Rapport sur la liquidité du marché crypto 2025 – De l’assouplissement quantitatif à la différenciation structurelle dans le cadre de la conformité institutionnelle

L’année 2025 marque un changement de paradigme sur le marché de la crypto, passant d’une dynamique « guidée par le macro-sentiment » à une dynamique « guidée par la microstructure et la conformité ». Malgré l’entrée mondiale dans un cycle de baisse des taux, le marché n’a pas connu de reprise généralisée. Il a, en revanche, affiché une différenciation structurelle marquée.

• Reconstruction de la logique macro : les crypto-actifs présentent une corrélation accrue avec les actifs risqués. La logique linéaire « Baisse des taux = marché haussier » a échoué en 2025. Dans un contexte d’incertitude macroéconomique, les crypto-actifs ont montré une forte corrélation (High Beta) avec les valeurs technologiques américaines, plutôt que des attributs indépendants de valeur refuge. La volonté des institutions traditionnelles de détenir des actifs s’est accrue, avec des acteurs tels que les ETF remplaçant les investisseurs de détail comme ancre de fixation des prix marginaux du marché, renforçant significativement l’efficacité de transmission de la volatilité macroéconomique vers le marché de la crypto.
• Nouveau réservoir on-chain : percée des RWA dans un jeu à somme nulle. Dans un environnement où la TVL totale du réseau n’a progressé que de +4,40 %, traduisant un jeu de flux de stocks (concurrence pour la liquidité existante), le secteur RWA/Stablecoin a enregistré une croissance explosive de +133 %, se classant deuxième avec un afflux net de 9,42 milliards de dollars. Les stablecoins accélèrent leur transition, passant du simple rôle « d’outil de règlement des transactions » à celui d’infrastructure pour le « rendement sur Bons du Trésor » et les « paiements commerciaux (PayFi) », devenant ainsi le nouvel ancrage de la liquidité.
• Redéfinition de la valorisation sur le marché primaire : le pouvoir de fixation des prix transféré au marché secondaire. Le rythme des financements a montré une forte inertie, avec un rebond en V des montants levés n’apparaissant qu’une fois la certitude macroéconomique établie (Rootdata indique un financement de 3,6 milliards de dollars en octobre, contre 2,25 milliards au T2 et 3,12 milliards au T3). Au premier semestre, jusqu’à 27,59 % des projets ont connu une « inversion de valorisation », forçant le marché à une correction obligatoire via de nouveaux mécanismes de jeton sur les principales plateformes d’échange (tels que le mode Alpha) au second semestre. Le pouvoir de fixation des prix s’est pleinement déplacé des narratifs VC vers la liquidité du marché secondaire.
• Stratification de la microstructure : domination des produits dérivés et effet Matthieu. Le marché secondaire présente la caractéristique suivante : « indices robustes, longue traîne en difficulté ». La part de marché du BTC et des stablecoins continue de croître, tandis que la liquidité des altcoins s’épuise sous l’effet des contrôles de conformité. La part des transactions sur contrats (futures/perps) a fortement progressé. Les produits dérivés on-chain, incarnés par Hyperliquid, redéfinissent le paysage du trading, tout en exposant la fragilité de la liquidité sous effet de levier élevé (ex. : le Flash Crash du 11 octobre).
• Perspectives 2026 : vers un nouveau cycle « structure-driven ». La variable clé du marché passera de « l’ampleur des baisses de taux » à « l’efficacité de transmission du capital conforme ». Avec la mise en œuvre de cadres tels que le GENIUS Act, le marché entrera dans une ère « structure-driven » dominée par le pouvoir de fixation des prix des institutions. Les actifs capables de générer un rendement réel et une valeur d’infrastructure financière dans un cadre de conformité seront les cibles centrales pour traverser le cycle.

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Équipe Gate
28 janvier 2026

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