La tokenisation des actions américaines sous l'angle des « théories du complot », une douce « récolte de dollars » mondiale ?

Des stablecoins en dollars aux jetons de la Bourse américaine, Crypto bénit l'Amérique, ce n'est peut-être pas une blague.

Rédigé par : Tyler

Avez-vous déjà échangé des actions américaines sur la blockchain ?

Après un sommeil réparateur, Kraken a lancé xStocks, permettant le trading de 60 jetons d'actions américaines ; Bybit a rapidement suivi en lançant des paires de jetons d'actions populaires comme AAPL, TSLA, NVDA ; Robinhood a également annoncé qu'il soutiendrait le trading d'actions américaines sur la blockchain et prévoit de lancer sa propre blockchain.

Que la tokenisation soit ou non du vieux vin dans de nouvelles bouteilles, les actions américaines sont effectivement devenues le "nouveau chouchou" de la chaîne du jour au lendemain.

En y réfléchissant bien, cette nouvelle narration tissée par les stablecoins en dollars, la tokenisation des actions américaines et les infrastructures blockchain semble plonger le Crypto dans un récit financier et des jeux géopolitiques, glissant inévitablement vers un nouveau positionnement.

La tokenisation des actions américaines n'est pas une nouveauté.

La tokenisation des actions américaines n'est en fait pas un nouveau concept.

Au cours de la dernière période, des projets représentatifs tels que Synthetix et Mirror ont exploré un ensemble complet de mécanismes d'actifs synthétiques sur la chaîne. Ce modèle permet non seulement aux utilisateurs de frapper et d'échanger des « jetons d'actions américaines » tels que TSLA et AAPL grâce à un surcollatéral (comme SNX et UST), mais il peut également couvrir des devises fiduciaires, des indices, de l'or, du pétrole brut, englobant presque tous les actifs négociables.

La raison en est que le modèle d'actifs synthétiques fonctionne en suivant les actifs sous-jacents et en utilisant un surcroît de garantie pour émettre des jetons d'actifs synthétiques : par exemple, un taux de garantie de 500 % signifie que l'utilisateur peut déposer 500 dollars d'actifs cryptographiques (comme SNX, UST) dans le système, puis émettre des actifs synthétiques ancrés au prix d'actifs (comme mTSLA, sAAPL) et les échanger.

En raison du mécanisme opérationnel qui utilise les prix des oracles + le couplage des contrats sur la chaîne, toutes les transactions sont réalisées par la logique interne du protocole, il n'existe pas de véritable contrepartie, ce qui lui confère théoriquement un avantage majeur : la possibilité de réaliser une expérience de liquidité infinie et sans glissement.

Alors pourquoi ce modèle d'actifs synthétiques se dirige-t-il vers une adoption à grande échelle ?

En fin de compte, l'ancrage des prix ≠ propriété des actifs, la création et le commerce d'actifs synthétiques sur le marché boursier américain ne représentent pas la possession réelle de l'action dans la réalité, mais constituent simplement un « pari » sur les prix. Une fois que l'oracle échoue ou que les actifs collatéraux s'effondrent (Mirror s'est effectivement effondré avec l'effondrement de l'UST), tout le système risque de faire face à un déséquilibre de liquidation, un détachement des prix et un effondrement de la confiance des utilisateurs.

Un facteur à long terme facilement négligé est que les jetons d'actions américaines dans le cadre du modèle d'actifs synthétiques sont destinés à rester un marché de niche dans Crypto - les fonds circulent uniquement dans un circuit fermé sur la chaîne, sans institution ni courtier participant. Cela signifie qu'ils demeurent toujours au niveau des « actifs fantômes », incapables de s'intégrer dans le système financier traditionnel, d'établir un véritable accès aux actifs et un passage de fonds, et très peu de personnes sont prêtes à lancer des produits dérivés basés sur cela, rendant difficile l'attraction de flux structurels de nouveaux fonds.

Donc, bien qu'ils aient été populaires, ils n'ont finalement pas réussi à percer.

La structure d'acheminement des fonds du marché boursier américain sous la nouvelle architecture

Et cette fois, la tokenisation des actions américaines a changé de méthode.

Prenons comme exemple les produits de négociation de jetons d'actions américaines lancés par Kraken, Bybit et Robinhood. D'après les informations divulguées, il ne s'agit ni d'un ancrage des prix ni d'une simulation sur la chaîne, mais d'une garde de titres réels, les fonds circulant par l'intermédiaire des courtiers vers le marché boursier américain.

