Las stablecoins son la M2 del mercado de criptomonedas: una disminución del 1% en la oferta hace que la volatilidad de Bitcoin se amplifique.

Autor: Andjela Radmilac

Traducción: Deep潮 TechFlow

Deep潮 guía: La capitalización total de las stablecoins ha superado los 3000 mil millones de dólares, pero en los últimos 30 días se ha reducido un 1.13% — este número puede parecer pequeño, pero podría ser una señal de advertencia de la próxima volatilidad intensa de Bitcoin. Este artículo utiliza el marco de “M2 cripto” para desglosar sistemáticamente cómo la oferta de stablecoins determina la resistencia del mercado y qué indicadores deben seguir los traders. Para entender el panorama actual de liquidez, este artículo ofrece un método de análisis práctico.

La oferta de stablecoins es el efectivo disponible en el mercado de criptomonedas. La capitalización total actual de stablecoins es aproximadamente 3079.2 mil millones de dólares, con una caída del 1.13% en los últimos 30 días, y el crecimiento mensual ha cesado.

Cuando la oferta se estanca, la volatilidad de los precios se vuelve más intensa, y Bitcoin primero experimenta un ensanchamiento en la profundidad del libro de órdenes y un alargamiento de las sombras.

Las stablecoins ocupan una posición intermedia peculiar en el mercado de criptomonedas. Su comportamiento es similar al efectivo, pero proviene de emisores privados, carteras de reservas y mecanismos de redención — más parecido a un sistema de mercado monetario que a una aplicación de pagos.

Pero en el nivel de negociación, desempeñan un papel suficientemente coherente, digno de compararse con conceptos macroeconómicos: las stablecoins son la alternativa más cercana a “dólares disponibles” en el mercado de criptomonedas.

Cuando el pool de stablecoins se expande, es más fácil construir exposición al riesgo y cerrar posiciones. Cuando el pool deja de crecer o incluso se contrae, la misma volatilidad de precios puede extenderse y acelerarse.

Cuando la oferta de stablecoins deja de crecer, una misma cantidad de fondos en movimiento puede impulsar movimientos de precios mayores.

Dos cifras aclaran la situación actual de las stablecoins

La capitalización total de stablecoins es aproximadamente 3079.2 mil millones de dólares, con una caída del 1.13% en los últimos 30 días. A simple vista, una caída del 1-2% parece pequeña, pero en realidad cambia el ánimo del mercado, ya que indica que el efectivo está saliendo, quedando o siendo redistribuido fuera del ecosistema cripto.

Una disminución del 1% en la oferta también puede alterar la microestructura del mercado. La reducción en las nuevas garantías de stablecoins significa que hay menos fuerza para absorber la presión de ventas en una ola de liquidaciones, y los precios necesitan recorrer más distancia para encontrar suficiente soporte.

Para Bitcoin, esto es crucial en la microestructura — porque las stablecoins son el activo de referencia predeterminado en las principales plataformas de negociación.

Las stablecoins son la base de gran parte del apalancamiento en criptomonedas y también el puente de movimiento más rápido entre intercambios, cadenas y prestamistas.

Se han convertido en el núcleo del funcionamiento del mercado cripto, proporcionando profundidad y alimentando la actividad comercial.

Analogía con M2

M2 es la medida de dinero amplio en las finanzas tradicionales.

Se construye sobre la base de la moneda estrecha, añadiendo formas adicionales de liquidez, como fondos del mercado monetario minorista y depósitos a corto plazo.

La oferta de stablecoins responde a una pregunta realmente útil para los traders: ¿cuántos tokens en dólares existen dentro del ecosistema cripto para liquidar transacciones, presentar garantías y circular entre plataformas?

Por eso, la estancación de la oferta, incluso cuando el precio parece estable, merece atención — ya que refleja la calidad de la liquidez en la que actualmente se basa el funcionamiento del mercado.

Para los traders, la oferta describe cuánto puede reciclar el sistema en garantías antes de que aumenten los deslizamientos y el riesgo de liquidaciones.

Cómo cambia la oferta: emisión, quema, reservas

La oferta de stablecoins fluctúa mediante un ciclo simple: cuando se ingresan dólares en las reservas del emisor, se acuñan nuevos tokens; cuando los titulares redimen dólares, se queman tokens.

Lo que el mercado ve es la cantidad de tokens, pero detrás de eso está la cartera de reservas, que la mayoría no ve.

Para el mayor emisor, esa cartera se asemeja cada vez más a un libro de gestión de efectivo a corto plazo.

