La apuesta de $35 mil millones de Ryan Cohen en GameStop: ¿Puede lograr el retorno de 10x en el que están apostando los inversores?

Cuando los inversores piensan en la compensación de los CEO vinculada al crecimiento transformacional, la controvertida oferta de pago de Elon Musk de $1 billón para Tesla suele venir a la mente. Pero GameStop acaba de presentar una estructura de incentivos notablemente similar — y igualmente ambiciosa — para el CEO Ryan Cohen, señalando que la junta de la compañía cree que él es el líder adecuado para impulsar un cambio radical. Las apuestas son enormes: si Ryan Cohen logra alcanzar objetivos de crecimiento agresivos, su premio en acciones podría superar los $35 mil millones, convirtiéndolo en uno de los paquetes de compensación basados en rendimiento más sustanciales jamás otorgados.

El plan de incentivos sin precedentes detrás del rol de Ryan Cohen en GameStop

Entender por qué la junta de GameStop ofrecería un incentivo tan grande requiere examinar la mecánica del propio plan. Ryan Cohen no tiene garantizado un salario tradicional ni concesiones estándar de acciones. En cambio, su compensación depende completamente de alcanzar hitos financieros específicos. La compañía planea emitir opciones sobre acciones que permiten a Cohen comprar más de 171.5 millones de acciones a $20.66 por acción — lo que representa un valor de concesión inicial superior a los $3.5 mil millones.

Sin embargo, el verdadero premio radica en los pagos condicionales. Para que Ryan Cohen desbloquee el premio completo de $35 mil millones, GameStop debe lograr dos objetivos transformacionales: $10 mil millones en EBITDA anual (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) y una capitalización de mercado de $100 mil millones. Estos no son objetivos modestos — representan una reimaginación fundamental de lo que GameStop podría llegar a ser.

El plan incorpora vesting escalonado para incentivar logros progresivos. La primera tranche, que representa el 10% del premio total, se desbloquea una vez que GameStop alcance una capitalización de mercado de $20 mil millones y genere $2 mil millones en EBITDA. Este enfoque escalonado significa que Ryan Cohen tiene visibilidad sobre hitos intermedios y objetivos financieros. Los accionistas deben aprobar este acuerdo en una reunión especial programada para marzo o abril de 2026, añadiendo una capa final de validación a la propuesta.

La transformación operativa de GameStop bajo el liderazgo de Ryan Cohen

Antes de analizar si el plan de incentivos tiene sentido, es crucial evaluar qué ha logrado realmente Ryan Cohen desde que tomó las riendas a finales de 2023. Los resultados revelan un CEO que está remodelando agresivamente el modelo de negocio y la trayectoria financiera de la compañía.

GameStop ha llevado a cabo una transformación operativa significativa. La empresa ha reducido sistemáticamente su presencia física — un paso necesario dado los vientos de cola estructurales en la industria del juego minorista — mientras expande simultáneamente su negocio de coleccionables de mayor margen. Este cambio estratégico ya está mostrando resultados: los coleccionables ahora representan casi el 28% de los ingresos totales en los primeros tres trimestres de 2025, una mejora significativa impulsada por una demanda renovada de los clientes.

Esta evolución en la mezcla de negocios está generando beneficios financieros medibles. El flujo de caja operativo, el EBITDA y las ganancias mejoraron sustancialmente en 2025 en comparación con años anteriores. Sin embargo, persisten desafíos en los principales impulsores de ingresos de GameStop. El negocio de software — que históricamente representaba una fuente estable de ventas de juegos de segunda mano — ha experimentado una caída significativa. La división de hardware, la mayor de GameStop que involucra ventas de consolas de videojuegos, también se está contrayendo, aunque a un ritmo más lento que el software. Juntos, software y hardware representan más del 70% de los ingresos totales, haciendo que su deterioro continuo sea un obstáculo importante incluso cuando las ganancias de los coleccionables compensan parte de esa erosión.

