Changements majeurs des stablecoins : de l'Amérique à Hong Kong, un aperçu de la carte mondiale de la réglementation

Les stablecoins sortent de la zone grise et s'acheminent vers une réglementation financière, la fenêtre de bonus de niveau monétaire s'ouvre lentement.

Rédigé par : imToken

Les stablecoins, cette forme de produit dans la finance cryptographique la plus proche des RWA, sont confrontés à une transformation réglementaire sans précédent.

Le 18 juin 2025, à minuit, le Sénat américain a adopté le projet de loi connu comme un jalon de la législation sur les paiements cryptographiques, le "Genius Act" (Giving Every Nation a United Stablecoin), avec 68 voix pour et 30 contre. C'est la première fois que les États-Unis établissent un chemin de conformité clair pour les stablecoins au niveau fédéral, marquant un tournant clé dans la transition des actifs cryptographiques d'une expérience technologique à une institutionnalisation.

Dans le même temps, Hong Kong en Chine a également fait des dispositions prospectives grâce à l'« ordonnance sur les stablecoins » et aux futures demandes de licences connexes, et acceptera officiellement les demandes de licences d'émission de stablecoins à partir du 1er août, devenant ainsi le premier centre financier au monde à mettre en place un mécanisme de délivrance de licences pour les stablecoins locaux.

Comme le dit "Vue d'ensemble de l'entrée des institutions traditionnelles : positions, stablecoins, législation en parallèle, les géants redéfinissent-ils le Web3 ?", le nouveau cycle de conformité, représenté par les États-Unis et Hong Kong, pourrait profondément redéfinir la position des stablecoins dans le système financier mondial. Tous ces courants sous-jacents derrière ces variables s'accélèrent vers la surface.

###01 États-Unis : Tirer la première balle de conformité des stablecoins

Au cours des 5 dernières années, quel a été le produit financier crypto le plus réussi à l'échelle mondiale ?

La réponse n'est pas difficile à deviner, ce n'est ni l'innovation financière en chaîne qui a enflammé l'été DeFi comme Uniswap, ni les œuvres d'art numériques qui ont déclenché la frénésie NFT comme CryptoPunks, mais plutôt les stablecoins que tout le monde considère déjà comme allant de soi.

C'est vrai, en dehors des jeux avec des caractéristiques de gros investisseurs tels que DeFi et NFT, les stablecoins destinés aux utilisateurs ordinaires sont déjà devenus l'un des cas d'utilisation largement acceptés par les utilisateurs crypto et non crypto, devenant progressivement un pont important dans les paiements en chaîne, le règlement transfrontalier, les transactions financières et même dans les scénarios Web2, élargissant et approfondissant considérablement la base d'utilisateurs de l'économie crypto.

Mais objectivement, son utilisation généralisée reste toujours dans une zone grise - manque de réglementation uniforme, mécanismes de réserve non transparents, et une nature juridique floue, ce qui constitue des problèmes clés qui empêchent l'entrée des institutions et l'adoption par les masses.

En tant que baromètre des règles financières mondiales, l'adoption de la loi américaine "GENIUS" revêt sans aucun doute une signification historique. Cette loi définit pour la première fois, au niveau fédéral, les stablecoins, les qualifications d'émission, les mécanismes de réserve et les droits des utilisateurs. Les points clés incluent : un support de réserve obligatoire de 1:1, tous les émetteurs doivent maintenir une réserve de monnaie fiduciaire équivalente à celle des stablecoins émis, et les utilisateurs peuvent racheter à tout moment leurs stablecoins à un taux de 1:1.

La qualification d'émission est également limitée aux banques, aux institutions financières non bancaires agréées et aux entreprises conformes à l'audit, et s'applique à un large éventail d'objets, y compris les stablecoins de type liquidation d'entreprise, les stablecoins de type paiement côté consommation, etc. Cela signifie que les activités de stablecoin, qui ont longtemps évolué dans une zone grise, entreront pour la première fois dans un cadre réglementaire « avec des lois et des règlements clairs », ce qui aura un impact profond sur des entreprises comme Circle, PayPal, JPMorgan, qui promeuvent les activités de stablecoin.