Objectivement, dans ce mode de tokenisation des actions américaines, tout utilisateur n'a qu'à télécharger un portefeuille cryptographique, détenir des stablecoins, et peut facilement acheter des actifs américains sur un DEX sans contourner les barrières d'ouverture de compte, les vérifications d'identité, à tout moment et de n'importe où. Tout le processus se déroule sans compte d'actions américaines, sans décalage horaire, et sans restrictions d'identité, en transférant directement des fonds sur la chaîne vers les actions américaines.

D'un point de vue micro, cela permet aux utilisateurs du monde entier d'acheter et de vendre des actions américaines plus librement. Mais d'un point de vue macro, il s'agit en réalité du dollar et des marchés de capitaux américains, qui, en utilisant Crypto comme un canal à faible coût, hautement flexible et disponible 7×24, attirent des fonds supplémentaires à l'échelle mondiale - après tout, dans cette structure, les utilisateurs ne peuvent que prendre des positions longues, sans possibilité de vente à découvert, ni d'effet de levier ou de structure de rendement non linéaire (du moins jusqu'à présent).

Imaginez un tel scénario : un utilisateur non Crypto au Brésil ou en Argentine découvre soudainement qu'il peut acheter des jetons d'actions américaines sur la chaîne ou sur un CEX. Il suffit de télécharger un portefeuille/un échange, de convertir ses actifs locaux en USDC, puis de cliquer simplement pour acheter AAPL ou NVDA.

D'une manière flatteuse, cela est présenté comme une simplification de l'expérience utilisateur, mais en réalité, il s'agit d'une structure de flux de capitaux provenant des marchés américains, conçue pour des fonds mondiaux avec un "risque faible et une forte certitude". Les liquidités des utilisateurs de crypto du monde entier peuvent désormais entrer dans le bassin d'actifs américains grâce à un faible frottement et à une capacité transfrontalière sans précédent dans l'histoire de la crypto, permettant à tout le monde dans le monde d'acheter des actions américaines à tout moment et de n'importe où.

Surtout lorsque de plus en plus d'infrastructures natives telles que L2, exchanges, wallets, etc. se connectent à ces « modules de trading de la bourse américaine », la relation entre Crypto et le dollar, ainsi que le Nasdaq, deviendra plus secrète et plus solide.

De ce point de vue, une série de narrations « nouvelles/anciennes » autour de Crypto est en train d'être conçue comme une infrastructure financière décentralisée, spécialement pour les services financiers américains :

stablecoin des obligations américaines → piscine de liquidités monétaires mondiales

Tokenisation des actions américaines → Point d'entrée du trafic vers le NASDAQ

Infrastructure de transaction en chaîne → Point de transit mondial des courtiers américains

Cela pourrait être une manière flexible de siphonner des fonds à l'échelle mondiale. Sans parler de la forte odeur de théorie du complot, au moins Trump ou le prochain interlocuteur américain pourraient aimer ce nouveau récit de la « tokenisation des actions américaines ».

Comment considérer les avantages et les inconvénients de la « tokenisation des actions américaines » ?

Si l'on regarde simplement du point de vue du cercle Crypto, la tokenisation des actions américaines a-t-elle vraiment une attractivité, ou pourrait-elle avoir quel impact sur le cycle en chaîne ?

Je pense qu'il faut le voir de manière dialectique.

Pour les utilisateurs dépourvus de voies d'investissement sur le marché boursier américain, en particulier les natifs de la Crypto et les investisseurs particuliers des pays du tiers monde, la tokenisation des actions américaines équivaut à ouvrir un passage sans précédent à faible barrière d'entrée, ce qui peut être qualifié d'« égalité des actifs » franchissant les barrières.

Après tout, en tant que supermarché où émergent successivement des actions vedettes comme Microsoft, Apple, Tesla, Nvidia, le "marché américain" a toujours été un sujet de conversation fascinant pour le monde de l'investissement, étant l'une des catégories d'actifs les plus attrayantes au monde. Cependant, pour la grande majorité des investisseurs ordinaires, les barrières à l'entrée pour participer au trading et partager les dividendes demeurent relativement élevées : ouverture de compte, dépôts et retraits, KYC, restrictions réglementaires, décalage horaire des transactions... Toutes ces barrières ont dissuadé d'innombrables personnes.

