El imperio cripto de Su Zhu: de miles de millones a bancarrota en tres días

En la historia de las finanzas cripto, pocas historias son tan dramáticas como el colapso de Three Arrows Capital y su cofundador Su Zhu. Lo que ocurrió en 2022 se convirtió en un momento definitorio para toda la industria cripto — un recordatorio contundente de que incluso las figuras más celebradas pueden enfrentarse a un fracaso catastrófico cuando se ignoran los principios fundamentales de gestión de riesgos.

El arquitecto de un imperio

Su Zhu no siempre fue un nombre conocido en los círculos cripto. En 2012, trabajaba como trader en Deutsche Bank, una potencia de las finanzas tradicionales. Pero para 2021, se había transformado en algo mucho más influyente: el cerebro detrás de Three Arrows Capital, uno de los hedge funds más formidables del mundo cripto.

En su apogeo, 3AC gestionaba miles de millones en activos bajo administración, ejerciendo una influencia enorme sobre los movimientos del mercado. La visión de Su Zhu era audaz — tomar posiciones agresivas, realizar apuestas calculadas en los ciclos del mercado y tener una apetencia por el riesgo que pocos competidores podían igualar. Durante un tiempo, esta estrategia funcionó de manera brillante, ganándole un estatus legendario entre inversores y emprendedores cripto.

La falla fatal: apalancamiento sin límites

Sin embargo, tras bambalinas, Three Arrows Capital se construyó sobre una base peligrosa: apalancamiento extremo. La estrategia de trading cripto de Su Zhu dependía de tomar préstamos — de BlockFi, Voyager, Genesis y muchas otras plataformas. El plan era simple: endeudarse en gran medida, hacer apuestas desproporcionadas y confiar en que las condiciones del mercado nunca se volverían en su contra.

Este modelo no contemplaba margen de error. Requería condiciones perfectas del mercado y dependía completamente del impulso alcista continuo.

El desencadenante: el colapso catastrófico de LUNA

La primera fisura en la fachada llegó con una velocidad sorprendente. En 2022, Three Arrows Capital tenía una posición de 500 millones de dólares en LUNA, apostando fuertemente por el ecosistema Terra. Cuando LUNA colapsó en 48 horas, perdiendo casi todo su valor, esto desencadenó un efecto en cascada.

El colapso de LUNA envió ondas de choque por todo el portafolio de 3AC. El colateral se evaporó. Los acreedores comenzaron a exigir pagos. Bitcoin cayó mientras la venta por pánico se aceleraba. En 72 horas, Three Arrows Capital pasó de gestionar miles de millones a enfrentarse a una insolvencia total. Su Zhu desapareció de la vista pública, dejando a los inversores devastados.

Por qué se desplomó la casa de naipes

El fracaso de Three Arrows Capital reveló tres fallos críticos que definieron todo el colapso:

Ausencia de gestión de riesgos: 3AC operaba sin salvaguardas sofisticadas ni límites de posición. Cuando los mercados se movieron en su contra, no había mecanismo protector alguno.

Apalancamiento extremo: endeudarse contra posiciones ya apalancadas creó una estructura precaria. Cualquier bajón podía desencadenar una cascada de liquidaciones forzadas.

Transparencia cero: acreedores, inversores y contrapartes no tenían una visión clara de la exposición real o la salud financiera de 3AC.

La industria cripto descubrió que este modelo solo funcionaba durante los mercados alcistas. En cuanto el impulso de los precios se invertía, la estructura colapsaba por completo.

Lecciones para la comunidad cripto

El colapso de Three Arrows Capital se convirtió en uno de los mayores fracasos de hedge funds en la historia cripto. Arrasó con miles de millones en activos de inversores, sacudió la confianza en toda la industria y expuso vulnerabilidades que muchos creían teóricas.

La historia de Su Zhu sirve como una advertencia crucial para cualquiera que opere en los mercados cripto: el apalancamiento amplifica los retornos durante los ascensos, pero puede destruir el capital en las caídas. Para inversores y traders cripto, la lección sigue siendo clara — por muy sofisticada que parezca tu estrategia, el apalancamiento sin control es una receta para el desastre.

Hoy, mientras Bitcoin cotiza alrededor de $88,400 y nuevos proyectos emergen semanalmente, las lecciones del colapso de 3AC siguen siendo tan relevantes como siempre. La gestión de riesgos, el tamaño de las posiciones y la transparencia no son solo requisitos de cumplimiento — son mecanismos de supervivencia en una clase de activos volátil.