C'est également pour cette raison qu'en tant que seul émetteur de stablecoin actuellement coté en bourse aux États-Unis, Circle a connu une montée en flèche depuis son introduction en bourse le 5 juin, passant d'un prix d'émission de 31 dollars à un maximum de 263,45 dollars, soit une augmentation de plus de 100%, rejoignant ainsi des poids lourds comme Coinbase et Robinhood.

Il est également à noter que la capitalisation boursière de Circle a un moment frôlé les 60 milliards de dollars, ce qui équivaut à la capitalisation boursière totale de l'USDC qu'elle a émis, ce qui marque sans aucun doute un début de réévaluation du marché quant à la logique de tarification des stablecoins conformes.

Cela indique également que l'imagination autour de la « conformité des stablecoins » ne se limite plus au Web3, mais commence à se projeter dans le récit financier mainstream. Peu importe la direction que cela prendra par la suite, c'est un tournant pour l'entrée des actifs cryptographiques dans la vue mainstream et l'obtention d'un cadre légal et conforme.

###02 Hong Kong : première à délivrer des licences, accélérer le déploiement

Depuis la publication de la "Déclaration de politique concernant le développement des actifs virtuels à Hong Kong" le 31 octobre 2022, Hong Kong est à la pointe des principales juridictions mondiales en matière de réglementation des cryptomonnaies.

Dès janvier 2022, la Banque de Hong Kong a publié un document de discussion sur les actifs cryptographiques et les stablecoins, invitant les parties prenantes à fournir des retours. Au début de l'année dernière, elle a même lancé un « sandbox » pour les émetteurs de stablecoins, afin de comprendre les modèles commerciaux des institutions prévoyant d'émettre des stablecoins en monnaie fiduciaire à Hong Kong.

La nouvelle "réglementation sur les stablecoins" de Hong Kong entrera en vigueur le 1er août, date à laquelle l'Autorité monétaire de Hong Kong commencera à accepter les demandes de licence. Actuellement, l'Autorité monétaire de Hong Kong a déjà lancé une consultation de marché sur la mise en œuvre de lignes directrices spécifiques pour la "réglementation sur les stablecoins".

Source : Autorité monétaire de Hong Kong

Selon les informations actuellement divulguées, la conception du système clé respecte le principe de « mêmes activités, mêmes risques, même réglementation », y compris que l'émetteur doit demander une licence d'émission de stablecoin auprès de l'autorité de régulation financière, doit avoir une société enregistrée localement, et les actifs doivent être entièrement liés au montant total émis, les actifs de réserve devant être des monnaies fiduciaires à haute liquidité ou des obligations d'État à court terme.

On peut dire que les dimensions et mécanismes de régulation américains mentionnés ci-dessus sont assez similaires. Il est à noter que le système de régulation de Hong Kong s'applique aux stablecoins adossés aux principales monnaies telles que l'USD et le HKD. Le cœur de la politique vise à fournir un moyen de règlement stable pour la finance Web3 tout en attirant davantage d'institutions à établir des opérations de stablecoin à Hong Kong.

Il faut savoir qu'en tant que centre financier international, Hong Kong a toujours exploré activement les voies de l'innovation financière, et le marché des stablecoins est en quelque sorte la zone de confort de Hong Kong en tant que géant financier international - englobant une riche variété de services financiers, avec des années d'accumulation et une expérience riche, un système de gestion des risques mature, une infrastructure de trading complète et une vaste clientèle.

Cela souligne également son accent sur la flexibilité et l'intégration internationale par rapport aux États-Unis, attirant davantage d'institutions à utiliser Hong Kong comme tremplin pour explorer les chemins de compensation et d'émission de stablecoin sur le marché asiatique. Actuellement, des acteurs locaux de premier plan tels que HashKey et OSL seraient déjà en train de préparer ou de planifier des demandes de licence pour les stablecoins, devenant ainsi un point d'entrée important pour observer la conformité des cryptomonnaies à Hong Kong et l'intégration des infrastructures financières.