Et maintenant, il suffit d'avoir un portefeuille, quelques stablecoins, même en Amérique Latine, en Asie du Sud-Est ou en Afrique, pour pouvoir acheter des pommes, des Nvidia ou des Tesla à tout moment et en tout lieu, réalisant ainsi l'accessibilité des actifs en dollars pour les utilisateurs du monde entier. En d'autres termes, pour les régions sous-développées où les actifs locaux ne parviennent pas à surpasser les actions américaines, voire à battre l'inflation, la tokenisation des actions américaines offre sans aucun doute une accessibilité sans précédent.

En revanche, au sein du cercle Crypto, en particulier parmi les utilisateurs de trading représentés par la zone sinophone, il y a en fait un degré de chevauchement assez élevé avec le cercle d'investissement du marché américain. La plupart des gens ont déjà un compte sur le marché américain et peuvent accéder au système financier mondial en un clic via des courtiers étrangers comme les banques et Interactive Brokers (pour ma part, j'utilise quotidiennement une combinaison de SafePal/Fiat24 et Interactive Brokers).

Pour ces utilisateurs, la tokenisation des actions américaines semble un peu à moitié faite - on ne peut que prendre des positions longues, il n'y a pas de produits dérivés associés, même pas d'options de base ou de prêts de titres, ce qui ne peut vraiment pas être qualifié de convivial pour le trading.

Quant à savoir si la tokenisation des actions américaines va encore siphonner le marché des cryptomonnaies, ne soyez pas si rapide à nier, je pense que cela pourrait être une fenêtre d'opportunité pour une nouvelle ronde de « Lego d'actifs » après le nettoyage des actifs de mauvaise qualité dans l'écosystème DeFi.

Après tout, l'un des plus grands problèmes de la DeFi sur la chaîne actuelle est le manque sévère d'actifs de qualité. En dehors de BTC, ETH et des stablecoins, il n'y a pas beaucoup d'actifs ayant un véritable consensus de valeur, et de nombreux altcoins sont de mauvaise qualité et très volatils.

Alors, si à l'avenir ces jetons d'actions réelles, émis sur la chaîne, peuvent progressivement s'intégrer dans des DEX, des protocoles de prêt, ainsi que dans des systèmes d'options et de produits dérivés sur la chaîne, ils peuvent tout à fait devenir de nouveaux actifs sous-jacents, complétant ainsi le portefeuille d'actifs sur la chaîne, et fournissant à la DeFi des matières premières et un espace narratif d'une valeur plus certaine.

De plus, les produits de tokenisation des actions américaines actuels sont essentiellement des dépôts au comptant + une cartographie des prix, sans effet de levier ni structure de rendement non linéaire, manquant naturellement d'outils financiers profonds. Il ne reste plus qu'à voir qui sera capable de créer en premier des produits à forte modularité et bonne liquidité, et qui pourra offrir une expérience intégrée « au comptant + vente à découvert + effet de levier + couverture » sur la chaîne.

Par exemple, en tant que garantie de haute qualité dans un protocole de prêt, pour créer de nouveaux sous-jacents de couverture dans un protocole d'options, et pour constituer un panier d'actifs combinables dans un protocole de stablecoin, de ce point de vue, celui qui peut d'abord offrir une expérience de transaction on-chain intégrée de spot + vente à découvert + levier + couverture a des chances de créer le prochain Robinhood on-chain ou le prochain Interactive Brokers on-chain.

Et pour DeFi, cela pourrait être le véritable tournant.

On verra qui pourra profiter des bénéfices des produits on-chain issus de cette nouvelle narration.

Écrit à la fin

À partir de 2024, la question de savoir si « Crypto peut encore révolutionner le TradFi » ne sera plus un sujet de discussion.

En particulier, depuis le début de cette année, la pénétration des stablecoins dans les canaux financiers traditionnels a contourné les restrictions géographiques, les barrières souveraines, les obstacles fiscaux et les contrôles d'identité, établissant finalement un nouveau canal dollar grâce à la Crypto, ce qui est devenu une ligne directrice centrale dans de nombreux récits récents dirigés par des stablecoins dollar conformes.

Crypto bénit l'Amérique, peut-être que ce n'est pas qu'une blague.