Tether publica informes de reservas periódicamente, mantiene indicadores diarios de circulación y realiza verificaciones de terceros periódicas. Circle publica informes de reservas de USDC y verificaciones de terceros, además de una página de transparencia que explica el ritmo de los informes y el marco de garantías.

Este diseño de reservas crea una conexión mecánica entre la liquidez cripto y las herramientas de dólares a corto plazo. Cuando la emisión neta aumenta, los emisores tienden a incrementar efectivo, acuerdos de recompra y bonos del Tesoro.

Cuando la cantidad neta redimida aumenta, los emisores responden usando reservas de efectivo, dejando que los bonos del Tesoro maduren, vendiendo bonos o movilizando otros activos líquidos.

Kaiko vincula el uso de stablecoins con la profundidad del mercado y la actividad de negociación. La investigación del Banco de Pagos Internacionales añade otro ancla: el flujo de fondos de stablecoins interactúa con el volumen de bonos a corto plazo, usando datos diarios, considerando la entrada de fondos en stablecoins como una fuerza cuantificable en el mercado de activos seguros.

Esto implica que la oferta de stablecoins está estructuralmente relacionada con la gestión de reservas de herramientas tradicionales y con la profundidad del libro en plataformas cripto.

Lo que cambia: el pool deja de expandirse

Las razones por las que la capitalización de stablecoins disminuye actualmente se pueden dividir en dos grandes categorías:

Primera: redenciones netas. Los fondos salen de stablecoins hacia dólares, generalmente para reducir riesgos, gestionar tesorería o convertir en depósitos bancarios y bonos del Tesoro fuera del ecosistema cripto.

Segunda: redistribución interna. Los fondos permanecen dentro del ecosistema cripto, pero se mueven entre emisores o cadenas. Incluso si la actividad se mantiene fuerte, esto puede aplanar los datos de la oferta total.

Una línea de advertencia simple ayuda a distinguir entre una volatilidad pasajera y un cambio de tendencia real: una caída continua de 30 días en la oferta, acompañada de una disminución en el volumen de transferencias.

21Shares utiliza un método similar en su análisis de ventanas de presión. Su informe describe cómo la oferta total de stablecoins, tras caer aproximadamente un 2% en un pico de presión, se estabiliza, mientras que el volumen de transferencias sigue siendo alto — citando, por ejemplo, que en 30 días, las transferencias de USDT alcanzaron aproximadamente 1.9 billones de dólares. La utilidad de este marco analítico radica en separar diferentes dimensiones: la oferta es una dimensión, y el uso real, otra.

¿Expansión general o redistribución interna?

La clave está en si se trata de una contracción general o de redistribución entre emisores y cadenas.

El mercado cripto tiene muchos productos en dólares diferentes. USDT domina la capitalización de stablecoins. Le sigue USDC, con su propio ciclo de informes y ritmo de acuñación y quema. Además, existen otras stablecoins de menor tamaño, con mayor velocidad de circulación, cuya oferta fluctúa según incentivos, puentes entre cadenas y actividad en cadenas específicas.

Existen varias formas comunes de rotación:

Transferencias entre emisores: los traders cambian entre USDT y USDC por preferencias en plataformas, evaluación de riesgos de reservas, canales de liquidación regionales o restricciones. Esto puede mantener la oferta total estable, pero cambiar la concentración de liquidez.

Transferencias en cadenas: cuando cambian las tarifas, incentivos de puentes o canales de intercambio, la liquidez migra entre Ethereum, Tron y otras cadenas.

Distorsión por puentes: los puentes y activos encapsulados pueden crear breves distorsiones en los saldos en los libros, especialmente antes y después de migraciones masivas.

Cuando una caída de 30 días aparece en varias emisoras y principales nodos de liquidación, la información es mayor. Cuando esa caída también viene acompañada de alta velocidad de circulación, inventarios estables en exchanges y costos de apalancamiento estables, la información es menor.

Panel de “Verificación de relajación”

Si la oferta de stablecoins fuera un balance, el mercado también necesita una perspectiva de flujo de efectivo. Tres chequeos cubren la mayor parte de la información y pueden integrarse en un simple panel semanal.

Velocidad de circulación: ¿el efectivo sigue moviéndose?

El propósito de las stablecoins es liquidar transferencias y transacciones. Cuando la oferta se reduce pero el volumen de transferencias se mantiene alto, incluso con pools más pequeños, los canales siguen siendo líquidos. El informe de 21Shares cita un volumen de transferencias de USDT de aproximadamente 1.9 billones en 30 días, como una forma de verificar este indicador.

Lectura rápida: caída en la oferta + velocidad de circulación estable, generalmente indica que el ciclo continúa en una base más pequeña.

