contributeurs clés ont généré environ 1,17 milliard de dollars de revenus annualisés. En août, le fondateur de BitMEX, Arthur Hayes, prédit que HYPE aura un énorme potentiel de hausse, avec un volume de transactions quotidien atteignant 12 milliards de dollars et le prix du token atteignant un nouveau sommet de près de 50 dollars. Avec l'augmentation du soutien à la garde et aux transactions par BitGo et Phantom, des signaux institutionnels émergent également. D'ici le 28 août 2025, le fonds d'aide aura accumulé près de 30 millions de HYPE, avec un taux de participation au staking atteignant 43 % de l'offre. Actuellement, l'équipe se concentre sur l'introduction de HIP-3 sur le réseau principal, l'ouverture du code source, et se prépare à la première grande déblocage de la trésorerie d'équipe prévue en novembre.

####Architecture et performance

Hyperliquid fonctionne sur une Layer 1 spécialement conçue, qui intègre la blockchain de livre d'ordres à haute vitesse HyperCore avec l'environnement d'exécution EVM intégré HyperEVM. HyperCore utilise un mécanisme de consensus similaire à tendermint, alternant les 21 validateurs ayant le plus de mise, pour traiter toutes les transactions, paiements et règlements sur la chaîne. Le temps de fermeture des blocs est d'environ une seconde, le temps de confirmation des transactions est d'environ un dixième de seconde, et le moteur de correspondance a passé des tests de charge de plus de deux cent mille ordres par seconde. Les utilisateurs n'ont pas à payer de frais de Gas ; les frais sont basés sur le volume des transactions et servent à payer les récompenses des validateurs et le trésor de rachat sur la chaîne.

Étant donné que le carnet de commandes de chaque marché est fragmenté en mémoire à travers les validateurs, la marge de débit reste très élevée, même lors de la journée la plus chargée (environ 3 milliards de dollars de volume de transactions), n'occupant qu'une petite partie de la capacité CPU. L'utilisation de moteurs de correspondance supplémentaires pour l'évolutivité horizontale est possible, mais n'est pas nécessaire pour le moment. Les signatures de deux tiers des validateurs peuvent être immédiatement déterminées, offrant ainsi une exécution similaire à celle des échanges centralisés, sans risque de réorganisation de la chaîne. La priorité de prix déterministe et le carnet de commandes global unique minimisent le MEV ; aucune vulnérabilité n'a encore été trouvée.

La gestion des risques utilise des modèles de marge en chaîne et inter-marges. Chaque bloc vérifie les positions en fonction des prix des oracles ; toute personne disposée à assumer des risques peut procéder à la liquidation. Un petit pool de liquidation fonctionnant par un protocole est responsable du soutien de l'ensemble du processus de liquidation. Les oracles combinent les prix pondérés des transactions internes avec des données externes telles que Chainlink ou Pyth, et les déployeurs de marché sans autorisation doivent soumettre une marge de 1 million de HYPE, et peuvent être confisqués en cas de données erronées.

HyperEVM est situé dans chaque bloc HyperCore, partageant le même validateur et le même état, permettant ainsi aux contrats intelligents de communiquer avec le livre de commandes et d'éviter les délais inter-chaînes. Les frais de transaction sont réglés en HYPE, la limite de gaz par bloc est relativement conservatrice, et le débit est comparable à celui des chaînes latérales rapides, gérant facilement des charges de travail DeFi typiques. Les actifs sont intégrés au réseau via HyBridge, ce pont ayant été audité à plusieurs reprises tout en conservant une sécurité à zéro faille. La "clé de session" déléguée permet aux traders de passer des ordres sans nécessiter une signature de portefeuille fixe, soutenant ainsi des stratégies à haute fréquence.

La résilience du réseau est très stable, n'ayant jamais connu d'interruption, et peut tolérer jusqu'à un tiers des pannes des validateurs. Depuis son lancement, le nombre de validateurs est passé de 5 nœuds de base à 21 opérateurs indépendants, environ 43 % de HYPE ayant été mis en jeu. La gouvernance reste centrée sur les validateurs, la partie code du moteur de correspondance étant fermée, avec un engagement à être entièrement open source après des tests pratiques supplémentaires.

####Économie des tokens HYPE

Offre et fluctuation actuelle

• Hard cap : 1B tokens, sans inflation.
• Airdrop à l'émission (novembre 2024) : 31 % ≈ 310 millions.
• Volume en circulation au 28 août 2025 : 334 millions (33,4 %). La légère augmentation due à l'airdrop reflète le déblocage d'un faible montant de minage de liquidités ou de réclamations en retard.
• Verrouillé : 666 millions (66,6 %), répartis en environ 388,8 millions de récompenses futures et 300 millions pour l'équipe/le coffre.

