Por qué el optimismo en las opciones de BTC pasó desapercibido: análisis de Glassnode

La mitad de enero trajo un giro inesperado: Bitcoin subió alrededor del 8% en apenas unos días. Parecía que esto debería haber cambiado el ánimo del mercado. Los analistas de Glassnode notaron un cierto repunte de optimismo en los contratos de opciones, pero las conclusiones resultaron ser mucho más interesantes de lo que parece a simple vista. El mercado, aparentemente, jugó a ser optimista por uno o dos días, pero no creyó en un verdadero avance.

Ondas de optimismo en la superficie, dudas bajo el agua

¿Qué ocurrió con las opciones en el momento del aumento del precio? La asimetría de los contratos semanales (1W Skew) se alejó rápidamente de la zona dominada por puts casi hasta un punto neutral. Suena como un cambio serio en los sentimientos: la demanda de protección contra caídas se desplomó, y las apuestas al alza aumentaron. Sin embargo, aquí hay un matiz importante: el repunte en la demanda de opciones call con vencimiento cercano a menudo se interpreta erróneamente como confianza del mercado. En realidad, suele ser simplemente un impulso especulativo a corto plazo de los traders scalpers, que ven un momento breve para obtener ganancias, pero no creen en una tendencia alcista real.

Relación puts y calls: una ilusión de cambio de tendencia

El Put/Call Ratio cayó de 1 a 0,4, un movimiento realmente impresionante que indica una compra activa de calls. Pero la pregunta principal que hacen los analistas experimentados no es “¿compraron calls?”, sino “¿cuánto duró esa demanda efímera?”. Según otros indicadores de Glassnode, esa demanda fue precisamente un fenómeno a corto plazo, no el comienzo de una recuperación sostenida. La ola de optimismo cubrió el mercado, pero solo la capa superficial: el fundamento permaneció intacto.

El horizonte mensual cuenta otra historia

Si se limita la vista solo a las opciones semanales, puede parecer que hay un cambio en el ánimo. Pero al mirar los contratos mensuales, la imagen cambia drásticamente. Mientras que el 1W Skew cayó aproximadamente del 8% a un mínimo del 1%, el 1M Skew mensual solo bajó del 7% al 4%. Esta diferencia es crucial: el mercado, mirando a un horizonte de un mes, claramente no descartó las preocupaciones por una posible caída del precio. Incluso en medio de un crecimiento local de BTC, los participantes continuaron considerando el riesgo de bajista, y, como se vio después, tenían toda la razón en su escepticismo.

Las tasas a tres meses: el optimismo a largo plazo aún no llegó

La situación se vuelve aún más clara al analizar las opciones a tres meses. En el horizonte trimestral, el desplazamiento del Skew fue mínimo, menos del 1,5%. Esto significa que la inclinación principal seguía en favor de los puts, es decir, los participantes a largo plazo siguen esperando una caída. A pesar del optimismo a corto plazo que se desató hace una semana, nadie se apresuró a modificar las previsiones a largo plazo. Es una señal clásica de que el mercado profesional sigue siendo escéptico respecto a una subida de precio.

La volatilidad reveló las verdaderas intenciones

El último toque al retrato del mercado lo aportó la dinámica de la volatilidad implícita. Cuando BTC subía, los participantes del mercado de opciones no compraban “emociones y volatilidad”, como suelen hacer en un verdadero avance y ola de optimismo. Al contrario, vendían activamente volatilidad. Este comportamiento difiere radicalmente de lo que ocurre en impulsos sostenidos, cuando el aumento del precio va acompañado de expectativas crecientes de fluctuaciones futuras. Aquí, en cambio, la volatilidad disminuía a medida que subía el precio, una señal clara de que los participantes estaban usando la subida para deshacer posiciones o simplemente para obtener ganancias especulativas.

Veredicto final: el optimismo quedó en la superficie

El análisis de Glassnode muestra una paradoja en el momento actual. Sí, hubo una demanda a corto plazo por alza, y se reflejó claramente en las opciones semanales. Pero en los horizontes de un mes y de tres meses, el mercado seguía considerando el riesgo de caída. La volatilidad se negociaba como algo alcanzable, pero no digno de una compra a largo plazo. Se puede decir que el mercado jugó a un “quizá, un giro”, pero no lanzó la “póliza de seguro contra la caída”. El optimismo llegó, pero no para quedarse.