Ubicación: ¿dónde están los saldos?

Las stablecoins en exchanges y principales market makers, en comparación con las que están en wallets pasivos o pools DeFi, actúan de manera muy diferente. Los inventarios en exchanges suelen ser poder de compra y garantía disponibles inmediatamente; las posiciones fuera de cadena pueden ser liquidez o fondos almacenados a largo plazo o para operaciones DeFi.

Al interpretar una caída en la oferta, es crucial entender hacia dónde van los saldos. Una caída en la oferta y aumento en los saldos en exchanges puede indicar que los traders se están preparando. Una caída en la oferta y en los saldos en exchanges puede indicar que la aversión al riesgo está disminuyendo.

Lectura rápida: aumento en los saldos en exchanges, generalmente significa acumulación de garantías disponibles.

Costo de apalancamiento: ¿los largos están pagando más?

Las tasas de financiamiento en contratos perpetuos y el diferencial de futuros equivalen a la valoración del mercado del apalancamiento. Cuando la oferta de stablecoins se contrae, el costo de mantener posiciones apalancadas puede subir, aumentando la vulnerabilidad de las posiciones. Los mecanismos específicos varían según la plataforma, el tipo de garantía y el sistema de margen.

Lectura rápida: tasas de financiamiento y diferencial presionan a los largos, lo que generalmente indica una mayor vulnerabilidad en un contexto de oferta en contracción.

Este también es un reflejo de la situación macro de liquidez. La liquidez escasa es una de las principales razones por las que el mercado cripto puede experimentar movimientos violentos en ventas.

Qué significa para el precio de Bitcoin

Bitcoin puede subir en un entorno de oferta estable o lateral, incluso cuando la oferta de stablecoins disminuye silenciosamente durante semanas. La diferencia se revela solo en movimientos rápidos de precios.

En un entorno de expansión de oferta, los retrocesos suelen encontrar más soporte inmediato en plataformas y market makers. Los diferenciales se mantienen más ajustados, y las olas de liquidaciones encuentran contrapartes reales más temprano.

En un entorno de contracción de oferta, el mercado carece de garantías frescas suficientes para absorber la presión de liquidaciones forzadas. Los libros de órdenes pueden volverse más delgados, la calidad de ejecución puede deteriorarse, y las liquidaciones pueden extenderse más lejos antes de encontrar soporte real. En las caídas, los libros parecen más delgados, las sombras más largas, porque los contrapartes tardan más en aparecer.

Por eso, una variación del 1% en 30 días es significativa. Es un mapa de terreno. Los traders aún necesitan catalizadores y datos de posiciones para determinar la dirección, pero la oferta ayuda a definir qué tan intensa será esa trayectoria.

Una sencilla regla semanal operativa

Un panel práctico usa unos pocos indicadores fijos, actualizados en el mismo día cada semana.

Se empieza con la capitalización total de stablecoins y su variación en 30 días. Se añade datos de distribución en cadena para determinar si los cambios son amplios o concentrados. Se incorpora la serie de velocidad de circulación — que puede ser tan simple como el volumen de transferencias en stablecoins en los principales canales, manteniendo la coherencia en la fuente y el período de referencia. Se usan tasas de financiamiento y diferenciales como indicadores del costo del apalancamiento.

Luego, se aplican tres reglas simples:

Caída continua de la oferta por más de 30 días

Disminución simultánea en la velocidad de circulación

Aumento en el costo de apalancamiento para largos, con deterioro en la calidad de ejecución

Cuando estas tres condiciones ocurren juntas, es momento de ser cauteloso. Es una señal de riesgo que indica que la capacidad de mercado para seguir operando se está reduciendo. Cuando esa capacidad desaparece, los precios reaccionan con mayor sensibilidad a noticias menores.

Enfoque de la semana

¿La caída en la oferta de stablecoins (30 días) continúa?

¿El volumen de transferencias y la velocidad de circulación muestran un ciclo estable o una tendencia a enfriarse?

¿Los saldos en exchanges muestran acumulación de garantías o una reducción en la aversión al riesgo?

¿Las tasas de financiamiento y los diferenciales indican aumento en el costo del apalancamiento y posible acumulación de vulnerabilidades?

La última regla clave es distinguir entre mecanismos de emisión y el sentimiento del mercado.

La oferta de stablecoins es un indicador del balance. Cuando ese balance deja de crecer, el mercado depende más de flujos reales, catalizadores claros y gestión de riesgos más estricta. Esta lección es especialmente relevante ahora, cuando la capitalización total supera los 3000 mil millones de dólares y el pool ha dejado de crecer mes a mes.