Calendrier de déblocage

• Équipe / Bloc de fonds (≈ 300 millions) devrait commencer à appartenir après une période de cliff d'un an le 29 novembre 2025, puis sera libéré dans les 2 à 3 ans.
• Le futur pool de récompenses sera distribué par le biais d'un programme d'incitation selon le jugement de la fondation.

Utilité des stakers et des traders

Contrairement à de nombreux jetons L1, HYPE n'a initialement pas offert de revenus de staking à ses détenteurs, car les premiers validateurs étaient gérés par la fondation. En janvier 2025, avec l'augmentation du nombre de validateurs, les récompenses de staking de HYPE deviennent un facteur important : les validateurs gagnent un certain pourcentage de récompenses à partir des frais de transaction et les partagent avec les délégués. Hyperliquid attribue un pourcentage fixe des frais de protocole aux stakers/validateurs (le pourcentage exact n'a pas encore été officiellement annoncé, mais il pourrait n'être qu'une petite partie, car la majeure partie des frais est utilisée pour le rachat). Les validateurs rivalisent en offrant des commissions élevées aux délégués. À partir d'août 2025, les revenus de staking n'ont pas été publiquement divulgués, mais ils sont supposés être relativement faibles (car les frais de plus d'un milliard de dollars sont principalement utilisés pour le rachat, et non pour la distribution). La plus grande motivation pour le staking réside dans le droit de gouvernance et les perspectives d'appréciation de HYPE.

Frais, rachat, destruction

• Les frais de transaction sont principalement payés en USDC.
• HIP-1 convertit tous les frais de marché au comptant perçus sous forme de jetons en HYPE et les brûle - environ 360 k HYPE ont été brûlés jusqu'à présent.
• La plupart des frais de protocole sont dirigés vers le fonds d'aide sur la chaîne (AF). AF utilise USDC pour acheter HYPE sur le marché, puis conserve. Au 27 août 2025, le solde de HYPE est de 29,8 millions, réduisant efficacement la volatilité de la liquidité à 304 millions.

Perspectives et risques

• En dehors de la quantité d'allocation verrouillée, il n'y aura pas de nouvelles émissions continues, donc l'offre en circulation augmentera lentement jusqu'au déverrouillage en novembre 2025.
• Le déblocage imminent de l'équipe pourrait entraîner l'ajout d'environ 25 millions de jetons par mois en 2026. La vitesse de rachat de Hyperliquid (environ 100 millions de dollars par mois) doit correspondre à toute vitesse de vente pour éviter une pression sur les prix.
• L'augmentation continue des fonds AF, associée à un taux de staking élevé, contribue à maintenir une offre de marché tendue, mais la transparence du calendrier d'attribution exact améliorera la visibilité.

####Liquidité en tant que service : le concept de « AWS de la liquidité »

AWS a transformé la façon de calculer en abstraisant les serveurs bare metal, permettant aux développeurs de se concentrer sur la logique métier plutôt que sur l'infrastructure. Hyperliquid applique une logique similaire à la liquidité. Les développeurs construisant sur Hyperliquid n'ont pas besoin de reconstruire la logique du carnet de commandes, les mécanismes d'incitation à la liquidité ou les systèmes backend complexes. Au lieu de cela, ils peuvent accéder à des pools de liquidité et à une infrastructure de correspondance de commandes prêts à l'emploi au niveau du protocole.

Le code des constructeurs est une innovation clé. Il permet aux développeurs tiers, aux échanges régionaux et aux interfaces frontales dédiées de s'intégrer directement au carnet de commandes de Hyperliquid. Chaque constructeur peut définir sa propre structure de frais et son interface utilisateur, sans avoir besoin de contrôler les fonds des utilisateurs. Ce modèle réduit considérablement la barrière à l'entrée, permettant à des milliers d'échanges de prospérer - chaque échange étant personnalisé pour un groupe d'utilisateurs spécifique, une région ou une stratégie de trading, tout en tirant pleinement parti de la liquidité profonde de Hyperliquid.

La compatibilité EVM garantit que les protocoles de prêt, les stablecoins, les agrégateurs de rendement et les produits d'assurance peuvent interopérer avec le moteur de liquidité de Hyperliquid. Cette modularité crée un environnement de "Lego financier", où des stratégies avancées telles que la couverture automatique, le margin trading croisé et l'optimisation des rendements émergeront naturellement. Au fil du temps, cela pourrait donner naissance à une nouvelle catégorie de primitives DeFi, dont le cœur serait constitué de marchés en temps réel à forte liquidité.