###03 L'Union européenne, la Corée du Sud et d'autres régions fleurissent

En outre, la réglementation MiCA (Markets in Crypto-Assets) de l'Union européenne, qui entrera en vigueur en 2024, couvre pleinement la réglementation de conformité des actifs cryptographiques et classe en détail les stablecoins, y compris deux grandes catégories : les EMT (jetons de monnaie électronique) et les ART (jetons de référence d'actifs).

Le premier fait référence aux stablecoins ancrés à une monnaie fiduciaire unique, comme l'EURC émis par Circle, tandis que le second fait référence aux stablecoins ancrés à un panier d'actifs, tels que le type Libra qui a échoué. Les stablecoins EMT doivent obtenir une autorisation des institutions monétaires électroniques de l'UE, être soumis à la réglementation des banques centrales, divulguer la composition des réserves et les mécanismes de fonctionnement, et garantir le droit de rachat des utilisateurs. L'EURC de Circle est l'un des premiers produits bénéficiaires après la mise en œuvre de la MiCA.

Dans le même temps, la Corée du Sud, dont l'influence dans le domaine des crypto-monnaies est indéniable, a vu son nouveau président Lee Jae-myung et son parti au pouvoir proposer la "Loi fondamentale sur les actifs numériques", qui stipule qu'à condition qu'une entreprise coréenne possède un capital d'au moins 500 millions de wons (environ 370 000 dollars), et qu'elle garantisse les remboursements par des réserves, elle peut émettre des stablecoins.

Source : Cointelegraph

Selon les données de la Banque de Corée, le volume des transactions de stablecoins en Corée du Sud a explosé, atteignant 57 billions de won (environ 42 milliards de dollars) au cours du premier trimestre sur cinq grandes bourses nationales (Upbit, Bithumb, Korbit, Coinone et Gopax) pour les principales transactions en stablecoins libellés en dollars.

Récemment, le vice-gouverneur senior de la Banque centrale de Corée, Yoo Sang-dun, a également déclaré que l'introduction de stablecoins libellés en won coréen devrait se faire de manière progressive. Il faudrait d'abord permettre aux banques commerciales, qui sont les plus réglementées, d'émettre des stablecoins en won, puis, une fois qu'elles auront acquis de l'expérience, élargir progressivement cette possibilité aux institutions non bancaires.

De plus, plusieurs principaux centres financiers ont historiquement publié des cadres locaux de stablecoin ou des projets pilotes :

• L'Autorité monétaire de Singapour (MAS) a proposé en 2023 un projet de réglementation sur les stablecoins, mettant l'accent sur les réserves 1:1, la transparence des divulgations et les exigences d'exploitation locale ;
• Le marché mondial d'Abou Dhabi des Émirats Arabes Unis (ADGM) lance un pilote de règlement de stablecoin, attirant des entreprises transfrontalières comme PayPal et USDC ;
• Le Japon a adopté une nouvelle loi permettant aux banques et aux sociétés de fiducie d'émettre des stablecoins ;

Globalement, la réglementation en Europe se concentre sur la protection des droits des utilisateurs et la stabilité financière, tandis que la Corée du Sud privilégie la collaboration avec les géants locaux de la finance et de la technologie pour explorer. Cela marque à la fois l'évolution vers une norme unifiée du système de réglementation des stablecoins au niveau mondial et indique que les stablecoins ne sont plus une zone grise, mais sont considérés comme une composante officielle de l'innovation financière, faisant de leur champ d'expérimentation réglementaire un outil de politique d'attraction de capitaux important pour les projets Web3.

En regardant de manière dialectique, à partir de 2025, que ce soit les ETF d'actifs cryptographiques ou les stablecoins, un tout nouveau cycle de réglementation est devenu un point de rupture évident dans le développement de Web3 et de l'industrie cryptographique, surtout lorsque la conformité devient le fil conducteur de la prochaine étape de développement des stablecoins. Les explorations des pays au niveau institutionnel influencent non seulement le paysage du marché, mais façonnent également profondément la forme future des infrastructures financières de Web3.

On peut dire qu'à l'échelle mondiale, les stablecoins connaissent une transformation majeure, passant d'une "expansion anarchique" à une "domination institutionnelle", et cette restructuration du paysage se déploie pleinement avec l'entrée en vigueur des réglementations dans divers pays.