El propio Ryan Cohen ha demostrado convicción en la dirección de GameStop manteniendo más del 9% de las acciones en circulación, alineando sus intereses financieros personales con los retornos para los accionistas.

Evaluando el riesgo de valoración: ¿Puede GameStop justificar el hype?

La pregunta clave no es si Ryan Cohen es capaz — su historial sugiere competencia — sino si la valoración actual de GameStop refleja expectativas realistas para alcanzar sus altas metas. La compañía cotiza actualmente a aproximadamente 27 veces sus ganancias anuales de 2025, un múltiplo de valoración que exige un crecimiento sostenido y expansión de márgenes para justificarse.

Para contextualizar, consideremos lo que implica esta valoración. Los inversores están valorando en precio que GameStop puede estabilizar o hacer crecer sus ingresos en sus divisiones de software y hardware desafiadas, mientras continúa escalando en coleccionables. También apuestan a que las mejoras operativas de Ryan Cohen seguirán traducirse en una rentabilidad en expansión. Las matemáticas se vuelven más complicadas cuando consideramos que GameStop actualmente genera una fracción del EBITDA de $10 mil millones incorporado en el plan de incentivos — en los primeros diez meses de 2025, la compañía produjo aproximadamente $136 millones en EBITDA.

La brecha entre el rendimiento actual y el rendimiento objetivo no es un asunto menor. Alcanzar $10 mil millones en EBITDA requeriría aproximadamente un múltiplo de 73x sobre el rendimiento actual, asumiendo que no hay crecimiento base. Aunque las transformaciones dramáticas en los negocios sí ocurren, son extremadamente raras. La valoración de mercado original de aproximadamente $10.3 mil millones a principios de 2026 ofrecía un punto de entrada más mesurado que las valoraciones que podrían soportar si GameStop continúa en su trayectoria actual sin avances estratégicos importantes.

Un factor impredecible que merece reconocimiento es que GameStop probablemente mantendrá el residual “meme magic” — el entusiasmo de los inversores minoristas que periódicamente inflan el precio de la acción independientemente de los métricos fundamentales. Esta dinámica puede crear movimientos de precios erráticos y rallies ocasionales que desafían el análisis de valoración tradicional.

Lo que los inversores deben saber antes de apostar por la visión de Ryan Cohen

La cuestión fundamental de inversión se reduce a esto: ¿Deberías asignar capital a GameStop basándote en el nombramiento de Ryan Cohen y en el acuerdo de incentivos?

Desde un punto de vista puramente de valoración, la respuesta se vuelve problemática. A 27 veces las ganancias, estás pagando una prima por una compañía que debe ejecutar a la perfección en múltiples divisiones comerciales desafiantes. Incluso con la demostrada capacidad de Ryan Cohen y la estructura de incentivos poderosa que le anima a maximizar el crecimiento, la probabilidad de alcanzar una capitalización de mercado de $100 mil millones con $10 mil millones en EBITDA parece modesta en el mejor de los casos.

El contexto más amplio también importa. La investigación profesional de inversiones continúa identificando oportunidades en el mercado de acciones que parecen estar en una posición más favorable. Netflix y Nvidia, cuando se recomendaron a los inversores hace años, finalmente entregaron retornos excepcionales. Pero identificar ganadores requiere examinar no solo la calidad de la gestión sino también los fundamentos comerciales subyacentes y los marcos de valoración.

Antes de comprometer capital en GameStop, los inversores deben sopesar si la prima de valoración a corto plazo está justificada por el liderazgo de Ryan Cohen y la alineación de incentivos. La respuesta puede depender menos de la fe en la gestión y más de tu evaluación de si GameStop puede realmente lograr estabilidad en la industria del gaming y expansión en coleccionables en una escala que respalde su valoración actual en el mercado. En ese contexto, una postura cautelosa puede merecer consideración.