####Croissance et distribution

L'expansion de Hyperliquid dépend de plusieurs plans opportuns :

• Activité de points précoce (juin à novembre 2023) : Une grande quantité de points basés sur le volume des transactions est devenue un airdrop HYPE, attirant environ 50 000 adresses actives.
• Recommandation et réduction des frais (à partir de décembre 2024) : Les frais pour les nouveaux traders sont réduits de 4 %, et les frais pour les receveurs des parrains sont réduits de 10 %, afin d'inciter les influenceurs, les groupes Telegram et les serveurs Discord à générer du trafic.
• Construction du code (mi-2025) : L'équipe intégrant Hyperliquid dans des portefeuilles personnalisés, des tableaux de bord d'analyse ou des robots recevra une part de 20 % à 50 % des frais de transaction. L'intégration de Phantom et d'autres interfaces guidera discrètement les utilisateurs vers l'échange.

En plus de ces incitations, des compétitions de trading dirigées par la communauté, des rapports de recherche et des recommandations de personnalités connues comme Arthur Hayes ont également contribué à attirer l'attention des fonds quantitatifs et des traders à compte propre. Les échanges centralisés dans des régions comme la Chine, la Corée du Sud et la Turquie ont également renforcé cet effet, en particulier dans les endroits où la pression réglementaire sur ces échanges en chaîne est moins forte que sur les échanges centralisés offshore.

Groupes d'utilisateurs et comportements

• À la date de août 2025, il y a 640 000 adresses de trading uniques (environ 200 000 utilisateurs réels), contre 200 000 un an auparavant.
• On estime qu'il y a des dizaines de milliers de traders actifs chaque mois, les baleines représentant la majeure partie du volume des transactions ; l'effet Pareto est dominant.
• L'intérêt de détail se manifeste chez plus de 400 000 détenteurs de USDC au comptant sur HyperCore, mais beaucoup ne détiennent que des gains de stables ou de fermes, plutôt que de trader.

La vitesse de croissance du volume des transactions dépasse celle de la croissance du nombre d'utilisateurs, ce qui signifie que le taux de rétention des utilisateurs professionnels existants est très élevé, et l'utilisation sera également plus élevée. Le principal défi actuel est de savoir comment convertir un grand nombre de petits investisseurs passifs en traders actifs, tout en ne compromettant pas l'avantage professionnel de la plateforme.

Hyperliquid a rapidement étendu ses activités en récompensant les premiers preneurs de risques, en externalisant l'acquisition d'utilisateurs à des référents et des bâtisseurs, et en maintenant sa visibilité grâce à des commentaires d'experts plutôt qu'à des stratégies marketing tape-à-l'œil. Pour amorcer sa prochaine phase de croissance, elle a besoin d'une expérience ou d'activités plus simples pour inciter ses nombreux utilisateurs passifs à effectuer des transactions réelles.

####Paysage concurrentiel

Le marché des échanges décentralisés de contrats perpétuels en 2025 est très compétitif, mais Hyperliquid reste largement en tête en termes de volume de transactions et de part de marché. Cependant, le comparer aux principaux concurrents dans les domaines DeFi et CeFi s'avère toujours très instructif.

Hyperliquid est en tête des indicateurs sur la chaîne (avec un volume de transactions environ 5 fois supérieur à celui de son concurrent le plus proche sur la chaîne, Drift, et environ 4 fois celui de dYdX). Sa liquidité (écart / profondeur) est la meilleure parmi les DEX, grâce à son support puissant de market makers (MM) basé sur une chaîne personnalisée. Seules Binance et OKX disposent d'une liquidité brute plus élevée, mais Hyperliquid réduit l'écart avec les actifs de premier plan. En termes de déterminisme final, Hyperliquid et Solana (Drift) sont les plus rapides sur la chaîne ; d'autres DEX similaires basés sur Arbitrum présentent un léger retard.

Décentralisation : GMX et Vertex dépendent d'Arbitrum (qui possède des éléments clés), dYdX possède une chaîne de blocs indépendante (avec environ 16 validateurs - ce qui est quelque peu similaire à la phase initiale de HL). Hyperliquid a 21 validateurs, comparable à certaines chaînes de blocs POS de taille moyenne (par exemple, Tron a 27 SR). Son degré de décentralisation est actuellement inférieur à celui d'Ethereum ou de Solana, mais pourrait être plus élevé que celui de tout concurrent en dehors de Drift (qui hérite de l'énorme ensemble de validateurs de Solana).

