La cinta de liquidaciones de BTC ha vuelto y los futuros aún marcan el ritmo

Fuente: CryptoNewsNet Título original: La cinta de liquidaciones de BTC regresa y los futuros aún marcan el ritmo Enlace original: La reciente acción del precio de Bitcoin tuvo una firma familiar: apalancamiento construido en el rebote, financiamiento que se volvió favorable para largos, y luego el mercado recorrió los bolsillos de fragilidad más cercanos hasta que la venta forzada tomó el control.

El rebote de BTC arriba y abajo en el rango de $80,000 es resultado de la posición en futuros. Los datos mostraron aproximadamente $794 millones en liquidaciones de largos de Bitcoin esta semana cuando tocó ~$87,800, con “zonas calientes” de liquidación que se extienden hacia $80,000.

Enmarcando esto en derivados, muestra que los futuros perpetuos ya no son un espectáculo secundario. Kaiko estima que los perp de BTC representaron alrededor del 68% del volumen de comercio de Bitcoin en 2025, mientras que los derivados en general constituyeron más del 75% de la actividad de comercio de criptomonedas.

Por lo tanto, cuando el principal lugar para la descubrimiento de precios es un instrumento apalancado diseñado para reposicionarse con frecuencia, la acción del precio a corto plazo ya no depende de la demanda marginal de spot, sino de cómo se almacena, financia y luego se deshace el riesgo.

Cómo los futuros perpetuos crean una cinta de liquidaciones

Los futuros perpetuos siguen al spot a través de un mecanismo de financiamiento. Cuando los precios de los perp se negocian por encima del índice spot, el financiamiento se vuelve positivo, y los largos pagan a los cortos; cuando los perp se negocian por debajo del spot, el financiamiento se vuelve negativo y los cortos pagan a los largos. Este “financiamiento” es esencialmente un pago periódico entre traders largos y cortos basado en la diferencia entre el precio de mercado del contrato perpetuo y el índice spot, recalculado varias veces al día con una cadencia de ocho horas en su plataforma.

Pero el financiamiento hace más que mantener los precios alineados. El mecanismo crea una gradiente de incentivo constante que luego moldea la posición. En un mercado alcista, los traders persiguen el impulso ascendente con apalancamiento. Los perp facilitan eso, y la factura por mantener esa exposición aparece en el financiamiento.

Cuando el financiamiento se vuelve persistentemente positivo, muestra que la posición larga está lo suficientemente concurrida como para que los largos paguen por mantenerla. Esa congestión no es inherentemente bajista o alcista, pero aumenta la sensibilidad del mercado a pequeños movimientos a la baja porque estas posiciones apalancadas tienen barras de error delgadas.

La mecánica de liquidación convierte esa sensibilidad en un ciclo de retroalimentación. En ciertos intercambios, la liquidación comienza cuando el colateral de un trader cae por debajo del margen de mantenimiento requerido para mantener la posición abierta. Esto es crucial: una vez que se viola el mantenimiento, la bolsa toma el control de la posición y vende en el mercado para reducir el riesgo. Esas ventas forzadas empujan el precio hacia abajo, lo que presiona la siguiente capa de largos apalancados, lo que a su vez desencadena más ventas forzadas.

Ese ciclo es la cinta de correr. Los traders vuelven a entrar en rebotes porque la liquidación previa crea una sensación temporal de “posicionamiento más limpio” y una mejor relación riesgo-recompensa. Pero si el mercado permanece volátil, la próxima caída de precio encuentra un nuevo nivel de apalancamiento y repite el ciclo.

También explica por qué la volatilidad intradía puede parecer bastante desconectada de las narrativas macro. Un catalizador puede iniciar un movimiento, pero la forma del movimiento a menudo está determinada por la microestructura de los perp.

Trabajos académicos sobre perp de criptomonedas encontraron que los mercados perpetuos están asociados con cambios en los patrones de liquidez spot y un aumento en la intensidad del comercio alrededor de las horas de liquidación de financiamiento, demostrando esencialmente la teoría de que la microestructura de los perp importa para la formación de precios a corto plazo. La traducción práctica es simple: cuando una gran parte de la actividad se concentra en los perp, el mercado se vuelve reflexivo.

Las liquidaciones largas que vimos esta semana son un marcador útil de escala porque hacen que el movimiento por debajo de $90,000 parezca una limpieza de apalancamiento en lugar de una salida masiva del spot.