Consommation/Valeur des tokens : Hyperliquid se distingue par son mécanisme de rachat de revenus direct, ce qui est bénéfique pour HYPE. Les tokens de dYdX ne sont utilisés que pour la gouvernance et leur offre est relativement élevée (ils ont arrêté le mécanisme de récompense mais n'ont pas détruit les frais de transaction - ces frais vont dans le trésor communautaire et ne sont actuellement pas redistribués). GMX a un modèle de token robuste (les stakers de GMX obtiennent un rendement réel en ETH), ce qui permet à GMX de rester populaire même lorsque le volume des transactions diminue. Cependant, la croissance de GMX est stagnante par rapport à HL, car le rendement de GLP a diminué (en raison d'une diminution des pertes des traders, le taux d'intérêt annuel de GLP est maintenant d'environ 10 %, contre plus de 20 % auparavant). Le rendement de HLP de HL était historiquement d'environ 100 % (il n'est pas directement distribué aux détenteurs de HYPE, mais peut être simulé en détenant HLP).

Nouveaux entrants (comme GTE) : GTE est une toute nouvelle plateforme de trading sur chaîne sur MegaETH, qui combine une plateforme de lancement, un AMM (AMM), un carnet d'ordres centralisé et un agrégateur de prix, en concurrence directe avec le modèle "priorité des contrats perpétuels" de Hyperliquid. GTE prétend que ses performances sont comparables à celles des échanges centralisés (CEX), et qu'elle est entièrement non-custodiale, traitant 100 000 commandes par seconde, avec un délai d'environ 1 milliseconde, et routant les commandes vers le meilleur prix via le scan de la plateforme. En juin 2025, GTE a complété un financement de série A de 15 millions de dollars, dirigé par Paradigm, et a obtenu le soutien de principaux teneurs de marché et fonds, et est actuellement en ligne sur le réseau de test. Stratégiquement, l'avantage concurrentiel de GTE réside dans son cycle de vie complet des jetons, allant du lancement à l'échange au levier, tandis que Hyperliquid se concentre sur des contrats perpétuels haute performance et possède une solide barrière de liquidité.

Centralisé et décentralisé : Quelques comparaisons à souligner :

Volume des transactions : Le volume quotidien des transactions de Hyperliquid est d'environ 10 milliards de dollars (moyenne d'août), tandis que celui de Binance est d'environ 80 milliards de dollars. HL représente environ 12 % du volume des transactions à terme de Binance. Compte tenu de l'avantage de leadership de Binance depuis de nombreuses années et de son offre d'actifs plus large, ce chiffre est très considérable. La tendance de HL est à la hausse, donc sa part pourrait continuer à croître. Si le marché des cryptomonnaies entre dans un fort marché haussier, le volume quotidien des transactions de Binance pourrait atteindre 200 milliards de dollars, tandis que le volume quotidien des transactions de HL pourrait souvent atteindre 30 milliards de dollars (comme le dit Coindesk, parfois "peut rivaliser avec les plus grandes bourses centralisées").

Utilisateur : Le nombre d'utilisateurs de Hyperliquid (des centaines de milliers) est dérisoire par rapport aux environ 150 millions d'utilisateurs enregistrés de Binance. Mais DeFi accorde parfois plus d'importance à la qualité du volume des transactions qu'au nombre d'utilisateurs - quelques sociétés de quantification sur Hyperliquid peuvent générer un volume de transactions équivalent à celui de millions de détaillants sur Binance. Cependant, pour un écosystème durable, l'expansion de la base d'utilisateurs reste cruciale (surtout en ce qui concerne la décentralisation - des milliers de petits traders signifient un risque de concentration de volume de transactions plus faible).

Fonctionnalités : De nombreuses fonctionnalités de CEX (stop loss, take profit, types d'ordres avancés) ont été mises en œuvre dans Hyperliquid. Il propose également le trading en un clic. En revanche, les types d'ordres sur dYdX et d'autres plateformes ont toujours été assez limités (la version dYdX v4 a apporté des améliorations, mais HL a pris de l'avance sur d'autres plateformes dès le premier jour, par exemple en offrant des ordres bracket). GMX manque toujours d'ordres avancés (à part le stop loss de base en tant que condition de déclenchement distincte). Cette fonctionnalité complexe similaire à celle de CEX est une autre raison pour laquelle les traders quantitatifs sont heureux de migrer vers HL.

Marge de manœuvre concurrentielle et risques :

La barrière de protection de Hyperliquid : Liquidité + Performance + Reconnaissance de la marque dans le domaine DeFi aujourd'hui. De plus, en tant que chaîne propre, si des concurrents souhaitent la copier, ils devront soit lancer une chaîne similaire (car HL est déjà établi, il est maintenant difficile d'attirer la liquidité), soit essayer de la copier sur L2 (mais la performance en souffrira).

Cependant, la concurrence de CeFi : Binance n'est pas resté inactif. Il a lancé plusieurs projets similaires à DeFi, mais n'a pas réalisé de progrès significatifs en termes d'opération réelle. Si Binance se sent menacé, il pourrait lancer le jeton HYPE et attirer la liquidité de HL en offrant des services de cotation croisée (ce n'est qu'une supposition). Ou plus probablement, Binance pourrait réduire davantage les frais ou mettre en place des promotions pour fidéliser les traders sur sa plateforme.

Concurrence provenant d'autres écosystèmes DeFi : Une autre catégorie de concurrence est celle des contrats à terme perpétuels contrôlés par des protocoles (par exemple, Perennial propose un design différent qui utilise des pools de longévité plutôt qu'un carnet de commandes, visant à réduire le slippage). Jusqu'à présent, aucun écosystème DeFi n'a pu rivaliser avec HL en termes de volume de transactions. Cependant, certaines nouvelles idées pourraient émerger, telles que "contrats perpétuels de type RFQ" ou "trading haute fréquence pur en chaîne via L3".

dYdX contre Hyperliquid : dYdX est conceptuellement le plus proche (contrats perpétuels sur un livre de commandes de chaîne personnalisée). Cependant, en termes de volume d'échanges et de technologie, dYdX est légèrement en retrait (la chaîne dYdX est basée sur le système Cosmos, avec un temps de génération de blocs de 2 secondes, une finalité plus lente, et son économie de jetons (inflation élevée pour les stakers) est considérée comme faible). Cependant, dYdX bénéficie d'une forte notoriété de marque et d'une réputation réglementaire (ils ont géo-clôturé les États-Unis depuis le premier jour, ce qui pourrait leur permettre d'obtenir un meilleur retour en termes de conformité). Si dYdX peut se ressaisir (par exemple, en ajustant le mécanisme d'accumulation de valeur des jetons, ou en ajoutant des fonctionnalités de trading au comptant, ou en opérant sur plusieurs plateformes de fournisseurs), il pourrait éventuellement regagner des parts de marché. Mais pour l'heure, la part de marché de dYdX est tombée de près de 60 % début 2024 à moins de 20 %, tandis qu'Hyperliquid détient plus de 75 % des parts – c'est un changement énorme.

Finance décentralisée (CeFi) Lutte contre les arbitrages réglementaires : Si les échanges centralisés (CEX) sont soumis à des restrictions réglementaires (comme l'exigence de KYC ou des limites de levier), les traders pourraient se tourner davantage vers des échanges décentralisés comme HL à la recherche de liberté. Cela s'est déjà partiellement produit en raison des restrictions sur les dérivés aux États-Unis et dans l'Union européenne. Ce vent macroéconomique est favorable à HL. En revanche, si les régulateurs ciblent spécifiquement les contrevenants DeFi, alors HL, en tant que plus grand contrevenant, deviendra la cible principale (voir la section suivante).

En résumé, Hyperliquid surpasse actuellement ses concurrents DeFi sur tous les indicateurs clés et est en train de grignoter le marché des entreprises centralisées bien établies. Les concurrents répertoriés (dYdX, GMX, etc.) ont chacun leurs propres avantages uniques (comme la communauté et le rendement des tokens de GMX, ainsi que la base d'utilisateurs existante de dYdX), mais aucun d'entre eux ne peut rivaliser avec la vitesse, la liquidité et le rachat de tokens actif de Hyperliquid. À moins qu'un nouveau paradigme n'émerge (par exemple, la mise en œuvre d'un carnet de commandes réellement on-chain sur Ethereum Layer-2, si cela est faisable), le paysage concurrentiel est susceptible de faire de Hyperliquid un leader, tandis que dYdX et quelques autres plateformes resteront loin derrière. La mission de Hyperliquid est de maintenir cette position de leader - cela signifie continuer à optimiser la technologie, satisfaire les market makers et gérer la réglementation en toute sécurité, afin que les utilisateurs aient confiance pour continuer à l'utiliser.

###Indicateurs clés