No hay eventos limpios de una sola impresión en este tipo de mercado. La cinta produce una secuencia: una caída aguda, un rebote ordenado y luego una segunda caída que busca liquidez más profunda. Las zonas calientes de liquidación que se extienden hacia $80,000 muestran cómo funcionan estas búsquedas. La liquidez tiende a concentrarse en niveles donde muchas posiciones serían forzadas a salir, y el mercado tiende a buscar esas piscinas cuando los libros de órdenes se adelgazan.

Leer la cinta: mapas de calor, interés abierto y qué rompe el ciclo

La forma más sencilla de visualizar el riesgo de la cinta es mapear dónde probablemente se sitúan los flujos forzados.

Los mapas de calor de liquidaciones son una herramienta que predice posibles puntos de liquidación a gran escala analizando datos de comercio y niveles de apalancamiento, destacando zonas donde las liquidaciones pueden agruparse. No son profecías, pero reflejan una realidad importante: las liquidaciones no se distribuyen aleatoriamente a través de los precios. Se agrupan porque el apalancamiento tiende a agruparse, ya que muchos traders usan niveles similares, umbrales de liquidación similares y modelos de riesgo similares.

Otra herramienta necesaria es el interés abierto (el valor total de los contratos de futuros pendientes). El interés abierto es una medida de la posición, no una señal direccional por sí misma. La señal proviene de combinarlo con el precio y el financiamiento. Un precio en aumento con interés abierto en aumento y financiamiento en aumento suele significar que el apalancamiento está creciendo con la tendencia. Un precio en caída con interés abierto colapsando sugiere que las posiciones se están cerrando, a menudo mediante liquidaciones.

Esto implicaría que si el mercado realmente tuviera menos exposición apalancada por debajo de cierto nivel, entonces una caída en esa zona puede cambiar de una venta forzada a una compra discrecional más rápidamente. Los traders deberían tratar eso como una hipótesis a probar, no como una conclusión a aceptar. La prueba son los datos: si el interés abierto cae significativamente durante la caída, si el financiamiento se restablece y si las impresiones de liquidación disminuyen después del flush.

Entonces, ¿qué rompe la cinta?

Solo existen unos pocos cortacircuitos duraderos. Una reducción sostenida del apalancamiento aparece como menor interés abierto, financiamiento menos extremo y ráfagas más pequeñas de liquidaciones. Una oferta profunda en spot es más lenta y menos reflexiva que la posición en perp y puede absorber flujos forzados. Un cambio en el régimen de volatilidad altera el incentivo para mantener alto apalancamiento al comprimir o expandir el conjunto de oportunidades. Cuando distinguimos entre la acción intradía impulsada por derivados y la influencia del spot en horizontes más largos, podemos captar la jerarquía básica: los perp pueden dirigir la ruta, y luego el spot suele decidir si un nivel finalmente se mantiene.

El financiamiento, el interés abierto y la intensidad de liquidación son las tres variables que mantienen en marcha la cinta, y generalmente se mueven en una secuencia reconocible. El financiamiento es la medida de qué tan concurrido se ha vuelto un comercio porque es el precio que se paga para mantener la exposición cuando los perpetuos se alejan de su referencia spot.

El interés abierto añade la segunda capa de contexto porque diferencia una simple caída de una reducción real del riesgo. La definición de interés abierto como contratos pendientes es sencilla, pero la interpretación depende de la interacción con el precio y el financiamiento. Una caída que coincide con una disminución significativa en el interés abierto y un restablecimiento en el financiamiento indica que se está eliminando apalancamiento. Cuando el precio cae mientras el interés abierto se mantiene y el financiamiento sigue siendo favorable para largos, la fragilidad a menudo persiste debajo de la superficie. Las impresiones de liquidación se convierten entonces en la confirmación práctica de cuánto volumen de ventas forzadas está activo, y las liquidaciones de $794 millones en largos de esta semana proporcionan un punto de referencia sólido para entender cómo sería una limpieza en esta etapa del ciclo.

Los mapas de calor encajan en ese marco como una forma de visualizar dónde probablemente se concentrará la tensión. Las liquidaciones se acumulan donde se acumula la posición. Los datos que muestran zonas calientes de liquidación que se extienden hacia $80,000, con una exposición apalancada más delgada por debajo, son más útiles cuando se verifican contra esas mismas señales de posicionamiento, ya que la exposición que se adelgaza solo importa si el apalancamiento realmente se limpia en lugar de reaparecer rápidamente en el próximo rebote.

Una capa final proviene de separar la actividad perpetua offshore de los mercados de futuros regulados. Cuando la reflexividad impulsada por perp domina, el camino tiende a ser irregular y con forma de liquidación; cuando la demanda spot comienza a absorber las ventas forzadas, el carácter del mercado cambia y la cinta pierde tracción.